תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

אוהד חיים

אופ"ק לוקח את המושכות

13:57 | 11.12.18

נפט – סקירה שבועית

מזג האוויר הסוער שעברנו בסוף השבוע האחרון משקף נאמנה את מה שעבר על אופ"ק בפגישה האחרונה.

ביום חמישי הסתיימה הפגישה עם החלטה טנטטיבית על חיתוך בהפקת הנפט, ורק ביום שישי החליטו המדינות על חיתוך של 1.2 מיליון חביות נפט ביום מרמת ההפקה של חודש אוקטובר שעמדה על 33.14 מיליון חביות נפט ביום. ההסכם הוא למשך חצי שנה.  עומק הקיצוץ הפתיע את השוק שהעריך שיוחלט על קיצוץ של מיליון חביות נפט ביום בלבד. בתגובה הראשונית, מחיר הנפט הוסיף לערכו כ-7%, אך לאחר מכן חל מימוש בהשפעת החששות מהתמתנות בקצב הצמיחה העולמי כאשר ברקע מלחמת הסחר הצפויה להיות בכותרות ב-90 ימים הקרובים.

 מבחינת הטמעת החיתוך, טרם הוחלט על חלוקת הנטל. עדיין לא ברור מעמדן של לוב, וונצואלה ואירן באלוקציה אם בכלל. אך בכל מקרה, בגלל שילוב של נסיבות שמובילות לתפוקה לא יציבה במדינות אלה, הקיצוץ בפועל צפוי להיות גבוה יותר מ-1.2 מיליון חביות ולהסתכם ב-1.7 מיליון חביות נפט ביום.

ארה"ב – יצואנית נפט

אחרי 75 שנים, בשבוע האחרון הפכה ארה"ב ליצואנית נטו של נפט, או כמו שהנשיא האמריקאי צייץ לגבי הסטטוס החדש של ארה"ב אותו כינה "עצמאות אנרגטית". הצטמצמות הפער בין ייבוא וייצוא באנרגיה, הוא תהליך שנמשך כבר שנים, בהשפעת התפוצצות הפקת הנפט מפצלי שמן. מהדוח האחרון של משרד האנרגיה, עולה כי ארה"ב ייצאה בחודש נובמבר 211 אלף חביות נפט ותזקיקים ביום נטו, לעומת ייבוא נטו של שלושה מיליון חביות נפט ביום בממוצע בשנת 2018. כדי לקבל פרספקטיבה נציין כי ב-2005 נרשם ייבוא נטו של 12 מיליון חביות ביום בממוצע. 

האתגר של החברות האמריקאיות

אחד האתגרים המשמעותיים לתעשיית הנפט האמריקאית מפצלי שמן היא תשתית הצינורות, שכרגע לא עומדת בקצב ההפקה, והיא מהווה חסם משמעותי לתעשיית ההפקה. כיום הפקת הנפט נמצאת בשיא של 11.7 מיליון חביות נפט ביום, אך כאמור קצב הצמיחה צפוי להתמתן בשנה הקרובה.

במידה ותוספת הצינורות תתרחש בקצב גבוה מהצפוי, מגמת ייצוא הנפט מארה"ב תתחזק. בנוגע למחיר שווי משקל עבור פצלי השמן נציין כי בשנת 2018 חברות אנרגיה תמחרו את השנה במחיר לנפט מסוג WTI   55 דולר בממוצע שנתי, מחיר הנפט בממוצע היה גבוה יותר ועמד על כ-60 דולר לחבית.

בשורה התחתונה

לסיכום, למרות הקשיים להגיע להסכמות (עזיבת קטאר?), OPEC  והשותפות הצליחו להגיע להסכמה על חיתוך בהפקת הנפט שעלה על ציפיות השוק, ומחיר הנפט הגיב בהתאם. מחיר הספוט שרשם עלייה עדיין נמוך משמעותית ממחירו בפגישת אופ"ק שהייתה ביוני השנה, בטווחים הארוכים יותר התמונה דומה, עם מחירי נפט נמוכים יחסית, עם מחיר נפט בשווי משקל בטווח של 60 עד 65 דולר לחבית.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

13:22 | 05.12.18

לקראת ועידת אופ"ק

ביום חמישי תתקיים ועידת OPEC שם צפויות המדינות להגיע להסכמות (כרגע) יחד עם רוסיה על חיתוך בהפקת הנפט.

רק לפני מספר חודשים החליטו שם על הגברת תפוקת הנפט כדי למתן את הפגיעה הצפויה בהיצע מהסנקציות על איראן, אך החלטה אמריקאית לתת דחייה של עוד שישה חודשים למדינות כמו סין והודו להמשיך לייבא נפט מאיראן יחד עם שיפור בהפקת  נפט ממדינות כמו לוב וניגריה, הוסיפו לעודף ההיצע.

מה שונה הפעם?

הפעם, בשונה מפעמים קודמות, נראה שבאופ"ק מבינים שצריך להגיב מהר יותר לשינויים, ולמרות ההצהרות כי הם מרגישים בנוח במחירים הנוכחיים, אנו צפויים לראות תגובה מצד המדינות המפיקות.

על פי מחקר של חברת Energy RS, חברות האנרגיה האמריקאיות הפועלות בתחום פצלי שמן חסינות לירידות המחיר האחרונות. על פי המחקר, גם במחירי נפט שנעים סביב ה-50 דולרים, יצליחו החברות יצליחו תשואה של 30%.  החברות הפועלות באזור ה-Permian  מצליחות להשיג תשואה דומה גם במחירי נפט נמוכים יותר שנעים סביב ה-40 דולר.

האתגר

האתגר העיקרי של חברות הנפט האמריקאיות היה ונשאר תחום השינוע, ששוב מתקרב לניצולת מלאה. על פי פרסומים, אזור אלברטה פועל לשכור קרונות כדי לשחרר את צוואר הבקבוק באזור.

שינוע נפט באמצעות רכבות הוא פתרון לטווח קצר, כשהפתרון לטווח הארוך - תוספת צינורות והוא מורכב יותר.

חזרתו של צוואר הבקבוק בשינוע נפט מזכירה לנו את התקופה שלפני קריסת המחירים במחצית השנייה של 2014, גם אז הפקת הנפט בארה"ב הייתה בשיא בדיוק כמו היום, אך נראה שתעשיית האנרגיה  ובעיקר אופ"ק מנסים לא לחזור על טעויות העבר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:28 | 05.12.18

פרישת קטאר מאופ"ק

התחלנו את השבוע עם הבשורה שקטאר תפרוש מקרטל אופ"ק בתחילת ינואר 2019, וניתן לנתח את העזיבה בשני מישורים.

במישור הגיאופוליטי

קטאר הייתה חברה בקרטל 57 שנים ובהצהרה שלה היא אמרה שהיא פורשת בעיקר בגלל סיבות טקטיות. לקטאר ואיראן יש זהות אינטרסים בהמון מישורים, ובנוסף, קטאר היתה הגשר של רוסיה לאופ"ק, ומצד שני, ידועה במחלוקות שלה עם ערב הסעודית.

במישור הפרקטי

לקטאר לא באמת היה מה לעשות באופ"ק. היא הפיקה 640 אלף חביות ביום – המפיקה החמישית מהסוף, פחות מ-2% מהפקת הנפט של אופק.

בשורה התחתונה

לא נראה שלעזיבה של קטאר את אופ"ק יש השפעה מהותית, למעט בצד הגיאופוליטי שם היא עלולה לחסור במקרה של צורך בגישור עם רוסיה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:38 | 04.10.18

15:07 | 15.10.18

סקירת אנרגיה

לאחר העליות האחרונות במחיר הנפט, הלחץ בשווקי המניות הגיע לשוק האנרגיה. אחרי שמשקיעי האנרגיה התמקדו רק בהערכות עד כמה היצע הנפט עלול להיפגע, כעת החששות הן ממלחמת הסחר העלולה לפגוע בביקושים.

הסנקציות האמריקאיות

בינתיים, הסנקציות האמריקאיות על איראן ממשיכות לתמוך במומנטום החזק ממנו נהנה מחיר הנפט בחודש וחצי האחרון. ייצוא הנפט מאיראן חטף מכה קשה מאז השיא אליו הגיע באפריל השנה. הייצוא ירד מ-2.6 מיליון חביות נפט ביום ל -1.1 מיליון חביות נפט ביום.

על פי הערכות בשוק היצע הנפט צפוי להיפגע בכמיליון חביות נפט נוספות ביום, ואי אפשר לפסול גם פגיעה גדולה יותר, במידה ונראה שוב הפרעות בהיצע בלוב וניגריה.

בדרך למיתון העליות?

שוק האנרגיה כרגע לא חושש מהאטה בצמיחה בביקושים, אך אחרי העדכון כלפי מטה בתחזיות הצמיחה העולמית של ה- IMF, והירידות בשווקי המניות אנחנו לא פוסלים את האפשרות שהשוק ייתן משקל לחששות מפני התמתנות הביקושים לנפט, מה שצפוי למתן את העליות האחרונות במחיר הנפט.

ובינתיים, עונת ההוריקנים

אנחנו בעיצומה של תקופת ההוריקנים בארה"ב, וההוריקן האחרון העונה לשם מייקל, היכה בפלורידה ונחלשה בהמשך.  ההוריקן הוביל לשיתוק של 40% מפעילות ההפקה הימית במפרץ מקסיקו. משקיעי האנרגיה לא נתנו דגש לפגיעה בפעילות ההפקה במפרץ מקסיקו.

הסיבה היא נתח השוק הנמוך של הקידוחים הימיים במפרץ מקסיקו. אם בשנת 2010, משקל הקידוחים במפרץ מקסיקו היה מעל 30% היום הוא כ-16% ירידה של כמעט 50%.

הסיבה העיקרית לירידה היא הפקת הנפט מפצלי השמן שב- 2010 עוד הייתה בתחילת דרכה, והיום היא מהווה כ-70% מסך הנפט המופק בארה"ב.

מחיר הנפט – לאן?

מחיר הנפט התמתן לקראת סוף השבוע בין היתר בהשפעת שנאת הסיכון שאפיינה את השווקים, ודו"ח אופ"ק שהזהיר מהאטה בביקושים לנפט כבר ב- 2019. להערכתנוף מחיר הנפט צריך להיסחר ברצועת מחירים של 70 עד 75 דולר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:38 | 04.10.18

בתקופה האחרונה עקום התשואות של אגרות החוב של ממשלת ארה"ב הפך לשטוח, במבנה עקום תשואות נורמלי  מגלם את המשוואה הפשוטה: ככל שהזמן יותר ארוך מקבלים ריבית גבוהה יותר, וכעת אמירה זו עומדת בפני שינוי.

מה קורה כשהמצב מתהפך?

ישנם מצבים בהם עקום התשואות מתהפך ובטווח הקצר מקבלים תשואה גבוהה יותר מהטווח הארוך. זה קורה כשהפד מפספס את הנקודה בה הריבית היא ניטראלית, כלומר, כזו שאינה משפיע על הכלכלה.

עליית הריבית הקצרה גורמת לירידה בתלילות העקום עד לנקודה בה הוא מתהפך. עליית הריבית מעודדת חיסכון על פני צריכה ולכן פוגעת בביקושים וכך בצמיחה הכלכלית. בנוסף, היא מייקרת את עלויות גיוס האשראי על ידי החברות ולכן מדכאת השקעות וכך פוגעת בצמיחה העתידית של החברות.

זו הסיבה שעקום הפוך הוא בדרך כלל אינדיקטור מוביל טוב לעתיד מצב הכלכלה האמריקאית, וברוב המכריע של המקרים כשהעקום התהפך, בהמשך המשק האמריקאי נכנס להאטה כלכלית או אף למיתון.

ריבית ניטרלית

יו"ר הפד, ג'רום פאוול, התבטא אתמול (ד') בנוגע להעלאת הריבית, ואמר שהריבית הניטרלית גבוהה בהרבה מהנוכחית. לעומת זאת, השוק גילם מהלך העלאות ריבית מוגבל יחסית. הנתונים האחרונים החזקים בדו"ח ה – ADP  מצביעים על כך כי הצדק עשוי להיות עם פאוול, ואתמול ראינו שהתשואה הארוכה המגלמת בין היתר ציפיות לצמיחה ואינפלציה ארוכות טווח שטיפסה מהר יותר מהתשואות על איגרות החוב הקצרות. השתטחות העקום התרחקה קצת אחרי הנתונים האחרונים וכך גם הצפי להאטה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:53 | 20.09.18

עליבאבא ומלחמת הסחר

מניית עליבאבא איבדה מהשיא שלה 20%, אבל לא מדובר במשהו חריג בנוף המניות הסיניות לאור העובדה שהשוק הסיני סובל ממומנטום שלילי מצד המשקיעים הזרים שחוששים ממלחמת הסחר.

הבטחות לחוד, מציאות לחוד

כדי להבין עד כמה הסינים לוקחים ברצינות את מלחמת הסחר, כדאי להקשיב להתבטאויות של מייסד עליבאבא בפורום הכלכלי העולמי.

לראשונה, הוא אומר שההבטחה שלו לייצר מיליון משרות בארה"ב הופכת לבלתי אפשרית בגלל מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, שכן הוא מעריך שבגלל אילוצים כאלה ואחרים לא יתאפשר לעליבאבא להקים את המרכזים הלוגיסטיים המתוכננים.

הוא אומר שההבטחה הגיעה מתוך רצון ליחסים ידידותיים. המעבר החד של טראמפ עם השתת המכסים החדשים באופן חד צדדי, שם בספק את ההבטחה הזו. בנוסף, הוא אמר שהוא מעריך שחברות צריכות להתכונן ולהיערך למתח כלכלי של 20 שנים ושבכל מקרה, לא משנה מה ארה"ב תעשה, יש להם את הפתרונות על פי העקרונות שלהם.

בשורה התחתונה

מלחמת הסחר צפויה להמשיך להשפיע על המניות הסיניות, שלא נסחרות בהכרח על פי שוויין הכלכלי, ומעניין יהיה לראות כמה זמן ייקח להן לצאת מהמשבר, והאם אכן מדובר בתהליך של שנים רבות או בעיה זמנית שתחלוף תוך זמן קצר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:14 | 13.09.18

לא רק אייפון

אפל חשפה אתמול (ד׳׳) מכשירים חדשים, ואם יש דבר אחד שאפשר ללמוד מההשקה האחרונה היא שאפל מנסה להיות הרבה מעבר לאייפון, שאחראי ל-2/3 מההכנסות. המניה הגיבה בירידות קלות.

גולת הכותרת מההשקה היה השעון, שאפל הכניסה בו פיצ'רים מעניינים כמו זיהוי נפילה מגבוה וקיבל אישור FDA לבדיקת א.ק.ג.

מחזקת את השירותים 

כדי לתמוך בצמיחה במכירות ממשיכה אפל בחיזוק סגמנט השירותים הכולל, בין היתר, את שירותי המוזיקה והתוכן. זה תהליך שהחברה שמה עליו דגש כבר כמה שנים.

בתחום השירותים צפויה אפל להתמודד עם תחרות לא פשוטה מול חברות חברות אחרות בתחומים מקבילים, כמו ענן (אמזון מיקרוסופט), תוכן (נטפליקס) ומוזיקה (ספוטיפיי).

היתרון של אפל הוא בסיס המשתמשים "השבוי" וקצב צמיחה של 27% הוא בהחלט יעד אפשרי שניתן לשמור עליו.

מה זה אומר למשקיעים?

אפל היא אחת החברות היחידות שמצליחה לתת את אותו מוצר ולהעלות את מחירו.  מאייפון 8 שעלה 699 דולר האייפון המקביל שהושק עולה 1499 דולר.  אבל גם היא מבינה שהיא מיצתה את המוצר כמעט עד תום והיא מוכרת פחות מכשירים ביחס לשנים קודמות. אפל מבינה כי אי אפשר על האייפון לבדו, ממשיכה לנסות לנצל את בסיס המשתמשים הענק, כדי להרוויח יותר ממתן שירותים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:33 | 13.09.18

נפט – ביקוש והיצע

המתיחות הגיאופוליטית ממשיכה לתמוך במחיר הנפט, וזאת בנוסף לנושאים השוטפים המשפיעים כמו ירידת הפקת הנפט בוונצואלה, חוסר היציבות בהפקת הנפט מניגריה ולוב וגולת הכותרת הסנקציות הכלכליות על איראן.

היעד החדש

OPEC והמדינות השותפות להסכם הקיצוץ מצליחות ביעד החדש של הגברת התפוקה, בעיקר בתמיכת ערב הסעודית ורוסיה.

ארה"ב ממשיכה לנצל את הגאות האנרגטית שלה ולהגביר את הדומיננטיות שלה בצד ההיצע. משרד האנרגיה הודיע כי במהלך חודשי אוקטובר ונובמבר ימכרו 11 מיליון חביות נפט מרזרבות הנפט האסטרטגי שלה, כחלק מהתמודדות עם יציאת הנפט האיראני. מההודעה עולה כי מתוכננות מכירות נוספות מסוג זה.

ההחלטה האמריקאית, על מכירת חביות נפט ממאגר הנפט האסטרטגי, אינה ראשונית. גם בעבר שחררה ארה"ב חביות נפט מהמאגר האסטרטגי שלה, בתקופת אביב העמים הערבי. התקופה כעת דומה, עם כניסה לתוקף של הסנקציות האמריקאיות האגרסיביות על סין.

עונת ההוריקנים בפתח

אנחנו בפתחה של עונת ההוריקנים והסופות הטרופיות, עונה המאופיינת במחירי נפט תנודתיים. החשש האחרון הייתה הסופה הטרופית גורדון, שבסופו של דבר הייתה עם השפעה שולית על סקטור האנרגיה.

מה הלאה?

להערכתנו, מחיר הנפט ימשיך להיסחר ברצועה הרחבה של 70$-80$, המשקיעים חוששים כי יכולת הגברת היצע הנפט העולמי מוגבלת, ובמקביל הם מוטרדים מעלייה נוספת בביקושים. דו"ח המלאי האחרון היטה את המטוטלת להערכות כי הביקושים צפויים להיות מתונים יותר.

 גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:42 | 05.08.18

הנפט והתחבורה הימית

בסוף אוקטובר 2016 ארגון הימאות הבינלאומי (ה-IMO) קבע תקנות חדשות לרמת גופרית מקסימלית המותרת בדלק לתחבורה ימית. ההחלטה קיימת מזה כשנתיים אך כעת כשהדד ליין מתקרב הן בכותרות, והסבירות לדחייה ביישום התקנות נמוכה מאוד.

מה משמעות התקנה IMO-2020?

החל משנת 2020 יהיה זה בלתי חוקי להפליג באונייה שמשתמשת בדלק שיש בו יותר מ-0.5% גופרית. השימוש יותר לדלק נקי אשר נקרא גם LSFO. התקנה החדשה חריגה ומשמעותית מאוד בדרישה להורדת רמת הגופרית מ- 3.5% ל-0.5%. התקנה מציינת כי מפעילי מכליות שימשיכו להשתמש בדלק מזהם HSFO יצטרכו להתקין מערכת לניקוי גזי פליטה.

הקשר לתעשיית הדלקים

לרמת הציות ולאופן בו תפעל תעשיית הספנות צפויה להיות השפעה דרמטית על תעשיית הדלקים. שוק התובלה הימית מוערך בכ-5% מסך הביקושים העולמיים לנפט, אך משקלו משמעותי יותר עבור בתי הזיקוק בתחתית החבית. שוק הספנות מהווה 47% מהביקוש לדלק רב הגופרית, סקטור  החשמל מהווה 32% ושימושים שונים לתעשייה מהווים 20%.  במספרי חביות הערכות הן של 4 מיליון חביות נפט.

בשורה התחתונה

שוק הספנות עדיין לא נערך לגמרי לשינוי הרגולטורי הצפוי, וכרגע נראה שמתפעלי המכליות והלקוחות הם שיישאו בנטל. כתוצאה מכך תעריפי התובלה הימית צפויים לעלות משמעותית.

במידה ובתי הזיקוק לא יצלחו לענות על הביקושים הצפויים - וזה סיכון משמעותי, לא מן הנמנע שנראה השפעה שלילית יותר על הכלכלה.

זינוק חד במחירי התובלה הימית עלול להוביל לפגיעה בפעילות הסחר והכלכלה העולמית. במצב כזה, ה-IMO 2020 עלול להיות הטורפדו לכלכלה העולמית.

 גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:27 | 16.07.18

נפט – סיכום שבועי

מאז הצהרתו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ על יציאה מהסכם הגרעין עם איראן, הטון בין שני הצדדים הוחרף. ארה"ב פועלת להוציא לחלוטין את הנפט האיראני, ואילו האיראנים שוב החזירו את האיום על מיצרי הורמוז.

נשק יום הדין

האיראנים שוב מאיימים עם נשק יום הדין של חסימת מיצרי הורמוז - "אם אנחנו לא מייצאים נפט אף אחד לא ייצא נפט" - והגבירו את חששות המשקיעים מפני פגיעה משמעותית בהיצע הנפט. חשיבות מיצרי הורמוז היא ברורה: זו נקודה בה עוברת 30% מתעבורת הנפט הגלובאלית.

זו אינה הפעם הראשונה שהאיראנים מאיימים בחסימת המיצרים . בסוף 2011 איימו האירנים על סגירת מיצרי הורמוז, כמו היום, גם אז, הגיע האיום כתגובה לסנקציות על איראן. המשקיעים התייחסו ברצינות לאיום, וסביבת הביקוש והיצע הייתה שונה, אז מחיר הנפט עלה ב-6%. הפעם המשקיעים מתייחסים בספקנות ליכולת האיראנית לממש את האיום, ובצדק.

ההשפעה על מחיר הנפט

התמיכה במחירי הנפט מושפעת מהפרעות בהיצע הנפט באזורים שונים, אך בעיקר מהערכות לחוסר יכולתה (רצונה) של ערב הסעודית להגביר תפוקה וכן ממגבלות של חברות נפט אמריקאיות להגביר תפוקה, לאור הבעיות הלוגיסטיות בשינוע הנפט.

בניתוח היסטורי, ערב הסעודית מעולם לא הפיקה יותר מ-10.6 מיליון חביות נפט ביום, והנעלם הגדול הוא כפול, האם ערב הסעודית רואה במחירי האנרגיה הנוכחים כבני קיימא ליציבות השוק, ואם לא, האם ערב הסעודית תגביר תפוקה מעבר לרמה של 10.6 מיליון חביות נפט ביום. בינתיים סעודיה עסוקה בלשקם את יתרות המט"ח שלה, שרשמו ירידה של 250 מיליארד דולר, במהלך שלוש השנים האחרונות.

זו הסיבה שאנו מותירים את התחזית שלנו ללא שינוי, עם תמיכה למחיר הנפט ב-70 דולר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:25 | 09.07.18

אג"ח בדירוג נמוך – ניתוח

מתחילת השנה, נרשמו הפסדי הון, ובעיקר באיגרות חוב בדירוג נמוך. המרווח באיגרות החוב High Yield  נמצא ברמות שיא של השנה וחצי האחרונות, אך עדיין רחוק מהשיא אליו הגיע ב-2015/16. 

פתיחת מרווחים

סביבה של מתווה העלאות ריבית ועלייה בתשואות איגרות חוב ממשלתיות מלווה בדרך כלל בפתיחת מרווחים.

נכון להיום, על פי נתוני הפד, רמות החוב של החברות האמריקאיות הגיעו לשיא - 45% מסך התוצר של ארה"ב. אנחנו לא ממליצים להסתכל על הנתון כעל אינדיקטור לשינוי בתנאי הכלכלה, אלא רק לציין שרמות החוב של החברות ביחס לתוצר בנקודת הזמן הנוכחית הן גבוהות. המצב הנוכחי מצביע על כך שהמערכת עמוסה בחוב, וכאשר הכלכלה תשנה כיוון, היחס חוב של חברות לתוצר צפוי לעלות אף יותר. בשלב הבא החברות עלולות להתקשות למחזר את החוב וזו הנקודה בה שיעורי חדלות הפירעון מתחילים לעלות והמינוף מתחיל לרדת בתהליך כואב. אחת הסיבות לעלייה ברמת החוב היא פעילות M&A ערה גם במספר העסקאות וגם בגודלן.

