תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ליאור פאוסט

מחכים לנאום של הנגיד פאוול ביום שישי: האם צפויה דרמה בשווקים?

14:26 | 22.08.18

Jackson (at) five

נגיד הפד הנכנס ג'רום פאוול יצטרך כשרון רב כדי לצאת ללא פגע מהנאום הצפוי שלו בסימפוזיון השנתי של הפד בג'קסון הול.

ביום שישי בשעה חמש יחל הנאום המאוד מסקרן שלו. הפד רוצה להמשיך ולהעלות ריבית פעם אחת לפחות ב-26 בספטמבר ואולי בפעם הרביעית השנה בדצמבר.

רוח המפקד

אבל, מעל האירוע שהיה תמיד מסקרן תרחף רוח המפקד. טראמפ רמז לאחרונה מספר פעמים באופן פומבי בעדינות האופיינית שלו שהעלאת ריבית עלולה לפגוע בצמיחה. ברקע כמובן המחויבות הבלתי מתפשרת של טראמפ להחזיק את הראלי בבורסות בחיים. ואולי מעל הכל, הצורך של ארה"ב בדולר חלש כחלק ממלחמת הסחר אותה מנהל הנשיא בקדחתנות.

השאלה הגדולה

תוואי העלאות הריבית המתוכנן של הפד מחבל בכל אלו. השאלה הגדולה עליה נקבל תשובה ביום שישי היא עד כמה הפד שומר על עצמאותו בעידן טראמפ-פאוול.

דרמה בשווקים?

נסיגה ולו הקלה ביותר של הפד מהאופטימיות שהוא הפגין לאחרונה לגבי היכולת להמשיך בתוואי החזוי תהיה מכה קשה לאמינותו ועלולה ליצור דרמה בשווקים. החשש מתרחיש כזה כבר שלח את האינדקס הדולרי לירידות של כ-2% בשבוע האחרון, והלחץ שטראמפ מפגין זורע אופטימיות בבורסות שאולי הכסף יישאר זול לעוד זמן מה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:27 | 13.06.18

הודעת הריבית בארה"ב

אנחנו בעיצומו של שבוע משמעותי לשווקים. העלאת הריבית בארה"ב מצד הפד שצפויה הערב היא עניין גמור מבחינת השווקים, אבל נתוני מדד המחירים לצרכן שפורסמו אמש בארה"ב נותנים לפד רוח גבית משמעותית. הנתונים האלו שמצטרפים לעליה המרשימה והמתמשכת לה חיכו זמן רב בשכר בארה"ב מחזקת את התחושה שלמרות החולשה שנרשמת בחודשים האחרונים במספר כלכלות חשובות בעולם, המצב בארה"ב מוסיף להיות מעודד ולא נראה שלפד יש סיבה לסטות ממתווה העלאות הריבית השנתי שיעמוד על שלוש בסך הכל. הנתונים האחרונים מן הסתם יאפשרו לפד להישמע אופטימי וניצי יחסית.

ובאירופה...

לעומתם, באירופה אנו מצפים להודעת ה-ECB ביום חמישי בצהריים. לנסיגה שחלה לאחרונה במומנטום החיובי באינדיקטורים הכלכליים, מתווספת תחושה שגם העתיד הפוליטי של האיחוד האירופי לוט בערפל. המצב הזה לא יאפשר ל-EBC להישמע אופטימי מידי השבוע. סיום תוכנית רכישות האג"ח תקרה ללא ספק, אבל קשה לומר שיש תוואי העלאות ריבית באירופה.

די בדומה לישראל, אם נראה ב-2019 העלאה אחת סמלית יתכן שזה יהיה בבחינת ONE AND DONE.

בשורה התחתונה

המצב הזה מאפשר לדולר לשוב ולהתחזק בעולם, האינדקס הדולרי שנבלם ברמת ה-95 בסוף מאי, כמו גם באוקטובר של שנה שעברה ונסוג, מוכן ומזומן לפרוץ את ה-95 בדרך לשיא שנתי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:19 | 12.02.18

מדד המחירים לצרכן האמריקאי

את גל הירידות בבורסה, ואיתן התנודתיות והעצבנות שחווינו בשבוע שעבר, התחילו נתוני השכר לשעה שהראו עליה מבורכת שציפו לה זמן רב. אבל הנתון הזה היה רק קדימון.
הדבר האמיתי מגיע ביום רביעי - מדד המחירים לצרכן האמריקאי.
 
בשעה 15:30 השוק יידרך בניסיון להבין עד כמה האינפלציה כבר נוכחת. השוק מצפה ל-1.9% במושגים שנתיים ו-0.3% בחודש ינואר. כל נתון מתחת ל-1.9% ו-0.3% בהתאמה יוריד הרבה לחץ משוק המניות שחושש שהתיקון האלים רק בהמתנה והרע עוד לפנינו.
אבל אם ה-CPI השנתי יצא מעל ל-2%, עלול להיפתח גל נוסף של ירידות חדות בבורסות.
 
הפד פחות מודאג מהתיקון

הפד לא גמגם אחרי הירידות של שבוע שעבר, להפך! היו שאמרו שהסיכון נוטה לכיוון האינפלציה. אחרי שנים של הקלה כמותית שהובילה גם להתנפחות בועות נכסים (גם בבורסה) הפד כנראה פחות מודאג מהתיקון הכנראה מתבקש בבורסה, ויותר מכך שהוא עלול לאחר בעיתוי של הטיפול בלחצים האינפלציוניים.
הנתון ביום רביעי יחדד עד כמה הטיפול נחוץ.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

12:30 | 07.02.18

מה קורה בשווקים?

אתמול אמרתי שאנחנו רואים אינדיקציות של חזרה לתאבון הסיכון, שהכלכלות נראות טוב מידי בשביל משבר גדול ושלפד יש כלים לטפל בהלם שאחז את השווקים.

אבל... המשברון הזה שהתחיל במדדי המניות, ואם לדייק במדד התנודתיות ה- VIX עדייו לא הסתיים.

עדות לכך היא שמדד ה-VIX עדיין ברמות מאוד גבוהות. השקט במטבעות ובשוק הריביות מטעה!

אבל שוק המניות עלה אתמול.

אז זהו, שגם שוק המניות שתפקד היטב אמש לא נראה טוב כשברקע יש מדד פחד כל כך גבוה. להערכתי, אם לא נראה חזרה של מדד הפחד לרמות נורמליות של מתחת ל-20 אני חושש שהרע במשבר הזה עוד לפנינו, וכעת אנחנו רק בעין הסערה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:30 | 06.02.18

תגובה לירידות בשווקים

כולם ידעו שזה יגיע, רק לא היו בטוחים מתי - אבל ינואר נגמר. עברנו את הודעות הבנקים המרכזיים באירופה ובארה״ב, והאופטימיות שם לגבי העלאות הריבית כבר התחילה לחלחל לבורסות. 

הבורסות העבירו את הריביות והמטבעות למושב האחורי

התשואות כבר עולות ותשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים כבר מזמן חצתה את רמת ההתנגדות הקריטית ב-2.6%. ואז הגיעו נתוני התעסוקה של יום שישי בארה״ב - שיפור שחיכו לו זמן רב לא רק במספר המשרות שנוצרו אלא גם בשכר לשעה, אות שהאינפלציה אוטוטו כבר כאן. תשואת ה-10 שנים זינקה ל 2.88% ולא נראה היה שיש מה שיעצור אותה בדרך לשלוש - בוודאי שלא הנגיד האמריקאי הנכנס ג'רום פאוול, שנחשב ניצי מיילן. זה היה האות מבחינת הבורסות שתפסו את מושב הנהג בשווקים, והעבירו בינתיים את שוק הריביות והמטבעות למושב האחורי. לכן אנחנו מקבלים שוק שרץ למזומן, וקונה דולרים וגם זהב, כדי להעריך מתי יעבור זעם.

מה יעשה הפד?

אבל - וזה אבל גדול. לפד יש כלים כעת וזה לא חייב להיות ארוך. המהלך ממילא בנוי על ציפיות להעלאות ריבית אגרסיביות בארה"ב השנה. כל מה שצריך הנגיד הנכנס לעשות ביומו הראשון לתפקיד (איזו קבלת פנים) זה למתן את ציפיות העלאת הריבית. 

הבעיה היא, שלא בטוח שהוא ירצה לוותר על המושכות כל כך מהר לידי וולסטריט. השוק ממתין לאיתות ממנו וימשיך לדמם עד שיונף דגל לבן. שאלת הטריליונים היא האם לפאוול רצון בכלל לייצב ומתי? אולי הוא מעדיף לתת לאוויר החם לצאת מהבלון? למהירות המהלך ולזליגה שלו לשווקים נוספים תהיה השפעה על ההחלטה שלו. 

הכלכלות בעולם נמצאות במקום יחסית טוב. אין סיבה שזה לא יגמר אפילו היום. המפתח אצל הפד ותלוי בנכונותו לאפשר אולי קצת אינפלציה על חשבון הפסקת הדימום בבורסות. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

12:04 | 29.01.18

שנת 2018 נפתחה בסערה, אבל זה לא מפתיע. ינואר מביא איתו אנרגיות חזקות של פתיחת פוזיציות, חשיבה מחדש, דריכות ומרדף אחרי רווחים מהירים.

בהמשך השווקים יירגעו אבל לא לפני שנעבור את השבוע הזה.

מה צפוי לנו ?

ביום שלישי טראמפ יישא את  הנאום השנתי לאומה, זה ביג דיל, כל רשתות הטלוויזיה מפסיקות את שידוריהן בארה"ב לטובת הנאום הזה. טראמפ מגיע לנאום הזה יחסית חזק, אחרי רפורמת המס, הוועידה בדאבוס, והרמיזה שהוא ישקול חזרה להסכם האקלים, בתנאים שלו כמובן. השוק מצפה לבשורות בתחום ההשקעה בתשתיות. הנאום יכול להחזיר לדולר את הצבע ללחיים שאבד לו בחודש האחרון.

ביום רביעי יש לנו את הודעת הריבית הראשונה השנה של הפד. לאחר רפורמת המס, החלשות המהירה של הדולר שמביאה איתה חשש מאינפלציה, הפד, שגם ככה מכין את השווקים לשלוש העלאות ריבית השנה, עשוי אפילו להגביר את הטון הניצי.

ביום שישי יחתמו את השבוע נתוני התעסוקה והשכר בארה"ב – הנתונים יספקו לראשונה השנה reality check לשווקים, אחרי שהשוק בעיקר ניזון מתחילת השנה ממלל ומומנטום.

וזהו, התחזית להמשך לדעתי היא רגועה יותר, הדולר עשה מהלכים משמעותיים, ויחפש לתפוס קצת אוויר בהמשך.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

11:37 | 09.01.18

השקל לאן?

למרות נתוני תעסוקה פושרים בארה"ב בסוף השבוע שב הדולר להתחזק. הפד דוחף חזק את אג'נדת שלוש העלאות הריבית האפשריות ב-2018 והשוק אט אט משתכנע.

באירופה

באירופה ראינו את נתוני מדד מנהלי הרכש הטובים מזה עשור! השיפור הכלכלי מורגש, וה-EBC גם הוא מצוי בתהליך הידוק מוניטארי.

ביפן

ביפן הלילה הודיעו על קיצוץ בהיקף רכישות האג"ח, הודעה מפתיעה, שחיזקה את היין ומוכיחה שגם בנקים מרכזיים שהלכו רחוק מאוד במדיניות המרחיבה שלה – מתחילים להדק.

ואצלנו...

ואילו אצלנו, מחר הודעת הריבית, במסגרתה צפוי בנק ישראל שוב, ובפעם ה-35 ברציפות, להותיר את הריבית ללא שינוי. סביבת האינפלציה הנמוכה קיבלה אתמול חיזוק נוסף כשחברת החשמל הודיעה על הורדת מחירים. ההפחתה תחלחל למדדים הקרובים ותחזק את התחושה שאולי שנת 2018 כולה אבודה מבחינת היכולת להעלות ריבית בישראל.

