מיטב: המשקיעים מוטרדים מהורדת תחזיות הדירוג של צרפת - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מיטב: המשקיעים מוטרדים מהורדת תחזיות הדירוג של צרפת

העובדה כי הדירוג של צרפת כבר אינו יציב כבעבר, הביא למעבר של המשקיעים לעבר נכסים המוגדרים כחוף מבטחים

מרוץ המשוכות הפיסקלי נמשך

על רקע הבעיות הפיסקליות שנמשכו השבוע (אליהן נגיע בהמשך), דווקא דווחו 2 אירועים חיוביים, שעשויים להפחית במעט את גובה הלהבות.

רויטרס

האירוע הראשון היה הסכמה בקונגרס האמריקאי (סוף-סוף מסכימים שם על משהו...) על המשך הקלות המס עד אוקטובר 2012. הסיכום בין הרפובליקאים והדמוקרטים מאפשר המשך הפעלת שירותים ציבוריים. ללא הסכמה זו, חלקם היה פוסק מלפעול.

האירוע השני הגיע מאיטליה. הפרלמנט האיטלקי החל באישור תכנית הצנע של ראש הממשלה החדש מריו מונטי. הבית התחתון הצביע אמון בתכנית הצנע בהיקף של 30 מיליארד יורו (כ-39 מיליארד דולר). לטובת התכנית הצביעו 495 ו-88 התנגדו. ראש הממשלה הקודם, סילביו ברלוסקוני ומפלגתו תמכו בה. למעשה, הצלחת ההצבעה הראשונה מעידה על התמיכה החזקה לה זוכה ממשלתו של מונטי. בשלב הבא, ב-23 לחודש, צפויה התוכנית לקבל אישור סופי בסנאט. היא כוללת רפורמה במערכת הפנסיה, מסים על בתי מגורים והעמקת גביית המס.

אגב, ואולי אף יותר חשוב מכך, השבוע התבטא מונטי לגבי תכניותיו לעודד את הצמיחה במשק האיטלקי, שבהשוואה לכלכלות הגדולות באירופה (גרמניה, צרפת ואנגליה) נמצאת אולי במצב הקשה ביותר. להערכתנו, רק עידוד הצמיחה יכול להוציא את אירופה בכלל ואיטליה בפרט, מהבוץ בו היא שרויה. על כן, זהו מהלך מבורך.

לעת עתה, הסוף, או אפילו ההתייצבות, בכל האמור לתמונה הפיסקלית עוד רחוקים מלקרות (מי שלא שם לב, עברנו לחלק הפחות נחמד...). עדות אחת לכך קיבלנו מסוכנות הדירוג מודיס שהפחיתה את רמת החוב של בלגיה בשתי רמות ל-'Aa3', בעוד שהיא מותירה את תחזית הדירוג של המדינה על שלילי (היינו, צפו להפחתה נוספת בקרוב).

עדות אחרת הגיעה מסוכנות פיץ' שהפחיתה את תחזית הדירוג של צרפת מ"יציב" ל"שלילי". יתרה מזאת, היא הכניסה מספר מדינות כשבראשן: איטליה, ספרד, בלגיה ואירלנד למסלול של בחינת דירוג מחודשת לקראת הפחתת דירוג אפשרית. היינו להוציא את גרמניה, שלוש המדינות הגדולות בגוש היורו עומדות לפני הפחתת דירוג אפשרית.

הבעיה המרכזית, לפי פיץ', היא שהאיחוד האירופי לא מסוגל להגיע לכדי פתרון מלא למשבר החובות, הן באופן טכני והן פוליטית. לדעתנו, הבעיה המרכזית היא דירוג החוב של צרפת המהווה צלע מרכזית של ביטחון בגוש היורו.

עם זאת, משום מה אנו לא מופתעים מכך...

רווחי הון אג"ח של ממשלת ארה"ב

העובדה כי הדירוג של צרפת כבר אינו יציב כבעבר, הביא למעבר המשקיעים לעבר נכסים המוגדרים כחוף מבטחים. כך, התשואה על האיגרת האמריקאית ל-10 שנים ירדה לרמה הנמוכה ביותר זה 3 חודשים (1.847%), כשהיא מתקרבת לתשואת השפל של כל הזמנים (1.718%, ב-22 לספטמבר 2011).