מיחזור חוב גבוה  

על פי מסמך של מוד'יס, 2021 ו-2022 צפויות להיות שנים מאתגרות עבור חברות בדירוג נמוך, עם פדיון של 165 מיליארד דולר של חברות בדירוג נמוך ו-216 מיליארד דולר של בנקים בדירוג נמוך. מיחזור החוב הגבוה הצפוי בשנים הקרובות משולב בסביבה של ריבית עולה וזה באופן טבעי מגביר את חששות המשקיעים כי החברות יתקשו עם מחזור החוב.

מרווחי האשראי של אגרות החוב בדירוג נמוך  כבר נפתחו בצורה משמעותית מתחילת השנה והגיעו ל -315 נ"ב.

"אתה מגייס חוב כשאתה יכול, לא כשאתה צריך"

האמירה המפורסמת מעולם לא הייתה רלוונטית יותר, והיא בהחלט באה לידי ביטוי במספרים. החברות גייסו חוב, וכאמור רמות החוב מסך התוצר בהחלט גבוהות. הדבר בולט עוד יותר כשהכלכלה עוד במתווה של צמיחה. הציפיות להמשך עליית ריבית, מגבירות את החשש של המשקיעים כי חלק מהחברות לא יצליחו למחזר את החוב, וגם אם כן יצליחו הריבית תהיה משמעותית גבוהה יותר.

מה הלאה?

בשנה האחרונה תעודות הסל המשקיעות באיגרות חוב H.Y  כמו JNK, נפגעו מיציאת כספים שהובילו לפתיחת מרווחי האשראי.

אנו מעריכים כי המגמה הנוכחית צפויה להימשך ומעדיפים השקעה באיגרות חוב בדירוג השקעה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:01 | 03.07.18

נפט – ערפל סמיך

בסוף השבוע האחרון הסתיימה ועידת אופ"ק ה- 174, ובשעות שלאחר סיום הפגישה, אי הוודאות בשוק באופן מפתיע עלתה.

הפילוג של אופ"ק

ההודעה לעיתונות שיקפה את הפילוג בו מצוי אופ"ק, כשהודעת הסיכום צריכה לרצות את כל המדינות החברות בארגון. ההערכות בשוק היו שהגברת התפוקה תהיה רק של כ-600 אלף חביות נפט ביום,  אך בשיחת ועידה שהתקיימה לאחר מכן, הבהיר שר הנפט הסעודי כי המספר יהיה קרוב יותר למיליון חביות נפט ביום. 

אחרי ההצהרה של שר הנפט הסעודי המשקיעים קבלו את המספר של מיליון חביות נפט ביום כמספר בנצ'מארק להוספת תפוקה, אבל כשבוחנים את המספרים לעומק, נראה שהיכולת להגיע תוספת כזאת מוטלת בספק, וגם המספר עצמו עלול שלא להספיק.

אם מוציאים מהמשוואה את איראן וונצואלה, השחקניות העיקריות עם עודף תפוקה הן עיראק, קאטר וערב הסעודית הנהנית מיכולת הפקה עודפת משמעותית.

החשש העיקרי

הירידה הצפויה בעודף ניצולת הפקת נפט של אופ"ק, מגבירה את הערכות בשוק להמשך עליות במחיר הנפט. החשש העיקרי הוא כי הגברת התפוקה המוצעת אינה מספיקה, ובמידה ונראה הפרעות בהפקת נפט במקומות נוספים אנו צפויים לזינוק חד במחיר הנפט. בסופו של דבר, ההודעה של אופ"ק התקבלה כאישור להמשך עליות במחיר הנפט.

 בשורה התחתונה

להערכתנו, יותר משההודעה של אופ"ק תומכת בהמשך עליות למחיר הנפט, היא קיבעה רצפה חדשה למחיר ברמה של 70 דולר.  מצד הביקוש שאלת המפתח הן סין והודו, בצד ההיצע היא מהירות התגובה של חברות פצלי השמן, שבחודשים האחרונים קצב הפקת הנפט מהן התמתן מעט.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:37 | 02.07.18

סין – זמן הנקמה?

מלחמת הסחר בין ארה"ב וסין עולה מדרגה נוספת כאשר טראמפ ביקש לבחון הטלת מכסים נוספים על מוצרים מיובאים מסין בסך של 200 מיליארד דולר ואילו סין מצידה לא נשארה אדישה ואיימה בצעדי תגמול משלה.

יכולת תגובה מוגבלת

יכולת התגובה של סין במלחמת הסחר מוגבלת. סין מייצאת לארה"ב סחורות בשווי של כחצי טריליון דולר, ומייבאת רק 155 מיליארד דולר. כך שעודף במאזן הסחר הסיני מול ארה"ב, מגביל את הצעדים שסין יכולה לנקוט.

בדרך למכירת חיסול?

במסגרת הניסיונות להעריך כיצד תפעל סין, פורסם ב- CNBC כי סין יכולה להשתמש באגרות החוב הממשלתיות האמריקאיות המוחזקות על ידה, כאמצעי ללחץ על ממשל טרמאפ.  סין מחזיקה כ-5% מסך החוב של ארה"ב בהיקף שך כ-1.17 טריליון דולר, והתחלה של מכירת אג"ח בעת הנוכחית (כשהבנק המרכזי במתווה של העלאות ריבית), עלולה להוביל לסחרור ועליית תשואות בחוב האמריקאי, תופעה שהממשל והבנק המרכזי האמריקאי אינם מעוניינים בה.

הסבירות לאפשרות כזאת כרגע נראית נמוכה, וגם אז הפגיעה בכלכלה האמריקאית צפויה להיות מוגבלת.

בשורה התחתונה

כל עוד ההצהרות המתלהמות של שני הצדדים מתקיימות כאשר ברקע מו"מ, המשקיעים עוד יכולים להכיל. אך אם מלחמת הסחר לא תסתיים עם הסכמי סחר חדשים, הצמיחה שאפיינה את הכלכלה העולמית, צפויה להתמתן משמעותית.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:45 | 12.06.18

המונדיאל והנפט

בשבוע הבא ייפתח המונדיאל כשמשחק הפתיחה רלוונטי יותר מתמיד לשוק האנרגיה.  כנהוג במשחק הראשון, משחקת המדינה המארחת, והפעם המשחק הוא בין רוסיה לערב הסעודית.

החשיבות של שתי הקבוצות היא שולית בטורניר הכדורגל העולמי, אך בתחום האנרגיה מדובר בשתי שחקניות משמעותיות. זה לא המפגש היחיד שלהם החודש. שבוע לאחר המשחק השתיים צפויות להיפגש בוועידת אופ"ק.

מה צפוי בוועידה?

המדינות צפויות להתכנס ב-22 ביוני בווינה והוועידה צפויה להיות סוערת במיוחד, כשלא כל המדינות מסכימות להעלות את תפוקת הארגון. שר האנרגיה העיראקי צוטט בבלומברג שכרגע העלאת תפוקה זו לא אופציה הנמצאת על השולחן. 

הנשיא טראמפ אינו אחד החושש להתערב, וכפי שציינו כבר דאג לצייץ שעל אופ"ק לדאוג ממחירי האנרגיה המאמירים. נזכיר כי טראמפ ביצע מספר צעדים שללא ספק תרמו לעלייה במחיר הדלק, לדוגמה החרפת הסנקציות על וונצואלה ואיראן.

אבל הממשל האמריקאי לא הסתפק רק בציוץ. על פי דיווח בבלומברג, גורמים בממשל האמריקאי ביקשו מהסעודים ואחרים מאופ"ק להגביר את הפקת הנפט במיליון חביות נפט. הקריאה להגברת תפוקת הנפט מצד האמריקאים ברורה אחרי הצעדים שהם נקטו נגד וונצואלה ואיראן, התגובה המפתיעה היא מצדו של השוק כשנרשמה ירידה של 3% במחיר הנפט.

תגובת המשקיעים

אם נתרגם את  הקריאה להגברת תפוקה, למעשה היא קריאה האומרת כי "אנחנו צריכים עוד נפט", והכלל בכלכלה הוא שאם יש חוסר במוצר מחירו עולה. התגובה "הלא רציונאלית" של המשקיעים לקריאה להעלאת תפוקה ממחישה בדיוק את הסיטואציה בשוק הנפט.

הסיבה העיקרית לעליות האחרונות במחיר הנפט היא  אופ"ק והסכם החיתוך האחרון. שוק האנרגיה התנהל כשאופ"ק ושותפותיה הוציאו מהמשחק 1.8 מיליון חביות נפט ביום. כעת לאור הקריאה האחרונה המשקיעים חוששים שוב מהפרת האיזון בין הביקוש להיצע בשוק.

מה צפוי בהמשך?

הרבה תלוי בפגישה הקרובה, בין אם מדובר על המשך קיום הסכם או יציאה ממנו, הנקודה החשובה מבחינת אופ"ק היא להמשיך ולהציג חזית אחידה לשוק כפי שנעשה בשנתיים האחרונות. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:31 | 15.05.18

סקירה שבועית: נפט

הנפט נסחר במגמת עלייה, בהשפעת המתיחות הגיאופוליטית, המשך ירידה בהפקת הנפט בוונצואלה והשפעת הסנקציות האמריקאיות על ייצוא הנפט מאיראן.  מצד שני התחזקותו של הדולר מיתנה מעט את מגמת העלייה. בסיכום דו שבועי רשם הנפט עלייה של 5.5%.

ההודעה של טראמפ

ביום שלישי הודיע הנשיא טראמפ על יציאתה של ארה"ב מהסכם הגרעין עם איראן. ההצהרה הייתה ניצית יותר מהציפיות בגלל ההכרזה על החרפת הסנקציות על איראן. הממשל נתן ארכה של 90 - 180 יום לחברות אמריקאיות כדי להתאים את הפעילות העסקית לצו החדש.

דוגמה מצוינת לבחינת היעילות של הסנקציות האמריקאיות והשפעתן, היא תגובת החברות בתחום האלומיניום, כשארה"ב הטליה סנקציות על ענקית המתכות הרוסית Rusal.

ההשפעה במקרה של Rusal הייתה ברורה ומיידית. יחד עם זאת ביחס לסנקציות האמריקאיות צפויה להיות השפעה מוגבלת (בשונה מהסנקציות שהוטלו ב- 2012 אז יצאו מהשוק כמיליון וחצי חביות נפט איראני). על פי הערכות, כחצי מיליון חביות נפט איראניות צפויות לצאת מהשוק, כשהשאלה כיצד יגיבו בתי הזיקוק באירופה, הודו וסין. שלוש יבואניות הנפט הגדולות מאיראן הן: סין, הודו וקוריאה, כאשר אירופה מייבאת כ-25% מייצוא הנפט האיראני (2.5 מיליון חביות נפט ביום). בסבב הסנקציות הקודם, המשיכה איראן למכור נפט לסין ולהודו וקיבלה בתמורה מטבע מקומי.

המפתח ליציבות

ערב הסעודית חוזרת להיות מפתח ליציבות שוק האנרגיה. ערב הסעודית המתמודדת עם הפעולות של החות'ים בגבול תימן ותומכת מוצהרת בסנקציות על איראן הצהירה כי תפעל עם שאר חברות אופ"ק למתן את הפגיעה מיציאת הנפט האיראני.

הדילמה של ערב הסעודית היא האם להגדיל את התפוקה. לנסיכות הסעודית אין שום בעיה להגדיל תפוקה ל-10.5 - 11 מיליון חביות נפט ביום, אך סביר להניח כי הגדלה כזו לא תענה בשקט על ידי יתר החברות בארגון, תגובה שעלולה להוביל לירידה חדה במחיר הנפט. תוצאה שאינה רצויה עבור הסעודים.

אפשרות שנייה היא לא להגיב, מה שעלול להוביל לעלייה נוספת במחיר הנפט, מנכ"ל בית הזיקוק Vale  אמר כי במחיר גבוה מ-80 דולר לחבית רואים השפעה שלילית על הביקוש. מחירים גבוהים עלולים גם להוביל לתגובה חריפה מצדו של נשיא ארה"ב, שכרגע רק מצייץ בנוגע למחירי האנרגיה.

אסור לפסול אפשרות נוספת, והיא שערב הסעודית תבחר לפעול בחשאיות על ידי שחרור חביות נפט מהמלאים הנמצאים ברחבי העולם. ערב הסעודית יכולה לפעול כך לתקופה מוגבלת עד שהשוק המנטר כל פעולה של הנסיכות הסעודית. 

בשורה התחתונה

המשבר הנוכחי, אומנם נרגע מעט, ועל פי הערכות, הצדדים מעוניינים כעת להוריד את הלהבות, אך המזרח התיכון הוא מדרון חלקלק. בחודש הקרוב צפויים להתקיים אירועים רבים העלולים להצית מחדש שוב את האזור. כך למשל, ב-12 ביוני נפגש הנשיא טראמפ עם נשיא צפון קוריאה.

לסיכום, המתיחות הגיאופוליטית תמשיך לתמוך במחיר הנפט לפחות בתקופה הקרובה, לקראת פגישת אופ"ק, כל ציוץ מכיוונה של ערב הסעודית, יקבל חשיבות מעבר לרגיל.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:36 | 01.05.18

נאום נתניהו והנפט

נאומו של ראש הממשלה בנימין נתניהו הביא אתמול (ב') לזינוק במחירי הנפט. בתחילת המסחר רשם הנפט ירידות שערים, אולם במהלך הנאום התהפכה המגמה לטריטוריה החיובית. 

למה זה קורה?

בעקבות הנאום גוברות הערכות של השוק לסנקציות חדשות ישנות על איראן. עבור מי שמאמין שמדובר באיומי סרק, זהו זמן מצוין לפתוח שורט על הנפט (גם דרך תעודות סל) מי שמאמין שהסנקציות בדרך ומיליון חביות נפט איראניות יצאו מהשוק, מוזמן לקנות את הנפט ( גם דרך תעודות סל).

איך להיחשף?

ישנן מגוון רחב של תעודות סל, אך חשוב לשים לב: כגודל המינוף (של התעודה) כך גודל הסיכון.

מי שמאמין בעליות במחיר בנפט יכול לקנות את USL-United states 12 month oil fund; ואילו מי שמאמין שירידות במחיר הנפט עשוי להתעניין בתעודה DNO-United states short oil.

מי יהנה מזה?

ב-12 במאי צפויה להתפרס ההחלטה של הנשיא טראמפ בנוגע להסכם הגרעין. אז נדע את התשובה. חשוב לקחת בחשבון את כך שחודש מאי רצוף באירועים עם פוטנציאל להתלקחות גיאופוליטית או לרגיעה, אז נראה שהמסחר בנפט לא צפוי להירגע בזמן הקרוב.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:05 | 29.04.18

מחירי הנפט – ניתוח

בשבועות האחרונים גוברים הקולות כי העליות האחרונות במחיר הנפט הן בהשפעת הביקושים החזקים לנפט, ולכן הנפט צפוי להישאר ברמתו הגבוהה. הערכות אלו, גם אם נכונות, מעט מוגזמות. עיקר העליות קשורות לצד ההיצע. 

הסיבות

הסיבות לעליות האחרונות במחיר הנפט, הן מגוונות והביקוש הוא בהחלט בין הגורמים לעליות, אך יש סיבות אחרות בעלות משקל רב יותר. 

ראשית, הירידה בהפקת הנפט בוונצואלה נמשכת, וההפקה הגיעה לשפל של שנות ה-40 עם 1.5 מיליון חביות נפט ביום. מאז תחילת הסכם החיתוך של אופ"ק הפקת הנפט במדינה ירדה בכ- 750 אלף חביות נפט ביום.

בנוסף, סעודיה אומנם העבירה מסר לנשיא טראמפ כי היא אינה מעוניינת לדחוף את מחיר הנפט כלפי מעלה, אך יש לה אינטרס שמחירי הנפט יישארו גבוהים לקראת ההנפקה הצפויה של 5% מחברת הנפט הממשלתית. בנוסף, הגרעון התקציבי מוערך בכ-50 מיליארד דולר, והיא נדרשת לממן אותו, כך שאומנם ערב הסעודית מעוניינת ביציבות אך במחירי נפט גבוהים.

גם הסכם הגרעין עם איראן שוב בכותרות ומתדלק את מחירי הנפט. טראמפ מעלה את התנודתיות עם הצהרות לוחמניות, לקראת הדד ליין ב-12 במאי. המשקיעים חוששים כי מיליון חביות נפט ביום מאירן צפויות לצאת מהשוק, אך חששות אלו התמתנו מעט לאחר פגישת טראמפ-מקרון.

ולבסוף, אי אפשר בלי מנהלי ההשקעות שתרמו לביקושים. סך ההימורים נטו על הנפט שבר שיאים. על פי רויטרס יחס הלונג/שורט הגיע לשיא של 14:1, בסכמת הפוזיציות של ששת החוזים המרכזיים על הנפט.

בשורה התחתונה

למעט הסיבה הראשונה שציינו כגורמים לעליית הנפט, יתר הסיבות זמניות. בעבר לא פסלנו מחיר של 80 דולר לחבית. אנו עדיין איננו פוסלים זאת, אך חוזרים ומדגישים כי ברגע שרגיעה פוליטית תחזור, והמשבר עם איראן יירד מהכותרות, מחיר הנפט יחזור לרמות שאפיינו אותו ב-2017.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:56 | 16.04.18

מחיר הנפט לאן?

אחרי תקופה רגועה יחסית בתחום הגיאופוליטי, המתיחות הגיאופוליטית חוזרת ובגדול. ברקע: ההתחממות בגזרה הסורית בין רוסיה וארה"ב, החשש מפני סנקציות חדשות על איראן, ואם זה לא מספיק פרסומים שערב הסעודית יירטה מל"ט של המורדים החות'ים הפועלים בתימן. על פי הערכות החות'ים ניסו לפגוע במתקני נפט של ערב הסעודית, אך ללא הצלחה.

בינתיים, בארה"ב

בינתיים, התפוקה בארה"ב ממשיכה לעלות והגיעה ל-10.52 מיליון חביות נפט ביום, עלייה של 65 אלף חביות נפט ביום, ועלייה של 14% ביחס לתקופה המקבילה. המשך העלייה בהפקת הנפט מחזירה את החששות הישנים כי התשתית הקיימת עלולה שלא להספיק להוביל את הנפט, עיקר הבעיה היא באזור Permian.

במהלך השנים האחרונות נוספו צינורות לשינוע נפט, והמפתח להחלטה האם לפתח מאגר נפלה על חיבור המאגר למערכת ההולכה. המשך הגידול בהפקת הנפט מעלה את החשש כי כדי לשנע את הנפט הנוסף, חברות ההפקה ייאלצו לחזור ולהשתמש במשאיות, שיטה לשינוע נפט היקרה משמעותית מהובלה באמצעות צינור. על פי הערכות, שינוע באמצעות משאית מוערך בכ-5 דולר לחבית, אך ככל שהתפוקה תגדל, העלות שינוע במשאיות עלולה אף היא לעלות ולכך עלולה להיות השלכה שלילית על המשך הגידול בתפוקת הנפט האמריקאית.

הפער בין שני סוגי הנפט Brent  וה-WTI, צפוי להתרחב על רקע הבעיות הלוגיסטיות, אך כנראה לא יגיע לרמות שראינו בשנים 2011 – 2013.

בשורה התחתונה

סביבת המאקרו תומכת בביקושים לנפט, והמתיחות האזורית בה מעורבות ארה"ב ורוסיה לא מוסיפה לשקט. המצב הנוכחי משרת בעיקר את הסעודים שאף נקבו במחיר יעד של 80 דולר לחבית, המשרת את מטרתם לקראת ההנפקה הצפויה ( כנראה תחילת 2019).

על רקע המתיחות הנוכחית והמומנטום החזק החיובי במחיר הנפט אנחנו לא פוסלים אפשרות למחיר נפט שיגיע ל -80 דולר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:00 | 13.03.18

מחיר הנפט ואופ"ק

בשבוע שעבר נסחר הנפט ללא שינוי, אך החששות בשוק ברקע הן מהמשך הגידול בתפוקת הנפט מהפצלים. הפקת הנפט בארה"ב הגיעה ל-10.3 מיליון חביות נפט ביום, והצפי הוא כי עד סוף 2018 ההפקה מארה"ב תצמח בעוד 700 אלף חביות נפט ביום. אחד האתגרים העומדים בפני התעשייה היא שדרוג מערכת הובלת הנפט בצינורות. כעת, המכסים החדשים על פלדה ואלומיניום עלולים לייקר את הפרויקט. בסיכום שבועי נסחר הנפט ללא שינוי.

הטעות של אופ"ק

ארגון אופ"ק שוב טעה בהערכתו לגבי אופן פעילות חברות פצלי השמן האמריקאיות. דו"ח של סוכנות האנרגיה הבינלאומית מצביע כי מרבית ההפקה נובעת מארה"ב, קנדה, ברזיל ונורבגיה. הסוכנות מציינת כי ארה"ב יכולה לענות על 80% מצמיחת הביקוש ושלוש המדינות הנוספות ייענו על יתרת הביקושים.

הדו"ח מציין כי אחרי החיתוך האגרסיבי בהשקעות נרשמה התאוששות מסוימת, אך עדיין אין זה מספיק כדי להוסיף היצע לשוק בשנים שאחרי 2020. בכל שנה שוק הנפט צריך למלא מחסור של כשלושה מיליון חביות נפט ביום שנובע מירידה טבעית בהפקת הנפט מהים הצפוני והצורך לעמוד בביקושים קשיחים. הסיבה העיקרית להתעוררות בהפקת הנפט בארה"ב היא הקיצוץ של אופ"ק שהוביל לעליית מחירי הנפט, ובסופו של דבר לזינוק בהפקת הנפט מפצלי שמן.

גל נוסף בהפקת הנפט מפצלי שמן

הנפגעת הגדולה מתוספת התפוקה בארה"ב היא וונצואלה. הפקת הנפט במדינה יורדת בקצב מסחרר. הפקת הנפט בוונצואלה הגיעה לשפל של 1.68 מיליון חביות נפט ביום, הרמה הנמוכה מאז תחילת המאה הנוכחית.

למרות הירידה בהפקת הנפט מוונצואלה שהיא גם בעלת רזרבות הנפט הגדולות בעולם, לחברות באופ"ק אין שום סיבה לחגוג. על פי סוכנות האנרגיה, למרות הירידה החדה בנפט המגיע מוונצואלה, עודף הניצולת באופ"ק ב-2023 צפוי להגיע ל-750 אלף חביות נפט ביום.

הביקושים החזקים יחסית לנפט, מיתנו את ההשפעה של הגידול בהיצע הנפט, ומדינות אופ"ק אולי מבינות שיש בעיה, אך עדיין אינן ממהרות לנקוט עמדה וממשיכות במדיניות הנוכחית.

כיום, צמיחת הביקושים לנפט היא 1.4 מיליון חביות נפט ביום, וסוכנות האנרגיה צופה כי קצב זה ירד למיליון חביות נפט ביום עד 2023. כשהסוכנות מציינת את האוטובוס החשמלי והמשאיות המונעות בגז נוזלי בסין.

יחד עם זאת, המספרים של סוכנות האנרגיה עדיין נראים אופטימיים לעומת תחזיות של אנליסטים וגופים אחרים בשוק. כך למשל, בנק אוף אמריקה מעריך כי תוספת הביקושים תרד ל- 750 אלף חביות נפט ביום.

לאן הולך הנפט?

בתחילת השנה הגיע ה-Brent  לשיא של  70 דולר לחבית, אך התמתן וכעת הוא נסחר ברמה של 65 דולר לחבית. כאמור, אופ"ק התחייבו לקיצוץ בהפקת נפט עד סוף השנה, ובעוד חודשיים הם צפויים להתכנס שוב, סביר להניח כי הרוסים, ושאר המדינות לא יישארו אדישים לאובדן נתח שוק.