על רקע המתרחש בעולם בו האינפלציה מתחילה להרים את הראש, והבנקים המרכזיים כבר מגיבים אליה, או לפחות מנצלים את ירידת המדרגה במלחמת המטבעות העולמית כדי להדק, השקל נותר די בודד. במצב כזה הסבירות לתרחיש של החלשות השקל עולה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

13:10 | 13.12.17

ימים של אירועים משמעותיים לשווקים
בימים הקרובים צפויים מספר אירועים כלכליים משמעותיים לשווקים. שוק המט"ח ינצל את התנודתיות סביב האירועים הללו כדי לסגור פוזיציות לקראת חופשת סוף השנה המתקרבת (קריסמס) דבר שעלול להוסיף שמן למדורה.
 
מה צפוי?
האירועים המרכזיים הצפויים הם הודעת הריבית בארה"ב היום (ד'), הריבית באירופה מחר, הריבית באנגליה מחר וישיבה קריטית של אנגליה עם האיחוד האירופי בנושא הברקזיט כשהשוק מצפה לראות עסקה במסגרת הכופר שתשלם אנגליה על יציאתה מהאיחוד.
 
בארה"ב אנו מצפים להעלאת ריבית, אך מה שנרצה לשמוע זה עד כמה הפד אופטימי לגבי 
השנה הבאה והאם הוא יתייחס כבר בעת הזו לרפורמת המס הנרקמת (והשפעותיה החיוביות); באירופה ובאנגליה הריבית תישאר כנראה ללא שינוי אך חשוב לשמוע מה אומרים בבנקים המרכזיים בהקשר של הלחצים האינפלציוניים באזורי גוש היורו ובאנגליה; לגבי הכופר של יציאת בריטניה מהאיחוד, השוק מצפה להסדר של בין 45 ל-55 מיליארד יורו. אי הסכמה או חריגה מסכום זה תטה את הכף במטבעות האלו.
 
בשורה התחתונה
על כל הדברים האלו נאמר שהכל ידוע מראש, אבל כל סטייה מהתסריט או ניסוחים דרמטיים שיצאו בעיתוי הנוכחי של סוף השנה עלולים ליצור דרמה מעל ומעבר למה שהיו יוצרים בזמנים רגילים. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

11:35 | 20.11.17

מרקל הודיעה שהיא אינה מצליחה להקים קואליציה לאחר הבחירות הכלליות בגרמניה. החשש מבחירות נוספות בגרמניה הוריד את האירו בחדות עם פתיחת המסחר השבוע.

והדולר?

היחלשות האירו לא הביאה להתחזקות דולרית עולמית. הדולר ממשיך גם הוא להיחלש מול רוב המטבעות (בייחוד מול היין והפאונד).

הסיבה להיחלשות הדולר היא שורה של התבטאויות של בכירים בפד שהביעו חשש מהמשך העלאות ריבית והחמצת יעדי הצמיחה והאינפלציה.

אל התבטאויות אלו נוסף קושי להעביר את רפורמת המס כפי שנוסחה תחילה. תוכנית מרוככת יותר עם אלמנטים מיטיבים אך שפוקעים בעוד כמה שנים, נתפסת כפחות חיובית כמובן.

ומה לגבי הנגידים?

בנוסף, יחד עם חילופי נגיד הפד, ישנם עוד שלוש נשיאים נוספים שצריכים להתמנות בקרוב, מי הם יהיו? מה הם חושבים על תוואי הריבית ונושאים בוערים אחרים?

אי הוודאות בשווקים גוברת ונראה שלקראת סוף השנה הנטייה תהיה להיכנס למקלטים.

בשוק כבר קונים יין, פרנק שוויצרי ואג"ח אמריקאיות. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

11:55 | 24.10.17

נגיד הפד הבא

המירוץ לראשות הפד מגיע לרגע האמת. למרות שג'נט יילן מסיימת את הקדנציה שלה בפברואר, הנשיא האמריקאי הבטיח שהוא יקבל החלטה לגבי ראש הפד הבא בימים הקרובים ולכל המאוחר בשבוע הראשון של נובמבר.

חמישה מועמדים טוענים לכתר, כשכמובן שלכל בחירה משמעות שונה עבור השווקים.

שינוי כיוון דרמטי?

בחירה בג'ון טיילור או קווין וורש תאותת על שינוי כיוון דרמטי בפד. שניהם מאמינים בסיום מדיניות הריבית הנמוכה וחוששים מהתפרצות אינפלציונית. בחירה באחד מאלו תהיה להערכתנו דרמטית לרעה עבור שוק המניות ועשויה להטיס את הריבית הארוכה למעלה.

שמירה על הקו הקיים?

מנגד, שלושת המועמדים הבאים עשויים לשמור על הקו הקיים באופן כללי.

גארי קון, היועץ הכלכלי לבית הלבן, היה נחשב בעבר למועמד מוביל אך בשל העובדה שהתבטא נגד טראמפ באירועי שארלוטסוויל, והעובדה שטראמפ זקוק לו כדי להשלים את רפורמת המס, נראה כי סיכוייו להיבחר פחתו.

ג'רום פאוול - המועמד המוביל בשבועות האחרונים - רפובליקאי המקורב למשפחת בוש, דוגל בהפחתת רגולציה. ניטראלי לחלוטין בנושא הריבית (מצביע תמיד עם הרוב).

והאופציה האחרונה - הסיכוי שג'נט יילן תמונה לקדנציה נוספת. אפשרות זו פחות סבירה שכן נראה שטראמפ לא יפספס הזדמנות למנות איש משלו.

נקודה חשובה אחרונה

חשוב לזכור דבר אחד. למעט יילן, כל שינוי יאותת על סיום תקופת האולטרה שקיפות – forward guidance – בה דגלה יילן. הפד בעתיד עלול להיות פחות שקוף במתכוון, אז בכל מקרה ערנות השווקים נדרשת.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

14:22 | 16.10.17

לרגעים מסוימים בקיץ היה נידמה שיש הבדל של ממש בין ישראל לשאר העולם בכל הקשור למדיניות העלאות הריבית.

הפד היה נשמע ניצי מאוד, כשהשוק מריח כבר את קיטון תיק האג"ח האמריקאי.  דראגי מהבנק המרכזי האירופי היה בדרך לג'קסון הול ובשוק חשבו שהוא מגיע לשם אחרי שלוש שנים כשבפיו משהו דרמטי לגבי יציאה מתוכנית ההקלה הכמותית ואולי אף העלאת ריבית.

ואילו, בישראל, שני מדדים נמוכים ברצף, כשביניהם גם נתון תוצר חלש, שיקפו מציאות דיפלציונית שלא מאפשרת העלאות ריבית בטווח הנראה לעין.

ההשפעה על המטבע

אז גם ראינו את הצד הפגיע של השקל, הפער בין ישראל שבה אין צפי להעלאות ריבית, לעולם שהיה נראה בדרך לתהליך הידוק מוניטרי שלח אז את השקל מ- 3.47 שקלים לדולר ל- 3.63 שקלים. אם לא די בכך, האירו/שקל זינק מ-3.83 שקלים לאירו ל- 4.30 שקלים (!!(.

הרבה השתנה מאז

אבל מאז נראה שהלחצים האינפלציוניים בעולם נחלשים, נתוני התעסוקה האחרונים בארה"ב היו מדאיגים, וכך גם הנסיגה במדד שפורסם ביום שישי. גם באירופה שומרים על עמימות וגישה זהירה לעתיד.

לכן, הפער בין ישראל לעולם הולך ומיטשטש, זאת ביחוד על רקע המדד החיובי האחרון. אם כך הדבר, אז חוזרים לשגרה במלוא מובן המילה - השקל חזק.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:56 | 09.08.17

המשבר הצפון קוריאני מסלים במהירות. מחד איומים חסרי תקדים של ארה"ב ומאידך סירוב למו"מ ואיום על האי גואם מצד הקוריאנים.

השוק מעדיף להגיב במתינות בשלב הזה, כנראה ששני המנהיגים לא נתפסים כמהימנים במיוחד באיומיהם.

אבל ככל שהמשבר יחריף הלחץ כנראה יהיה להתחזקות היין.

בעבר היין הגיב בהתחזקות חדה על כל ניסוי בליסטי צפון קוריאני, וגם הלילה הדולר/יין הגיע לרמות השפל לאחר האיום על גואם. זאת מתעצם היותו של היין המקלט האסייאתי.

לעומתו הוואן הדרום קוריאני נחלש הלילה בכמעט אחוז לאחר האיום על גואם.

מה צפוי בהמשך?

ארבעה תרחישים האפשריים בהסתכלות קדימה:

1. תקיפה אווירית טקטית ע"י ארה"ב – כישלון של מבצע כזה יסכן 10 מיליון אנשים בסיאול ועוד 40 מיליון בטוקיו רבתי...

2. החלפת השלטון בצפון קוריאה- אינטרס סיני אמריקאי שעשוי לצלוח

3. פלישה אמריקאית מלאה- סבירות נמוכה אבל הפתרון היחיד שבאמת אפשרי צבאית במטרה להוציא משימוש מתקני גרעין וארטילריה.

4. שיחות- למרות הסירוב הנוכחי, תמריצים חזקים יותר אולי יביאו את הקוריאנים למו"מ.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

15:47 | 19.07.17

בניגוד למה שהורגלנו אליו בשנה האחרונה - כאשר השקל הוא אחד המטבעות החזקים בעולם, בשבוע החולף המצב התהפך לחלוטין. למעשה, מיום שישי השקל הוא המטבע היחיד שנחלש מול הדולר. 

ממה זה נובע?

את התופעה הזו אפשר לסכם במילה אחת: פיצול divergence.

הפיצול הוא בין מדיניות בנק ישראל, שמכוונת להמשך הרחבה מוניטרית בריבית נמוכה, והתערבות במטבע. זאת, אל מול מה שנתפס כנכונות להידוק מוניטרי לא רק בפד כפי שקורה בשנים האחרונות - אלא גם באירופה, קנדה, אנגליה ועוד. 

נגידת בנק ישראל אמרה לאחרונה, שהיא תותיר את הריבית נמוכה גם אחרי שבנקים נוספים בעולם יעלו ריבית. 

האמירה הזו, והמדד השלילי והמפתיע לרעה ביום שישי, שלחו את פער הריבית לשנתיים ישראל/ארה״ב ל-140 נקודות בסיס. 

הפער הזה מייצר עניין שלילי לשקל וגורם להיחלשותו.

בשורה התחתונה 

בעת הזו חשוב לעקוב אחר התפתחות עקומי הריבית כאשר מנתחים את המגמה בשקל.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

08:58 | 17.07.17

מדד המחירים לצרכן של חודש יוני פורסם ביום שישי בצהריים והפתיע בירידה חדה של 0.7%. למעשה, בהסתכלות על 12 החודשים האחרונים מדד המחירים לצרכן בטריטוריה שלילית.

בארבעת החודשים האחרונים מדד המחירים לצרכן עלה ברציפות, אך יתכן מאוד שיש לזקוף זאת לשינוי בשיטת המדידה (בענף ההלבשה) ועונתיות במחירי הפירות והירקות. לאחר נסיגה בשני גורמים אלו. המציאות היא שאנו רחוקים מאוד מיעד האינפלציה.

בנוסף על כך התחזקותו של השקל מייצרת עוד לחץ דפלציוני.

ביום רביעי מסרה הנגידה האמריקאית את עדותה מול הקונגרס בארה"ב והדגישה את דאגתה מתנאי האינפלציה הנמוכים. כל זאת כאשר האינדקס הדולרי (מול ששת המטבעות הגדולים) נסוג בכמעט 10 אחוזים בחצי השנה האחרונה, דבר שמייצר דווקא לחץ אינפלציוני.

אל מול מציאות כזו ניתן להבין בקלות את האתגר העצום הניצב בפני בנק ישראל שמתמודד עם אותם גורמים דפלציונים עולמיים (צמיחה נמוכה, נסיגה במחירי הסחורות, שינויים דמוגרפים וטכנולוגיים) ובנוסף מטבע שהתחזק השנה בכ 10 אחוזים, שגורמים למוצרים המיובאים להיות זולים יותר כמובן.

