ההודים איבדו את השלווה - וצניחת הרופי עשויה להיות הרסנית עבורם - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ההודים איבדו את השלווה - וצניחת הרופי עשויה להיות הרסנית עבורם

הכלכלנים חלוקים בשאלה עד כמה הצניחה המתמשכת של הרופי מול הדולר היא תגובה של פאניקה ועד כמה מדובר בשיקוף נאמן של מצב הכלכלה המקומית ■ אפשר לנצל את הצניחה הזאת כדי לפתור כמה מהבעיות שמעיקות על הודו - אבל לשם כך דרושים נחישות ואומץ מצד הפוליטיקאים

תגובות

>> ב-22 בנובמבר נפל הרופי לשפל של כל הזמנים מול הדולר. המהירות של פיחות המטבע היא מפחידה עבור מדינה שהיתה אמורה להיות מבודדת מהצרות הכלכליות של העולם העשיר.

חלפו 20 שנה מאז המשבר במאזן התשלומים של הודו, וכבר זמן רב שמדברים על כך שהיא נהפכת למעצמה כלכלית. עם זאת, הזיכרון של הימים הלא רחוקים שבהם הודו היתה בת ערובה פיננסית של העולם לא נעלם, והוא עומד בבסיס תחושת הפאניקה שתוקפת בימים אלה את ההודים.

הבורסה במומבאי
BLOOMBERG NEWS

במגזר הפיננסי של מומבאי אומרים כי חברות הודיות נמצאות במרדף אחר דולרים, וכי בנקים נואשים בגוש היורו, שמספקים כמחצית מההלוואות הזרות למדינה, סוגרים את קווי האשראי.

תחושת הפחד פוגעת בחלק מהחברות באופן מופרז. ג'ונתן אנדרסון מבנק UBS מגדיר את הרופי "דרמה קווין".

צ'טאן אהייה, כלכלן במורגן סטנלי, סבור שלהודו יש בעיות רציניות, אך שהרופי החלש משקף בעיקר את הטראומה בשווקים הגלובלים, שהביאה לייבוש זרימת ההון. את המכה הקשה ביותר ספגו מדינות עם חוב חיצוני. המטבעות של מדינות נוספות עם גירעון במאזן התשלומים - כמו דרום אפריקה, ספגו גם הם מהלומה.

למען האמת, הרופי ראוי לספוג חבטה בהתחשב בהתקדרות התחזיות הכלכליות של הודו. "שוק המט"ח הגיב באיחור", טוען סאמירן צ'קרבורטי מבנק סטנדרט צ'רטרד. "הקהילה העסקית בהודו היתה פסימית יותר לתקופה מסוימת מאשר המשקיעים הזרים", מוסיף רופה קודבה, מנכ"ל סוכנות המחקר והדירוג Crisil.

ירידה באיכות ההון הזר

מודל הצמיחה של הודו התבסס על מימון הגירעון במאזן התשלומים באמצעות הזרמות הון איכותי - השקעות זרות ישירות ורכישת נכסים. עבור מדינה ענייה, זהו מודל הגיוני: על הודו להשקיע יותר משהיא חוסכת. אך רכיבים מסוימים באסטרטגיה הזאת הזאת נראים רעועים.

בתור התחלה, אם נתוני אוקטובר לא יצביעו על שיפור, הגירעון במאזן התשלומים יגרור הורדה של תחזית הצמיחה של הודו ל-2011. התחזית הנוכחית היא לצמיחה של 3%.

היצוא מהודו נחלש במידה דרסטית יותר מהיבוא אליה - שחלק גדול ממנו מורכב מנפט וסחורות בעלות ביקוש קשיח. האקלים להשקעות התקדר בשל האינפלציה העיקשת, הריבית הגבוהה וההאטה בצמיחה, שעלולה לרדת ברבעון הקרוב אל מתחת ל-7%.

הפסימיות בנוגע לרצון הממשלה לבצע רפורמות פגעה לבטח גם היא ביכולת לגייס הון. נילקנט מישרה, אסטרטג בקרדיט סוויס המלווה את הכלכלה ההודית שנים רבות, סבור כי גם איכות ההון הזורם להודו נמצאת בירידה - שכן הוא מופנה להשקעות אג"ח זבל ולא למניות.