אנחנו מעריכים כי מחיר הנפט ימשיך להיסחר ברמות המחיר הנוכחיות, אך הלחץ על מחיר הנפט הוא בכיוון מטה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:56 | 05.03.18

סקירת סחורות – אלומיניום

בשנתיים האחרונות רשם האלומיניום התאוששות מרשימה במחירו, לכך היו מספר מספר סיבות.

בצד ההיצע, ייצור אלומיניום כרוך בזיהום ובמסגרת המלחמה של הממשלה בסין בזיהום האוויר החלה אכיפה של מכסות ייצור אלומיניום וכן סגירה של  מפעלי יצור לא חוקיים של אלומיניום. 

בצד הביקוש, החששות מפני צניחה ברמות התוצר של סין התבדו, ועם צמיחת הכלכלה הסינית ב-6.9% ב-2017 וצפי לקצב צמיחה של מעל 6% עד 2020, הובילו את המשקיעים למסקנה כי הביקושים לאלומיניום מסין אינם צפוים להיעלם בקרוב. בנוסף, נרשמה עלייה בביקוש מתעשיית הרכב. אחרון אחרון חביב הגיע דונלד טראמפ עם ההכרזה שלו לשיקום תשתיות בארה"ב (עוד במהלך הבחירות) ובשנתו הראשונה לכהונה.

יצירות מכסות לייבוא אלומיניום לארה"ב

באמצע חודש פברואר פרסם משרד המסחר האמריקאי דוח Section 232 הבוחן את מדיניות המכס והסחר של ארה"ב. הדו"ח הוגש לנשיא ארה"ב, שצפוי להודיע אם הוא מקבל את מסקנותיו עד אפריל. הדו"ח עצמו כולל 239 עמודים והחלק המעניין והרלוונטי הוא המכס אותו הממשל צפוי להשית על ייבוא אלומיניום ופלדה. נציין כי במסגרת "America First"  הנשיא טראמפ משתמש במכסים ככלי להגנה על תעשיות אמריקאיות. במסגרת הדו"ח הוצעו לנשיא מספר אלטרנטיבות.

  1.         מכס ברמה של 7.77% על אלומיניום ופלדה המיובאת ללא הבחנה גיאוגרפית
  2.        מכס ברמה של 23.6%  על אלומיניום ופלדה ממדינות סין, הונג קונג, רוסיה, ווייטנאם ונצואלה. בנוסף הגבלת מכסה של 100% לייצוא שלהן ב-2017 לארה"ב
  3.        מכסה של 86.7% על הייצוא ב-2017 לארה"ב

 עם פרסום המסמך, מחירי האלומיניום והפלדה הגיבו בעליות, אך העליות התמתנו לאחר מכן. הדוח מנסה להתמודד עם בעיה מבנית בשוק האלומיניום והפלדה והיא עודף ההיצע המגיע בעיקר מאסיה וסין בפרט. 60% מהאלומיניום בארה"ב מיובא, עלייה של פי 5.5 מ-2012, אז ייבוא האלומיניום היה רק 11%.  האלומיניום הזול מסין כמעט מחק את תעשיית האלומיניום והפלדה בארה"ב.

ומה הקשר לתעשיית הרכב?

כשמדברים על אלומיניום אי אפשר שלא לדבר על תעשיית הרכב, והרכב החשמלי בפרט. המירוץ לחיסכון האנרגטי בשיאו, והאימוץ האגרסיבי של האלומיניום ע"י תעשיית הרכב עוזר במיתון עודף ההיצע. במידה וחברות הרכב החשמלי יתגברו על צווארי הבקבוק, בעיקר בשרשרת האספקה וכן בהרכבת הסוללה, אנו צפויים לעלייה נוספת בביקושים של שישה מיליון טון, זאת מעבר לביקושים הנוצרים מתהליך המעבר מפלדה לאלומיניום המתרחש בתעשיית הרכב.

המפתח – בסין

על פי הערכות של גוף המחקר CRU, ב-2018 הביקושים צפויים להתאים את עצמם ואף לעקוף את היצע האלומיניום. כדי שתרחיש זה יתקיים, המפתח היה ונשאר סין. בעוד שבשאר העולם היצע האלומיניום נותר ללא שינוי ובחלק מהמקומות אף יורד, בסין למרות מאמצי הממשלה, התפוקה עדיין עולה, בנטרול סגירה עונתית (בחורף התפוקה בסין יורדת).

המכסים החדשים על ייבוא אלומיניום לארה"ב עלולים לפתוח חזית נוספת מול הסינים. אלו האחרונים עשויים לשנות גישה ולהגדיל את היצע האלומניום בשוק, במטרה לפגוע ביצרניות האלומיניום מצפון אמריקה במהלך שיזכיר את האסטרטגיה של אופ"ק בשוק האנרגיה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:15 | 28.02.18

סקירת סחורות – סוכר

כשמנתחים את  נתוני הבסיס של שוק הסוכר עודף ההיצע רק הולך וגובר. עודף ההיצע שאפיין את השוק בשש השנים האחרונות צפוי להימשך גם השנה, ומחיר הסוכר הנסחר בשפל של השלוש שנים האחרונות אינו מפתיע.

על פי משרד החקלאות האמריקאי, תפוקת הסוכר צפויה לעלות ב-13 מיליון טון, לשיא של 185 מיליון טון ב- 2018. עיקר העלייה צפויה להגיע מברזיל שם הפקת הסוכר בשיא, וכן מהתאוששות בתפוקת הסוכר מהודו ותאילנד (הנהנית לשם שינוי ממזג אוויר נוח).

בצד ההיצע

אם מסכמים את צד ההיצע, אין שינוי משמעותי בהפקת הסוכר ב-2017 ביחס לשנה קודמת, והוא יעמוד על סך של 171.5 מיליון טון. הייצוא ממדינות המפיקות סוכר צפוי לעלות ב- 1.8 מיליון טון ל- 59.2 מיליון טון, כ-34% מסך ההפקה מיועד לייצוא.

בצד הביקוש

אין שינוי משמעותי, אך אינדונזיה צפויה להחליף את סין כיבואנית הסוכר מספר אחת, וזה לא בהשפעת עלייה בביקושים לסוכר באינדונזיה אלא מהחלטת הממשלה בסין להטיל מכסות על כמות הסוכר המותרת לייבוא, והגבלות על ייבוא סוכר מברזיל בפרט.  

בשורה התחתונה

במידה ומחירי הנפט ימשיכו במגמת העלייה או לחלופין ישארו ברמות מחיר של 70 דולר לחבית, נתחיל לראות חזרה של ביקושים בברזיל לאתנול, מה שעלול להקטין את היצע הסוכר הגולמי. מחיר הסוכר, במצב זה, צפוי להגיב.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:50 | 18.02.18

נפט – סיכום שבועי

בשבוע שעבר נסחר הנפט במגמת ירידה שהתמתנה לקראת סוף השבוע. הירידות היו על רקע הערכות כי היצע הנפט בשנה הקרובה צפוי לעקוף את הביקוש לנפט. הדולר החלש מיתן את מגמת הירידה. בסיכום שבועי רשם הנפט ירידה של 5.61%.

עודף ההיצע

לאחר שמחיר הנפט נסחר בשיא של השנתיים האחרונות סביב 70 דולר לחבית, וביצע סיבוב פרסה לכיוון ה-60 דולר לחבית, הזמירות השתנו אף הן, ונושא עודף ההיצע שוב חזר לכותרות.

המבחן הבא

מזכיר אופ"ק,Barkindo  Mohammad , אמר בכנס של הארגון שהתקיים בקהיר כי "The lexicon of exit is not found in our vocabulary".

אמירות כאלה ואחרות המשדרות לשוק באופן ישיר כי יציאה מהסכם קיצוץ התפוקה אינו עומד בכלל הפרק. אופ"ק דאג לשדר עסקים כרגיל גם כשמחיר הנפט הפתיע בעוצמה בה עלה במהלך השבועות האחרונים. המבחן הבא של אופ"ק הוא כיצד יבחר להגיב לעלייה החדה בהפקת הנפט המגיעה מארה"ב שקיזזה חלק ניכר מהחיתוך של אופ"ק ויותר מזה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:50 | 08.02.18

טסלה עדיין לא ממריאה; בינתיים עדיף להישאר עם הרגליים על הקרקע

ניתוח דוחות - טסלה

לפני יומיים עבר אילון מאסק אבן דרך משמעותית במירוץ החלל עם שיגור הטיל העוצמתי ביותר הקיים עד כה לחלל עם יכולת נשיאה אדירה של כ-64 טון, וחזרתו המוצלחת ארצה. המועד המקורי לשיגור הטיל היה ל-2013. מאסק כמו תמיד, סיפק לו"ז מאוד צפוף על גבול הבלתי אפשרי, כדי לבצע את הבלתי אפשרי.

השיגור המוצלח של הטיל הולך לשנות פני תעשיית העברת מטענים לחלל, ולהוזיל משמעותית את עלויות השיגור, לחברות פרטיות וממשלתיות. עלות שיגור טיל של הפלקון של Spacex היא כ-90 מיליון דולר לעומת הערכות מחירים נוכחיות של כ-400 מיליון דולר מספקים אחרים. באופן דומה, תאריך היעד של הייצור ההמוני של טסלה מודל 3, נדחה, אך המשקיעים מאמינים כי כאשר המוצר יושק הוא יהיה לא פחות ממהפכני.

את הדו"חות לרבעון האחרון של השנה מומלץ לקרוא כשברקע זוכרים את ההצלחה של מאסק עם שיגור טיל הפאלקון. מאסק שמתחיל לגלות סימני מודעות לאפשרות שהפתיל של המשקיעים במניות טסלה עלול להתחיל ולהתקצר, נזהר הפעם בשיחת הוועידה מלזרוק יעדי ביצוע לא הגיוניים.

מספרים עיקריים מהדוחו"ת

  • ההכנסות עלו ב-40% ל-3.28 מיליארד דולר, 9.1% מהן שייכות לתחום האנרגיה והאחסון, בסגמנט זה נרשמה צמיחה של 39%.
  • מכירות כלי רכב עלו ב-34.2%.
  • הרווח הגולמי (בנטרול  ( ZEV –Zero Emission Vehicleירד ב-841 נ"ב, ל-13.8%.
  • הוצאות תפעוליות ופיתוח הסתכמו במיליארד דולר, עלייה של 42%.
  • בשורה התחתונה החברה רשמה הפסד למנייה של 3.04$ לעומת תחזיות להפסד של 3.2$ למנייה.

ההפתעה

טסלה הצליחה להפתיע את השוק בקצב שריפת מזומנים שהואט משמעותית ברבעון האחרון של השנה, וירד ל-361 מיליון דולר, לעומת 1.3 מיליארד דולר ברבעון קודם ו–770 מיליון דולר בשנה המקבילה. הסיבה העיקרית היא הפחתה ב-CAPEX ל-787 מיליון דולר,  ושינויים בהון החוזר של כחצי מיליארד דולר.

האדישות

הדו"חות התקבלו באדישות מסויימת על ידי המשקיעים, המעריצים ממשיכים להעריץ, והמקטרגים שמתמקדים בעיקר במספרים הלא מזהירים ובדימום הנמשך בשריפת המזומנים, לא ישנו את דעתם בגלל הדו"חות האחרונים.

שיחת וועידה

החלק העיקרי בשיחה הוקדש למעבר לייצור המוני של טסלה 3,  שכרגע נתקל בקשיים משמעותיים. היעד הנוכחי של החברה הוא ייצור של 5,000 כלי רכב בשבוע החל מסוף הרבעון השני של 2018, קצב זה נמוך משמעותית מהיעד שניתן על ידי אילון מאסק בעבר לייצור 500,000 כלי רכב ב-2018. בינואר החברה ייצרה 2,425 כלי רכב, בלבד. אילון מאסק סיכם את האתגר של טסלה במעבר לייצור המוני  "We were in a deeper level of hell than we expected, still a few levels deeper than we would like to be". המשפט הפסימי הזה לא כל כך מאפיין את מאסק ומרמז אולי שפיתרון בעיות הייצור לא כל כך קרוב.

בשורה התחתונה

אם לסכם, למרות האמונה הגדולה ביכולתו של מאסק לפרוץ גבולות חדשים, אנחנו מעריכים שעדיף לחכות לעדויות חיוביות מהשטח להתפתחות בייצור מודל הטסלה – 3. אי הוודאות עלולה להימשך זמן ארוך מהצפוי ובמקרה כזה אפילו הסבלנות של משקיעי טסלה עלולה להתערער. ההשקעה במניות טסלה דומה לשיגור חללית לירח, כשזה מצליח ההרגשה היא שהשמיים הם הגבול, אך כרגע נראה שכדאי להישאר עם הרגליים על הקרקע.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:13 | 31.01.18

כששלוש ענקיות נפגשות

אתמול (ג') הודיעו אמזון, ברקשייר וג'יי.פי מורגן  -  שלוש חברות ענק כל אחת בתחומה, על הקמת חברה עצמאית אשר תציע כיסוי רפואי לעובדי שלוש החברות (כמיליון עובדים).

בהודעה לתקשורת ציינו החברות כי החברה תפעל ללא מטרות רווח או אילוצים (או התחייבויות לצדדים שלישיים). בהודעה לתקשורת רב הנסתר על הגלוי, ועדיין לא ברור כיצד צפויה החברה לפעול.

כשטראמפ משתף פעולה

ההודעה של שלוש החברות מצטרפת לנאום הנשיא טראמפ אתמול, שכצפוי דיבר על עלויות שירותי הבריאות המאמירות בכל שנה, וכרגע למרות הניסיונות, הממשל אינו מוצא את הדרך להתמודד איתן. עלויות שירותי הבריאות אינן מסתכמות רק במחירי התרופות, הכוונה היא גם לכל סל השירותים אותו אמור לקבל האזרח האמריקאי במסגרת הביטוחים הכולל ביקורי רופאים, אישפוזים ועוד.

הכל מוביל למסקנה אחת

מה שניתן לומר באופן ודאי הוא שמערכת הבריאות בארה"ב אינה מתפקדת ועלויות הבריאות כאמור מאמירות בלי סימן אפילו להאטה.

למרות שמחירי התרופות הם אלה שמופיעים בכותרות, דווקא החלק הארי מהוצאות הבריאות הן  עלויות האשפוז והטיפול. משנת 1960 עד ל -2016 צמחו הוצאות האשפוז מתשעה מיליארד דולר, ל-1.1 טריליון דולר. הוצאות טיפול ומרפאות עלו מ-2.7 מיליארד דולר ל-665 מיליארד דולר וההוצאות על תרופות זינקו באותה תקופה מ-2.7 מיליארד דולר ל -329 מיליארד דולר.

בעבר, חברות אמריקאיות ניסו להתמודד עם העלויות הבלתי נגמרות באופן פרטני, אך ללא ההצלחה והממשל גם הוא נכשל בכך.

מה הקשר בין החברות?

נחזור להצהרת Amazon/Berkshire/JP Morgan, אומנם החברות לא נתנו מידע כיצד ואיך תפעל החברה, אך סביר להניח כי הם אינן מניחות שרק באמצעות פתרונות טכנולוגים הן יצליחו להפחית את הוצאות הבריאות. ממבט ראשון נראה כי בין השלישייה אין קשר, אז זה המקום לומר כי לאמזון יש את היכולת הלוגיסטית התפעולית, לברקשייר יש את הידע בביטוחי בריאות באמצעות חברת הבת לביטוח משנה בריאות וביטוחי חיים - Gen Re ול-  JPM קשר לתחום כמנהל חשבונות Health Saving Accounts. השילוב של השלישייה יכול לתרום בסופו של יום, לשינוי המיוחל שארה"ב צריכה במגזר הרפואי – עצירה בעלויות המאמירות.

איך זה השפיע על השוק?

על אף המיעוט בפרטים, אפקט אמזון שוב התרחש וההודעה שלחה את ענף שירותי הבריאות לירידות. משקיעי המניות ידועים באצבע קלה על ההדק, ומניות הקשורות בתחום הבריאות  ספגו ירידות חזקות למרות שלא ברור כיצד תפעל החברה החדשה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:30 | 23.01.18

נטפליקס – ניתוח דוחות

ביום שני בלילה, לאחר סיום המסחר, דיווחה נטפליקס את דוחות הרבעון האחרון של השנה. בשורה התחתונה, אפשר לומר שהאסטרטגיה של החברה עובדת. השקעות אדירות בתוכן מקור מצדיקות את עצמן, והביאו לעליה בהכנסות וברווח הנקי, אך עוד יותר חשוב מכך – בעליה החדה במספר הנרשמים לשירות. המשקיעים אהבו את הדו"חות והמנייה עלתה 10% לאחר המסחר.

השקעות מקור

הצמיחה מושגת מהשקעות מקור, כאשר בין הסדרות המצליחות, יש את סדרת העבר המצויינת בית הקלפים והסדרה מהתקופה האחרונה - נרקוס.

נטפליקס לקחה על עצמה לייצר תוכן מקור איכותי, בהשקעות אדירות, ולא קונה תכנים חיצוניים. המספרים מדברים בעד עצמם: ההשקעה בתוכן ב-2018 צפויה להגיע לשמונה מיליארד דולר, סכום עצום לכל הדעות. לשם השוואה, ההשקעה של ESPN בשנה זו צפויה לעמוד על בין שבעה עד שמונה מיליארד דולר, והפקת אירועי ספורט מאופיינת בעלויות גבוהות יותר. לעומת זאת, אמזון, הדומה יותר לנטפליקס, צפויה להשקיע כארבעה מיליארד דולר "בלבד".

המחיר מדבר בעד עצמו

נתון בולט בדוחות הוא שיפור משמעותי ב-ARPU (הכנסה ממוצעת פר לקוח) שהגיעה ל-9.05 דולר ברבעון האחרון, עליה של 7%.

במהלך הרבעון העלתה נטפליקס את מחירי המנויים שלה בחלק מהמדינות, ועדיין, היא הצליחה להגדיל את מספר המנויים, זאת משום שהאלטרנטיבות עדיין גבוהות מאוד, ביחס לשירותים שהיא מציעה.

שירות מעולה

השירות שנטפליקס מציעה נמוך ב-50% מהמחיר הכי נמוך שקיים בשווקים בהן היא פועלת. כאן גם העוצמה של נטפליקס, המאפשרת לה להעלות מחירים ולא לספוג נטישת לקוחות. כשהשירות טוב, התוכן מצויין והמחיר נמוך משמעותית מהמתחרים, גם כשמעלים תעריפים, המחיר עדיין שווה לכל נפש.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:18 | 22.01.18

נפט –  הביקושים מתחזקים       

על אף הירידה במחירי הנפט בימים האחרונים מתחילת השנה, זו מסתמנת פתיחת השנה החזקה בארבע שנים האחרונות.

בשוק נשמעות הערכות כי אופ"ק השיג את היעד ורמות מלאי הנפט בעולם ירדו וחזרו לממוצע של חמש השנים האחרונות. אחת הבעיות במדידת רמות המלאי בעולם היא, שלמעט ארה"ב הנתון אינו שקוף באף מדינה, והמרווח לספקולציות רחב.

הדו"ח החודשי של אופ"ק

אופ"ק מציין בדו"ח החודשי שלו כי רמת המלאי גבוהה ב-133 מיליון חביות נפט מהממוצע של חמש שנים האחרונות. בנוסף, סוכנות האנרגיה הבינלאומית מציינת כי  ברבעון ראשון השנה עדיין נראה עודף ביקוש לנפט.

המשקיעים בנפט, פחות מתעסקים בשאלה מי צודק, אלא במגמה והיא שאחרי יותר משנה שוק האנרגיה מתאזן. המשקיעים הספקולנטים מהמרים בכל הכוח על המשך עליות, סך הפוזיציות לונג נטו הוא פי שמונה מפוזיציות השורט על הנפט מסוג ברנט.

אומנם הנפט נסחר ב-Backwardation  עמוק המאפיין שוק עם מחירים עולים, אך המשקיעים כנראה אינם חוששים מהצל של שחקניות פצלי השמן האמריקאיות, אלו האחרונות אינן ממהרות לחזור לפעילות.

בשורה התחתונה

שחקניות פצלי השמן הן המפתח לקביעת מידת תוספת ההיצע הצפויה, והדיווח שלהן על תוכניות ההשקעה בתקופת הדוחות היא נקודת מפתח למחיר הנפט להמשך השנה. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:00 | 09.01.18

סקירת אנרגיה

הנפט פתח את השנה בסערה, בהמשך למגמה החיובית איתה סיים את 2017.  מספר אירועים תמכו במגמת העלייה הנוכחית.

בצד הביקוש

נתוני מאקרו חיוביים מוסיפים לאופטימיות כי הכלכלה העולמית צפויה להמשיך להשתפר. מזג האוויר הקר באופן חריג במזרח ארה"ב, תומך גם הוא בביקושים לנפט.

בצד ההיצע

הפרעות בהפקת נפט בניגריה ולוב, והמתיחות הגוברת באיראן, מגבירים את ציפיות המשקיעים כי סוף סוף עודף ההיצע צפוי להיעלם.

לחלק מהגורמים השפעות זמניות – מזג אוויר, וחלקן מגלמות תרחישי קצה - ההפגנות באיראן. אך כשהמגמה חזקה, מהות הסיבה פחות חשובה, העיקר שיש סיבה.

אם מנטרלים את רעשי הרקע, הפעילות הכלכלית ממשיכה להציג ביצועים מרשימים, בעיקר בדרום אמריקה, המשקיעים מעריכים כי בסופו של דבר הצמיחה תבוא לידי ביטוי בביקושים חזקים יותר מהתחזיות לעלייה בביקושים של 1.2 מיליון חביות נפט ביום.

נתוני התפוקה

בצד ההיצע, נזכיר כי אופ"ק האריך את הסכם החיתוך של 1.2 מיליון חביות נפט (החלק של אופ"ק) עד סוף השנה. בשבוע שעבר פרסם הארגון נתוני התפוקה ומהם עולה כי הארגון עומד ביעדים והפיק  32.41 מיליון חביות נפט ביום, אך בנוגע לציות פר מדינה התמונה מעורבת.

אם מנטרלים את וונצואלה, שרשמה ירידה של כ-50 אלף חביות נפט ביום, ולוב ששם נרשמה ירידה של 30 אלף חביות נפט בהשפעת פיצוץ צינור נפט, מרבית המדינות שמרו על רמת תפוקה זהה וישנן כאלו שהגדילו לעשות והעלו את הפקת הנפט במדינתן ביחס לחודש קודם.

בטווח הקצר, המומנטום החיובי החזק צפוי להימשך. אנחנו נמצאים בתחילתה של עונת הדוחות, כשחברות האנרגיה ירכזו עניין, בנוגע לתוכניות ה-CAPEX הצפויות שלהן. סימן השאלה הגדול מתי והאם חברות הנפט האמריקאיות יגבירו תפוקה.  

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:37 | 25.12.17

במהלך השנה הקרובה, יבחנו המשקיעים בנפט את השינויים ברמת המלאים, בהשפעת הארכת הקיצוץ של אופ"ק ותוספת תפוקה מאזורים אחרים בעולם ובראשם ארה"ב, כאשר מחיר הנפט הנוכחי מעודד הפקת נפט.

סיכום 2017

במהלך 2017 נסחרה חבית מסוגBrent  במחיר ממוצע שנתי של 55 דולר. את השנה פתח הנפט בירידות והגיע לשפל שנתי של 45 דולר, בהשפעת הערכות כי אופ"ק לא מצליח להגיע לאחוזי ציות נאותים במכסות הקיצוץ. לאחר ועידת אופ"ק בחודש יוני, והנחרצות והרצינות ששידרה ערב הסעודית לשוק, המגמה השתנתה ומחיר הנפט הציג התאוששות מרשימה והתבסס מעל רמת מחיר 60 דולר, שהיוותה חסם פסיכולוגי בשנים האחרונות.