אבל אולי דווקא "במחלה" הישראלית של השקל החזק, טמון גם הפתרון- העדר צפי להעלאת ריבית בישראל עד לכמעט 2019, אל מול צפי של 2-3 העלאות ריבית בארה"ב בתקופה הזו מייצר פער ברור לטובת הדולר. השוק כבר מגיב לכך בשבועות האחרונים עם פתיחת הפער של הריבית לשנתיים הישראלית מול האמריקאית.

ביום שישי ראינו את הדולר נחלש מול כל המטבעות בעולם פרט לשקל. (גם בארה"ב המדד אכזב במעט)  זה נדיר, ומחייב אותנו להתייחס ברצינות את מה שעקומי הריבית אומרים לנו- סביבת האינפלציה הנמוכה מייצרת הזדמנות להיחלשות של השקל.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

13:41 | 27.06.17

דראגי משנה את הטון

נשיא הבנק האירופי (ECB) מריו דראגי אמר היום בפורום ה-ECB בפורטוגל שהבנק מחויב להתנהל בצורה זהירה בהתאמת המדיניות המוניטארית המקלה לקצב ההתאוששות הכלכלית. היורו בתגובה עולה נכון לרגע כתיבת שורות אלו ב-1%.

למה זה קורה?

גם בטון הפסימי ביותר שדראגי יכול להשמיע, הוא עדיין נשמע שונה לחלוטין ביחס לחודשים הקודמים. הוא לא מדבר על הרחבות כמותיות אלא על צמצומן; הוא לא מדבר על לחצים דיס-איפלציונים אלא להפך.

במילים אחרות, למרות הטון הזהיר שהוא ניסה להשמיע בנאום שלו, שפת הגוף שלו הייתה שהוא מפנה את הגב לדלת של ההרחבות הכמותיות.

מאיפה זה נובע?

ראייה חותכת למצב המסוכן שהריבית השלילית הביאה את הבנקים באירופה היא פשיטת הרגל של שני הבנקים האיטלקיים בתחילת השבוע. הריבית השלילית מייצרת עבור הבנקים שתי ברירות גרועות: או לאבד לקוחות או לאבד כסף, ולכן להערכתנו, למרות הזהירות הידועה של דראגי, ה-ECB הוא הבנק המרכזי שהכי קרוב להפתעה חיובית בכל הקשור לריבית. השוק מבין את זה ומגיב בהתאם.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

13:12 | 12.06.17

לקראת הודעת ריבית הפד 

לאחר שבועות ארוכים שהפוליטיקה העולמית הייתה במרכז הבמה של שוקי המטבעות בעולם, הכדור חוזר אל הכלכלה האמיתית. כל העיניים נשואות השבוע אל הפד. למרות שהעלאת הריבית ביום רביעי הקרוב היא כמעט עובדה מוגמרת, הנאום של הנגידה יהיה משמעותי מאוד עבור שוק המטבעות בחצי השני של השנה.

שאלת מיליון הדולר (הרבה יותר) היא האם הפד מכוון להעלאה שלישית השנה?

הדעות בשוק חלוקות 50/50 ולמרות שהתחלנו את השנה תחת אפקט טראמפ עם ציפייה ברורה לשלוש העלאות ריבית, אי הוודאות שנוצרת בזירות הפוליטיות בכל העולם, ובוודאי שבארה"ב, אולי יאלצו את הפד להיות מעט פחות אגרסיבי ממה שהוא התכוון בתחילת השנה.

מאידך, החצי השני טוען בפשטות כי הפד יעלה את הריבית פעם שלישית עד לסוף השנה פשוט כי הוא יכול. הדעה הזו גורסת שכיוון החשיבה בפד השתנה והנטייה היא להמשיך ולנרמל את הריבית כל עוד הנתונים הכלכליים מספיק טובים. לפי דעה זו, לא שאבד הפחד מפני הצד השלילי של העלאות הריבית, אלא שהפד רוצה שיהיה לו מספיק כדורים במחסנית במידה ותהיה האטה.

לכן, בשל אותה דיכוטומיה בשוק, הסקרנות, העניין וגם הכיוון הכללי של הדולר יקבעו ביום רביעי בערב.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:41 | 05.06.17

בנקים מרכזיים נזהרים מאוד לא להפתיע את השווקים, ובוודאי שלא בהקשר של מדיניות הריבית שלהם.

אבל בשבועיים הקרובים, להערכתי, שני הבנקים המרכזיים החשובים בעולם יאלצו לסטות מהקו הנוכחי שלהם.

הבנק המרכזי של אירופה - ECB

לאחר שנים של פסימיות, העמקת הריבית השלילית והרחבות כמותיות אגרסיביות, נראה שהמצב באירופה משתפר. הקטר הגרמני עובד ואפילו מייצר ניצנים של אינפלציה ובמדינות שנחשבו לפני שנתיים כבעייתיות מאוד כמו ספרד ואיטליה, יש שיפור משמעותי בצמיחה ובסביבה הכלכלית כולה.

למרות האופי הזהיר, והצורך להשאיר את האירו ברמות נמוכות, מריו דראגי עשוי להכיר במציאות החדשה בהודעת הריבית ביום חמישי ולמרות שהוא לא צפוי להעלות ריבית הטון מדבריו עשוי לרמוז על כך בעתיד.

הפד

ב-14 ביוני צפויה הודעת הריבית בארה"ב, וגם היא עשויה לסטות מהקו הנוכחי. בהודעתו הקודמת הדגיש הפד שהחולשה של הרבעון הראשון היא תופעה חולפת. השווקים הבינו שהפד נשאר נאמן לתחזית האופטימית לעתיד ושיקפו צפי להעלאת ריבית כמעט בוודאות בשבוע הבא והסתברות של 60% (שפחתה מאז) להעלאה נוספת (שלישית) השנה. במידה וחוסר הוודאות, שלא לומר אכזבה מכהונתו של טראמפ, תשכנע את הפד למתן את הקו האופטימי, תהיה לנו הפתעה גם מהפד.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:44 | 18.05.17

האמת שמאחורי התחזקות היורו

לפעמים עיוותים בשוק מאפשרים לנו להבין את המציאות באופן חד וברור יותר.

בשבוע האחרון המשיך האירו להתחזק מול הדולר. רבים פירשו את המהלך כשיפור מתמשך בכלכלה האירופית, דבר שבסופו של דבר יאלץ את הבנק המרכזי האירופי להעלות ריבית מהסביבה השלילית בה היא נמצאת, ולהקטין את רכישות האג"ח המאסיביות. אבל עיוות משמעותי חושף שהסיבה להתחזקות האירו היא שונה.

הסיפור הגרמני

בשבוע החולף התשואה על איגרת החוב הגרמנית דווקא ירדה, כך שקשה לומר שהסביבה הכלכלית האירופית הנוכחית, והצפי לנאום אופטימי של מריו דראגי, נגיד הבנק המרכזי האירופי ב-8 ביוני, הם הסיבות העיקריות שדחפו גם את האירו. התזוזה המנוגדת של האירו והתשואה על האג"ח הגרמנית מעידה שיש סיבה אחרת להתחזקות האירו.

המסקנה שלנו 

ולכן, להערכתנו, הפארסה המתמשכת של טראמפ השבוע עם ההדלפה וההתפתחויות השליליות בפרשת ה-FBI הם אלו שמוציאות את האוויר מהדולר, ומכאן מגיעה התחזקות האירו. כשהשיפור הכלכלי האירופי יילקח בחשבון על ידי השווקים, האירו עשוי לזנק אף יותר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

14:45 | 10.05.17

הפיטורים בסגנון "המתמחה", סדרה שהנשיא האמריקאי הנוכחי עומד מאחוריה, של ג'יימס קומי מראשות ה-FBI גורמים למבוכה ובלבול בשווקים.

זה לא כמו שקרה פעמים רבות בעבר, שהשוק לא יודע איך לאכול את הנשיא הנכנס. פה, לכאורה, מדובר בצעד שנתפס לא רק כפזיז, אלא גם כמסוכן, וסיכון הוא מושג שחוצה את כל הקשת הפוליטית מבחינת שוק ההון.

אז למה השווקים לא מגיבים?

למען האמת, העובדה שהשווקים לא מגיבים עדיין למהלך האחרון ממחישה בעיה גדולה יותר שנוצרת בעת האחרונה.

אחרי שעברנו את הבחירות בצרפת, המתח הצפון קוריאני, הבחירות בארצות הברית והפעלת סעיף 50 של הברקזיט, השווקים לא יודעים ממה הם אמורים לפחד, ובכך מתעלמים לחלוטין מכל ברבור שחור או אפילו אפור, שעלול להגיע.

ממשיכים לחפש נכסים מסוכנים

כפועל יוצא, מדד ה VIX-בשפל, והתשואות על איגרות החוב האמריקאיות עולות - עדות לכך שהשוק ממשיך לחפש נכסים מסוכנים.

להערכתי, למרות שהסיכון לא מתומחר הוא קיים, הפיטורים של קומי מה-FBI עלולים להיות רק נקודת הפתיחה של פרשה שתרדוף את הנשיא האמריקאי. הברקזיט אומנם בהקפאה, אבל לקראת הבחירות בגרמניה בספטמבר וביוני באנגליה, יהיו פוליטיקאים שירצו להחריף את הטון.

השקט הנוכחי מתעתע, רמות הסיכון בשפל וזה אולי הזמן לקנות אותן דרך ה-VIX, הזהב או הפרנק השווצרי.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:30 | 04.05.17

הריבית אתמול בארה"ב נותרה ללא שינוי, אבל הדולר התחזק כנגד המטבעות המובילים בעולם והתשואות על אג"ח אמריקאיות גם הן עלו, תוך שהצפי להעלאות ריבית נוספות השנה גם הוא עולה.

ההפתעה בשווקים

למרות שהפד שמר על מרבית הטקסט בהודעה שלו ללא שינוי, ההפתעה מבחינת השווקים הייתה הטון האופטימי קדימה, ובעיקר ההתעלמות הכמעט מופגנת מחולשת הנתונים ברבעון הראשון.

נראה שהפד נחוש יותר מכפי שהעריכו בשווקים להמשיך ולנסות לנרמל את הריבית, זאת למרות רוח הפנים שהוא נתקל בה מחולשת הנתונים אותה הוא רואה כזמנית, וגם מאי הוודאות שנשיאותו של טראמפ מביאה יחד עם עיכוב בעייתי במימוש התוכניות הפיסקאליות שלו.

הפד שומר על קור רוח

הפד שומר על קור רוח וממשיך הלאה בבטחה, כמאמר הסיסמה הבריטית ממלחמת העולם השנייה, אבל הפעם נראה שהביטחון שהוא נוסך בשווקים עלול להיות בעייתי.

ברמות האלו של אי הוודאות, הפד עלול לאכזב וכל נתון שלילי בתקופה הקרובה עלול להכניס קצת פחד בשווקים. פחד שעלול להחליש את הדולר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

17:12 | 18.04.17

הבחירות בבריטניה - המשמעות

היום באחת ורבע הכריזה ראש ממשלת בריטניה, תרזה מיי, על בחירות בזק שיתקיימו ב-8 ליוני. ההודעה המפתיעה, נמסרה באורח דרמטי מדלת ביתה בדאונינג 10, ונועדה ככל הנראה לחזק את הבסיס הפוליטי שלה לקראת דיוני הברקזיט.

השוק אוהב את המהלך

מיי הדגישה כי בכוונתה לכהן עד 2020 אם תזכה באמון מחודש, וכי לדעתה הפרלמנט צריך לאחד את השורות לקראת המהלך שלפיה הוא בלתי הפיך.

השוק רואה במהלך הזה דבר חיובי – בעיקר בגלל שהוא דווקא עשוי להוסיף יציבות פוליטית ולשפר את סיכוייה של בריטניה לצאת לדיונים המאתגרים מול האיחוד כשהיא חזקה יותר. הרוב הדחוק של מיי אינו מאפשר לה כנראה לקיים במלואו את המנדט עליו היא חתומה.