איגרת החוב האמריקאית ל-30 שנה רשמה ירידה של 26 נ"ב בתשואה לפדיון לכדי 2.85%. הפער בין איגרת זו לבין האיגרת לשנתיים עמד בסוף השבוע על 2.65%, לעומת ממוצע של 3.5% במהלך השנה.

אין ספק כי הפחתות הדירוג באירופה הביאו את המשקיעים לנוע לכיוון האג"ח של ממשלת ארה"ב.

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב (בעיקר הארוכות שבהן) מושפעות משני דברים. הראשון – הפעילות הכלכלית. השני – חוף מבטחים. על רקע נתוני הפעילות הכלכלית במשק, אין ספק כי הגורם השני הוא המרכזי ושמביא לכדי עלייה במחירה (תשואה נמוכה).

איגרות החוב של ממשלת ארה"ב רשמו רווחי הון לאחר דיווח שיצא מהבנק המרכזי הגרמני, לפיו אין סיבה להעברה מיידית של כספים ל-IMF, לשם חילוץ מדינות אירופיות (ה-200 מיליארד יורו). דיווח זה הביא לידי תחושה כי פגישת מנהיגי האיחוד האירופי ב-19 לדצמבר, שבה יוסכם סופית על העברת כספים ל-IMF, עלולה להידחות.

כפי שנראה כעת, בהינתן שרמת החוב של המדינות המרכזיות באירופה לא תישאר על כנה (עם דגש על צרפת), נראה כי צפויות להגיע לשווקים חדשות שליליות בשבועות הקרובים. אלו ישמרו על מחירים גבוהים של איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.
אגב, התפתחות דומה התרחשה גם בקרב איגרות החוב של ממשלת גרמניה שנסחרו בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 1.846% (טווח של 10 שנים לפדיון), הנמוכה ב-30 נ"ב מאשר היו שבוע לפני כן.

בצד השלילי, נציין דווקא את איגרות החוב של איטליה שנסחרו בסוף השבוע בתשואה לפדיון של 6.505%, הגבוהה ב-21 נ"ב מאשר ביום ו' הקודם. יתרה מזאת, טווח התשואה לפדיון במהלך השבוע היה רחב בין 6.3% לכדי 6.85%.

על רקע משבר החובות הנמשך, אנו מוצאים כי איגרות החוב הקונצרניות האמריקאיות בדירוג איכותי, במח"מ של 4 שנים, הן המתאימות ביותר לאחזקה בתקופה הנוכחית.

האינפלציה בעולם המפותח הגיעה לשיא - צפויה התמתנות

במהלך 2010 וגם ב-2011 נרשמה בקרב המדינות המפותחות עלייה בסביבה האינפלציונית. הסיבה לעלייה באינפלציה בכל אחת מהשנים הייתה שונה.

בשנת 2010 נרשמה עלייה במדדי המחירים על רקע התייקרות של חומרי הגלם (מיוני 2010 ועד אפריל 2011). בשנת 2011, הושפעו מדדי המחירים לצרכן, במידה רבה גם מצעדי הצנע שהפעילו ממשלות. צעדים אשר באו לידי ביטוי בהעלאת שיעורי המס העקיף, שהביא באחת להתייקרויות של מוצרי צריכה שונים במשקים אלו.

כפי הנראה. מרביתם של הצעדים הפיסקליים כבר שייך להיסטוריה, לכן ישנו סיכוי סביר כי האינפלציה במשקים המפותחים צפויה להתמתן בחודשים הקרובים. זאת, בדומה להתפתחויות הנרשמות במשקים המתעוררים (להתייחסות לגבי האינפלציה במשקים מתעוררים, ראו סקירה קודמת).

אולי, עדות ראשונה להתמתנות\התייצבות האינפלציונית ראינו במדד נובמבר בגוש היורו שעלה ב-0.1%, לאחר 0.3% באוקטובר.
 



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#