אופ"ק ממשיך בניהול ציפיות, ובישיבתו האחרונה סיפק את הסחורה, עם הארכת ההסכם בתשעה חודשים. למרות הארכת חיתוך התפוקה, ההערכות בשוק הן כי עודף ההיצע אומנם יתמתן אך לא ייעלם.

ב-2017 מדיניות אופ"ק נשאה פרי, ובמלאי הנפט בארה"ב נרשמה ירידה של 37 מיליון חביות נפט. הירידה הייתה, בין היתר, בהשפעת הירידה בתפוקת הנפט בארה"ב. בסיכום שנתי, נרשמה ירידה של 37 מיליון חביות במלאי.

מה צפוי בהמשך?

הארכת ההסכם בתשעה חודשים נוספים מסמנת שנה נוספת בה שוק האנרגיה יתנהל בציפייה ובהערכות על יכולת המדינות החברות באופ"ק לעמוד בהסכם, כשלמשוואה ייכנסו שחקניות פצלי השמן האמריקאיות. כעת כשמחירי הנפט נסחרים ברמות מחיר גבוהות מ-60$, חובת ההוכחה עליהן. המשקיעים יחפשו כל איתות להגברת התפוקה מצידן, בעיקר עלייה במספר האסדות קידוח.

להערכתנו, מחיר הנפט ייסחר בשנת 2018 בטווח מחירים של 55 דולר עד 60 דולר. הסיכון לתחזית הוא כלפי מעלה, במידה וחברות האנרגיה האמריקאיות לא ימהרו לחזור לשוק.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:20 | 07.12.17

עולם התרופות משנה אסטרטגיה

אחרי שבועות של שמועות והערכות, ביום ראשון הודיעה רשת בתי המרקחת CVS על רכישת חברת הביטוח הרפואי אתנה (Aetna Inc.) ב-69 מיליארד דולר.

ההערכות הראשוניות בשוק היו כי CVS נערכת לתחרות מצד אמזון, אך עם כל הכבוד לאמזון (ויש הרבה כבוד), המהלך של CVS הוא ככל הנראה תגובה לתחרות הגוברת מצד השחקניות הקיימות. תחרות זו יוצרת שלב נוסף, באבולוציה במבנה המשולב של החברה. הכניסה הצפויה בשנים הקרובות של אמזון לתחום נתנה אולי את הדחיפה הנוספת למהלך.

הקטנת החשיפה לריטייל

הרצון של CVS להקטין את החשיפה לפעילות הריטייל הדועכת הוא ברור. יחד עם זאת, הרכישה הנוכחית נתפסת ללא ספק כשאפתנית במיוחד כשיש הזדמנויות אחרות קלות יותר לעיכול.

מבנה העיסקה

העסקה עצמה היא שילוב של מזומן ומניות. כל מחזיק מניית AET יקבל 0.8378 ממניית CVS ועוד 145 דולר במזומן. ההערכה היא כי 75% מהעסקה תמומן בגיוס חוב, והיתרה במניות. הערכות מגלמות עלייה במינוף החברה עם יחס EBITDA  לחוב נטו ל- 4.4  מ-2.

הדילול הצפוי במניות כפי שמוערך הוא בכ-300 מיליון מניות, הצפויות לפגוע ברווחים ב-10 סנט על הרווח הנקי למנייה.

בשורה התחתונה

להערכתנו, בטווח הארוך, המהלך של CVS, ממעבר לבתי מרקחת וריטייל לחברה המספקת שירותי בריאות מתבקש, ללא קשר לאמזון.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:20 | 05.12.17

הודעת אופ"ק מסוף השבוע

אופ"ק והשותפות מחוץ לאופ"ק הודיעו על המשך קיצוץ עד סוף 2018. הקיצוץ המקורי היה עד מרץ 2018, והמדינות האריכו אותו בתשעה חודשים. המטרה של אופ"ק הייתה ונותרה להחזיר את רמות המלאים לממוצע של חמש שנים.

?איך יוצאים מהסכם הקיצוץ

בדומה לציפייה מבנקים מרכזיים, גם מאופ"ק השוק בשלב מסוים ירצה לקבל את תוכנית היציאה מההסכם הקיצוץ. המענה בשיחת הוועידה היה כי הארגון ידאג להתאים את רמת התפוקה בכפוף לתנאי השוק. שתי שחקניות - ניגריה ולוב - הוצאו גם הפעם מההסכם, אך ניתנה התחייבות בעל פה כי התפוקה משתי המדינות לא תעלה על 2.8 מיליון חביות נפט ביום. ההצלחה של ההסכם היא לא המחיר אלא שינוי מבנה עקום הנפט מ-Contango   ל-Backwardation  - זו הצלחה, כי הרווחיות של מפיקות הנפט נגזרת ממחירי הספוט.

אופ"'ק ציינו את חודש יוני 2018 (למעשה הפגישה הראשונה של הארגון בשנה הבאה) כמועד בו ידונו ביתרת ההארכה וברמות המלאי הרצויות.

איך השוק קיבל את ההודעה?

ההודעה של אופ"ק התקבלה באדישות כאשר מלכתחילה, העריך השוק את החלטה כ- "Done Deal"  כשמחיר הנפט מתבסס ברמת מחיר של 60 דולר. מחיר כזה מעודד חברות הפועלות בפצלי שמן לחזור ולהגדיל פעילות ולשפר את תזרים המזומנים שלהן. ב-2018 אנו צפויים לראות עלייה בהפקה זו של חצי מיליון חביות נפט ביום. בהודעה לעיתונות, ציין שר הנפט הסעודי כי הם מעוניינים בירידה במלאים של 150 מיליון חביות ביחס לממוצע החמש שנים. להערכתנו מדובר באופטימיות שהארגון מנסה לשדר לשוק.

מחיר הנפט זינק ב-40% מאז הפגישה הקודמת, וחודש וחצי לפני הפגישה התבסס מחיר הנפט מעל רמת ההתנגדות של 60 דולר לחבית. התנודתיות במסחר בנפט נמצאת גם היא בשפל של השנתיים האחרונות - 21.5, אך עדיין רחוקה מהשפל אליו הגיעה באמצע 2014 אז עמדה על 15. שאלת המפתח שנותרה היא תגובת שחקניות פצלי השמן האמריקאיות. להערכתנו, ההערכה של אופ"ק לפיה תפוקת הנפט מארה"ב תישאר ללא שינוי גם בסביבת המחירים הנוכחית היא אופטימית מידי.   

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:38 | 29.11.17

ניתוח דו"חות הפניקס

ככלל, התמחור של סקטור הביטוח נראה לנו שמרני מדי, אבל העיוות הקונסיסטנטי והבולט ביותר מצוי במניית הפניקס אחזקות. אנחנו מדברים כמובן על הפער בין תמחור המניה, כפי שבא לידי ביטוי במכפיל ההון בו נסחרת המניה, לבין איכות ביצועיה הריאליים.

אז זהו, שהפניקס ממשיכה להציג את הביצועים המרשימים ביותר בתעשייה (מבין חמש חברות הביטוח הגדולות), כאשר מכפיל ההון בו נסחרת המניה זהה לממוצע - זו תופעה תמוהה. גם אם נביא בחשבון את הלחץ המופעל על בעלת השליטה למכור את החברה, אנחנו מתקשים לראות בכך סיבה מספיקה להצדקת מחירה המכווץ של המניה.

הרווח הנקי והתשואה על ההון

הסתכמו לכדי 187 מיליוני שקלים ו- 14.6%, ברבעון השלישי של השנה. בדומה ליתר חברות הביטוח, ירידת הריבית בתקופה הובילה להגדלת העתודות הביטוחיות – שאצל הפניקס הסתכמה לכדי השפעה שלילית של 131 מיליוני שקלים על הרווח הנקי (ברבעון השלישי). אם מנטרלים את הגידול האמור בעתודות הביטוחיות, מגיעים לרווח נקי רבעוני של 318 מיליוני שקלים ותשואה של כמעט 25% על ההון. ברור שזו רווחיות גבוהה וחריגה, שנבעה בעיקרה מדמי ניהול גבוהים ורווחי השקעה חריגים - על רקע ביצועיהם הטובים של השווקים. העניין הוא, שגם כאשר אנחנו מנרמלים את המספרים לתנאי שוק הון "סבירים", הרווחיות של הפניקס עדיין נשארת גבוהה בכל קנה מידה – תשואת הון דו-ספרתית נאה.

פרמיות שהורווחו (בשייר)

צמחו בשיעור של כ- 7%, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. נציין כי צמיחת הפרמיות בתחום החיסכון ארוך הטווח ובמגזר הבריאות נשקה לכדי 10%, בעוד שבביטוח הכללי נרשמה ירידה קלה של 1.5%.

הכנסות מדמי ניהול

הסתכמו לכדי סך של לא פחות מ- 303 מיליון שקלים, ברבעון השלישי של השנה, בהשוואה לסך 940 מיליון שקלים בשנת 2016 כולה - שבוודאי לא הייתה שנה גרועה.

הוצאות הנהלה וכלליות

למרות הצמיחה המרשימה בהכנסות, הפניקס שומרת על ריסון הוצאות ההנהלה והכלליות – שנשארו ברמה יציבה, אפילו עם נטייה לירידה קלה.

בשורה התחתונה

חברה איתנה, אשר מנוהלת ביד רמה, שצומחת בצורה עקבית וחדה, ובנוסף מייצרת מזה תקופה ארוכה תשואת הון דו-ספרתית נאה, נסחרת כמעט 20% מתחת להונה - האין זו אנומליה מוזרה?

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:16 | 28.11.17

אמזון בדרך לישראל?

על פי הפרסומים בעיתונים, אמזון מתכננת לפתוח פעילות בישראל. זה לא סוד שאמזון שינתה את כל פעילות הריטייל בארצות הברית, העלימה את האנשים מהקניונים בארצות הברית ומחקה חברות שהובילו את המכירות הקמעונאיות במשך שנים.

ההשפעה של אמזון על מניות בעולם

אמזון הצהירה על כוונתה להרחיב את פעילותה לעולם, ולרוב, ברגע שיש שמועה על כניסה אפשרית למדינה או לסקטור מסוים, באופן מידי אפשר לראות ירידה במחירי המניות של החברות החשופות לאיום האמזוני. לדוגמה, אמזון הודיעה שהיא צפויה להתחיל לשווק מרשמים, ובתגובה, כל מניות בתי המרקחת בארצות הברית רשמו ירידה דו-ספרתית.

במקרה אחר - כרגע שמועה בלבד – פורסם כי אמזון מתכננת להיכנס לדרום אמריקה, ובתגובה, ענקית המסחר האלקטרוני בדרום אמריקה – Mercadolibre – איבדה 10% ביום ההודעה.

ובישראל...

ביחס לעולם, התגובה של המניות הישראליות מתונה עם ירידה חד ספרתית בלבד. ייתכן שהמשקיעים בארץ חושבים שהחברות הישראליות יצליחו לחזק את פעילות האון ליין במקרה של כניסה של אמזון לארץ, כמו שעשתה וול-מארט בארצות הברית. את שיאו של תהליך השינוי בוול-מארט ראינו בבלאק פריידי האחרון עם מחירים אטרקטיביים שהוצעו לרוכשים. מה יקרה בישראל? – השאלה האם החברות המקומיות יבצעו את ההתאמות במהירות הדרושה. לא לכולן יש את החוזק והמשאבים להתמודד עם  אמזון, אם וכאשר תתחיל לפעול כאן.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:23 | 21.11.17

הסיילים של נובמבר

חודש נובמבר עמוס במבצעי קניות ששולחים את אוהבי הסייל ברחבי העולם לקניות ברשת, בראשם, Black Friday, שמתחיל את עונת המכירות של חג המולד.

ההיסטוריה של Black Friday ארוכה, ואנו מכירים את התמונות של ההסתערות של המוני לקוחות. לפני תשע שנים בדיוק נהרג עובד של וול-מארט בניו-יורק ועוד ארבעה נפצעו, כשנרמסו על ידי לקוחות.

המגמה משתנה

אלא שהמגמה משתנה. רבים מעדיפים לרכוש באמצעות אתרי האינטרנט, ודוגמה בולטת היא ההצלחה האדירה של אמזון ו-Alibaba.

השנה, כדי להתמודד עם הדומיננטיות של חברות הריטייל שפועלות באמצעות האינטרנט, הרשתות מתכוונות להציע מבצעים עמוקים שמאפשרים כבר היום לקנות בהנחות משמעותיות, ולא לחכות ל-Black Friday עצמו. זאת כתוצאה מלקחי השנה שעברה אז טרגט ודומותיה סבלו מעונת מכירות חלשה בחגים.

בשורה התחתונה

עונת המכירות מדגימה את המעבר בין ריטייל מסורתי לאינטרנט, וגם משקיעי שוק ההון יכולים להצטרף לחגיגה, ולהשקיע בחברות הפועלות בתחום. אלא שלהערכתנו, כדאי לבחון גם חברות ריטייל מסורתיות שלומדות להסתגל למציאות החדשה. קחו לדוגמה את וול-מארט שפיתחה בחודשים האחרונים את פעילות האינטרנט שלה, ופרסמה החודש (16.11) דוחות כספיים טובים שהביאו לזינוק של 10% ביום אחד.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:00 | 19.11.17

לאחר חמישה שבועות רצופים של עליות, השבוע נסחר הנפט במגמת ירידה,  בהשפעת דו"ח של סוכנות האנרגיה הבינלאומית שהצביע על חולשה בביקושים. בנוסף, דו"ח המלאים והמשך העלייה בתפוקת הנפט הוסיף לחששות המשקיעים. בסיכום שבועי רשם הנפט ירידה של 3.77%.

לקראת הפגישה החצי שנתית

בסוף החודש (30.11) צפויות מדינות אופ"ק להתכנס לקראת הפגישה החצי שנתית. למרות  המתיחויות הגיאופוליטיות באזורים שונים בעולם ותוך הארגון, הציפיות מאופ"ק הן כי בפגישה הקרובה יצליח להכריז על הארכת ההסכם. גם האמירות של שר האנרגיה הכווייתי כי אין לצפות להארכת הסכם כשנותרו עוד ארבעה חודשים לסיומו, לא מצליחות להוריד את רף הציפיות.

ביקושים חלשים מהצפוי לנפט

דו"ח של סוכנות האנרגיה הבינלאומית שפורסם בשבוע שעבר, והצביע על ביקושים חלשים מהצפוי לנפט, למעשה העלה שוב את הציפיות להכרזה על הארכת הסכם הקיצוץ.

הסוכנות עדכנה כלפי מטה את תחזית צמיחת הביקוש לנפט עד סוף השנה ל-1.5 מיליון חביות נפט ביום לסך ביקושים של 97.7 מיליון חביות נפט ביום וב-2018 עלייה בביקושים של 1.3 מיליון חביות נפט ביום ל-98.9 מיליון חביות נפט ביום.  

בצד ההיצע מציינת הסוכנות כי היצע הנפט צמח ב-100 אלף חביות נפט ביום, בעיקר בהשפעת הנפט המופק בארה"ב.

בשורה התחתונה

הסוכנות מעריכה כי עודף ההיצע צפוי להישאר עד סוף השנה. עוד מציינת הסוכנות את אחוז הציות הגבוה של החברות בארגון.

בנוסף, השד הגיאופוליטי גם הוא מתחיל להתבהר, ועל אף גל המעצרים של הנסיכים בערב הסעודית, אין פגיעה בשוק האנרגיה במדינה, וכעת המשקיעים פחות לחוצים. נציין כי גם בתקופת  מלחמת איראן עיראק הצליחו המדינות החברות באופ״ק לגשר על הפערים.

להערכתנו, מהפגישה הקרובה לא תצא הודעה דרמטית והמדינות יעדיפו לדחות את ההחלטה למועד קרוב יותר לסיום ההסכם. יחד עם זאת, הדילמה תישאר אותה דילמה - האם להקריב נתח שוק עתידי בשביל איזון פיסקאלי בטווח הקרוב. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:50 | 06.11.17

ונצואלה ומשבר החוב

אחד הטריידים הכי רווחיים של השנים האחרונות בשווקים מתעוררים ובכלל היה ההשקעה באיגרות החוב הנקובות בדולר של ונצואלה. ההסבר: איגרות החוב נתנו תשואה המשקפת פשיטת רגל למדינה, אך לאורך השנים הצליחה ונצואלה לעמוד בתשלומי החוב שלה למשקיעים הזרים.

המשבר במחירי האנרגיה

כלכלת ונצואלה היא קומוניסטית לכל דבר ועניין, ונסמכת בעיקר על הכנסות מנפט (פטרו-דולר). המשבר במחירי האנרגיה שהחל באמצע 2014, העלה את חששות המשקיעים שוונצואלה קרובה לפשיטת רגל יותר מתמיד.

מדינה שבלאו הכי סבלה מחולשה כלכלית – חוב גדל על רקע הוצאה ציבורית גבוהה, והמשבר בענף האנרגיה רק האיץ את התהליך.

המצב היום

כיום האינפלציה במדינה היא תלת ספרתית גבוהה (653%), ובנוסף, יתרות המט"ח שרק לפני שלוש שנים עמדו על 20 מיליארד דולר, ירדו כעת אל מתחת ל-10 מיליארד דולר. כדי לעמוד בהתחייבויות הפיננסיות, הנשיא החדש מדורו, הרעיב את עמו כשוויתר על ייבוא מזון ותרופות. ייבוא מוצרים למדינה ירד מ-60 מיליארד דולר,וכעת הייבוא ירד אל מתחת ל-20 מיליארד דולר.

הירידה בייבוא תרופות ומזון הוביל ללחץ ציבורי שהוביל לכ-120 הרוגים בהפגנות של העם נגד מדיניות הנשיא, מה שתקע את המסמר האחרון במשבר במדינה  הייתה ההכרזה של הנשיא האמריקאי דונלד טראמפ על סנקציות האמריקאיות נוספות שאסרו על גופים פיננסים להיות בקשר עם ונצואלה ומגבלות נוספות בתחום האנרגיה.

בשורה התחתונה

בסוף השבוע האחרון, לאחר פידיון של אג"ח ל-2017 שכלל לוליינות פיננסית שלא הייתה מביישת את בכירי הפיננסיירים בוול-סטריט, הודיע מדורו על פריסה מחדש של החוב. כמו תמיד עם ונצואלה, לא ברור עדיין אם זה נכנס להגדרה של היבשה של פשיטת רגל (דיפולט), תוכנית לפריסת החוב מחדש עדיין רק ברמת ההכרזה, אך שעון החול אוזל, ומשקיעי ה-CDS (חוזי הגנה מפני חדלות פירעון), ידרשו ללחוץ על הטריגר. 

בהשקעות מהסוג הזה, האחרונים שנשארו עם האג"חים של ונצואלה, הם כנראה גם אלו שיכבו את האור.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:39 | 02.11.17

תגובה לדוחות רויאל דאץ'

הבוקר פרסמה חברת רויאל דאץ' של (RDS/A) דוחות מצוינים לרבעון השלישי של השנה. "של" היכתה את התחזיות עם רווח נקי מתואם של 4.1 מיליארד דולר, לעומת תחזיות לרווח של 4-3  מיליארד דולר. של הציגה חוזקה בכל המגזרים. החיתוך בהוצאות יחד עם המשמעת התקציבית בהוצאות ההוניות, הובילו לייצור מזומנים חזק מאוד ולתזרים מזומנים חופשי שצמח ב-44% ביחס לשנה קודמת. בעסקי הגז של מציגה עוצמה עם צמיחה של 13% בהפקת הגז הטבעי mscf/d 4.496.

מחירי האנרגיה 

התאוששות במחירי האנרגיה תמכה בפעילות החברה ברבעון הנוכחי. בנוסף, תרמו לרווחיות הפעילות הנמרצת של החברה בחיתוך הוצאות תפעוליות ושמירה על ההשקעות ההוניות. ברבעון הנוכחי חלה ירידה במינוף מ-30% ל-25%.

התוכנית האסטרגית של רויאל דאץ' של שהייתה אגרסיבית ובולטת ביחס לחברות אחרות בענף נושאת פרי עם ההתאוששות במחירי האנרגיה למחיר ברנט ממוצע של 47 דולר לרבעון ועלות גז טבעי שעומדת על 4.15 דולר.

בשורה התחתונה

המשקיעים אשר חששו מפגיעה בדיבידנד יכולים להירגע, ונראה כי התזרים הנוכחי של החברה, יחד עם ירידה בהוצאות הריבית מקטינים את הסיכוי להפחתת הדיבידנד.  רויאל דאץ' של נסחרת בתשואת דיבידנד  5.96% - ביחס לממוצע ענפי של 3.6%. הסיבה לפער נובע מעלייה ברמת המינוף של החברה ומחשש לפגיעה בדיבידינד. כעת הדרך לירידת התשואה צפוי להגיע מעלייה במחיר המנייה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:07 | 31.10.17

מחיר הנפט

בתקופה האחרונה מחיר הנפט, בוחן את רמת ההתנגדות של 60 דולר, והשאלה שעולה לאחרונה היא האם מחיר הנפט יפרוץ את רמת ההתנגדות וימשיך את המגמה שאפיינה את החודשים האחרונים.

המדיניות של אופ"ק וההכרזה כי אופ"ק יעשה ככל שיידרש לתמוך במחיר הנפט, עשתה את שלה. גם התאוששות מסוימת בצד הביקוש בסופו של דבר עזרה, ועודף ההיצע אומנם לא נעלם אך נרשמה הצטמצמות. המתיחות הגיאופוליטית עליה הרחבנו בשבוע שעבר תמכה אף היא במגמת העלייה.

מלאי הנפט בארה"ב

דו"חות המלאים האחרונים היו מעורבים, ומלאי הנפט בארה"ב עדיין ברמות גבוהות, וההערכות הן שלא תהיינה ירידות חריגות במלאי לממוצע העונתי.

מי שפועל כעת כגורם מייצב למחירי הנפט הן שחקניות הנפט האמריקאיות הפועלות בתחום פצלי הנפט. הגמישות התפעולית הגבוהה של חברות נפט הפועלות בתחום פצלי השמן מאפשרת לחברות אלו להכניס ולהוציא חביות נפט במהירות יחסית לפי התנודות במחיר.

חביות הנפט המגיעות ממאגרי פצלי השמן הן כ-5% מסך היצע הנפט העולמי, נתח שוק שלא ניתן לזלזל בו. יחד עם יכולת ההתאמה המהירה לסביבת המחירים, זה הופך את חברות האנרגיה הפועלות בפצלי השמן לבעלות השפעה אמיתית על מחיר הנפט.

השקעה בבארות

הנפט נסחר בשנתיים האחרונות ברצועת המחירים של 40 - 60 דולר, וכשמחיר הנפט היה ברמות מחיר של 40 דולר ראינו יציאה של אסדות קידוח, וברמות מחיר של 60 דולר ראינו תוספת של אסדות קידוח.

סוכנות הדירוג מוד'יס בחנה את החוזק הפיננסי של חברות האנרגיה הפועלות בפצלי שמן, וציינה כי חברות האנרגיה זקוקות למחיר של 50 דולר לחבית כדי להציג החזר משמעותי על ההשקעה.

נציין כי הגמישות התפעולית היא לא רק יתרון. הגמישות נובעת מכך שהפקה מפצלי שמן מתכלה יחסית מהר, מה שמצריך את חברות האנרגיה להשקיע במהירות בפיתוח בארות חדשות. בשונה מבארות מסורתיות, שלהן עלות פיתוח אדירה אך ממשיכות "לחיות" לטווח ארוך יותר של שנים.