קו חדש ונועז

בריטניה כבר הוכיחה ביוני 2016 שהיא מובילה קו חדש ונועז בעולם. כעת מיי מעוניינת לנצל את הסחף העולמי שהמהלך הזה יצר. הבריטים אינם נבוכים עוד להיות בדלנים, אולי אף להיפך, ומיי מריחה ניצחון חד יותר שיאפשר לה לקיים דיון מעמדת כוח. הכוח הזה מתורגם באופן מיידי לחוזקו של הפאונד, שעלה בכאחוז וחצי לאחר ההודעה.

בטווח הקצר קיבלנו עוד מוקד של אי וודאות: הבחירות בגרמניה, צרפת ועכשיו בבריטניה, ימשיכו להריץ את השווקים למקלטים הבטוחים של הזהב, הפרנק השוויצרי, היין, וכן.... גם השקל.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:30 | 18.04.17

הברומטר החדש לאופטימיות

נראה ששוק המטבעות העולמי מדשדש לאחרונה, אבל מתחת לפני השטח קורים דברים מעניינים.

האירו מול היין 

בחודש האחרון הקרוס של האירו מול היין ירד ביותר משבעה אחוזים מרמות של 122 ויותר, אל 115 יין לאירו.

הצלילה החדה מגיעה על רקע לחץ כפול. מחד, האירו יורד על רקע התקרבות הבחירות בצרפת ואובדן התקווה לנירמול הריבית על ידי ה-ECB. מאידך, היין מתחזק כמטבע מקלט על רקע המתיחות מול צפון קוריאה והלחץ הגיאופוליטי הגואה (סוריה, טורקיה...).

ההזדמנות

ייתכן שבשלב הזה יש לנו כאן הזדמנות. בצרפת, הסיבוב הראשון יקבע מי יהיו השניים שיעלו לסיבוב השני בשביעי למאי. אם לה-פן תצא מהתמונה ביום ראשון האירו יזנק. בצד השני, אם המתיחות מול קוריאה תרד, היין ייחלש ואנחנו עשויים למצוא את עצמנו מהר מאוד מעל 120 בקרוס.

אופטימיים או פסימיים? 

בכל מקרה, נראה שמבחינת הנרטיב בשוק, הקרוס הזה הופך להיות מעיין ברומטר לאופטימיות אל מול פסימיות, בייחוד במישור הגיאופוליטי, וכעת נותר רק להחליט אם אנחנו אופטימיים או פסימיים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:20 | 27.03.17

ביום רביעי ה 29 למרץ כולם כבר יודעים, תכריז תרזה מאי על החלת סעיף 50 המאפשר לאנגליה להתחיל במו"מ בן שנתיים ליציאה מהאיחוד.

לא היה אירוע כלכלי שזכה לסיקור כל כך מקיף כמו הברקזיט, אבל השבוע הקרוב עלול לגרום למשקיעים רבים להצטער על ההימור נגד המטבע של הממלכה המאוחדת.

הפוזיציה של החוזים העתידיים של שורט פאונד CFTC הגיעה לשיא של כל הזמנים. ולימים היה נראה שבצדק. אבל, הבעיה היא שחלק משמעותי מאוד מהרכישה של חוזי הפסימיות הזו נערם בכמויות בשבועיים האחרונים עם היוודע תאריך ההכרזה.

לדעתי, מאוד יכול להיות שההכרזה לא תשנה דבר, להפך, יתכן והיא תגיע עם נאום מחבק בסגנון " אנחנו עדיין רואים את עצמנו כחלק ממרקם החיים במרחב האירופי".

בנוסף, הפאונד כבר עולה בשבוע האחרון, בעיקר על רקע נתוני אינפלציה מפתיעים באנגליה שעלולים לדחוף את הבנק המרכזי להעלאת ריבית.

זה אומר שהמצטרפים האחרונים לחוזי השורט כבר מפסידים. כמה אפשר לסבול?

לדעתי אם הם יראו שלא קורה שום דבר משמעותי ביום רביעי הם יאלצו לסגור את השורט. הגל הראשוני עלול ליצור מהלך שורט-סקוויז שיגרור רכישות פאונד נוספות.

ההודעה הרשמית על סעיף 50 עשויה להיות החדשה הטובה של השנה עבור הפאונד.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

11:11 | 16.03.17

הריבית עלתה, הדולר נחלש

קשה היה לדמיין ביטוי יותר קלאסי לפתגם המפורסם: Buy the rumor, sell the fact מזה שראינו אתמול לאחר הודעת הפד על העלאת הריבית בארצות הברית. מיד לאחר ההכרזה, החלו המשקיעים למכור את הדולר, והוא נחלש, נכון לרגע כתיבת שורות אלו, ביותר מאחוז אל מול המטבעות המובילים בעולם.

לאן עכשיו?

המשקיעים מחפשים כעת את המקומות בהם הבנקים יצטרכו לבצע צעדי צעדים מוניטאריים שאינם מתומחרים, וכתוצאה מכך, אנו רואים התחזקות של היורו. כלומר, למרות לא מעט רעשים (הכרזה קרובה על סעיף 50 הבריטי והתחלת הברקזיט, הצרות בהולנד והבחירות בצרפת בחודש הבא) היורו מתחזק בגלל הצפי לצעדים מוניטאריים בגוש - העלאת ריבית וקיצוץ בתוכנית רכישות האג"ח של ה-ECB. 

למה זה קרה?

השווקים כבר ישרו קו עם הפד וגם עם ה-Dot-Plot (תחזית הריבית המצרפית של נשיאי הפד) ואלו מגלמים כבר שתי העלאות ריבית נוספות, כך שנראה שמכאן והלאה המהלך של הראלי הדולרי די מיצה את עצמו.

למעשה, על רקע העלאת הריבית, האופטימיות כבר מגולמת במלואה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

15:46 | 14.03.17

נתוני התעסוקה בארה"ב חתמו את הגולל על העלאת הריבית בארה"ב ביום רביעי הקרוב. אבל דווקא בשבוע בו צפויה העלאת ריבית בארה"ב, האירו מתחזק (!).

הדבר מפתיע במיוחד על רקע המתיחות בין הולנד לטורקיה שמדגישה שוב את הכוחות הבדלניים הפועלים תחת האיחוד האירופי, וזאת עוד בשבוע של בחירות בהולנד.

הרקע להתחזקות

אולם, דווקא השבוע האירו הוא אחד המטבעות החזקים בעולם תוך שהוא מתחזק מול הדולר, הפאונד, היין והמטבעות הסקנדינביים. הרקע להתחזקות המפתיעה הוא החלטת הריבית של ה-ECB ביום חמישי שעבר, ויותר מכך הנאום של הנגיד דראגי.

נראה שמעבר להצהרות על צמצום תכנית רכישות האג"ח ב-2018, ה- ECB אינו מוטרד עוד מלחצים דפלציונים. השווקים מעריכים כעת שקיימת נכונות בבנק המרכזי האירופי להעלות את הריבית אולי השנה. האם הגענו ליום שבו הבנק המרכזי האירופי מוכן לתת לשווקים ללכת בלי קביים לאחר תהליך שיקום ארוך? נראה לי שכן - ואם כך, למרות כל מה שקורה בגוש, ולמרות האיתנות והעדיפות של הכלכלה האמריקאית אני מאמין שהעליות באירו רק מתחילות.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:43 | 06.03.17

לקראת העלאת הריבית

העלאת הריבית ב-15 במרץ נראית כעניין גמור. הפד הוביל מהלך מתוזמר בשבועיים האחרונים שבו הוא נשמע אופטימי ואיתן בדעתו שהשיפור הכלכלי בארה"ב מאפשר הידוק מוניטארי והתקדמות בתוואי העלאות הריבית. השוק הבין את הרמזים הלא עדינים, וציפיות העלאת הריבית בארה"ב עלו מ- 35% ב-23 בפברואר לקרוב ל-100% כעת (!!). עליה חדה, מפתיעה בעוצמתה וגם מסוכנת.

למה מסוכנת?

כי אין וודאות של קרוב ל-100% - ובעידן הנוכחי במיוחד. טראמפ עדיין לא שטח באמת את משנתו הכלכלית וקיצוצי המס. אבל מעבר לכך, כבר בשבוע הקרוב מסתתר מוקש משמעותי. נתוני התעסוקה בארה"ב עלולים לטרוף את כל הקלפים.

הפד והשוק מצפים לגידול של 190 אלף משרות מנתוני חודש פברואר שיפורסמו ביום שישי ב-15:30, וגם לגידול קל בשכר לשעה שיאותת שאולי יש ניצני אינפלציה.

אבל...

וזה אבל גדול - השוק כנראה שכח לתמחר אותו בזינוק של הצפי להעלאת ריבית... מה אם יתפרסם נתון חלש של 50 אלף משרות חדשות וחלילה נסיגה בשכר לשעה? או אז הדולר עלול לחטוף חזק.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

16:30 | 22.02.17

השקל ראש לשועלים

חוזקו של השקל הוא עובדה. בתקופה האחרונה היה ניתן היה להסוות את העובדה הזו כי הדולר התחזק בעולם. כשהדולר מתחזק בעולם יש מראית עין של שערים יציבים בדולר מול השקל, אבל אל מול שאר המטבעות השקל מתחזק.

כך, בשנת 2016 הגענו לרמות שפל היסטוריות מול האירו והפאונד. זה קורה כשהדולר שובר שיאים מול מטבעות אלו אבל מתקשה להתרומם מול השקל.

מה קורה כשהדולר נסוג?

ראש לשועלים, כבר אמרנו. אבל כשהדולר נסוג בעולם, כפי שקורה לאחרונה עם ירידת האינדקס הדולרי העולמי DXY מ- 103 ל- 100, אז דווקא השקל כן משתתף בחגיגה והופך לאחד המטבעות החזקים. כנראה שגם נתוני הצמיחה החזקים שפורסמו בשבוע שעבר יוצרים תחושה שאולי בנק ישראל יכול להוריד את הרגל מדוושת ההתערבויות, זאת בייחוד לנוכח הביקורת הציבורית שהתעצמה עם חציית רמת המאה מיליארד דולר רזרבות.

אפקט כפול

כשהצמיחה הישראלית מפתיעה לטובה יש לנו אפקט כפול שגורם להתחזקות השקל. ישראל הופכת למקום שעוד יותר מעניין להשקיע בו וגם הערכות שבנק ישראל יכול לפעול באופן מתון יותר כי נראה שהמשק הישראלי מסתדר לא רע לנוכח הנתונים.

לא מדובר בפעולות ספקולטיביות. די להתבונן בהשקעות הריאליות של זרים בישראל ובתזרים ההון ובמאזן כדי להבין שהכף נוטה כבר שנים לטובת השקל.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:38 | 15.02.17

משפטי המפתח של יילן

שני משפטים של הנגידה האמריקאית בעדותה מול הסנאט הטיסו את הדולר מול רוב המטבעות, ושלחו את התשואות האמריקאיות חזרה למעלה.

הנגידה אמרה שזה לא יהיה חכם להמתין יותר מידי להעלאת הריבית ושהעלאת ריבית תהיה במקום באחת מישיבות הפד הקרובות.

התגובה 

ההתבטאות הניצית יחסית יצרה תגובה מהירה בשווקים מאחר ולאחרונה הסיכויים להעלאת ריבית בישיבה הקרובה של הפד ב- 15 למרץ עמדו על קרוב ל-20%. כעת, בהתחשב בעמדה הניצית הזו, יצטרך השוק לתמחר מחדש את עמדתו לגבי הישיבה הקרובה.

ויש עוד...

מחר בשעה חמש שעוננו נזכה לקצת יותר הבהרות אודות הדברים בעדות החצי שנתית של יילן מול הוועדה לשרותים פיננסיים של הקונגרס. שם, אולי בשלב השאלות והתשובות, נגלה האם יילן מתכננת לנו העלאת ריבית כבר בחצי הראשון של 2017.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:20 | 13.02.17

השבוע של יילן

ברור לכולם שבמושב הנהג בשווקים יושב הנשיא האמריקאי. אבל אולי רק ליומיים הוא עלול לפנות את ההגה לטובת הנגידה האמריקאית, ג'נט יילן, אשר תקבל את מלוא תשומת לב השווקים בימים שלישי ורביעי.