חברות רבות רשמו הפסדים

צניחת שער המטבע משקפת, אם כן, באופן חלקי את הכשלים הכלכליים של הודו. אך האם מטבע מקומי חלש יותר הוא תוספת לבעיות, או שמא הוא יעזור לפתור אותן?

חולשת הרופי תביא לצמצום החוב החיצוני באמצעות הגדלת היצוא והגבלת היבוא. ואולם נפילה חדה בשער המטבע יכולה להיות הרסנית אם המדינה לוותה כספים ממשקיעים מקומיים.

ממשלת הודו מוכרת את האג"ח שלה בעיקר לגופים מקומיים, בעיקר בנקים, ולא למשקיעים זרים שנוטים להיות הפכפכים. הצרה היא שמכיוון שהבנקים בהודו מחוייבים להעניק הלוואות למדינה, חברות הודיות חייבות לגייס אשראי בחו"ל. הברוקר ההודי סנג'יב פרסאד אומר שחברות רבות רשמו הפסדים מכיוון שהשווי ברופי של חובותיהן למלווים זרים תפח. הוא מודאג שמא הן יתקשו להחזיר את ההלוואות שלקחו.

שער נמוך יותר של הרופי יאיץ את האינפלציה, שכבר כעת מגיעה ל-9%-10%. הבנק המרכזי של הודו והממשלה קיוו שהאינפלציה תאט. אך לפי כלל האצבע, ירידה של 10% בשער המטבע המקומי מוסיפה 0.6%-1.0% לאינפלציה, אומר צ'קרבורטי מסטנדרט צ'רטרד.

שאלה של עוצמה פיננסית

עבור הרשויות, יש שלוש אפשרויות לתגובה. הן כבר נקטו באופציה הראשונה: הקלה על תנאי ההלוואות הזרות להודו, בניסיון למשוך קרנות לטווח קצר.

האפשרות השנייה היא להתערב בשוק המט"ח על ידי מכירת דולרים ורכישת רופי, אך צעד זה עלול לסבך את המדיניות המקומית, ולגרור הידוק של התנאים המוניטריים. אם הבנק המרכזי של הודו ירכוש רופי מהבנקים, היכולת של אותם מלווים לרכוש אג"ח ממשלתיות תרד, מה שיגדיל עוד יותר את העלויות הגבוהות ממילא של הלוואות שנטלה המדינה. הבנק המרכזי יוכל לנסות למנוע זאת באמצעות רכישה ישירה של אג"ח ממשלתיות, אך צעד זה עלול לסכל את מאמציו לחזק את הרופי.

האם להודו יש מספיק עוצמה פיננסית? למדינה יש יתרות מט"ח של 314 מיליארד דולר, במידה רבה הודות להתערבות הבנק המרכזי בעבר במטרה למנוע התחזקות יתר של הרופי. ואולם כרית הרזרבות אינה גדולה כפי שנדמה. מישרה סבור שחוב החיצוני שהודו חייבת להחזיר תוך שנה שווה ערך ל-48% מרזרבות ההון של הודו.

כל זה משאיר אותנו עם אופציה שלישית: על הפוליטיקאים לקבל החלטות אמיצות. אם הם יחליטו לקצץ בחוב הלאומי, המדינה תוכל לשפר את הגירעון במאזן התשלומים. ואם הרפורמות יואצו, הצמיחה עשויה להתאושש, האינפלציה תרד והיקף ההשקעות הזרות יצמח שוב.

סדר העדיפויות כולל קיצור של שרשרת האספקה הארוכה, שגרמה למחירי מזון גבוהים וחנקה פרויקטים בתעשייה ההודית. עד עתה, הסימנים אינם מבטיחים. במיוחד לאחר שב-22 בנובמבר נדחה היום הראשון של מושב החורף בפרלמנט ההודי בשל התנהגות בלתי הולמת. נראה שלא רק המטבע הוא דרמה קווין.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#