אופ"ק לא אדישה למצב

מדינות אופ"ק חוות מעט הקלה עם עליות הנפט האחרונות, וירידה בלחצים הפיסקליים, אך הירידה ברמת התפוקה יחד עם רמת המחירים הנמוכה, הובילו לפגיעה כפולה במדינות אופ"ק. להערכתנו, מחיר הנפט אינו צפוי לחצות את רף ה-60 דולר לחבית. שחקניות פצלי השמן צפויות להפיק יותר חביות נפט, גם אופ"ק והמדינות החברות איתן בהסכם לא יישארו אדישות למחירי הנפט הגבוהים, והן לא צפויות לוותר על נתח שוק לטובת החברות אמריקאיות.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:24 | 23.10.17

המתיחות והזהב השחור

בשבועות האחרונים המתיחות הגיאופוליטית חוזרת למגרש ובגדול. לא משנה לאן מסתכלים, היא שם. השאיפה לעצמאות הקטלונית, השאיפה לעצמאות של הכורדים, ואיך אפשר בלי הנשיא טראמפ ושתי החזיתות קוריאה הצפונית ואיראן.

לכל מתיחות יש את ההשפעה שלה

לשאיפה לעצמאות הקטלונית, השפעה עקיפה ומצומצמת על שוק האנרגיה, והיא יכולה להשפיע מצד הביקוש כתוצאה מפגיעה בפעילות הכלכלית של גוש האירו, אם בכלל. האיום הצפון קוריאני, למעשה מהווה איום קצה, ובמידה ויתרחש, מחירי הנפט יהיו הדבר האחרון שיעניין אותנו.

לעומת זאת, למאבק לעצמאות של הכורדים ולחידוש הסנקציות על איראן השלכות מהותיות יותר על מחיר הנפט. אחרי שטיפלו במדינה האסלאמית מתפנים כעת טורקיה ועירק לדכא את השאיפה לעצמאות של הכורדים.

טראמפ והסנקציות על איראן

איום ארוך טווח ומשמעותי יותר הוא האיום של נשיא ארה"ב דונאלד טראמפ על החזרת הסנקציות על איראן. הנשיא לא אישרר את הסכם הגרעין הנוכחי, והנחה את הממשל לפעול יחד עם הקונגרס לחידוש הסנקציות, תחת ההנחה שאיראן אינה פועלת לפי רוח ההסכם. במידה ואכן האמריקאים יחדשו את הסנקציות (יש מרחק רב בין ההצהרות ליישום), סביר להניח שלהבדיל מסבב הסנקציות הקודם הוא לא יכלול את בנות הברית של ארה"ב, אך גם הפעם תהיה פגיעה בייצוא הנפט האיראני, שעל פי הערכות צפויה להיפגע בכמיליון חביות נפט ביום.

איך זה משפיע?

המתיחויות הגיאופוליטיות עלולות להוביל לשינוי ביחס הביקוש –היצע הקיים בשוק, ועל פי מבנה עקום החוזים על הנפט מסוג Brent  משקיעים מעריכים כי הפגיעה בהיצע קרובה מתמיד.

להערכתנו, החשש הגיאופוליטי אינו צפוי להיעלם בטווח הקרוב וימשיך לתמוך במחיר הנפט.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:28 | 18.10.17

אריקסון – ניתוח חברה

המרווח על איגרות החוב של אריקסון נפתח לאחרונה בעקבות ביצועים פושרים של החברה. יחד עם זאת, במבט קדימה, אנו מזהים קטליזטורים שיבשילו בשנים הקרובות ויתרמו לשינוי חיובי ביותר בעסקי החברה.

קצת על החברה

אריקסון מספקת ציוד וטכנולוגיות בתחום תשתית רשתות תקשורת, חומרה ותוכנה. החברה מוכרת רשתות תקשורת סלולאריות בדורות ישנים יותר (עד 3G) וכן ברשתות מתקדמות (ה- LTE והדור הבא G5). לחברה נותרו פטנטים מתחום מכשירי הסלולר, בנוסף על הפטנטים בתחום רשתות התקשורת ואבטחה בתחום ה-IOT. לאריקסון יש עוד שני סגמנטים בתחום המדיה וה-IT, והשמועות מדברות על מכירת תחום המדיה במסגרת הרה-ארגון שעובר על החברה.

שינוי בתמהיל העסקים

נציין כי החברה פועלת באופן נמרץ לשינוי בתמהיל הפנימי של עסקיה - התמקדות בפעילויות הרווחיות ומכירת הפעילויות להן תרומה נמוכה לשורה העליונה.

למעשה, אריקסון הכריזה בתחילת השנה על אסטרטגיה חדשה עם התמקדות בפעילויות הרווחיות שלה, ובעיקר בפעילות הליבה - רשתות תקשורת אלחוטיות. הנהלת החברה הצהירה כי היא מעוניינת לא פחות מלהכפיל את שולי הרווח התפעולי הנוכחי מ- 6.8%.

האסטרטגיה החדשה כוללת בין היתר משמעת תקציבית, תמחור ומכירת פעילויות הפוגעות ברווח התפעולי למרות פוטנציאל צמיחה.

שדרוג מערכות תקשורת סלולאריות ל- G5

אחרי שנים שחונות בהשקעות של חברות התקשורת (לקוחותיה של אריקסון), הגיעה העת שחברות אלו יתחילו לפתוח את הארנק ולשדרג את המערכות הקיימות. על פי חברת המחקר IHS זהו מהלך גדול ובלתי נמנע שיתפוס תאוצה בשנים הקרובות.

בשורה התחתונה

מצבה העסקי של החברה, לצד הדירוג הנמוך של איגרות החוב שלה, מספק להערכתנו הזדמנות בחשיפה לאשראי שלה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:57 | 28.09.17

מחיר הנפט ברמות שיא

מחיר הנפט הגיע בשבועיים האחרונים לרמות שיא של השנתיים האחרונות, בהשפעת שני אירועים משמעותיים שקרו: אחד מטבעו הוא עונתי עם השפעה קצרת טווח, השני הוא גיאופוליטי שעדיין מוקדם להעריך. סופת ההוריקן הארווי (הרחבנו בבלוגים קודמים), פגעה בבתי הזיקוק ובכניסת מכליות נפט  גולמי למדינה, וכעת עם שוך הסערה מכליות אלו מוסיפות להיצע הקיים בשוק האמריקאי.

המשקיעים חוששים

לעומת זאת בשוק ה- Brent, ההשפעה היא נגדית והיא גיאופוליטית: השאיפה לעצמאות של האוטונומיה הכורדית, והתגובה הטורקית מגבירים את חששות המשקיעים. אחרי שהצליחו להתגבר על דעאש, הצליחו הכורדים להקים תעשיית נפט עצמאית (מנותקת מהתעשייה העירקית), ולמעשה לנתב את הכנסות הפטרודולר ישירות לממשל האוטונומי וכך לעקוף את הממשלה בבגדד.

80% מהכנסות מהמדינה מגיעות מייצור של כ-600 אלף חביות נפט ביום, כמות הדומה לאקוודור וקאטר. עיקר ייצוא הנפט הוא באמצעות צינור העובר דרך טורקיה. הבחירה בעצמאות  של הכורדים מגבירה את החששות של המשקיעים כי נשיא טורקיה ארודאן יממש את האיומים ויסגור את המעבר של הנפט הכורדי. השוק מעריך כי האיומים של ארדואן אינם איומי סרק, לאור הסכסוך רב השנים בין שני הצדדים ולאור אי הנוחות הבינלאומית למהלך הכורדי שעשוי לתת בסיס לפעולה טורקית.

כיום מרבית החברות הפועלות באזור לא שייכות למועדון חמש הגדולות, אלא חברות קטנות יותר. שברון ואקסון שכן החלו לפעול באזור, עדיין לא ביצעו השקעות משמעותית. על פי הערכות, עלות ההפקה באזור נמוכה מאוד ומוערכת בסכום חד ספרתי נמוך להפקת חבית נפט.

בשורה התחתונה

להערכתנו, השינוי המבני בעקום החוזים של ה-Brent  נובע מהשפעה קצרת טווח. האופטימיות של המשקיעים מגיעה בעיקר על רקע דו"ח של ה-IEA המצביע על עלייה בביקושים. בנוסף לכך, ניכרת הצלחה של אופ"ק בצמצום ההיצע. גורמים אלו הובילו לעליית מחירי הספוט, ויחד עם זאת, למחירי נפט נמוכים בחלק הרחוק יותר של העקום. להערכתנו, המשבר הכורדי-טורקי-עיראקי צפוי להישאר איתנו עוד זמן מה ולתת תמיכה מסוימת למחיר הנפט בטווח הקצר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:57 | 27.09.17

המהלך של צוקרברג

כשמנתחים את החברות בבעלותה של פייסבוק, רואים שיש לה חלק מהותי בחיינו, מפוסט בפייסבוק, תמונה באינסטגרם והודעה שנשלחת ב-WhatsApp. במילים אחרות, גם אם אתם לא נרשמתם לפייסבוק, סביר להניח שאתם צורכים את שירותי החברה דרך ה-WhatsApp או האינסטגרם, ולהפך.

המהלך שלא הצליח

מארק צוקרברג, מייסד החברה, ידוע גם בעניין הפילנתרופי שלו (בדומה לביל גייטס) והוא אף הצהיר שהוא רוצה לחלק 99% מההון שלו. כדי לעשות את זה בלי לפגוע בשליטה שלו בחברה, הוא רצה לבצע מהלך של הנפקת מניות ללא זכויות הצבעה. די דומה למה שגוגל עשתה עם הנפקת מניות Googl כשהמייסדים ציינו שהם צריכים לעשות זאת כדי להגשים את החזון ארוך הטווח שלהם והמשקיעים שיתפו פעולה.

דומיננטיות של איש אחד 

במקרה של פייסבוק, המשקיעים פחות אהבו את המהלך וכמה ימים לפני הדיון המשפטי בתביעה ייצוגית בנושא, פייסבוק ביטלה את התוכנית. נראה שהפעם המשקיעים אינם מעוניינים לאבד מהשליטה הנמוכה בלאו הכי בחברה. מעבר לעניין הפנימי של החברה בנוגע למשטר תאגידי, ישנן שאלות פילוסופיות עקרוניות כמו שליטה של אדם אחד על חברה עם דומיננטיות גבוהה מאוד ומידע רב על החיים שלנו.

בשורה התחתונה

מייסדי חברות צריכים להבין שכשהם מבקשים כסף ציבורי, הם לא יכולים להתנהל כמשטר של איש אחד, והמשקיעים הבהירו זאת לצוקרברג בתגובתם הקרירה לתוכנית שיזם.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:25 | 19.09.17

שוק הנפט - לאן? 

סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) מעלה זה החודש השלישי ברציפות את הצמיחה בביקושים לנפט. IEA  העלתה את תחזית הצמיחה בביקושים ב-100 אלף חביות נפט לסך הכולל של 1.6 מיליון חביות נפט ביום. צמיחה של 1.7% בשנה.

התעוררות בביקושים

הסוכנות מציינת כי היא רואה התעוררות בביקושים, בעיקר בארה"ב ובאירופה. בהתייחסות להוריקנים, מציינים בסוכנות כי לסופות השפעה קצרת טווח בעיקר, ואין חשש לפגיעה בהיצע הנפט בשוק הריאלי, בהשפעת רמת המלאי הנפט שעדיין נמצאת ברמות גבוהות.

צד ההיצע

כוויית הודיעה כי אופ"ק הגיעה להחלטה כי הסכם הקיצוץ צפוי להתארך אף מעבר לתאריך המקורי - מרץ 2018. עוד ציין שר האנרגיה הכוויתי, כי בפגישה הקרובה שתתקיים בנובמבר לא צפויה הכרזה משמעותית, שכן הפגישה מתקיימת חמישה חודשים לפני המועד הרשמי של תום ההסכם, החלטה סופית על הארכת ההסכם תתקבל בסמוך למועד סיום ההסכם המקורי.

על פי הנתונים שפורסמו על ידי אופ"ק, אחוז הציות בחודש אוגוסט הגיע ל-91% הודות לערב הסעודית ששמרה על אחוז ציות גבוה של 110%. חודש לפני, אחוז הציות היה משמעותית נמוך יותר -75%, כשהמפתח היה הפקת הנפט מלוב וניגריה. במהלך החודשיים האחרונים נרשמה התאוששות משמעותית בהפקת הנפט משתי המדינות - ניגריה חזרה להפיק 1.6 מיליון חביות, עלייה של 450 אלף חביות נפט לעומת התקופה המקבילה. לוב היא עדיין ה-Wild Card, והפקת הנפט מהמדינה מאוד תנודתית. לוב הפיקה קרוב למיליון חביות נפט ביום, עלייה של 700 אלף חביות נפט לעומת התקופה המקבילה.

מגבירות את הטון

מדינות אופ"ק מגבירות את הטון בכל הקשור להסכם הקיצוץ, במיוחד על רקע סיום עונת הנסיעות, וכניסה לתקופה המאופיינת בביקושים מתונים, במטרה להמשיך ולתמוך במחירי הנפט, כשמחיר היעד הלא רשמי של ארגון הוא 60 דולר.

להערכתנו, העליות האחרונות במחיר הנפט מוגבלות. שינוי מבנה העקום הוסיף אופטימיות מסוימת למשקיעים, לקראת עליית מחירים בנפט. בשבוע האחרון עקום החוזים נסחר ב-Backwardation של כחצי דולר בטווח של שנה, והערכות הן כי אופ"ק מצליח בצורה מסוימת באסטרטגיה שלו. למרות שהחשש מפגיעה בהיצע היא בשוק ה- WTI  בהשפעת ההוריקנים שפגעו בארה"ב, הוא עדיין נסחר ב-Contango, מה שמעלה את האפשרות כי השינוי בעקום החוזים על הנפט מסוג Brent  הוא יותר מניפולציה של אופ"ק כדי להתמודד עם מחירי הנפט הנמוכים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:02 | 13.09.17

השקת אייפון X

אפל חשפה אתמול (ג') מגוון רחב של מוצרים: שני סוגי אייפון -  אייפון 8 ו-8S, שעון חדש וטלוויזיה שמציעה תכנים בשיטת השידור 4K. אך גולת הכותרת, יחד עם האודיטוריום החדש על שם סטיב ג'ובס, היה האייפון X. ההשקה התקבלה בקרירות על ידי המשקיעים והמניה סגרה את המסחר בירידה של 0.4%. ציפיות המשקיעים מהשקת עשור לאייפון היו גבוהות, ובחודשיים האחרונים עלתה המניה ב-14% בציפייה להשקה.

נחזור לחשיפת האייפון X שהושק בסימן חגיגות עשר שנים ליציאתו של האיפון הראשון, כאשר X בספרות רומיות היא 10, והאייפון החדש אמור לשקף את הדור החדש של האייפונים.

מה יש באייפון X?

אפל העלימה את כפתור הבית, סימן ההיכר של האייפון, כך שהמסך נמתח מקצה לקצה; זיהוי פנים כאמצעי נעילה; מעבד חזק; טעינה אלחוטית באמצעות פד; מצלמה משוכללת ועוד שלל פיתוחים.

למרות ההשקה החגיגית, קשה להתעלם מכך שגורמים בתחום מזהים באייפון החדש, שעלותו תהיה אלף דולרים, טכנולוגיות שקיימות כבר שנתיים באנדרואיד, למעשה מדובר שוב בשיפור הקיים.  אפל מבינה אולי יותר טוב מכולם, שכשאין מה לחדש, העטיפה מאוד חשובה, וגם הפעם העטיפה מאוד נוצצת.

כבכל השקה, השמועות על בעיות אספקה וחוסרים במכשירים לקראת החגים כבר החלו לצוץ, ובכך אפל מבטיחה את באז הקניות והתמונות המפורסמות של אלפי האנשים שעומדים בכניסה לחנויות בציפייה למכשיר הנכסף.

בשורה התחתונה

אפל ממשיכה במאמציה להגדיל את תמהיל המוצרים שלה,  אך כרגע ללא הצלחה, ודואגת לשמור את האייפון "בעניינים" ולשמור על חיוניותו. ההימור של אפל עם תג מחיר של 1,000 דולר עלול להיות  גבוה מידיי גם עבור החסידים המסורים ביותר של חסידות אפל. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:18 | 12.09.17

הנפט לאן?

בשבועיים האחרונים, משקיעי הנפט נאלצים להתמודד עם אי ודאות שנובעת מפגעי מזג האוויר, והתנודתיות - בהתאם.

פגיעה בטווח הקצר

בעוד שהארווי פגע בצד ההיצע כאשר פעילות הזיקוק בטקסס שמהווה כ-40% מהפעילות בארצות הברית שותקה, אירמה פגעה בביקושים כאשר שיתקה מדינה בסדר גודל עצום וצמצמה מהותית את תנועת הרכבים באיזור ואת היקף הטיסות. יחד עם זאת נדגיש כי הפגיעה צפויה רק בטווח הקצר.

התנודתיות עולה

טרום הארווי נסחר הנפט במגמת ירידה, ועם התחלת הסופה השתנתה המגמה והנפט רשם עלייה מ-46 דולרים ל-49 דולרים, ואז אירמה הגיעה ופגעה בפלורידה, והנפט רשם ירידה ל-47 דולרים לחבית. כעת, נסחר הנפט במחיר של כ-47.8 דולרים לחבית. 

התנודתיות הזו משקפת היטב את הדילמה של המשקיעים המנסים להעריך איפה הפגיעה יותר חריפה, בצד ההיצע או בצד הביקוש.

לא פעם ניסיונות הימור "השקעה" בטווח הקצר על כיוון הנפט, חלפו עם הרוח. גם הפעם, מה שמשפיע על כיוון מחיר הנפט בטווח הארוך, הוא שווי המשקל בין ביקוש וההיצע הרב שנתי, ולא הנקודתי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:16 | 04.09.17

הארווי ומחירי הנפט

בשבוע שעבר הכתה סופת הוריקן באחת המדינות החזקות ביותר בארצות הברית – טקסס. עם שוך הסערה, מתבררים ממדי האסון. על פי ההערכות, עלות השיקום צפויה להגיע לבין 40 ל-20 מיליארד דולרים, הרבה יותר מההערכה הראשונה שעמדה על כ-10 מיליארד דולרים "בלבד".

השיבושים

הפגיעה שבשה את כל מרקם החיים באיזור, ו-35 אנשים שאיבדו את חייהם. השפעה נוספת היא על מחירי הנפט.  האיזור בו פגע ההוריקן הוא יעד מרכזי של פעילות הזיקוק בארצות הברית.

קצת נתונים

בטקסס מזקקים כ-5.6 מיליון חביות הזקיקים, מתוך 13 מיליון בכל ארצות הברית. למעשה, הסופה שיתקה בתי זיקוק שמייצרים 3.5 מיליון חביות הזקיקים, כ-60% מהפעילות באזור. בנוסף, היא גם שיתקה צינורות שינוע מיוסטון לצפון מזרח ארצות הברית, כך שהפגיעה הייתה כפולה – גם בבתי הזיקוק וגם במערכת השינוע של התזקיקים.

ההשפעה על מחיר הנפט

הוריקנים בתקופה הזו הם דבר שבשגרה, אבל ההפתעה הפעם הייתה שהארווי הגיע ממש לתוך היבשת ולא נעצר בים. מחיר הנפט (WTI) הושפע בהתאם ורשם זינוק מ-45.5 דולרים לרמות של 47 דולרים, כלומר עליה של 4% ביומיים של הסופה. מחיר התזקיק לדלק אשר מופק מהנפט זינק ב-6.5% בתקופה זו. מאז, המחירים כבר מתחילים להתמתן.

בשורה התחתונה

כמו תמיד, ההשפעה של פגעי מזג האוויר קצרת טווח בכל הקשור למחירי הנפט והדלקים, ולהערכתנו, אלו יחזרו להיסחר ברמות המחירים שראינו טרם הסופה. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:00 | 27.08.17

ממרץ השנה נרשמה ירידה במלאים של 73 מיליון חביות נפט ביום, ומתחילת הקיץ נרשמה ירידה של 32 מיליון חביות נפט, כאשר תקופת הקיץ בדרך כלל מאופיינת בירידת מלאים.

הירידה במלאים נראית מעודדת במיוחד על רקע העלייה בתפוקת הנפט בארה"ב שהגיעה ל-9.528

מיליון חביות נפט ביום, קרוב לשיא שנקבע ב- 2015 – 9.61 מיליון חביות נפט ביום.

סך מלאי הנפט בארה"ב הגיעו ל-463 מיליון חביות נפט, נקודה הנמוכה מהשפל של 2016 אז עמד מלא הנפט על 468 מיליון חביות נפט.

התמונה המטרידה לקראת החורף

על אף הירידה המרשימה ברמות המלאים, התמונה המלאה קצת יותר מטרידה לקראת החורף

המתקרב. נראה שאופ"ק, ובעיקר ערב הסעודית, ויתרו במלחמה על נתח השוק ועוברים ומחזקים את מעמדם בשוק הסיני.

עם סיום עונת הנסיעות ובוא החורף, הסעודים עלולים לגלות כי התחרות על השווקים באסיה (בעיקר בסין) מתגברת. העליות במחיר הנפט שאפיינו את תקופת הקיץ צפויות להתחלף בירידות.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:20 | 16.08.17

בשבוע שעבר (8.8) פרסמה (Priceline (PCLN, חברת שירותי תיירות מקוונים, את התוצאות לרבעון השני של השנה. הדוחות היו מעורבים, כשהחברה מכה את תחזיות האנליסטים בשורה התחתונה וברווחיות הגולמית, אך מפספסת בצמיחה במספר הלילות. בנוסף, פרסמה ההנהלה תחזיות שמרניות לרבעון הקרוב.

תגובת השוק

ביום המסחר שלאחר הדו"חות, ירדה המניה ב-6.94%. לפרייסליין יש מסורת ארוכת ימים של מתן תחזיות מונמכות לצורך ניהול ציפיות המשקיעים, אך הפיספוס בצמיחה במספר הלילות, הוביל לחששות כי הפעם התחזיות המתונות אינן בגדר שמרנות גרידא של ההנהלה.

עכשיו למספרים

החברה הציגה צמיחה של 21%  ברווח הגולמי ביחס לתקופה המקבילה, והוא עמד על שלושה מיליארד דולר. בשורה התחתונה, הפתיעה החברה ודיווחה על רווח למנייה מתואם של 15.14 דולר לעומת צפי לרווח של 14.19 דולר, עלייה של 20% ביחס לתקופה המקבילה.

הרווח התפעולי המתואם של החברה היה 893 מיליון דולר, עלייה של 22%. הרווחיות התפעולית רשמה עלייה קלה של כ-1% ל-29.5%. הרווח הנקי של החברה היה 720 מיליון דולר, צמיחה של 24% לעומת התקופה המקבילה. רווחיות של 23.8%.

החלק המעניין בדו"חות היה תחום יחידות הנופש להשכרה מפרטיים - פרייסליין מאפשרת לפרסם יחידות דרך הפלטפורמה שלה. קצבי הצמיחה בתחום הזה מזכירים את תחילת דרכה של פרייסליין בתחום בתי המלון. ברבעון השני הוסיפה פרייסליין 721 אלף חדרים להשכרה - צמיחה של 54% ביחס לשנה קודמת כל שהמלאי הנוכחי עומד על 1.3 מיליון חדרים להשכרה.

בשורה התחתונה

מתחילת השנה ועד יום לפני הדו"חות, עלתה פרייסליין ב-40% עם התרחבות המכפיל ל-27. לאחר הירידה במחיר המניה ב-7% חזר המכפיל גם לרמות ממוצעות היסטוריות של המניה. הירידה במחיר המניה מאפשר להערכתנו חשיפה במחיר טוב לחברה מצוינת.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

17:18 | 07.08.17

מאז פיתוח מנוע הבעירה הפנימית, ומעבר הצי הבריטי משימוש בפחם להנעת הצי באמצעות נפט, לא חווה הנפט ירידה בביקושים, למעט במיתונים חריגים בעוצמתם, דוגמת 2008. השינוי היחיד בביקושים לנפט התבטא בנגזרת השנייה, כלומר בקצב העלייה בביקושים, אולם כעת אנו עומדים בפני שינוי משמעותי.

מה צפוי ומתי?

לחברות האנרגיה הגדולות יש מחלקות שלמות שמהותן היא לנסות ולחזות כיצד ייראה שוק האנרגיה בעתיד הרחוק, בטווח זמן של כ-20 ו-30 שנים. ניתן לומר באופן גורף כי כולם מסכימים שהביקושים לנפט צפויים להשתנות, אך השאלה היא מתי?