ביום שלישי היא תופיע בפני ועדת הבנקאות של הסנאט בשעה חמש שעון ישראל, וביום רביעי היא מגיעה להעיד את העדות החצי שנתית שלה בקונגרס גם בחמש שעוננו.

מה היא תגיד הפעם?

יהיה מאוד מעניין לשמוע מה יש לנגידה לומר בשלב הזה. הסגן שלה, סטנלי פישר, כבר התבטא ביום שישי על אי הוודאות לגבי התוכנית הפיסקאלית. אבל, הקהל של הנגידה יהיה קשוח יותר, והיא תצטרך להציג מתווה פעולה וקווים ברורים יותר סביב אותה אי הוודאות.

כיצד יגיבו השווקים?

הניסיון שלה לצייר בכל זאת תמונה ברורה, למרות אי הוודאות, היא מה שמעניין.

סביר שהנגידה (גם מסיבות פוליטיות, וגם כדי לשמור על הקו הניצי מדצמבר ככל הניתן), תהיה אופטימית. כל סטייה מהאופטימיות המצופה, הססנות, או ביקורת מרומזת כפי שעשה סגנה תכניס את השווקים ללחץ, ולכן כל העניים על הנגידה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:38 | 09.02.17

נעים להכיר - אסטרטגיית TOTO

ברור לכולם בשלב הזה שהגורם המשמעותי ביותר עבור השווקים הוא הנשיא האמריקאי דונלד טראמפ. הכניסה ההיפר אקטיבית שלו לתפקיד לוותה בבלבול ואי וודאות, אבל השווקים מתחילים להתרגל לטראמפ, ואפילו להבין אותו.

משקיעים לפי ציוצים?

אם בהתחלה שמענו על אסטרטגיית המסחר TTT  - Trading Trump Tweets  שניסתה פשוט להגיב באופן מהיר על ציוצים מבית מדרשו של טראמפ, כעת השווקים השתכללו ומיפו בצורה שיטתית יותר את הנושאים בהם הנשיא מתמקד.

האסטרטגיה החדשה בשווקים

הרשו לי להציג לכם את אסטרטגיית TOTO  Trump On Trump Off  על משקל האסטרטגיה הוותיקה  risk on - אהבת נכסים מסוכנים, ו-risk off  יציאה מנכסים מסוכנים.

באסטרטגיית TOTO, כשטראמפ מתמקד במלחמת סחר ומניפולציית מטבעות (סין, גרמניה), נושאים נפיצים גיאופוליטית (אירן, צפון קוריאה) או מדיניות הדולר החלש אזי אנחנו ב- Trump Off וזה אומר למכור דולר וירידה בתשואות האמריקאיות. אבל אם הנשיא יתמקד בנושאי רפורמות מיסוי, תשתיות והרחבה פיסקאלית או השתת מס על מקסיקו, אז אנחנו ב- Trump On וזה אומר לקנות דולר ועליה בתשואות.

המשקיעים אוהבים סדר

אולי הנשיא הנכנס הוא דמות חידתית, אבל השווקים אוהבים סדר, עכשיו רק צריך לראות איזה טראמפ קיבלנו.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:21 | 02.02.17

יילן לא הרסה את המסיבה

הפד מותיר כצפוי את הריבית על כנה, וגם ההצהרה שלו נותרת כמעט ללא שינוי. השווקים, שמצפים לבין שתיים לשלוש העלאות ריבית ב-2017 יכולים להיות רגועים. יו"ר הפד, ג'נט יילן, לא הרסה את המסיבה, וזה לא עניין של מה בכך.

תגובת הדולר

הדולר לעומת זאת הגיב בהיחלשות קלה, מכיוון שהשווקים מבינים שברמת אי הוודאות הפוליטית מבית ומחוץ, יהיה קשה מאוד לפד לעמוד בתוואי המצופה.

מה מצפה בהמשך?

הפד אמנם קנה בדצמבר את האופטימיות של טראמפ, אבל הוא לא התחתן איתה. להפך, השווקים מבינים שהנשיא הנכנס מכניס מידה רבה של אי וודאות לתוכניות של הפד.

צריך לזכור שישנן עוד שבע הודעות ריבית בלבד השנה, כך שאם הפד רוצה לעמוד בתוואי של שלוש העלאות, הוא צריך לבצע אחת לפחות בחצי הראשון של השנה. ההצהרה ששמענו היום אומנם לא מבטלת את האפשרות הזו, אבל גם לא מחזקת אותה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:03 | 30.01.17

שיא שלילי באירו-דולר

בשבוע המסחר הקודם נקבע שיא שלילי בטווח המסחר באירו מול הדולר. 117 פיפס בשבוע מסחר שלם הוא טווח המסחר הצר ביותר מאז השבוע של ה-21 בדצמבר 2014, ששיקף אז את תרדמת סוף השנה.

ההצהרות של טראמפ והזהירות בשווקים

כניסתו של דונלד טראמפ לתפקיד נשיא ארצות הברית לוותה בהצהרות חדות ובשורה של חתימות על צווים נשיאותיים שנויים במחלוקת. במצב נורמלי, ייתכן והיינו רואים תנודתיות חדה יותר, אך מכיוון שאנו מצויים בפתיחת שנה, התיקים צנומים והשווקים נוקטים במשנה זהירות. 

עדות נוספת למגמת הדשדוש היא ההתכנסות סביב ה-2.50% בתשואות ל-10 שנים על איגרת החוב האמריקאית.

מה צפוי השבוע?

ביום רביעי תתפרסם הודעת ריבית ראשונה בארה"ב מאז מינויו של טראמפ. מעניין אם הנגידה תתייחס לפיל שאיים בעבר לפטרה שכעת נמצא במרכז החדר. בהמשך, ביום שישי, יתפרסמו נתוני תעסוקה בארה"ב שתמיד מכניסים את השווקים לעמדות קרב. נקווה שבכך תסתיים הישיבה על הגדר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

13:11 | 24.01.17

כמה טראמפ זה יותר מידי?

השווקים המנומנמים של יום שני התעוררו לחיים כשהמעורר הרשמי של השוק, הנשיא הנכנס של ארה״ב, נפגש עם פורום מנכ״לים של חברות אמריקאיות גדולות. 

אמירות נחרצות (שוב...) בנוגע לקיצוץ חד במס, הפחתת הרגולציה ב-75%, הגדלת המכסים, והפניית אצבע מאשימה לסין ויפן שמקשות על הייצוא האמריקאי. כל אלו התקבלו על ידי השוק בברכה. היין נחלש בכאחוז ולדולר שהתדרדר מנאום ההשבעה ביום שישי שב הצבע ללחיים. 

אבל, באותה מהירות שבה הדולר זינק, הוא נחלש, וביתר שאת מול היין של יפן אותה משום מה טראמפ החליט לגרור לראשונה אל הבוץ. 

התפנית

התפנית החדה שהוליכה את הדולר לשפל מול היין נבעה, שוב, מסוג של מבוכה שמורגשת היטב בשווקים. זה לא שהשוק לא אוהב את המסילות, הכבישים והתשתיות מהנאום של יום שישי, או את קיצוצי המס והפחתת הרגולציה. אדרבא! אבל לתוך כל זה מתלווה השאלה - מי ישלם על הכל איך ומתי?

או במילים אחרות - כמה טראמפ זה יותר מידי ? - כך או כך, נראה שיש לשוק נושא מרכזי אחד להתרכז בו. הבעיה כמובן לאורך כל הדרך (עד כה) לגבי טראמפ, היא היכולת לגבש תחזית. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:50 | 18.01.17

אנגליה: חיים ממסיבה למסיבה

אנחנו כנראה בעונה חגיגית, חיים ממסיבה למסיבה.

ביום שלישי בצהריים הייתה זו תרזה מיי, ראשת ממשלת אנגליה, הנכנסת שכינסה מסיבת עיתונאים מסקרנת מאוד בנוגע לגישתה בכל הקשור לברקזיט.

אמנם סעיף 50 עדיין לא הופעל, וגם חוקיות הפעלתו עדיין תקועה בערכאות משפטיות גבוהות מאוד בממלכה, אבל לדברי ראשת הממשלה, בעת הזו ובהקשר הזה, משקל רב, ובייחוד אחר ההתבטאויות החריגות (לא יחסית אליו) של דונלד טראמפ, נשיא ארה"ב הנבחר, בנוגע לכך שטוב עשתה אנגליה  שיצאה מהאיחוד שסופו להיכחד.

הקו הפטריוטי

תרזה מיי בנאומה הפגינה קו מאוד פטריוטי, אשר הכיל אמירות שאנגליה צריכה להיות מגנט לכישרונות מהעולם כולו, שזה לא מפתיע. בנוסף, היא דיברה על כך שהברקזיט צריך להטיב עם העם. אולם, לפני שהתחילו לדון עם מוסדות האיחוד היא כבר מכוונת למשא ומתן קשוח.

ההפתעה

הקו הנוקשה שתרזה מיי הפגינה הפתיע. אמירות כמו "לא נאמץ מודל קיים או מסורתי", "לא נשאר חצי בפנים וחצי בחוץ" ו"נלחץ באופן אמיץ להסכם סחר שאפתני מול האיחוד" - כל אלו יצרו תחושה של מה שהשוק קורא לו hard brexit.

אבל, באופן מפתיע אף יותר, דברים אלו חיזקו את הפאונד וזה כבר שינוי בהערכות השוק לגבי המשמעות של ברקזיט קשה עבור האנגלים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

12:55 | 12.01.17

הקטר נעצר 

הקטר שמשך את הראלי הדולרי החזק של החודש האחרון עצר בחריקת בלמים. ההפתעה שהגיעה עם היבחרו של דונלד טראמפ הביאה איתה גל של ציפיות לתוכניות פיסקאליות, קיצוצי מסים והקלות בתחום הרגולציה. כל אלו, כפועל יוצא של הקמפיין המנצח.

אבל, הקמפיין נגמר. והנשיא הנבחר לא היה חייב, אבל בכל זאת החליט לכנס מסיבת עיתונאים.

ציפיות השוק 

השוק ציפה לאמירות משמעותיות, תוכניות ברורות יותר וקווים מנחים. אולם, הנשיא הנבחר המשיך את הקו האגרסיבי של הקמפיין, ובמקום להתייחס לעתיד אותו הוא פועל להגשים, הוא הטיל רפש בסוכנויות הביון, ב- CNN ומתנגדיו הפוליטיים.

לא בטוח אם מסיבת העיתונאים הייתה מתנהלת באופן שיותר הולם את המצופה, היינו קונים את כל מה שמר טראמפ מוכר, אבל להמשך הקו הלא קוהרנטי של ציוצי הטוויטר, גם השוק לא ציפה.

הציפיות התחלפו בתחושת אי נוחות 

וכך, הציפיות הגדולות התחלפו בתחושת אי נוחות, שהפכה למבוכה שגררה גל מכירות דולריות.

בעוד קצת יותר משבוע תערך ההשבעה לנשיאות, ואולי עם קצת עזרה מיועציו, יוכל הנשיא הנכנס לתקן את הרושם.

אבל אולי זה מי שהוא, וזה מה שיהיה, ואם כך אנו נזהרים מהדולר לתקופה הקרובה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:50 | 10.01.17

המסחר מתנהל בעצלתיים

שנת 2016 הסתיימה בסערה, אבל התחושה בשבוע השני של המסחר היא שהמסחר מתנהל בעצלתיים, ונראה שהמשקיעים מחכים למסיבת העיתונאים של דונלד טראמפ, הנשיא הנבחר, אשר צפויה להתקיים ביום רביעי הקרוב (11.1).

הציפיות להעלאת ריבית

העלאת הריבית והנאום האופטימי של הנגידה ג'נט יילן בחודש שעבר, שהתמזגו באופן נפלא עם הציפיות מטראמפ, הביאו את השוק לצפות ל-2.5 העלאות ריבית בשנת 2017.

