הנפקת גרופון - סיבוב על המשקיעים? - Markerweek - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הנפקת גרופון - סיבוב על המשקיעים?

מדובר בחברה שהיתרון היחידי שלה הוא הראשוניות

תגובות

גרופון יוצאת להנפקה לפי שווי של 15-30 מיליארד דולר. מדע בדיוני. מדובר בחברה ששרפה עד עכשיו כחצי מיליארד דולר מכספי משקיעיה, ועדיין לא מראה סימנים שהיא מתכוונת לעבור לרווחיות. ומהי המסקנה הפופולרית בקרב הפרשנים והכלכלנים מהמספרים האלה? שיש סביבנו בועה חדשה, ושמניות חברות הטכנולוגיה מתומחרות שוב ללא קשר אמיתי לביצועיהן או לעתידן הכלכלי. לכאורה, מכיוון שגם ההנפקות של לינקדאין, פייסבוק, זינגה, יאנדקס, פנדורה ועוד בוצעו או מתוכננות סביב שווי דמיוני, סיפור הבועה נשמע הגיוני, אבל להבנתי מדובר בסיפורים שונים מאוד.

קחו לדוגמה את הנפקת לינקדאין. היא התבצעה לפי מכפיל 17 - גבוה, אבל לא יוצא דופן בתעשייה הזו. מיד לאחר ההנפקה המניה המריאה, וכיום, כחודש לאחר ההנפקה, היא נעה סביב שווי כפול מזה המקורי. אפשר כמובן לחשוד שהבנקאים שהנפיקו את לינקדאין תימחרו אותה נמוך בכוונה תחילה, כדי שהם וחלק מלקוחותיהם ירוויחו, אבל נראה שדווקא במקרה הזה מדובר בשוק עצמו שהחליט לתמחר את לינקדאין גבוה הרבה יותר מההצעה המקורית.

מדוע? מכיוון שכולנו מאמינים שעולם הרשתות החברתיות יהיה חלק עצום מהערך שתייצר תעשיית האינטרנט/טכנולוגיה בעתיד, רק שלאיש אין מושג איך ומה יהיו הרווחים האמיתיים של התחום. התוצאה? התנהגות בועתית נקודתית בהנפקת לינקדאין. האם זה אומר שיש בועה? לא בהכרח. למה? כי מדד מניות הטכנולוגיה האמריקאי בכללותו איבד כ-7% ברבעון האחרון, ומניות הטכנולוגיה והתוכנה נסחרות כיום במכפיל ממוצע של 13, בדיוק כמו המכפיל הממוצע של ה-500 S&P. רגע רגע, אז יש בועה או אין? כנראה שרק אלוהים או אולי סטיב ג'ובס יודעים, אבל על פניו נראה שיותר משיש בועה, יש אופנה חדשה של הנפקות גדולות. אם רוצים לדייק, הרי שלהבדיל מהבועה של לפני עשור, יש אופנה של הנפקות של חברות שרובן הגדול רווחיות ומנוהלות היטב.

וכך בדיוק אנחנו מגיעים לגרופון, חברה צעירה שאינה רווחית אף על פי שהיא צומחת בהיקפים היסטוריים, ולמביט מבחוץ נראה דווקא שמדובר בחברה שאינה מנוהלת היטב. אין סוף לסיפורים ולשמועות על גרופון: אנדרו מייסון, המנכ"ל הצעיר והמשעשע, הוא בכלל בובה של המשקיע המקורי המבריק. המשקיע המבריק עזב ממש השבוע בחופזה תוך שהוא מממש את כל אחזקותיו. האופרציה הבינלאומית של גרופון נוהלה בכלל מגרמניה, ללא שום קשר למטה גרופון בארה"ב, ובידי האחים סמוור (Samwer). שם אמיתי. אלה הוציאו מאות מיליוני דולרים כדי לקנות צמיחה ולרכוש חלק גדול ממעתיקי וממתחרי גרופון, שכמובן צמחו תחת כל קופון רענן.

כל זה היה נכון עד השבוע, אז הוכרז שהאחים עזבו לסמוור אלס, השליטה חזרה לידי גרופון ארה"ב, והמנכ"ל המשעשע מייסון יצא בעצמו ובכבודו באופן בהול לסין, שוק קטן ושולי שבו נתקלת גרופון בקשיים כבדים. צרפו את זה לידיעות שלפיהן בעלי עניין קיימים נוספים מעמידים חבילות מניות נאות למכירה בהנפקה, את הטענות שלגרופון יש מחלקות טכנולוגיה ופיתוח מוצר שמתאימות לסטארט-אפ משפחתי ברעננה ולא לארגון של מיליארדים, וכמובן הקינוח - שלושת הבנקים שמתנוססים על מסמכי ההנפקה הם לא פחות מגולדמן סאקס, מורגן סטנלי וקרדיט סוויס. המממ.

ריח דק של גופרית מודל 2008 נישא שוב באוויר. זיכרונות של אוסף הנעליים של ברני מיידוף ושל האנק פולסון מרגיע ואומר שהכול בשליטה. הנפקת גרופון יוצרת תחושה של סיבוב גדול שמישהו רוצה לעשות בזריזות על ציבור המשקיעים. מדובר בחברה שהיתרון היחידי שלה, חשוב ככל שיהיה, הוא יתרון הראשוניות. אין מוצר, אין טכנולוגיה, אין מודל עסקי מבודל, אין צוות מוביל, ולא נראה שיש כלל תפישת עולם מקצועית לגבי מה שגרופון מעניקה לעולם וללקוחותיה. בהיעדר בידול מהותי, התוצאה תהיה תחרות שבה יציעו תואמי גרופון מחיר נמוך יותר לבעלי העסקים, ומלחמות מחיר הן כזכור אחת הדרכים המהירות והיעילות ביותר להשמדת ערך למשקיעים.

בסופו של דבר, גרופון היא הרי בסך הכל חברת פרסום באמצעות קופונים, שגוזרת קופון חזירי במיוחד מבעלי העסק בתמורה ללקוחות חדשים שהיא מביאה עבורו. בדומה למשרד פרסום, גרופון פונה אמנם לצרכן הסופי, אבל הלקוח שלה הוא בית העסק, המפרסם. אם גרופון לא תשכיל לתת לבעלי העסקים הקטנים כלים טכנולוגיים ופתרונות ייחודיים, שיאפשרו להם לנהל מערכות יחסים מהותיות וארוכות טווח עם הצרכנים ולהביא לנאמנות שמבוססת על ערך ולא רק על מחיר, הצמיחה שלה תגווע והיא תיעלם במהירות. הסיבה פשוטה: הרי אין במודל העסקי הקיים של גרופון את התנאי ההכרחי להצלחה בקנה מידה גדול בעסקי האינטרנט - אפקט הרשת.

לכן, ולהבדיל מחברותיה לעונת ההנפקות, גרופון היא כנראה בועה עצמאית לחלוטין של רדיפת בצע, ואינה בהכרח חלק מבועה חדשה במניות חברות האינטרנט. כמובן שכל זה אינו שולל את היתכנותה של בועה כזו, וודאי שאם ימצאו מספיק קורבנות שיקנו את המניה ויעלו עוד יותר את השווי התיאורטי לחלוטין של גרופון, ייתכן שבעתיד נביט אחורה ונציין את הנפקת גרופון כנקודת הציון של הבועה 2.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#