קצב השינוי

בתחזיות השונות, חברות האנרגיה האמריקאיות לא נותנות את הדעת על קצב השינוי. אימוץ הטכנולוגיה ושינויי הצריכה מתרחשים בקצב מהיר יותר ממה שהורגלנו בעבר, שאינו משאיר זמן תגובה מספיק מהיר למי שלא התכונן ערב השינוי.

 מה צפוי?

50% מהשימושים לנפט הן לתחבורה. ב-2,040 שוק הרכבים החשמליים צפוי לגרוע שמונה מיליון חביות ביום מהביקוש לנפט (סך הביקוש היומי לנפט הוא כ– 96 מיליון חביות). סוכנות האנרגיה הבינלאומית מעריכה כי הביקושים לנפט מרכבים יוותרו ברמה זהה לרמה הנוכחית – תחזית שנראית מנותקת מהמציאות על רקע ההתפתחויות המואצות בשנים האחרונות במעבר לרכבים חשמליים והיברידיים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:41 | 02.08.17

אפל - ניתוח דו"חות

אפל פרסמה דו"חות כספיים – ושוב הכתה את התחזיות, אבל הסיפור כמו תמיד הוא הצפי, ונראה שהמשקיעים מאוד אופטימיים ביחס למכירות של האייפון 8.

ההפתעות

ההפתעה הייתה שאפל הציגה מכירות מאוד גבוהות לרבעון שכולל את יוני, שבאופן מסורתי נחשב לחלש יותר עם מכירות של 41.03 מיליון אייפונים ברבעון. לראשונה, אחרי 14 רבעונים, מכירות האייפד רשמו עליות של 15% ל-11.42 מיליון יחידות, נתון מפתיע שכן מדובר במוצר שדעך עם השנים, למרות ההבטחה הגדולה.

גם המכירות של המאק רשמו עליות של 6.7%, רבעון שלישי ברציפות. המנויים לשירותי התוכן - סגמנט מאוד משמעותי בשנתיים האחרונות אצל אפל - צמחו ב-12% ל-185 מיליון דולר, ואפל ממשיכה במאמצים להגדיל את הפעילות בתחום. בשורה התחתונה, הרווח הנקי הסתכם ב-8.7 מיליארד דולר, עליה של 12%. 

הסיפור הסיני

בשוק הסיני נרשמה ירידה של 9.5% למכירות בהיקף של 8 מיליארד דולר. אחרי ירידות דו ספרתיות ברבעונים קודמים, הנתון האחרון מעודד. 20% ממכירות האייפון הן בסין. ייתכן שהסיבה לכך נובעת מכך שהסינים מחזיקים באייפונים שלהם זמן ארוך ביחס לאמריקאים, ואחרים מעדיפים מכשירים נחותים יותר וזולים יותר.

הצפי

אפל סיפקה לשוק תחזית מכירות לרבעון הקרוב של בין 49 מיליארד דולר ל-52 מיליארד דולר. המשקיעים הסיקו מכך שיכול להיות שתהיה בעיה בתהליך הייצור של האייפון 8 שכן בפעם הקודמת שאפל נתנה תחזית עם טווח רחב כל כך – בשנת 2014 עם השקתו של אייפון 6 ואייפון 6 פלוס – היו בעיות בייצור של המוצר. יחד עם זאת, אפשר להעריך שגם אם יהיו בעיות, הן יפתרו ברבעון שיבוא לאחר מכן. מעבר לכך, קשה לפסול הערכות שמדובר בכלל בתרגיל שיווקי שנועד להגביר את המכירות. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:04 | 25.07.17

הצרות בוונצואלה נמשכות

וונצואלה נמצאת במשבר הומניטרי מתמשך, והיא עלולה לקבל מכה כלכלית קשה, כשהממשל האמריקאי ציין כי הוא עלול להשית סנקציות כלכליות על המדינה, במידה והנשיא המכהן, ניקולאי מדורו, ימשיך במאמציו לפגוע בדמוקרטיה. מדורו מתכנן הקמת מועצה עליונה לה יהיה הסמכות לשנות את החוקה.

מכה כלכלית קשה

לוונצואלה רזרבות נפט של 300 מיליארד חביות נפט והיא נסמכת בעיקר על פטרודולר. היא מפיקה כ-2.5 מיליון חביות ביום, כ-80% מהן מיועדות לייצוא. 95% מהכנסות המדינה מגיעות מנפט. למעשה, וונצואלה עדיין נסמכת כמעט אך ורק על הכנסות מנפט, על אף רפורמות שעברה.

 כאמור, בשבוע שעבר הזהיר הממשל האמריקאי כי הוא צפוי להטיל סנקציות כלכליות נוספות על כלכלת וונצואלה, כשהחידוש העיקרי והמשמעותי שבהן הוא איסור ייבוא נפט מהמדינה. במידה והסנקציות ייצאו לפועל, וונצואלה עלולה לספוג מכה ממנה לא תוכל להתאושש. כיום וונצואלה היא היצואנית האנרגיה השלישית בחשיבותה לכלכלה האמריקאית, והיא מייצאת לארה"ב 135 אלף חביות נפט פחות מערב הסעודית. השוק האמריקאי הוא הגדול בחשיבותו עבור וונצואלה, ובמידה והוא ייסגר היא תתקשה למצוא תחליף הולם.

ואיך זה ישפיע על מחיר הנפט?

הפסקת ייצוא הנפט לארה"ב עלולה להיות המסמר האחרון בארון הקבורה של כלכלת וונצואלה, מהלך שעד עתה האמריקאים נמנעו מלבצע. מבחינת שוק האנרגיה, יציאת וונצואלה משוק הנפט הריאלי יכול להיות הפתרון המיטבי עבור אופ"ק בטווח הקצר-בינוני, ולהוביל לעלייה במחיר הנפט. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:52 | 24.07.17

נפט - סיכום שבועי

בשבוע שעבר נפגשו שחקניות מפתח מאופ"ק ומפיקות מחוץ לאופ"ק בסנט פטרסבורג ברוסיה. הפגישה הביאה עימה אופטימיות בקרב המשקיעים לתוכנית חדשה שתחליף את התוכנית הנוכחית שלמעשה נכשלה. על פי דיווחים בתקשורת, רוסיה וערב הסעודית בוחנות אפשרות לחיתוך נוסף בהפקת הנפט. בסיכום שבועי עלה מחיר הנפט ב-2%.

בסקירה מהשבוע שעבר ציינו כי לראשונה מאז הסכם הקיצוץ ערב הסעודית הפיקה יותר מעשרה מיליון חביות נפט ביום. נזכיר כי השוק קיבל את ההודעה באדישות, ההסבר היה כי מזג האוויר החם יחד עם צום הרמאדן הובילו לעלייה חדה בביקושים בממלכה הסעודית.

הכל מסתבך

התמונה של אופ"ק הופכת לבעייתית יותר עם פרסום נתוני תפוקה מלוב וניגריה. למעשה, ההפקה משתי מדינות אלו בלבד קפצה ל-700 אלף חביות נפט ביום, כמעט מחצית מכמות התפוקה אותה התחייב הארגון להפחית - 1.8 מיליון חביות נפט. מתקרב היום בו אופ"ק יצטרך להחליט האם הוא מכניס את המדינות הללו תחת הסכם הקיצוץ. אחוז הציות של אופ"ק צלל בחדות מ-95% ל-78%.

עלייה בתקופה

הצרות של אופ"ק ממשיכות גם מחוץ לארגון, בנוסף להתאוששות בתפוקת הנפט בפצלי השמן בארה"ב גם בקנדה וברזיל נרשמה עלייה בתפוקה. בסך הכל נרשמה תוספת תפוקת נפט של 1.4 מיליון חביות נפט, משלוש המדינות האלו.

צפי לעליה בביקושים

בדו"ח החודשי של ה-IEA העלתה הסוכנות לאנרגיה את צפי הביקושים לנפט ב-2017 ב-1.5 מיליון חביות נפט ביום. רק הצמיחה בהפקת הנפט מחוץ לאופ"ק עונה על העלייה בביקושים לנפט, אך בנוסף לכך, יש כאמור עלייה בהפקת הנפט מלוב וניגריה, ואופ"ק יצטרך להגיב מיד אחרי עונת הנסיעות המסתיימת בספטמבר. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:36 | 18.07.17

כמה משקיעות חברות האנרגיה?

דו"ח של הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה (IEA – International Energy Agency) שפורסם בשבוע שעבר מצביע על התאוששות ברמת ההשקעות של חברות האנרגיה. מהדו"ח עולה כי לאחר ירידה של כ-44% בהשקעות אלה בשנתיים האחרונות, ניתן לראות התאוששות מסוימת במהלך המחצית הראשונה של 2017.

עיקר ההתאוששות – בפצלי השמן בארה"ב

ואולם למרות האופטימיות המסויגת העולה מהדו"ח, התמונה מורכבת יותר. העלייה החדה בהשקעות היא בעיקר בתחום פצלי השמן בארה"ב, שם נרשמה עלייה של 55% בהשקעות. באופן כללי, בשאר העולם ישנה דווקא ירידה של כ-3% בהשקעות.

גידול בהשקעות בחשמל

הדו"ח מציין כי סך ההשקעות של חברות העוסקות באנרגיה במחצית הראשונה של 2017 היה כ-1.7 טריליון דולר, כ-2.2% מסך התוצר הגולמי העולמי. עיקר הצמיחה בהשקעות היה בתחומי ייצור החשמל וההתייעלות האנרגטית. הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה מציינת כי במחצית הראשונה של 2017, ההשקעות בייצור חשמל עקפו בפעם הראשונה אי פעם את ההשקעות בתחום הנפט והגז הטבעי.

בשורה התחתונה

מחירי הנפט נמצאים תקופה ארוכה ברמה נמוכה, ולמרות זאת חברות בתחום החשמל והאנרגיה משקיעות דווקא במוצרים תחליפיים לדלקים הפוסיליים. ככל שמגמה זו תתגבר, מתקרב היום בו התלות בדלקים פוסיליים תיפסק.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:17 | 16.07.17

נפט - סיכום שבועי

בשבוע שחלף נסחר הנפט בתנודתיות גבוהה, על רקע ריבוי פרסומים מנוגדים. מצד אחד, דו"ח שהצביע כי מספר שחקניות מפתח באופ"ק הפיקו יותר מהמכסה המוצהרת, מצד שני דו"ח המלאים הצביע על ירידה חדה במלאים. בסיכום שבועי עלה מחיר הנפט ב-2%.

ירידה במלאים

משרד האנרגיה האמריקאי דיווח השבוע על ירידה חדה במלאים של 7.56 מיליון חביות נפט, ירידה גבוהה מהציפיות ל-2.26 מיליון חביות נפט. במלאי הנפט בקושינג אוקלהומה נרשמה ירידה של 1.94 מיליון  חביות נפט. במלאי הדלקים והתזקיקים נרשמה עלייה של 1.5 מיליון חביות, גבוה מהציפיות לאי שינוי ברמות המלאים. בניצולת בתי הזיקוק נרשמה עלייה של 0.9%.

נתוני התפוקה של אופ"ק

מנתוני התפוקה של אופ"ק שפורסמו בשבוע שעבר עולה כי לראשונה מאז ההסכם עם ערב הסעודית, תפוקת הנפט בערב הסעודית עלתה מ-9.88 מיליון חביות נפט ביום ל-10.07 מיליון חביות נפט ביום. על פניו עלייה שולית של 190 אלף חביות נפט ביום, אך העלייה בהפקת הנפט הנוכחית היא בקצב גבוה יותר מהמכסה עליה הסכימה ערב הסעודית בהסכם החיתוך.  

נציין כי בדרך כלל ערב הסעודית מגדילה את הפקת הנפט שלה בחודשי הקיץ כדי לענות על העלייה בביקושים המקומיים כתוצאה מפעילות מוגברת של מזגנים.

בהמשך ההודעה צוין, כי הייצוא מערב הסעודית צפוי להתמתן. בנוסף, צום הרמאדן שחל השנה בחודש יוני הגדיל את הביקושים. שני ההסברים הובילו את השוק לקבל באדישות מסוימת את ההודעה על העלייה בהפקת הנפט. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:52 | 10.07.17

היום בבוקר (ב') אמר מנכ"ל ענקית הנפט הסעודית אראמקו (Aramco) כי בבחינה ארוכת טווח של רמת המלאים תמונת המצב מאד מדאיגה.

למה היא מדאיגה?

מנכ"ל אראמקו מתייחס להתכלות במאגרים קיימים. כדי לשמור על רמת תפוקה ממאגר, ישנו צורך בהשקעות הוניות גבוהות. בשנים האחרונות החברות הפסיקו את ההשקעות ההוניות בפיתוח שדות נפט חדשים, ואף צמצמו השקעות במאגרים קיימים, מה שהוביל לפגיעה בתפוקת הנפט ממאגרים קיימים.

קצת מספרים

ב-2016 נרשמה ירידה של 5.8% בתפוקה ממאגרים קיימים - ירידה מאוד משמעותית בכל קנה מידה. השדות הקיימים מהווים כ-30% מההפקה הכוללת, לירידה הזו צפויה להיות השפעה דרמטית. ב-1992 נרשמה התכלות במאגרים בקצב של 5.7%, אך לאורך השנים הצליחו לשמור על רמה ממוצעת של 3% למעט מקרי קיצון כאלה ואחרים. ב-2017 הקצב צפוי להגיע ל-6%.

סביר להניח כי גם מנכ"ל ארמקו מכיר את הנתונים, וכדי לתמוך במחירי הנפט בטווח הקצר בינוני, מציג זווית אחת, ומגיע למסקנה שבטווח הארוך תהיה בעיית היצע בשוק האנרגיה. התפוקה ממאגרים קיימים ממשיכה לרדת בקצבים מדאיגים, ולמעשה כאשר נגיע לשלב של איזון בין היצע וביקוש, השוק יהיה רגיש לכל פגיעה קטנה בהיצע (הפוך מהמצב היום) הצפויה להביא לזינוק חריף במחיר האנרגיה, לפחות עד לפיתוחם של מאגרים חדשים/או שיפור בהפקת נפט במאגרים קיימים - סיפור לא פשוט בכלל ובוודאי לא קצר.

האם צפויה הפתעה?

כמו תמיד, ערב הסעודית והשחקנים המסורתיים קצת מתעלמים (מקטינים את השפעתם) משינויים המתרחשים מתחת לאפם, ויכול להיות שבסופו של דבר עד שתרחיש האימים (על פי אראמקו) יתרחש, ההפתעה תהיה דווקא מצד הביקוש (בין היתר בגלל עליה בשימוש ברכבים חשמליים) אשר עשויה למתן את הזינוק במחירי הנפט.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:46 | 02.07.17

סיכום שבועי - נפט

בשבוע שעבר נסחר הנפט במגמת עלייה, כאשר קרנות גידור ניצלו את הירידות האחרונות, והחולשה בדולר תמכה אף היא במגמה. נתוני המלאים שפורסמו והצביעו על ירידה עונתית של 100 אלף חביות נפט ביום, תמכו אף הם בעליות השערים.

מחפשים את נקודת שווי המשקל

בסיכום שבועי, עלה מחיר הנפט ב-5%. מחיר הנפט רשם התאוששות מהשפל השנתי אליו הגיע בתחילת השבוע הקודם, ושוק האנרגיה מחפש את נקודת שווי המשקל למחיר הנפט. שוק הנפט נמצא במצב רגיש והמשקיעים מחפשים כל איתות, ולו גם הקטן ביותר, כמו קריאת נתוני המלאים האחרונה, שהצביעה על ירידה לא משמעותית במלאי הנפט.

מה משפיע על מחיר הנפט?

שוק הנפט עבר שינוי מבני משמעותי עם עלייה בפרודוקטיביות וירידה בעלויות להפקת נפט. למעשה, היום חברות המפיקות נפט משפרות את יכולות ההפקה בעלויות נמוכות יותר, ובכלל זה גם שחקניות פצלי השמן. בנוסף לכך ישנם גם גורמים מחזוריים שישפיעו על מחיר הנפט בטווח הקצר.

להערכתנו, הפרמטר המשמעותי ביותר הוא מספר אסדות הקידוח הפעילות. אסדות אלה מגיעות לתפוקה מלאה בדרך כלל לאחר חצי שנה, ואז הן מתחילות להשפיע על מחיר הנפט. אם אופ"ק לא יתערב עם חיתוך נוסף, ירידה במספר אסדות לקידוח צפויה לאותת לשוק כי חברות פצלי השמן לוקחות צעד אחורה בקצב ההפקה, ומחיר הנפט צפוי להגיב בעלייה.

אנו ממשיכים להעריך כי הנפט ייסחר במגמת ירידה, אך יחד עם זאת גוברים הסיכונים להפתעה חיצונית שתגרור תגובה חדה במחיר כלפי מעלה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:25 | 28.06.17

הסכם אופ"ק האחרון, שנחתם בסוף 2016, עורר תקוות רבות בשוק האנרגיה והביא עימו הערכות אופטימיות לצמצום עודף ההיצע כבר ברבעון ראשון השנה. בפועל, העודף הצטמצם מעט, והציפיות הן כי רק ברבעון רביעי נראה גירעון בהיצע הנפט. הסיבה העיקרית לכך היא עמידותן של מפיקות פצלי השמן האמריקאיות, שללא ספק הפתיעה את אופ"ק.

ההפתעה של לוב ואיראן

בנוסף ליכולת העמידה של חברות הנפט האמריקאיות, גם שלוש חברות באופ"ק שקיבלו הקלות או החרגות מהסכם הקיצוץ הפתיעו. לוב וניגריה הוחרגו מההסכם, וגם איראן קיבלה הקלות לטובת המשך שיקום סקטור האנרגיה, שנפגע בהשפעת הסנקציות.

ההפתעה הגיעה גם מכיוונה של לוב, שם נרשמה התאוששות מרשימה בהפקת הנפט, שהגיעה ל -700 אלף חביות נפט ביום. בשנים האחרונות סבלה הפקת הנפט מלוב מאי יציבות, אך כעת נראה כי היא חוזרת לאיתנה. נזכיר יכולת ההפקה של לוב היא כ-1.6 מיליון חביות נפט ביום.

האם קטאר תפרוץ את המכסות?

המתיחות בין מדינות המפרץ היא גורם נוסף לאי-הוודאות בשוק. קטאר היא אמנם שחקנית שולית בהפקת הנפט, אך חלקה ב-LNG משמעותי - 30% מהשוק העולמי. המתיחות בין ערב הסעודית לקטאר עלולה להיות קטליזטור לפירוק הסכם החיתוך. הסבירות לתרחיש כזה גבוהה יותר מאשר בעבר, אז אופ"ק ידע לעשות את ההפרדה הנחוצה. אם אכן לא יהיה ציות למכסות החדשות, אנו צפויים לראות את מחיר ה-Brent בטווח של 30 – 35  דולר. הפקידות החדשה של אופ"'ק פחות טכנוקרטית מאשר בעבר, וההשפעות הפוליטיות-החיצוניות על השוק חזקות יותר כיום.

המתיחות במזרח התיכון לא משפיעה

תופעה מעניינת נוספת, המצביעה על הדומיננטיות האמריקאית, היא ההשפעה השלילית של מתיחות ביטחונית פוליטית במזרח התיכון על מחיר הנפט. הפעם למרות המתיחות העולה, מחיר הנפט ממשיך במגמת הירידה.

מחסום 40 הדולר

כאמור, מפיקות פצלי השמן משנות את תעשיית הנפט ומגלות עמידות מרשימה גם במחירי נפט נמוכים. הן הוכיחו כי ביכולתן להפיק נפט במחיר של 50 דולר לחבית, גם לאחר הנפילה האחרונה במחירו. השאלה נותרה אותה שאלה - רק המחיר השתנה: האם חברות פצלי השמן יצליחו לפעול במחיר נמוך מ-40 דולר? 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:36 | 26.06.17

בשבוע שעבר נסחר הנפט במגמת ירידה, ומחיר הנפט הגיע לשפל של 10 חודשים, כשהמשקיעים מעריכים כי האתגר של אופ"ק לייצוב מחיר הנפט קשה מהצפוי. המשקיעים מחכים לראות האם אופ"ק יעמוד מאחורי התחייבות -" Whatever It Takes "  - אולם כרגע הסבירות לכך נמוכה. מחיר הנפט נסחר 46$ לחבית ירידה של 20% מתחילת שנה.

איך זה משפיע עלינו?

ירידת מחירי הנפט צפויה להשפיע על הכיס של כולנו, כאשר בסוף השבוע הקרוב משרד האנרגיה יודיע ככל הנראה כי מחיר הדלק יגיע לרמתו הנמוכה מזה כשנה. ההוזלה צפויה להגיע ל-20 – 25 אגורות.

האם כל ירידה במחיר הנפט מוזילה את מחיר הדלק?

לא. מחיר הדלק מחושב על ידי נוסחה הכוללת מספר פרמטרים, כאשר רק אחד מהם הוא מחיר הנפט, או יותר נכון, ממוצע שער הנפט בחמשת ימי המסחר האחרונים בסוף החודש. למשוואה מוסיפים גם את שער הדולר, כמו גם מרווח השיווק וסעיף נוסף שמכונה" דלף ביטוח ותוסף החזקת מלאי תפעולי" (שני האחרונים משפיעים בצורה זניחה על המחיר של הבנזין).

במילים אחרות, מאחר ששוק הדלקים בישראל מפוקח באופן מלא, מחיר הדלק מושפע יותר מהמדיניות מאשר מהשינוי במחיר חומרי הגלם.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:09 | 25.06.17

על רקע השיפור היחסי בכלכלה האירופית, בחרנו למקד את החיפוש בהשקעה עם פוטנציאל גבוה לתשואת יתר – פורטוגל, שבה כ-10.5 מיליון תושבים ותוצר נומינלי של 179 מיליארד אירו. המשבר הפיננסי היכה בה במלוא עוצמתו, אך מאז ביצעה פורטוגל רפורמות והצליחה להוביל שיפור משמעותי בייצוא, מ-27% מהתוצר ב-2005, ל-40% כיום.

האינפלציה תישאר נמוכה

מאז המשבר באירופה ירדה האבטלה בפורטוגל משיא של 16% ל-11%, עם צפי להמשך שיפור. האינפלציה נמוכה מ-1% וצפויה לעלות אך מעט בשנתיים הקרובות.

הבנקים בפורטוגל רשמו שיפור משמעותי במונחי הון ובנכסי סיכון, אך סובלים מרמה גבוהה של הלוואות בפיגור גבוהה. הממשלה ממשיכה לעבוד יחד עם ה-ECB לפתרון הבעיה.

ההמלצה: חשיפה למדד המניות הפורטוגלי

מדד המניות העיקרי PSI-20 עוקב אחר 20 החברות בעלות שווי השוק הגדול ביותר, ועלה ב-23% מתחילת השנה. המדד נסחר במכפיל רווח צפוי ל-2017 של 18, כשהצפי ל-2018 הוא התכווצות ל-15.3. ניתן להיחשף למדד באמצעות תעודת הסל PGAL – Global X FTSE Portugal 20 ETF. ל–ETF דמי ניהול של 0.61%.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:40 | 22.06.17

ניתוח דוחות - פדקס

ביום שלישי לאחר הסגירה, פרסמה פדקס את הדו"חות הפיננסים שממשיכים לשמור על אופטימיות בכל הקשור לפעילותה.

תוצאות כספיות

החברה הצליחה לעקוף את תחזיות האנליסטים בשורה העליונה והתחתונה. פדקס דיווחה על הכנסות של 15.7 מיליארד דולר, לעומת תחזיות להכנסות של 15.56 מיליארד דולר. הרווח למנייה היה 4.25 דולר לעומת צפי ל-3.88 דולר. 

מה הלאה?