כלומר, השוק חלוק בין הערכה לשתי העלאות לבין שלוש העלאות בשנה הקרובה באופן כמעט שווה. הציפיות מאוד קרובות להערכות הפד לשנה הקרובה, וזאת בניגוד לתחילת 2016 בה השוק היה הרבה יותר פסימי מהפד, ובדיעבד, גם התברר כמדויק יותר.

האם טראמפ יחשוף את תוכניותיו?

אבל כעת, הפתיחה המהוססת קשורה כנראה לכך שכולם מחכים לטראמפ, ואם זה המצב, אז אולי לא נצטרך להמתין להשבעה, כאשר האירוע המרכזי של השווקים השבוע צפוי להיות מסיבת העיתונאים עליה הכריז הנשיא הנבחר.

בשבוע כה דל בנתונים, אין ספק שהשוק יהיה קשוב מאוד למה שהוגדר על ידי טראמפ עצמו כמסיבת עיתונאים כללית. האם יחשוף את תוכניותיו הפיסיקאליות? האם ייתן תשובות לציפיות בתחום הדה-רגולציה והיחסים עם הפד? - ביום רביעי כנראה נהיה חכמים קצת יותר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

11:37 | 15.12.16

הדולר בעקבות העלאת ריבית הפד

הדולר שבר אתמול חזק למעלה בזמן נאומה של נגידת הפד, ג'נט יילן, באשר להעלאת הריבית.

העליות בדולר הכבר החלו עם פרסום הודעת הריבית הצפויה וה- Dot Plot - התחזית הממוצעת של נשיאי הפד השונים לעקום הריבית בשנתיים הקרובות. אבל ההפתעה האמיתית לשווקים הגיעה בזמן נאומה של הנגידה.

מה שונה?

בנאום היו שני אלמנטים שסטו באופן ברור מהקו הרגיל.

בתחזית הריבית שלה בנאום, יילן אימצה למעשה לחלוטין את הקו של ה-Dot Plot. בעבר, הרחיקה הנגידה את עצמה מהתרשים שבו מסמנים הנגידים את תחזית הריבית שלהם והצניעה את החשיבות שלו. הפעם היא התייחסה אליו בנאומה ובעצם פרסה את חסותה ואימצה את אותה תמונה המשתקפת מעקום הריבית המשתקף ב- Dot Plot  שהייתה ניצית ואופטימית יותר.

הדבר השני שבלט הייתה העובדה שהנגידה לא הדגישה הפעם בנאומה את התלות בנתונים או את הסיכונים להאטה בכלכלה כפי שעשתה בעבר.

שינוי תפיסה?

שני הדברים האלה שכנעו את השוק עם תום הנאום שהיונה הפכה נוצותיה והפכה לנץ. השאלה אם מדובר בשינוי תפיסה או בשינוי קוסמטי תקבע את המשך המגמה בדולר בשנה הבאה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:58 | 05.12.16

האיטלקים הצביעו נגד הרפורמה

האיטלקים הצביעו אמש נגד הרפורמה האמיצה של ראש הממשלה, וכישלון המשאל הוכיח שהאיטלקים עדיין חוששים ממתן סמכויות מופרז לראש הממשלה.

מה לגבי השווקים?

השווקים חוששים ובצדק. חוסר היציבות הפוליטי באירופה גדל. הגל היורוסקפטי מתחזק. התפטרותו של ראש הממשלה סוללת את הדרך לבחירות נוספות באיטליה בהן עלולה לזכות מפלגת חמשת הכוכבים שכבר הודיעה שהיא תעלה את החברות באיחוד האירופי למשאל עם.

למעשה, מחודש יוני  הברקזיט, השווקים נחטפו על ידי הנרטיב הפוליטי. אם בשנים האחרונות עקבנו אחר התנהלותם של הבנקים המרכזיים והנתונים הכלכליים אותם קל לנו להבין, בחודשים האחרונים הסיפור הפוליטי הוא המנוע מאחורי תזוזות השוק, ורצון העם וההפתעות הפוליטיות שמגיעות איתו הרבה יותר קשות לחיזוי, כפי שראינו לאחרונה. זה מגדיל את אי הוודאות והתנודתיות בשווקים.

תגובת היורו

היורו מגיב בינתיים במתינות, ובירידות קלות בלבד ולכך שלוש סיבות מרכזיות. ראשית, המרחק בין כישלון משאל העם לעזיבת הגוש עדיין גדול מאוד. האיטלקים, כך נדמה, אוהבים את המטבע האירופי. בנוסף, ישנה תיאוריה שהולכת וצוברת תאוצה שהבנק המרכזי האירופי ינצל את הלחץ על היורו כדי להתחיל לצמצם את תוכנית ההרחבה הכמותית שלו - דבר שיחזק את היורו. לבסוף, רמות של 1.05 הן רמות תמיכה עבור היורו.

מכאן שלהערכתנו, אין לפנינו אירוע ברקזיט או טראמפ לשווקים. למעשה, ייתכן שברמות האלו אפשר לאסוף קצת יורו.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

14:51 | 23.11.16

ארה"ב מחכה להעלאת ריבית

הציפיות להעלאת ריבית ב-14 בדצמבר על ידי הפד עומדות על 100 אחוז! - כבר מזמן לא ראינו כזה קונצנזוס לגבי הודעה של הבנק הפדרלי בארה"ב, ובוודאי לא כשמדובר בהעלאת ריבית.

כעת זה נראה כאילו לפד אין ממש ברירה. אפקט טראמפ הביא איתו ציפיות אינפלציה שנובעות מגידול בהוצאות הממשלה, תוצאה של שורת הבטחות שונות ומשונות של הנשיא הנבחר.

בנוסף, איום לפתוח את הסכמי הסחר של ארה"ב עלול להביא איתו גל התייקרויות בעתיד. ואכן, התשואה על האיגרת האמריקאית לעשר שנים קפצה מ-1.80% ל-2.30%.

ציפיות מוגזמות

אבל, כשכולם כל כך בטוחים במשהו, בשוק שאי הוודאות היא אחת מאבני היסוד שלו, מאוד מפתה לחשוב שיש לנו כאן מקרה קלאסי של Buy at the rumor, sell at the fact.

בין אם ה-FACT הוא הודעת הפד, או מאוחר יותר השבעתו של טראמפ, הציפיות מוגזמות, ומותר לחשוב שטראמפ יבין שאין כסף ושקשה יותר משחשב להזיז דברים בוושינגטון, או שהדולר היקר לבדו יצנן את הצמיחה בארה"ב כבר ברבעון הראשון של 2017.

השוק הלך רחוק מידי 

למי שמאמין שהשוק הלך רחוק מידי ומהר מידי בתקופה של אי ודאות גדולה כל כך, כדאי לחשוב איך למכור את התשואות על איגרות חוב אמריקאיות, או את הדולר בעצמו, אל תוך סוף השנה.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

16:26 | 16.11.16

השקל ראש לשועלים

הראלי הדולרי בעולם נמשך תחת הציפיות הגוברות להעלאת ריבית ואפקט טראמפ שמריץ את ציפיות האינפלציה' ואיתן את התשואות על איגרות החוב האמריקאיות לשחקים.

קשה שלא לשים לב לאיטיות שבה מהלך היחלשות השקל מתרחשת בהשוואה להיחלשות האירו, היין ובוודאי של מטבעות שווקים מתעוררים. זה לא חדש שהשקל הוא "ראש לשועלים"/ כאשר האריה הדולרי מרים את הראש, בדרך כלל נחלש השקל באופן הכי פחות משכנע.

לא הפעם הראשונה

דוגמה נוספת לחוזק הפונדמנטלי של השקל ראינו רק בחג סוכות האחרון. עליה בהסתברות להעלאת ריבית בארצות הברית בדצמבר מ-50% ל-75% בשעתו, הריצה את הבנקים הזרים לקנות דולרים מול כל המטבעות, בהם גם השקל, כל זאת בהעדר נזילות, כשהבנקים המקומיים במתכונת מצומצמת, וללא פעילות של היצואנים הישראלים שכנראה נפשו בסוכה.

ואכן, הדולר קפץ תוך יומיים מ-3.82 שקלים לדולר ל-3.88 שקלים כמעט, אולם מרגע שהשוק הישראלי על נזילותו ויצואניו חזר, הדולר נסוג במהירות ל-3.81 שקלים, תחת לחץ המכירות, זאת למרות שבעולם הראלי הדולרי נמשך. 

למה השקל חזק?

קשה שלא לשים לב לכך שכשהדולר רץ מול השקל זה נראה כאילו קשרו לו את השרוכים. יש בכך לא מעט היגיון. הצמיחה, התזרים, שיעור הילודה, ההייטק - כולם הופכים את השקל למטבע חזק באופן פונדמנטלי. או במקרה הרע, ראש לשועלים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:10 | 06.11.16

ברקזיט העלילה מסתבכת

תרזה מיי, שנכנסה לתפקידה כראש ממשלת בריטניה כדי לממש את רצון העם ולפרוש מהאיחוד האירופי, קיבלה ברקס לברקסיט, והעלילה הסתבכה. 

הרכב שופטים מיוחד קבע כי החוק האירופי אליו בריטניה עדיין כפופה, בסוג של מילכוד 22 קלאסי, מה שאומר שהפעלת סעיף 50 -  הבקשה לפרישה מהאיחוד והתרת ההסכמים - צריכה לעבור בבית הנבחרים. במקרה זה הפרלמנט הבריטי. 

כתוצאה מכך, הליש"ט כמובן התחזק בכאחוז עד לרמות של כמעט 1.25 לדולר. אבל חשוב לזכור שההחלטה עתה דורשת את אישורו של בית המשפט העליון.

כאב ראש נוסף

ההחלטה מוסיפה ממד של אי וודאות לתהליך, וחשוב לזכור שצניחת הליש"ט הייתה יכולה להיות ברכה לכלכלה הבריטית, אבל למעשה היא מייצרת כאב ראש לבנק המרכזי הבריטי משתי סיבות.

ראשית, ירידת הליש"ט לא באמת מביאה השקעות זרות, כי מי יפתח מפעל בבריטניה כעת כשהסכמי הסחר לא ברורים, ומי יקנה דירה להשקעה כשלא ברור עם העובד הצרפתי ששוכר אותה יוכל להמשיך לעבוד בלונדון גם ב- 2019. שנית, הירידה בליש"ט הייתה כה חדה שהיא מייצרת אינפלציה, והיצואנים לבריטניה מעלים מחירים כיוון שהתקבולים בפאונדים ירדו בעשרות אחוזים.

האינפלציה לא מאפשרת חופש פעולה לבנק המרכזי, שהיה רוצה להמריץ את הכלכלה בשלב הקריטי הזה וליצור תוכנית מרחיבה. במצב כזה, הסיכון הוא שהכלכלה הבריטית עלולה להיגרר לסטגפלציה אינפלציה ומיתון גם יחד. כל אלו, יחד עם האי וודאות של התהליך הפוליטי מסבכים עוד יותר את התמונה ועלולים להרחיק משקיעים ולגרום לגרום לשיתוק במוקדי החלטה רבים לרבות הבנק המרכזי.

הלקח לכולנו ובייחוד לחובבי משאלי העם 

משאל עם על פי רוב אינו חוקתי (למעט בארה"ב במקרים מאוד ספציפיים). מדובר באלתור שהחוק אינו מכיר בו פורמלית ולכן הפרלמנט יכול תמיד למצוא דרך להתעלם מרצון העם.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

11:39 | 10.10.16

מי שרוצה לבדוק לאן נושבת הרוח בכל הקשור לבחירות בארצות הברית, יכול לעקוב אחר ביצועיו של המטבע המקסיקני שהפך בשבועות האחרונים לברומטר בשווקים באשר לסיכויו של המועמד הרפובליקני, דונלד טראמפ, להיבחר לתפקיד נשיא ארצות הברית.

למעשה, סוף השבוע האחרון הוכיח שהעניין בבחירות בארצות הברית מתנקז אל תוך הפזו המקסיקני. הקלטות המביכות של טראמפ שפורסמו במהלך סוף השבוע האחרון, כאשר לא היה מסחר במטבעות בעולם, הביאו לכך שבפתיחת המסחר ביום שני, עוד לפני העימות, הפזו המקסיקני התחזק ביותר מ-1%.

מדוע זה קורה?

טראמפ ידוע בעמדותיו הקיצוניות כנגד מקסיקו, לכן, השוק מניח שכישלון שלו, ובחירה במועמדת הדמוקרטית הילרי קלינטון, יחזקו את המטבע. הפזו המקסיקני, שבתקופות רגילות לא זוכה לכזה עניין, התנתק לחלוטין מהיגיון מקרו כלכלי והפך להיות מטבע הבחירות שמושך אליו עוד ועוד ספקולנטים שמחפשים להמר באשר לסיכויי ההצלחה או הכישלון של טראמפ.

הדולר התאושש במהלך העימות

לאחר שהפרשה המביכה האחרונה של טראמפ הורידה בצורה דרמטית את הסיכויים שהוא ייבחר, ביום שני לפנות בוקר (שעון ישראל) זכינו לעימות נוסף בין שני המתמודדים לנשיאות. דווקא במהלך העימות עצמו, הדולר התאושש חזרה אל מול הפזו המקסיקני ומכך ניתן להניח שפרשנות השווקים האמיתית לתוצאות העימות היא שהסיכויים של טראמפ אמנם פחתו, אך עדיין קיימים במידה זו או אחרת.

אנו ממשיכים לעקוב מקרוב אחר ביצועי המטבע המקסיקני, ולהערכתנו, במהלך השבועות הקרובים שנותרו עד הבחירות, ניתן יהיה לנתח מי ייכנס לנעליו של הנשיא ברק אובמה דרך ביצועיו של המטבע.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:04 | 09.10.16

בלילה שבין חמישי לשישי הוריקן מתיו החל להכות בחופי פלורידה, אבל סערה גדולה נוספת התחוללה בלירה שטרלינג. ציטוט של ראש ממשלת צרפת, פרנסואה הולנד, אשר התבטא בחריפות נגד ה-BREXIT, כשאמר שהאנגלים טועים לחשוב שהם לא ישלמו על היציאה מהאיחוד - גרר תגובה שבשווקים מכנים Flash Crash, במסגרתה תוך פחות מדקה צנח הפאונד מרמות של 1.26 אל מתחת לרמות של 1.15.

ממה זה נובע?

ההסבר לתגובה הקיצונית נובע מהעובדה שעשיית השוק - ניהול הנזילות בבנקים בחו"ל - נעשה באופן אוטומטי על ידי רובוטים המופעלים באמצעות אלגוריתמים.

בשנים האחרונות אנו חווים יותר ויותר "התקפים" של תנודות קיצוניות בשוקי המטבעות. העדות הקשה ביותר לכך הייתה בינואר 2015 בפרנק השוויצרי, עת בוטלה ריצפת המסחר. הצמד אירו/סוויס התרסק אז ביותר מ- 15% בדקות מסחר ספורות. בחודש ינואר הראנד הדרום אפריקאי נפל ביותר מ- 9% ב- 15 דקות, גם הדולר הניו- זילנדי חווה מהלך חד באוגוסט האחרון.

אין מלאי

כך, ברגע שמתבצעת עסקה גדולה בשוק, כמו זו שהתחוללה בשל דבריו של הולנד, לצטטים האוטומטיים אין יכולת לספוג מלאי, כי הם לא באמת עושי שוק, ולא באמת ניתנה להם הסמכות לנהל חשיפות וסיכונים. לכן, מרגע שהם קיבלו פאונד שעליו הם לא מצליחים להתכסות במחיר השוק במהירות, הם מכבים את עצמם ולא מאפשרים נזילות נוספת. 

יתרה מכך, מרגע שהשוק זז במהירות, בשל אובדן נזילות, מערכות רובוטיות אחרות יודעות לספק נזילות בשווקים שקטים ולהתכסות מיד, כמו גם להשבית את עצמן לחלוטין כשהשוק זז מעבר לסטיית תקן מסוימת. אלו מביאים לכך שהמהלך האלים מחריף אף יותר.

ומה קורה אצלנו?

לשמחתנו, אצלנו בארץ המצב שונה. מה שקרה בלילה שבין חמישי לשישי מוכיח שיש חשיבות גדולה לגורם האנושי בניהול החשיפות.

בישראל, עשיית השוק בשקל נעשית על ידי בנקים שמתפקדים כעושי שוק דומיננטיים, ובכך מספקים מחירים גם בתנאי שוק קשים, פעילות שממנה נגזרות גם סמכויות לניהול החשיפות. זה מה שמונע תזוזות קיצוניות בשקל.

11:22 | 05.10.16

דברי בכיר ב-ECB שהעדיף להישאר אנונימי תפסו כותרות במהלך החג ושינו את מאזן הכוחות במלחמת המטבעות. אותו בכיר צוטט כאומר שה-ECB יצמצם את תוכנית הרכישות לפני שזו תיגמר. למרות שהדברים הוכחשו בהמשך על ידי הנגיד מריו דראגי, האפקט שלהם, וגם הסיבות, ברורים.

חוסר אפקטיביות

ה- EBC כבר מתקשה להשיג סחורה ראויה לרכישת האגחי"ם שלו. בנוסף, קיימת הבנה הולכת וגוברת של חוסר האפקטיביות שבהקלות הכמותיות לאורך זמן. לכן, למרות ההכחשה, השוק מבין שיש משהו מאחורי הציטוט האנונימי.

התוצאה

האירו התחזק על רקע הדברים, אבל יותר מכך היין נחלש, כי המצב שעלול להיווצר ב-2017 ישאיר את הבנק המרכזי היפני לבד בזירת התכניות המרחיבות. במקביל, התשואות בארצות הברית עלו. הסיבה לכך היא ההערכה שבמצב שבו באירופה נסוגים מתוכנית הרכישות, יהיה קל יותר בארצות הברית להעלות ריבית.

בדרך למספר הזהב?

כעת נותר רק לראות האם נתוני התעסוקה בארצות הברית בסוף השבוע יתמכו גם הם בהיגיון הזה. מספר הזהב של 200,000 משרות חדשות יותיר את העלאת הריבית בדצמבר בחיים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

12:34 | 22.09.16

הודעת הריבית בארצות הברית: אכזבה ידועה מראש

שני הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם הודיעו אתמול על גובה הריבית. ראשונה, בשעות הבוקר המוקדמות שעוננו, הייתה יפן, ולאחר מכן, בשעה 21:00 שעון ישראל גם ארצות הברית עדכנה על ריבית הפד. המכנה המשותף הגדול בין שני הבנקים הוא שהם אכזבו את השווקים ואיבדו עוד מהמעט אמינות שעוד נותרה להם.

אומנם, מהפד לא ציפו להעלאת ריבית

למעשה, הצפי עמד על כ-15% בלבד, אבל כל בר דעת ששאלתי לדעתו אמר משהו דומה: הפד צריך להעלות ריבית! צריך לנצל את ההזדמנות כדי שיהיו לו כלים לעתיד במידה ותהיה האטה. צריך לשדר שהוא מוביל את השוק ולא להפך. צריך להראות שהשיפור בכלכלה מתורגם לתחושה אופטימית של בטחון בעתיד... צריך... אבל... כולם ידעו שזה לא מה שיקרה.

לכן, למרות שרוב המשקיעים העריכו שהפד לא יעלה ריבית, קיימת תחושה של החמצה. מה שמפתיע הוא שהשוק עדיין מעריך שקיים 60% סיכוי להעלאת ריבית בדצמבר, אולי בגלל שההצבעה בתוך הפד נגמרה ב- 3-7, כלומר כבר כעת שלושה נשיאי פד היו בעד ההעלאה. אבל, אם אתם שואלים אותי, הפד לא יעלה גם אז.

ברגע שהשווקים יפנימו את זה, והצפי ירד לרמות של ספטמבר, הדולר שכבר נחלש, עלול להיחלש עוד.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:09 | 12.09.16

סתיו מסוכן

הבחירות בארה"ב מתחילות להראות קצת יותר מעניינות, אבל הדרמה הפוליטית האמיתית של נובמבר תתרחש באיטליה

הבחירות בארה"ב מתחילות להראות קצת יותר מעניינות עבור השווקים אחרי הדרמה של קלינטון ב-11.9, אבל הדרמה הפוליטית האמיתית של נובמבר תתרחש באיטליה.

מתוך רצון לשבור את התיקו הפוליטי ואיתו את הסחטנות שלא נגמרת, ולהביא יציבות לממשל האיטלקי, בשנתיים האחרונות ניסחו באיטליה חוקה חדשה לגמרי שמשנה את אופן הייצוג בסנאט לאזורים השונים, זאת בנוסף לשורה של שינויים חוקתיים נועזים שמובאים למשאל עם.

ראש הממשלה האיטלקי מתאו רנזי שם את הקריירה הפוליטית שלו על הכף במשאל הזה, וכבר אמר שאם השינוי לא יעבור הוא יתפטר.

הבעיה, כמו תמיד, שמשאלים כאלו גוררים אחריהם לא מעט פופוליזם וקורטוב של לאומנות איטלקית מהסוג הישן. כמו שראינו בברקזיט, משאל העם משמש לניגוח והחלפת השלטון. שתי המפלגות המתנגדות לשינוי מבטיחות שמיד אחרי הצלחתן הן יעלו משאל עם נוסף הקורא ליציאת איטליה מהאיחוד. בכל מקרה, כשלון בהעברת החוקה החדשה תדחוק את איטליה לכאוס פוליטי וכאב ראש נוסף למוסדות האיחוד האירופי.

באיטליה כמו באיטליה תאריך המשאל עדיין לא סגור. והתאריכים שסומנו בשלב זה הם 30 לאוקטובר או 6 לנובמבר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

 13:01 | 30.08.16

חיים משבת לשבת

בפוסט הקודם הערכתי שהפד בראשות יילן יתחיל לפזר רמזים להעלאת ריבית רק כדי להיות מסוגל לקיים דיון רציני בנושא בוועידה הקרובה שתתקיים בין התאריכים ה- 20-21 לספטמבר. זאת לנוכח הצפי הנמוך שהיה קיים בשווקים ואי הרצון להפתיע. ואכן, ביום שישי בג'קסון הול יילן פשטה את נוצות היונה והפכה לנץ התר אחר הזדמנות להעלות את הריבית.

הלך השנ"צ

הדגש שהיא שמה על השיפור המתמשך בשוק העבודה שולח את מבטי השוק אל נתוני התעסוקה שיפורסמו ביום שישי הקרוב ב- 15:30 שעון ישראל. הנתון שמגיע בתזמון מושלם בין נאום ג'קסון הול והודעת הריבית, מקבל לדעתי את התואר "הנתון הכלכלי החשוב מתחילת השנה"! לא פחות.

ובמקרה של נתון שלילי?

ציפיות השוק לגידול של 180,000 משרות חדשות (NFP) הן צנועות יחסית אבל דבר אחד ברור, אם הנתון יצליח לאכזב את הצפי הנמוך ממילא- העלאת ריבית בספטמבר תרד לחלוטין מהשולחן. ואז, מגמת העלייה של אחוז ומעלה לטובת הדולר ביום שישי תקבל תפנית חדה. נתון חיובי מאידך יחזיק את האפשרות להעלאת ריבית בחיים למי שמאמין. 

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

15:10 | 22.08.16

למקומות, היכון!

האולימפיאדה נגמרה! על קו הזינוק של סוף אוגוסט- תחילת ספטמבר מתייצבים משקיעי השווקים- את אקדח ההזנקה אוחזת ג'נט יילן נגידת הפד.