הטמעת TNT  נמשכת כמתכונן וההנהלה ציינה בדוחות כי בשנה הקרובה צפוי שיפור ברווחיות. פדקס היא תוספת חדשה לרשימת המומלצות שלנו, ומאז ההמלצה עלתה המניה ב-10%. לאחר הדו"חות הטובים אנו ממשיכים בהמלצת קנייה.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:40 | 20.06.17

לנובו – המלצת אג"ח

לנובו יצרנית המחשבים האישיים הגדולה בעולם, נסחרת בשווי שוק של 7.16 מיליארד דולר, ומייצרת טאבלטים, מחשבים שולחניים, ניידים, מסכים ועוד.

ההזדמנות שבאיגרת ההיברידית

אחרי שנתיים מאתגרות בהן נרשמה שחיקה בהכנסות, צפויה החברה לחזור למתווה של צמיחה בשורה העליונה, בהשפעת שיפור במכירות מכשירים ניידים ובסגמנט הדטה סנטר. לכן, אנו ממליצים על האיגרת ההיברידית של חברת לנובו (Nouveau בצרפתית היא חדשנות). האיגרת הונפקה במרץ השנה, הנייר  - LENOVO 5 PERP Corp - נסחר בתשואה דולרית של 4.8% למועד קריאה ב- 2,022 במרווח של 317 נ"ב. 

מה צפוי?

במהלך 2016/17, הציגה החברה הכנסות של 43 מיליארד דולר, ירידה של 5% ביחס לשנה קודמת. הירידה במכירות הושפעה מחולשה במכירות מכשירים ניידים, שירדו ב-20%. הרווח התפעולי נחתך בכ-70%. יחד עם זאת, הצפי לשנה הקרובה הוא חזרה לרווחיות תפעולית מאפיינת של 750 מיליון דולר.

למעשה, לאחר שנתיים בהן נרשמה שחיקה בהכנסות, צפויה לנובו לחזור למתווה של צמיחה בשורה העליונה, בהשפעת שיפור במכירות מכשירים ניידים ובסגמנט הדטה סנטר.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:30 | 13.06.17

המלאים בארה"ב רשמו בשבוע שעבר עלייה מפתיעה של 3.3 מיליון חביות נפט ביום, והנפט הגיב בירידה של 5%. נציין כי בדרך כלל ההשפעה של דו"ח המלאים על מחיר הנפט היא קצרת טווח ומתונה. הפעם התגובה של מחיר הנפט למלאים הייתה אלימה יותר. הסיבה לכך היא הגורם לעלייה במלאי הנפט בארה"ב.

זינוק בנפט מעיראק

מניתוח המספרים של דו"ח המלאי האחרון עולה כי ייבוא הנפט מעיראק זינק על חשבון הפנט הסעודי.

ייבוא הנפט מעיראק זינק ל-1.14 מיליון חביות נפט ביום, הרמה הגבוהה מאז 2012, זאת לעומת הירידה של 55% בייבוא הנפט מערב הסעודית.

החשש האמיתי

אובדן נתח שוק למדינה מתחרה באופ"ק מסמנת כי אומנם אופ"ק חתם על הארכת הסכם, אבל האחדות בין המדינות החברות בארגון שברירית.

בנוסף, המתיחות עם קטאר לא מועילה לחזית האחידה שאופ"ק משתדל להציג לשוק. קטאר אינה שחקנית משמעותית בשוק הנפט הגולמי, אך היא יצואנית ה-LNG הגדולה בעולם והיא מהווה כ-30% משוק ה-LNG העולמי. למעשה, החשש הוא מיחסים הקרובים עם איראן, זו האחרונה צפויה להפר את המשמעת הארגונית, כדי לתמוך בשכנתה.  

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:15 | 07.06.17

מניית גוגל נכנסה השבוע (ב') למועדון המניות שמחירן עומד על ארבע ספרות, כאשר מניית אלפבית, החברה-האם של גוגל, חצתה את רף ה-1,000 דולר למניה ושברה שיא חדש. במועדון ה-1,000 חברות בסך הכל שש מניות, בהן פרייסליין המומלצת על ידינו וגם אמזון.

המשמעות

משמעות כלכלית גדולה אין לזה, אבל צריך לשים לב לכך שזה מרחיק משקיעים פרטיים מהמניה. למעשה, משקיע פרטי ממוצע לא ישקיע 3000 דולר במניה אחת רק בשביל לקבל 3 מניות. החברות במועדון האלף דולר יכולות לבחור לפצל את המניה, ובכך להוריד את המחיר של המניה מבלי לפגוע בשווי השוק, אולם הבחירה שלא לעשות זאת מצביעה על כך שהן לא ממהרות להנגיש את עצמן למשקיע הפרטי הקטן אלא מכוונות, בעיקר, למשקיעים עם כסף גדול.

אז מה כן חשוב?

בחירה במניות לא צריכה להתבצע בהתאם למחיר המניה, אלא לאחר ניתוח כלכלי מקיף. במילים אחרות, אנחנו לא נקנה חברה בגלל שחצתה את רף האלף דולר, אלא בגלל ניתוח כלכלי שיצדיק השקעה בחברה.

בשורה התחתונה

אף שהכניסה למועדון ה-1,000 דולר אינו אומר הרבה, חשוב לציין שמבחינה כלכלית אמיתית, התוצאות של גוגל כפי שמשתקפות מדוחותיה הכספיים מצביעות על חברה ראויה להשקעה. אבל כנראה שהמחיר הגבוה יוביל את ג׳ון מנברסקה לקנות מניה בתג מחיר נמוך יותר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:26 | 01.06.17

הסכמות אופ"ק

אופ"ק ומדינות נוספות מחוץ לארגון (בעיקר רוסיה), הגיעו כצפוי להסכמות על הארכת הסכם קיצוץ  בעוד תשעה חודשים, עד ל-Q1 2018. במסיבת העיתונאים ציין שר האנרגיה הסעודי כי המטרה היא להוריד את המלאים לממוצע של חמש השנים האחרונות. הארגון מעריך כי יצליח להפחית את המלאים כבר עד סוף השנה, אך החיתוך יישאר גם למשך הרבעון הראשון של 2018. בעקבות ההסכם נראה כי המדינות המפיקות חיות בשלום עם מחירי נפט סביב ה-50$ לחבית, למרות צורך פיסקאלי במחירי נפט גבוהים יותר.

תגובת השוק

התגובה של השוק להחלטת אופ"ק הייתה שלילית. ציפיות השוק היו כי אופ"ק יחתוך במכסה הרשמית בנוסף להארכת ההסכם שהייתה כבר מגולמת.

נקודות מפתח להצלחה

אופ"ק שם את יהבו על הביקושים המגיעים מסין (אך גם מהודו) תוך שהוא מציין כי רואים ירידה במלאי הצף. נקודות מפתח משמעותיות להצלחת הסכם אופ"ק הן עיראק, איראן וניגריה.

עיראק ממשיכה בשיקום תעשיית האנרגיה במדינה, אחרי עיכובים בהשפעת המלחמה עם דעאש, מתקשה לעמוד במכסות שנקבעו לה על פי אופ"ק. עירק הפיקה כ-4.4 מיליון חביות נפט ביום לעומת מכסה של 4.33 מיליון חביות נפט ביום. בריאיון ציין שר הנפט העירקי כי המכסות מתייחסות לייצוא הנפט מהמדינה עם יעד של כ-3.2 מיליון חביות נפט ביום. גם ביעד הזה עיראק עדיין לא עומדת כשהיא מייצאת כ-3.3 מיליון חביות נפט ביום.

איראן וניגריה הוחרגו מההסכם על מנת שיוכלו לחזור ולשקם את הפקת הנפט, שנפגעה מהסנקציות ומאירועי טרור בהתאמה.

המשקיעים סקפטיים

אופ"ק נתן לשוק עוד מאותו הדבר, והמשקיעים סקפטיים בנוגע ליכולת להחזיר את האיזון לשוק, בעיקר על רקע המשך עליית הנפט מפצלי שמן בארה"ב. אחת הסיבות העיקריות לעודף ההיצע הקיים בשוק היא הזינוק בהפקת הנפט בארה"ב (שבינתיים הסירה איסור ייצוא אנרגיה גולמית מהמדינה, וגם מכרה מספר חביות נפט ממלאי האסטרטגי שלה). מתחילת השנה עלתה הפקת הנפט בארה"ב בכ- 350 אלף חביות נפט ביום.

להערכתנו, השוק פחות אופטימי ביחס ליכולתו של אופ"ק להביא לצמצום תפוקה, בעיקר על רקע המשך עלייה בהפקת פצלי השמן. המשך עליית הפקת פצלי שמן עלולה להוביל לשבירה של המשמעת הארגונית, ושבירה כלפי מטה במחירי הנפט.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:41 | 24.05.17

נפט - נתונים מהדו"ח החודשי

בשבוע שעבר פרסמה סוכנות האנרגיה הבינלאומית את הדו"ח החודשי שלה, כמה ימים לפני הפגישה של אופ"ק אשר צפויה להתקיים ביום חמישי (25.5). הסוכנות ציינה כי אמנם ברבעון הראשון רשמו המלאים עלייה קטנה של 0.3 מיליון חביות ביום, אך לוקח זמן עד שהירידה בתפוקת הנפט באה לידי ביטוי בירידה במלאים.

ביקושים

הסוכנות עדכנה מעט את הביקושים בפועל לנפט ב-2016 ל-93.58 מיליון חביות נפט ביום (ירידה של 10 אלף חביות נפט ביום) וצמיחה של 1.63 מיליון חביות נפט ביום. למעשה, ב-2016 הביקושים היו חזקים יותר מהצפי של הסוכנות, בלמעלה מ-430 אלף חביות נפט ביום.

ב-2017 הסוכנות צופה עלייה נוספת בביקושים ל-97.86 מיליון חביות נפט ביום, צמיחה של 1.28 מיליון חביות נפט ביום. הסוכנות מציינת כי יש צפי לעדכון כלפי מעלה לביקושים.

היצע

הסוכנות מציינת כי תפוקת הנפט בארה"ב ממשיכה לעלות ובחודש מרץ התפוקה הגיעה ל-9.03 מיליון חביות נפט, עלייה של 465 אלף חביות נפט ביום. תפוקת הנפט מאופ"ק הסתכמה ב-31.78 מיליון חביות נפט ביום, ירידה של 540 אלף חביות נפט ביום.

במדינות מחוץ לאופ"ק ההיצע צפוי לעלות ב-110 אלף חביות נפט ביום ל-58.26 מיליון חביות נפט ביום. העלייה בהפקת הנפט מחוץ לאופ"ק מגיעה בעיקר מארה"ב, והיא מקזזת את הירידה בהפקת הנפט מרוסיה.

המלאים

ברבעון הראשון מלאי הנפט העולמי גדל ב-100 אלף חביות נפט,  ובמלאי הנפט של מדינות ה-OECD נרשם גידול של 300 אלף חביות נפט. הסוכנות מציינת כי היא רואה סימנים לאיזון בשוק הנפט ואף התחלה של ירידה במלאים של 100 אלף חביות בחודש מרץ.

בשורה התחתונה

הדו"ח של הסוכנות נותן זריקת עידוד לאופ"ק ואישור לכך שהאסטרטגיה של הארגון עובדת. לקראת הקיץ, בו הביקושים לנפט עולים, הצפי של אופ"ק הוא כי נתחיל לראות ירידה משמעותית יותר של המלאים. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:44 | 16.05.17

הדומיננטיות של אופ"ק

אם תשאלו את המדינות החברות באופ"ק ואת ערב הסעודית הן לא תאמרנה כי הן מתחרות בחברות האמריקאיות הפועלות בתחום הפצלים.  אך כפי שכתבנו בעבר, הפקת הנפט מפצלי שמן פגעה ועדיין פוגעת בדומיננטיות של אופ"ק.

תהליכי ההתייעלות בתחום

בשנתיים האחרונות מספר רב של חברות המפיקות אנרגיה מפצלי שמן וחברות שירותי אנרגיה הגיעו לפשיטת רגל. יחד עם זאת, חברות רבות בתחום עברו תהליכי התייעלות אדירים. תהליכי התייעלות לא כללו רק פיטורי עובדים, אלא גם שיפורים טכנולוגיים ביכולת ההפקה. בנוגע לשיפורים הטכנולוגיים הדעות חלוקות עד כמה שיפורים אלו השפיעו על יעילות ההפקה. יש הטוענים כי תוספת התפוקה  נובעת מכך שחברות האנרגיה עבורו לאזורים העשירים והקלים יותר להפקה. בשורה התחתונה, התוצאה היא כי חברות הנפט מפצלי שמן מגדילות את הפקת הנפט גם במחירי אנרגיה נמוכים יותר.

והנה דוגמה

דוגמה הממחישה את השינוי שעבר על התעשייה הם הדו"חות של EOG, שחקנית טהורה בתחום פצלי השמן בארה"ב. בשיחת הוועידה צין המנכ"ל כי החברה רווחית גם במחירי האנרגיה הנוכחיים.  הנחיות החברה למחיר הנפט היו 48 דולר לחבית בממוצע לשנה הקרובה.

בראיון לבלומברג ציין המנכ"ל כי החברה צפויה להגדיל את הפקת הנפט השנה בכ-18% ובמחירי הנפט הנוכחיים תספיק לכסות גם את תקציב ההשקעות והדיבידנדים.

המנכ"ל נשאל מדוע החברה מגדילה את ההפקה בצורה אגרסיבית ואינה מחכה למחירים גבוהים יותר, וענה כי גם במחירים הנוכחיים החברה מרוויחה כסף.

לא מפתיע, אבל...

התשובות של המנכ"ל אינן מפתיעות, אך הן מצביעות על הרוח המנשבת בחברות ההפקה האמריקאיות. אומנם החברות החלשות יצאו מהשוק, אך אלו שנותרו הן ללא ספק מכשול לאסטרטגיה של אופ"ק.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:57 | 14.05.17

ניתוח חברה - פדקס

פדקס היא חברת שילוח ולוגיסטיקה בינלאומית, הפועלת ביותר מ-220 מדינות ומעבירה יותר מ-11 מיליון חבילות ביום. לפדקס צי המטוסים הגדול בעולם עם 657 מטוסי מטען ומעל 100 אלף כלי רכב ברחבי העולם. פדקס מוכרת בעיקר בשירות משלוחי האקספרס שלה, והיא חברת האקספרס הגדולה בעולם עם 340 אלף עובדים ושווי שוק של 51.5 מיליארד דולר.

קצת מספרים

ב-2016 רשמו הכנסות החברה צמיחה של 6.1%, וקצב הצמיחה בטווח של החמש שנים הקרובות צפוי לעמוד על 7%. הצמיחה במספר החבילות היה כ- 3%. ההכנסות ב-2016 הסתכמו ב-50.3 מיליארד דולר, עם רווח תפעולי של חמישה מיליארד דולר, רווחיות התפעולית של 10%. הרווח הנקי למנייה הסתכם ב- 10.8$ זינוק של 20%.

סיכונים

הסיכון הראשון הוא אינטואיטיבי. הפעילות של החברה קשורה בפעילות הגלובלית, והאטה בצמיחה הגלובאלית והאמריקאית בפרט, עלולה להוביל לפגיעה בהכנסות החברה.

הסיכון השני הוא שחברות כמו אמזון יחלו לפעול בתחום ויתחרו בחברות השילוח במטרה לשלוט בכל השרשרת הלוגיסטית.

בשורה התחתונה

פדקס נסחרת בדיסקאונט ביחס למתחרות אחרות בענף, עם מכפיל 15 לעומת מכפיל ממוצע לענף של 18. בנוסף, להערכתנו, הסינרגיה הצפויה עם הפעילות של TNT – הרכישה האחרונה של פדקס - תגדיל את הרווח למנייה בשנים הקרובות. הרווח ב-2018 צפוי להיות 13.5 דולר - צמיחה של 15% ביחס ל-2017.

אנו מתמחרים את פדקס עם מכפיל ממוצע לענף של 17 לרווחי 2018, מחיר היעד שלנו הוא 230 דולר ומשקף אפסייד של 20% על מחיר המנייה הנוכחי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:10 | 03.05.17

בשנים האחרונות, עקפה סין את ארצות הברית כיבואנית הנפט הגדולה בעולם. הרעב של הענק הסיני לאנרגיה לא ידע שובע, וכעת נראה שהאטה בקצבי הצמיחה משפיעה גם על ביקושי הצרכנים לדלקים.

משנת 2000 הגדילה סין משמעותית את יכולת הזיקוק שלה. הביקושים לנפט עלו ב-130% במצטבר, ובאותה תקופה יכולת הזיקוק צמחה ב-160%.

זה עבד טוב, אבל...

האגרסיביות הסינית בתחום הזיקוק עבדה בצורה טובה, כל עוד הכלכלה המשיכה לצמוח בקצבים גבוהים, אך עם התמתנות הצמיחה, לתוספת הדיזל והדלק אין קונים. למעשה, מ- 2014, סין מתפקדת כיצואנית נטו של דלקים, וכיום היא אחת מיצואניות הדלקים הגדולה בעולם.

הרווחיות בשפל

הצמיחה בהיצע התזקיקים באזור באה לידי ביטוי גם בשולי הרווחיות של בתי הזיקוק באזור שהגיעו לשפל ב-2016. הציפיות הן כי רק בעוד חמש שנים אנו צפויים לראות היעלמות של עודף ההיצע. אנחנו מעריכים שהתחזית אופטימית, והתהליך יארך זמן רב יותר.

ההתאוששות הגלובלית

עודף ההיצע בסין הוביל חברות כמו רויאל דאץ' של וטוטל להפעיל את בתי הזיקוק באחוזי פעילות יחסית נמוכים לממוצע הרב השנתי.

בשיחות ועידה, ציינו חלק מחברות הזיקוק כי התאוששות בצמיחה הגלובלית תתמוך בפעילות הזיקוק בשנה הקרובה, אך נראה כי השמחה מוקדמת מידי, והביקושים הנוכחיים לא יצליחו לעמוד תחת זרם התזקיקים הנוכחי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

09:08 | 27.04.17

טסלה - ניתוח חברה

המהפכה בתחום הרכב הושלמה, לפחות מבחינת משקיעי המניות. חברת הרכב החשמלי טסלה, המוכרת 76 אלף כלי רכב בשנה, עקפה בשווי השוק שלה - 48.9 מיליארד דולר - את פורד, המוכרת 6.6 מיליון כלי רכב בשנה ושווי השוק שלה עומד על 44 מיליארד דולר. נכון לכתיבת שורות אלו, טסלה נסחרת בשווי זהה לזה של ג'נרל מוטורס, המוכרת 10 מיליון כלי רכב בשנה – פי 130 מטסלה.

ההסבר לתמחור הנדיב

אין זו הפעם הראשונה שבה חברות מסורתיות ששלטו במגזר מסוים במשך עשרות שנים מאבדות את ההובלה לטובת חברות המציגות מודלים עסקיים חדשניים. זהו אולי ההסבר לתמחור הנדיב לו זוכה טסלה.

בנוסף, מייסד ומנכ"ל טסלה, אילון מאסק, נתפש על ידי המשקיעים כדמות איקונית העומדת בשורה אחת יחד עם ענקים כמו סטיב ג'ובס (אפל) וג'ף בזוס (אמזון).

הגיע הזמן לעבור לרווחיות

התמחור הנדיב של טסלה מעלה את השאלה אם האופטימיות לגביה אינה מוגזמת, שהרי בכל זאת, זוהי חברה שעדיין לא הצליחה להציג שורה תחתונה חיובית אפילו פעם אחת. אם עולים קצת למעלה בדו"חות הכספיים, ל-EBITDA, התמונה אינה משתנה בצורה משמעותית - למעט שנתיים שבהן הצליחה להציג EBITDA חיובית נמוכה של 44 מיליון דולר. אחרי שבע שנים של פעילות בהפסד ושריפת מזומנים, השוק מצפה מטסלה להשלים את המהפך, לעבור לייצור המוני, ויותר חשוב –  לרווחיות.

חלוצה בתחומה

טסלה לא פועלת בריק ושוק הרכב מגיב להתפתחויות במהירות. יצרניות רבות משקיעות בכלי רכב חשמליים, אוטונומיים לגמרי (אפל, גוגל) או היברידיים (מרבית ענקיות הרכב). הכסף הגדול רץ להתחרות בטסלה וכמובן שקשה לקבוע ידה של מי תהיה על העליונה. עם זאת, נכון להיום טסלה היא החברה החלוצה, המתקדמת והחדשנית ביותר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

14:48 | 23.04.17

סיכום שבועי - נפט

הנפט נסחר בשבוע שעבר במגמה מעורבת, כאשר מצד אחד, ציפיות המשקיעים להארכת הסכם הקיצוץ של אופ"ק בחצי שנה נוספת תומכות בעליות המחיר, אך מנגד, המתיחות הגיאופוליטית מגבירה את הספקות בדבר היכולת של המדינות להגיע להסכמות. בינתיים, פרסום נתוני תפוקת הנפט מפצלי השמן לקראת סוף השבוע חיזק את מגמת הירידה, ובסיכום שבועי ירד מחיר הנפט ב-4.6%. חבית נפט מסוג Brent נסחרת ב-53.05 דולר, וחבית נפט מסוג WTI נסחרת ב-50.70 דולר.

תמיכה בקיצוץ ההיצע

פגישת המדינות החברות באופ"ק צפויה להתקיים בעוד כחודש, והקונצנזוס בשוק הוא כי אופ"ק יאריך את ההסכם הנוכחי בעוד חצי שנה. החשש של אופ"ק הוא שאם נתוני המלאי לאפריל ומאי יהיו חלשים, ציפיות המשקיעים להסכם קיצוץ משמעותי ירקיעו שחקים, מה שיקשה על אופ"ק לענות עליהן. ואולם השיבושים המתמשכים בלוב, עיראק, קנדה וקולומביה תומכים במאמצי אופ"ק לצמצם את ההיצע.

האם רוסיה תמשיך במשחק?

ההפצצה האמריקאית בסוריה מכניסה ממד נוסף של אי ודאות ביחסים שבין רוסיה, סעודיה ואיראן. מצב הכלכלה הרוסית השתפר מאז נובמבר, ומנהיגי רוסיה מאוכזבים מרמת המחירים שהושגה, כך שלא ברור עד כמה רוסיה תהיה מוכנה להמשיך באסטרטגיה הנוכחית.

סיכוי לשבירת טווח ה-50-45 דולר לחבית

אומנם הקונצנזוס הוא כי ההסכם יהיה בתוקף גם במחצית השנייה של השנה, אך ייתכן שמתחת לפני השטח יש אי הסכמות בין חברות אופ"ק. ללא רוסיה, איראן ועיראק על הסיפון, סעודיה לא תישא בעול לבד. אם גלגול ההסכם לא ייצא לפועל, או שההסכם החדש יהיה "חלש", נראה המשך ירידות, כולל שבירת טווח המחירים של 50-45 דולר לחבית.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:22 | 09.04.17

סיכום שבועי – נפט

הנפט נסחר במגמת עלייה, בהשפעת ציפיות המשקיעים להארכת הסכם הקיצוץ של אופ"ק בחצי שנה נוספת. ביום שישי זינק מחיר הנפט ב-3.3% בהשפעת התקיפה האמריקאית בסוריה.

סוריה אומנם אינה שחקנית משמעותית בשוק האנרגיה, אך המשקיעים חוששים מהעלייה במתיחות באזור. בסיכום שבועי, עלה מחיר הנפט ב-5.7%. חבית נפט מסוג Brent נסחרת במחיר 52.62 דולר, ואילו חבית נפט מסוג WTI נסחרה במחיר 55.76 דולר. משרד האנרגיה האמריקאי דיווח בשבוע שעבר על עלייה במלאים של 1.56 מיליון חביות נפט, לעומת הציפיות לירידה של 70 אלף חביות נפט. במלאי הנפט בקושינג אוקלהומה נרשמה עלייה של 1.42 מיליון חביות נפט. במלאי הדלקים והתזקיקים נרשמה ירידה של 1.1 מיליון חביות נמוך מהציפיות לירידה של 2.2 מיליון חביות. בניצולת בתי הזיקוק נרשמה עלייה של 1.5%.

ובינתיים, מחכים להארכת ההסכם של אופ"ק

פגישת אופ"ק הקרובה תתקיים ב- 25 למאי, אך כבר עכשיו נערכים הדיונים בין המדינות החברות בוועידה לקראת הפגישה. כמו תמיד משקיעים מגיבים בהתאם לשמועות. האג'נדה הנוכחית היא הארכת ההסכם הנוכחי בחצי שנה.

השמועות על הארכת ההסכם הובילו לעליות של כ-7% במחיר הנפט בשבוע האחרון, והן משתקפות באופטימיות של הברוקרים ביחס למחירי הנפט העתידיים.

מה הלאה?

מחיר הנפט צפוי להמשיך ולהיסחר סביב הספקולציות על הארכת ההסכם של אופ"ק, ועל פי נתוני התפוקה האחרונים, העלייה באחוזי הציות של המדינות למכסות החדשות, מעלה את הסיכויים להמשך הארכת ההסכם.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:43 | 03.04.17

נפט - מלאי אסטרטגי

אמברגו הנפט בשנות ה-70 הוביל את מדינות המערב לשתי החלטות עיקריות. הראשונה היא הקמת סוכנות האנרגיה הבינלאומית והשנייה הקמת מלאי נפט אסטרטגי.

המטרה העיקרית הייתה להתמודד עם קרטל הנפט, ששלט ללא עוררין בשוק האנרגיה. מאז זרמו מיליארדי חביות נפט, אך מדיניות הביטחון האנרגטי לא השתנתה במדינות המערב למעט ארה"ב.

רזרבות הנפט

חמש המדינות עם רזרבות הנפט האסטרטגיות הגדולות בעולם הן ארה"ב - 700 מיליון חביות נפט, סין מלאי הנפט האסטרטגי בתהליך בנייה אולם הערכות הן לקיבולת של 550 מיליון חביות נפט, יפן עם 320 מיליון חביות נפט ביום, דרום קוריאה עם 146 מיליון חביות נפט וספרד שמחזיקה רזרבות של 120 מיליון חביות נפט. כאמור, למעט ארה"ב,  יתר המדינות לא שינו את האסטרטגיה האנרגטית  שלהן.

האם ארה"ב שוב מקדימה לפעול?

מקבלי ההחלטות בארה"ב מבינים כי מה שהיה מתאים לפני עשור או אפילו רק חמש שנים כבר לא נכון לעת הנוכחית, המדיניות האנרגטית הנוכחית למעשה לא מעודכנת. תשתיות ה-SPR הן ישנות וביצוע תיחזוק וחידוש תשתיות מוערך בכ- 2 עד 3 מיליארד דולר. בנוסף, העלייה החדה בתפוקת הנפט במדינה הובילה לעלייה חדה במלאים, ולהחלטה הראשונית שבמקום להשקיע בתשתיות שכנראה לא יהיה בהן צורך בעתיד, ימכרו חלק מהנפט הנמצא במלאים הללו, בשווי של 375 מיליון דולר.

לארה"ב לא הייתה בעיה להשלים את המכירה, כשאחת הקונות (המפתיעה) היא סין. על פי הערכות של Platts, סין רכשה רק חצי מיליון חביות נפט, במחיר של 52.36  דולר לחבית.

בשורה התחתונה

ייבוא הנפט מאופ"ק לארה"ב ירד בכ-50% מרמות של 5.9 מיליון חביות נפט ביום, כך שכבר כיום ניתן לומר שארה"ב למעשה קרובה מאוד לעצמאות אנרגטית. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:54 | 28.03.17

חוזים על הגז הטבעי הנוזלי

בורסת הסחורות האמריקאית, ה-ICE, הודיעה כי היא מתכננת להנפיק חוזים על הגז הטבעי הנוזלי. 

במאי הקרוב, ה- ICE ו-Platts מתכננות הנפקה של חוזה חדש על נכס הבסיס LNG.

השמועות

השמועות על הקמת פלטפורמה למסחר בחוזים על ה-LNG מתרוצצות בשוק כבר יותר משנה, אך הפעם נראה שהמהלך קורם עור וגידים. החברות המקימות את החוזים החדשים מעריכות כי הנגזר החדש ייהפך לאמת מידה בינלאומית, בדומה ל-Brent ול-WTI.

ניתוק ההצמדה לנפט

כיום החוזים על ה- LNG הם ארוכי טווח וצמודים למחיר הנפט, אך מציאות זו צפויה להשתנות בהשפעת היצע ה-LNG שצפוי לזנק בשנים הקרובות. על פי הערכות של סוכנות האנרגיה הבינלאומית, אספקת הגז בעולם צפויה לעלות ב -44% בין 2015 ל-2020, ועד 2040 הגז הטבעי צפוי להוות כ-25% מתמהיל האנרגיה העיקרית בעולם.

בדרך למוצר גלובלי

עודף הגז הטבעי בארה"ב צפוי להתחיל לזרום בעיקר לשווקי אסיה, אך גם לאירופה המעוניינת לגוון את מקורות האנרגיה.

הפיכתו של הגז הטבעי למוצר גלובלי באמצעות הנזלה, יחד עם אפשרות למסחר בנגזרים וניתוק ממחיר הנפט, צפויים להפוך אותו בעתיד למוצר משמעותי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

11:24 | 22.03.17

אג"ח היברידית - המלצה

בחודש מרץ הנפיקה חברת החשמל הבריטית SSE איגרת חוב היברידית עם מועד קריאה בעוד חמש שנים, הנסחרת כעת בתשואה של 4.6% במרווח של 250 נ"ב (הנייר: SSELN 4 ¾ 09/16/77 מדורג BBB. דירוג המנפיק הוא A-). לשם השוואה, מדד איגרות החוב הבכירות של חברות החשמל בארה"ב, של BOFA, במח"מ 8.6, נסחר בתשואה של 3.7%.

ייתכן שבשנה הקרובה נראה יותר הנפקות כאלו, כאשר 10.3 מיליארד יורו של איגרות חוב היברידיות אירופאיות צפויות להיקרא השנה.

שווי שוק של 15 מיליארד פאונד

SSE מקימה תשתיות ומייצרת חשמל ירוק, באמצעות רוח וגיאותרמיה, והיא מוליכה ומספקת חשמל לתעשייה ולמשקי הבית באירלנד ובבריטניה. בנוסף, עוסקת החברה באחסון ושינוע גז טבעי. ל-SSE, המשרתת 8.6 מיליון לקוחות, יכולת ייצור חשמל בהיקף של 27.7 GW. החברה  נסחרת בלונדון, בשווי שוק של 15.5 מיליארד פאונד.

משקיעה בעתיד

SSE ממשיכה להפנות חלק ניכר מההשקעות ההוניות שלה לשדרוג רשת החשמל ולהפקת אנרגיה ירוקה, בעיקר רוח. בסוף 2015 סגרה בריטניה את מכרה הפחם האחרון, והפסיקה את ייצור החשמל מפחם עד 2025. SSE מפיקה חשמל ירוק באמצעות רוח וגיאותרמי. החברה השקיעה כ-292 מיליון פאונד בייצור חשמל ירוק, 18% מסך ההוצאות ההוניות הכולל ו-64% מההוצאות ההוניות הקשורות להפקת חשמל.

תישאר בדירוג השקעה

סקטור החשמל בבריטניה מאופיין בתחרות, וההנהלה לא התחייבה על שמירת דירוג של החברה, אך המאזן והדירוג הגבוה מחזקים את ההערכה כי SSE  תישאר בדירוג השקעה.

האיגרת הונפקה בנובמבר 2016, ומשלמת קופון של 3.75% המחולק חצי שנתית ברמה של 1.875%. לשם השוואה, מדד אגרות החוב של חברות דומות, במח"מ 8, נסחר בתשואה של 3.17%. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:39 | 01.03.17

אבוט ניתוח חברה

חברת Abbott Laboratories עוסקת בפיתוח, ייצור ומכירה של תרופות, שירותים ומוצרים רפואיים ומזון לתינוקות. המותג המוכר של החברה הוא מזון התינוקות סימילאק. בתחום התרופות, מתמקדת אבוט בעיקר בתחום הגנרי.

בתחילת השנה רכשה אבוט, אשר נסחרת בשווי של 74 מיליארד דולר ומעסיקה 74 אלף עובדים, את חברת התרופות הבריטיתSt. Jude Medical לפי שווי של 25 מיליארד דולר.

מחצית מההכנסות מהמדינות המתפתחות

אבוט פעילה ביותר מ-150 מדינות, כש-70% מהכנסות החברה הן מחוץ לארה"ב. הכנסות החברה מתפלגות בצורה שווה בין המדינות המתפתחות למדינות המפותחות. החברה פועלת בארבעה סגמנטים עיקריים: מכשירים רפואיים המהווים 25% מההכנסות - 5.2 מיליארד דולר; תרופות גנריות - 18% מההכנסות, שהם 3.8 מיליארד דולר; אבחון - 23% מהכנסות, שהם 4.8 מיליארד דולר; ותזונה, פלח האחראי ל-34% מההכנסות, שהם 6.89 מיליארד דולר.

בונים על גיל הזהב

הדרישה לטיפול רפואי הולכת וגוברת ככל שהאוכלוסייה העולמית מתבגרת. בכנס פארמה של החברה היא ציינה כי משקלם של מבוגרים מעל גיל 65 יצמח בכ-50% בעשור הקרוב.

הדומיננטיות של תחום שירותי הבריאות ממשיכה לגבור ולא רק בארה"ב, בה דור הבייבי בום כבר עמוק בתוך הגיל השלישי. תופעת התבגרות האוכלוסייה מתרחשת גם בשאר העולם.

המכירות צפויות לזנק ב-25%

אבוט פרסמה דו"חות חזקים, עם עלייה של 4% בשורה העליונה (בנטרול השפעות מט"ח), ל-20.85 מיליארד דולר. במבט לשנה הקרובה, הרי שעל פי הערכות החברה, ב-2017 המכירות צפויות לזנק ב-25%, בהשפעת הרכישה של St. Jude. לאור אלו אנו ממליצים על איגרת החברה (ABT 3 ¾ 11/30/26).

האיגרת הונפקה בנובמבר 2016, ומשלמת קופון של 3.75% המחולק חצי שנתית ברמה של 1.875%. לשם השוואה, מדד אגרות החוב של חברות דומות, במח"מ 8, נסחר בתשואה של 3.17%. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:01 | 28.02.17

מאקרו סיכום שבועי עולמי

פרוטוקול ישיבת הפד מחודש ינואר מגלה כי מרבית חברי הפד תומכים בהמשך תוואי העלאות הריבית בטווח הקרוב יחסית. מאידך, קיימת חוסר וודאות באשר לאופי המדיניות התקציבית של הנשיא טראמפ והשפעתה על הכלכלה האמריקאית.

הריבית לאן?

בשלב זה נראה כי הפד ימשיך את העלאות הריבית בקצב של 2 - 3 העלאות ריבית השנה. כמובן שוודאות לגבי המדיניות התקציבית עשויה לשנות את המדיניות של הפד בהמשך השנה. השוק, לפי שעה, מעלה את ההסתברות להעלאת ריבית בהחלטה של מאי אל מעבר ל-60%.

נציין כי מכירות בתים קיימים הגיעו לשיא של 10 שנים, לקצב של 5.69 מיליון בתים, עלייה של 3.8% לעומת התקופה המקבילה. כמות הבתים הזמינים למכירה ירדה ב-7.1% לאותה תקופה, כאשר מחירי הבתים עלו ב-7.1%. לעומת זאת, בסקטור הייצור והשירותים נרשמה האטה. מדד מנהלי הרכש של מגזר הייצור ירד ל -54.3 נקודות לעומת 55 נקודות. במדד המקביל בתחום השירותים נרשמה ירידה ל-53.9 נקודות לעומת 55.6 נקודות, שהייתה הרמה הגבוהה מזה 14 חודשים. נציין ששני המדדים מצויים ברמה המצביעה על צמיחה בפעילות הכלכלית.

אירופה  

האינפלציה בגוש האירו עדיין מתחת ליעד עם קריאה של 1.8%. בחודשים האחרונים נרשמה התעוררות בקצב האינפלציה אך אינפלציית הליבה בניכוי אנרגיה וסחורות עדיין נמוכה מאוד. הבנק המרכזי אמר בשיחה האחרונה כי הוא ממשיך להתמקד באינפלציית הליבה, והערכות הן כי ה-ECB ימשיך עם תוכנית הרכישות עד לאמצע 2018.

סין  

ה-WSJ מפרסם כי שוק הנדל"ן בסין מתקרר. מהכתבה עולה, כי קצב עליות המחירים ב-20 הערים הגדולות נעצר. לאחרונה נעשו פעולות על ידי השלטון לקרר את שוק הנדל"ן, כעת נראה שפעולות אלו נושאות פרי, אך נציין כי שוק הנדל"ן עדיין בועתי. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

16:08 | 23.02.17

מחיר הנפט בדרך למעלה?

בתחילת החודש הכותרות בתקשורת היו אופטימיות והסבירו למה מחיר הנפט בדרכו מעלה.  הסיבה: דו"חות חודשיים של סוכנות האנרגיה הבינלאומית ושל ארגון אופ"ק, מהם עלה כי הארגון הפיק 32.3 מיליון חביות נפט, נמוך מהיעד של 32.5 מיליון חביות נפט. עוד צוין כי שיעור הציות למכסות הקיצוץ היה גבוה מאוד, מעל 90%.

רק שלוש מתוך 11 המדינות באופ"ק, המחויבות לחיתוך בתפוקה, אכן עמדו ביעד. ערב הסעודית הייתה אגרסיבית במיוחד ועקפה את היעד שלה במאה אלף חביות נפט ביום.  מצב הציות מחוץ לאופ"ק פחות מרשים - לא מקסיקו ולא רוסיה עמדו ביעד.

הסיבה העיקרית לרמת הציות הגבוהה, כמו ההצלחה להוציא לפועל את ההסכם היא, באופן  לא מפתיע, ערב הסעודית שחקנית הנפט הגדולה בעולם. האינטרסים של ערב הסעודית פעמים רבות סותרים, אך סביר להניח כי הממלכה הסעודית רואה לנגד עיניה את ההנפקה הקרובה של חברת הנפט הממשלתית - אמרקו, כך שנתח השוק ממשיך להיות במקום השני על חשבון רמת מחירים גבוהה יותר. מכאן הרצון הבלתי מתפשר להציג למשקיעים כי הסכם החיתוך מתקדם כמתוכנן. אלא שערב הסעודית לא תישא את האלונקה לבד לאורך זמן, ואם שאר השחקנים לא יצטרפו האלונקה תיפול ויחד איתה גם מחיר הנפט.

בינתיים, בצד השני של האוקיינוס, המלאים ממשיכים להיערם. משרד האנרגיה האמריקאי דיווח השבוע על עלייה חדה נוספת במלאים של 9.52 מיליון חביות נפט, לעומת הציפיות לעלייה של 3.5 מיליון חביות נפט. מלאי הנפט בארה"ב הגיע לשיא של שלושה עשורים 518 מיליון חביות נפט, כאשר בשנתיים האחרונות נרשם זינוק חד במיוחד של למעלה מ-50%.

 בשורה התחתונה

הערכות האנליסטים בתחילת השנה היו כי עודף ההיצע ייעלם כבר ברבעון השני של השנה (אנחנו הערכנו כי נראה צמצום רק במחצית השנייה של השנה), אך כעת נראה כי תחזיות הקונצנזוס היו אופטימיות מדי.

אמנם בשורה התחתונה אופ"ק סיפק את מה שהמשקיעים חיפשו, אך אופ"ק היה ונותר תלוי בערב הסעודית. המשקיעים מתחילים להיות מוטרדים מהמשך עליית המלאים בארה"ב, וגוברות הערכות כי שאר המדינות לא יוכלו להמשיך להסתתר מאחורי ערב הסעודית,  וגם הן להתאמץ יותר. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

15:32 | 14.02.17

למה מלאי הנפט בעלייה?

מתחילת השנה, מלאי הנפט בעולם ובארה"ב בפרט ממשיך לעלות. מלאי הנפט בארה"ב לבדה רשם עלייה של 29.5 מיליון חביות  ובכך עלה באופן משמעותי על ציפיות האנליסטים. מקור העלייה החדה במלאי הוא בגידול משמעותי בייבוא נפט, בעיקר לבתי הזיקוק למפרץ מקסיקו.

הצהירו על קיצוץ  אבל בינתיים הגדילו את התפוקה

יש שתי סיבות עיקריות לגידול ביבוא הנפט לארה"ב בחודשים האחרונים. הראשונה היא הכרזת אופ"ק על חיתוך בתפוקה  אך כדאי לזכור כי לפני ההכרזה דאגו חברות אופ"ק, וכן מדינות כמו רוסיה, להגדיל באופן משמעותי את הפקת הנפט בשטחן.

בנוסף, שולי הרווחיות התרחבו, ובתי הזיקוק במפרץ מקסיקו מנצלים זאת. בתי הזיקוק בארה"ב, מצידם, נהנים מהירידה בפעילות של בתי הזיקוק המקסיקאים, ובמקביל, מהעלייה בביקוש לדלקים מצד הצרכן האמריקאי.

הקונטנגו התמתן  אך לא נעלם

התגובה של מחיר הנפט להמשך העלייה במלאי מעידה כי המשקיעים בנפט מאמינים להכרזות אופ"ק ורוסיה על החיתוך בתפוקה, ואינם מתרגשים יתר על המידה מעליות המלאי האחרונות.

עם זאת, הקונטנגו שהתמתן, אך לא נעלם, מצביע על כך שהמשקיעים שומרים על עירנות ומצפים לסימנים משמעותיים בשוק, שיוכיחו שאופ"ק ורוסיה אכן עומדות בהסכם הקיצוץ. 

ההצהרות האחרונות המגיעות מהמפרץ הפרסי נועדו בעיקר לשכנע את המשקיעים כי רמת הציות להסכם הנוכחי תהיה גבוהה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:36 | 07.02.17

טראמפ ואיראן מחממים את הגזרה

המתיחות בין איראן לארצות הברית עולה מדרגה: הנשיא האמריקאי החדש לא הסתפק הפעם בציוץ, ושלח משחתת של חיל הים לאזור תימן. זה הגיע לאחר ניסוי טילים של איראן שיש ספק אם מותר או אסור היה לה לעשות, אלא שבשונה מאובמה, הממשל החדש הרבה יותר תקיף.

טראמפ אמר בתגובה שני דברים. הראשון, שהוא מתכוון לחדש את הסנקציות על איראן, והשני, שהוא לא יהסס לבצע פעולה צבאית.

בציוץ שלו הוא תיאר את זה בצורה מדויקת: "איראן משחקת באש - הם לא מעריכים כמה "נחמד" היה הנשיא אובמה עבורם. לא אני!". באנגלית זה תמיד נשמע יותר טוב:

"Iran is playing with fire - they don't appreciate how "kind" President Obama was to them. Not me!"

המשמעות הכלכלית עבור שוק הנפט

השוק כרגע לא מתרגש יתר על המידה מהמתיחות הזו. על פי הערכות, אם הסנקציות על הנפט האיראני יתחדשו, כנראה שהן לא יגרמו לפגיעה משמעותית בהיצע. מבחינת ההיצע, במידה והנפט האיראני יצא מהשוק, ניתן יהיה לבטל את הסכם אופ"ק (1.8 מיליון חביות נפט ביום), שאמור במקור למתן את עודף ההיצע שקיים בשוק, ועל ידי כך לפצות על המחסור בנפט האיראני (כ-2 מיליון חביות נפט ביום). 

יחד עם זאת, צריך לזכור, אומנם שוק הנפט מאופיין בעודף היצע, ותעשיית פצלי השמן כבר מוכיחה את עצמה, אך המומנטום חשוב מאוד גם בשוק האנרגיה. אם הסנקציות האלו יתקיימו, הפוטנציאל למתיחות גיאו-פוליטית נוספת עולה, ואז אנו עלולים לראות כבר זינוק במחיר הנפט.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

10:51 | 06.02.17

זרקור על מניה: Relx

לחברת Relx בסיס נתונים רחב ובלעדי של מידע מקצועי בתחומים מגוונים: מדע, רפואה, משפט ועסקים, והיא מספקת אותו ללקוחות משלל סוגים ובהם אוניברסיטאות, בתי חולים, חברות וגופים ממשלתיים. החברה, אשר מעסיקה 30 אלף עובדים, נסחרת בהולנד, בלונדון ובארה"ב תחת הסימולADR .RELX, בשווי שוק של 36.5 מיליארד דולר.

המקום הראשון שאליו פונים החוקרים

כאשר חוקר באוניברסיטה או בבית חולים מחפש מידע, Relx  - או בשמה הקודם, Reed Elsevier - היא המקום הראשון שאליו הוא פונה. על פי הערכות, כ-16% מהמאמרים המדעיים שפורסמו בשנה האחרונה, פורסמו בפלטפורמות של Relx.

הכנסות משלל תחומים ופריסה גיאוגרפית רחבה

הכנסות החברה מפוזרות, ומגיעות מפרסומים מתחומים שונים. כך, פרסומיה בתחומי המדעים, רפואה וטכני מניבים 34.7% מההכנסות; פרסומים בתחומי ניהול סיכונים ומידע לעסקים אחראים ל-27% מההכנסות; מידע בתחום המשפטי מניב 23.2% מההכנסות; ואילו תערוכות ותצוגות משלימות את ה-16.9% הנותרים. מחצית מההכנסות שלה מגיעות מארה"ב, כ-30% מאירופה, והיתר משאר העולם. 52% מההכנסות מיוחסות למשתמשים רשומים המשלמים דמי מנוי - סגמנט הנחשב יציב.

הרווח הנקי צפוי לצמוח ב-10%

הדו"חות הרבעוניים האחרונים הדגישו שוב את הצמיחה המהירה והגידול בנתח השוק של החברה. הכנסות Relx צמחו ב-10% ל-3.25 מיליארד דולר; ה-ROE קפץ ל-30.79% לעומת 27% ברבעון המקביל; הצמיחה בהכנסות צפויה להיות 4%; והרווח למניה הצפוי ל-2016 הוא 0.706 פאונד למניה - צמיחה של 16.5% ביחס לשנה קודמת. הרווח הנקי ב-2017 צפוי לצמוח בכ-10%.

אפסייד של 15% על המחיר הנוכחי

Relx אמנם אינה מציגה קצבי צמיחה דו-ספרתיים בהכנסות, אך תמהיל ההכנסות שלה מצביע על יציבות יחסית בשנים האחרונות, עם צפי לקצב צמיחה של 3% - 4%. בשלוש השנים האחרונות נסחרה החברה ב-EV/Ebitda של 13, וכיום נסחרת המניה ב-EV/Ebitda של 13.6. אנו מתמחרים את המנייה לפי EV/ Ebitda של 13.6 על ההכנסות הצפויות ב-2017, ומהוונים לפי 10% - מחיר היעד הנגזר הוא של 21 דולר למנייה, אפסייד של 15% על המחיר הנוכחי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

________________________

12:24 | 02.02.17

דו"חות אפל ניתוח

אפל פרסמה ביום שלישי דו"חות. מדובר ברבעון שיא בהכנסות 78.35 מיליארד דולר והיא חזרה להציג צמיחה לאחר שלושה רבעונים בהם רשמה ירידה בהכנסות.

עקפה את תחזיות האנליסטים

החברה עקפה את תחזיות האנליסטים, גם בשורה התחתונה וגם בעליונה, כאשר אין חדש תחת השמש האייפון ממשיך בדומיננטיות שלו, ומנגד, אפל ממשיכה להציג ירידה במכירות ממכשירי האייפד, וגם מכשירי המק שומרים על קיפאון.

הסיגמנט של השירותים, אשר כולל את האפל מיוזיק, ממשיך להציג צמיחה יפה מאוד (26%) והוא פיצה על הכישלון של השעון שלא מצליח להמריא, ואף יורד.