ביום שישי 26.8 בנאום מסקרן בג'קסון הול במסגרת סימפוזיון כלכלי, לנגידה האמריקאית יש הזדמנות להכניס את השוק לעמדת זינוק !on your mark

בשבוע שעבר שמענו כבר את וויליאמס ודאדלי, נשיאי הפד, מתבטאים באופן חיובי על האפשרות להעלאת ריבית בקרוב. לשני הניצים הצטרף סגנה של יילן, מיודענו סנטלי פישר בסוף השבוע, ואמר שהפד קרוב להגעה ליעדים שיאפשרו העלאת ריבית.

הפד לא רוצה להפתיע את השווקים

זה לא מפתיע אותי שמקהלת הפד מתזמנת מסר כזה לקראת הודעת הריבית ב- 21.09 הפד לא רוצה להפתיע את השווקים, ומכיוון שההערכות בשוק להעלאת ריבית בספטמבר צללו אל מתחת ל 20%, הפד חייב להתחיל לפזר רמזים ניציים כדי להיות מסוגל לקיים דיון רציני אודות ההעלאה בלי הלחץ שהשווקים כלל אינם מוכנים.

המשמעות היא שיהיה קשה מאוד בקרוב להיות שורט דולר, אבל מכיוון שבפועל כנראה ששוב מדובר בבלוף, לקראת ההודעה ממש ואחריה, כנראה שיהיה אפשר לחזור ולמכור את הדולר תחת האכזבה, שוב, מהמדיניות הדחיינית של הפד.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

13:50 | 06.07.16

עונת המלפפונים בשוק המט"ח

השבוע שאחרי שוק סערת הברקזיט מביא איתו עניין מועט מאוד בשווקים

המטבעות נסחרים במגמת דשדוש ובטווחים צרים מאוד. אולם, חוסר העניין אינו מהווה אינדיקציה לחוסר סיכון מאחר ואנו עדיין רואים את היין והזהב, הנחשבים למקלט בימים אלו, מתחזקים, ואת ה VOLים לטווח הקצר המסמנים את רמת התנודתיות החזויה, עולים.

נקודת העניין הבאה עבור השווקים היא נתוני התעסוקה החודשיים בארה"ב ביום שישי

אחרי ה NFP האחרון שהיה גרוע במיוחד, יהיה מעניין לראות האם אנו חוזרים לנורמה הקרובה ל 200,000 משרות חדשות, או שמא הרפיון בשוק העבודה שנרשם בחודש שעבר אינו זמני. במידה ונראה נתון חלש נוסף, יתכן כי יהיה אפשר לחתום את הגולל על העלאת הריבית בארה"ב השנה.

יחסינו לאן?

ההאטה הכלכלית שהברקזיט מביאה עימה, אפילו ללא יציאה מעשית, או אפילו הפעלת סעיף 50 המפורסם, יוצרת המתנה לוודאות כלשהי בהמשכיות היחסים של אנגליה עם האיחוד. וזה יוצר את ההאטה שכבר מורגשת בגוש האירו. ההאטה הזו, יחד עם רפיון מתמשך בשוק העבודה האמריקאי, יורידו את העלאת הריבית בארה"ב מסדר היום וישלחו את השווקים לעונת מלפפונים ארוכה. אבל אולי אחרי השבועות האחרונים מגיע לנו קצת לנוח.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:10 | 13.06.16

Spexit? Brexit!

סוף השבוע של ה 24.6 יהיה דרמטי במיוחד בשוק המט"ח העולמי

האירוע המרכזי הוא ללא ספק משאל העם באנגליה לגבי היציאה מהאיחוד האירופי- תהליך שזכה לכינוי  BREXIT. אבל ברקע, השוק כמעט מתעלם מאירוע דרמטי נוסף- הבחירות בספרד. לאחר

שהממשלה האחרונה שרדה בקושי שנה, ארבע מפלגות מאוזנות בכוחן נלחמות על ההובלה. ייתכן מאוד שהמפלגה שתשיג את ההתחזקות המשמעותית ביותר היא מפלגת השמאל הקיצוני- פודמוס  (הדומה לשריזה היוונית) מפלגה שללא ספק עוינת את האיחוד האירופי וצעדי הצנע שלו ועלולה לקרא גם ליציאה מהאיחוד החבוט.

בינתיים באנגליה, ספק רב אם תוצאות משאל העם יפורסמו לפני יום ראשון, ובהזדמנות זו ראוי להזכיר שלא היה משאל עם באנגליה למעלה משנות דור. וקשה מאוד לפלח אוכלוסיות ומאפייני הצבעה באופן שישיג מדגם אמין להצבעה כה חריגה וראשונית- ולכן אמינותם של הסקרים והמדגמים מוטלת בספק רב.

אנו נאלץ להשאיר את העיניים פקוחות, עין אחת תמתין בציפייה להודעה הרשמית של קמרון ביום ראשון והעין השנייה תמתין בשקיקה לתוצאות בספרד.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:09 | 25.05.16

הרוח הגבית של הדולר

הדולר התחזק בשבוע האחרון אבל אני כבר רואה את הסוף של הגל הזה

הרוח הגבית של הדולר הגיעה מכיוון הבנק המרכזי של ארה"ב - הפד. מקהלה מתוזמרת היטב של נשיאי הפד השונים נעמדה מול כל מיקרופון פנוי וחזרה על מנטרה ניצית ביותר "June meeting is live"  והעלאת ריבית ביוני בהחלט נראית סבירה/אפשרית. ואכן הצפיות להעלאת ריבית ביוני עלו בחדות מכ 15% אל מעל 30% ואיתם הדולר.

לדעתי מדובר בבלוף! מדוע ?  

ברמת סבירות כה נמוכה של 15% צפי להעלאת ריבית, הפד אינו יכול לקיים דיון רציני בנוגע להעלאת הריבית מחשש להפתעה בלתי רצויה לשווקים. המטרה של הבליץ התקשורתי המפתיע הייתה להעלות את ההסתברות כדי שאם וכאשר יזדקק הפד לקיים דיון רציני בהעלאת הריבית (באמצע יוני) - הוא יוכל לבצע אותו בידיעה שהשווקים כבר מוכנים. מכיוון שאין הדבר אומר שהפד כבר מתכונן להעלות ריבית- אנו נראה הצהרות מתונות יותר בהמשך השבועות הקרובים שעשויות להחליש את הדולר.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

10:59 | 19.05.16

המילה האחרונה היא של יילן

דניס לוקהרט וג'ון וויליאמס מהפד לא יכלו להישמע יותר ניציים בקשר להעלאת הריבית בארה"ב

בפאנל משותף לתוכנית הראיונות "פוליטיקו" נשמעו אמירות ברורות כמו- "יוני עדיין על השולחן", "שתיים עד שלוש העלאות עדיין אפשריות השנה" ורצון עז בין השורות "לנרמל" את המדיניות של הפד.

הדברים בהחלט עולים בקנה אחד עם העלייה במחירי הנפט

המחיר לחבית מתקרב אל מעל ל-50 דולר לחבית, והלחץ האינפלציוני הקל שהורגש בנתוני ה-CPI הגבוהים ביותר זה 3 שנים שפורסמו השבוע. יחד עם העלייה הנאה בשכר, נראה כי יש מקום להאמין לניצי הפד (אולי חוץ מהאמירה על 3-4 העלאות מתוכננות בשנה הבאה).

רשמו לפניכם את התאריך 

ג'ורג סורוס כבר נכנס למצב רוח דפנסיבי, מכר שליש מתיק המניות שלו וקנה זהב, אבל המילה האחרונה תהיה של הנגידה ג'נט יילן. לכן, רשמו את התאריך: 6.6 (כן, כמו במציצים), בשעה 19:30 שעון ישראל, תנאם יילן בפילדלפיה. זו ההזדמנות האחרונה שלה להכין את השווקים להודעת הריבית הדרמטית ב-15.6 רייטינג גבוה מובטח.  

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:56 | 10.05.16

הפיל הרפובליקני בחדר המט"ח 

התרחיש לפיו טראמפ ימשיך לנצח כל הדרך לבית הלבן עדיין לא מתומחר בשוק

למרות שסמלה של המפלגה הרפובליקנית הוא פיל, אף אחד עדיין לא מדבר על הפיל הגדול בחדר המט"ח. התרחיש לפיו טראמפ ימשיך לנצח כל הדרך לבית הלבן עדיין לא מתומחר בשוק. התבוננות בלירה שטרלינג ממחישה כמה הסיכון הפוליטי קשה לתמחור.

בריטניה מאיימת לצאת מהאיחוד האירופי

איומים אלו הובילו למשאל עם ב-23.6 והפכו את המסחר בפאונד לבלתי נסבל. הסוחרים ניזונים מסקרים יומיים ומכותרות של פוליטיקאים בנושא, ובנקים רבים אינם מצטטים באופן רציף מחירים לאופציות בתאריכים שאחרי משאל העם.

אם נשליך את הסיכון הפוליטי הזה אל מעבר לאוקיינוס האטלנטי, ונניח לרגע שהמרוץ לנשיאות בארה"ב יהיה צמוד, ניתן יהיה  להגיע לשתי מסקנות:

1.תחול עליה ברמת התנודתיות מכיוון שנשיאות של מועמד כמו טראמפ טומנת בחובה אי וודאות גדולה. הדבר ייקר את האופציות לטווחים של אוקטובר ואילך (לידיעת המגדרים).

2.הלחץ על הפד להעלות ריבית בספטמבר יגבר, מכיוון שאין לדעת מי יעמוד בראש הפד בדצמבר (על-פי האיומים האחרונים של טראמפ לפטר את הנגידה הנוכחית).

בשורה התחתונה, הבחירות בארה"ב עלולות להיות האירוע המרכזי של סוף השנה בשוק המט"ח, אבל השוק עדיין לא מתמחר את הסיכונים הגלומים בתרחישים השונים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

 

09:37 | 05.05.16

לא מפחדים

התנודתיות בשוק המט"ח מחריפה אבל נראה שהשוק סוחר תחת שתי השפעות שיוסיפו להחליש את הדולר בתקופה הקרובה  

1. למרות ההתאוששות הנמשכת בכלכלה האמריקאית, הסביבה העולמית הלוחצת לא תאפשר יותר מהעלאת ריבית אחת בסוף השנה בלבד.

2.  הבנקים המרכזיים השתמשו בכל התחמושת שברשותם במלחמת המטבעות, וכעת נותרו נכים מחשש לאובדן אמינות ואפקטיביות.

האלמנט השני דרמטי יותר, כי בשוק המט"ח כרישים מריחים דם, והשיתוק של הבנקים המרכזיים של אירופה ויפן בשבועות האחרונים מתקבל בהתרסה ע"י השווקים, אבד הפחד ובצדק! 

מדוע אבד הפחד?

רכישות האג"ח שהזרימו מזומנים לשווקים ע"י הבנקים המרכזיים הגיעו להיקפים כה גדולים, שההערכה בשווקים היא שלא ניתן עוד להגדיל אותן, פשוט כי אין מספיק סחורה (כלומר, אג"ח איכותי שעונה על דרישות הבנקים המרכזיים) בשווקים. בנוסף, הכניסה לטריטוריה שלילית של ריבית ההפקדה בבנק המרכזי, שנחשבה מראש לצעד נועז, מערערת יסודות פיננסיים רבים.

העמקה של אותה ריבית שלילית עלולה להתברר כצעד מסוכן שיעילותו מוטלת בספק

ואכן, אי הורדת הריבית ביפן בשבוע שעבר נתנה את האות להסתערות על היין. לכן, בשוק לא מפחדים ומוכרים דולרים מול האירו, היין ומטבעות נוספים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:46 | 11.04.16

רגע האמת

הבנקים המרכזיים האגרסיביים של יפן ואירופה מתקרבים לרגע האמת

פעולות ההרחבה הכמותית שנועדו להחזיר את הצמיחה ונחשבו למהפכניות בראשית דרכן, לא מספקות את הסחורה והשוק מתחיל לאבד סבלנות. אומנם בשלבים הראשונים של ההקלות הכמותיות והורדות הריבית, היין והאירו נחלשו מאוד נגד הדולר- אבל מרגע שנכנסנו לטריטוריה שלילית של ריבית, האפקטיביות והאמינות של הבנקים המרכזיים של יפן ואירופה מתחילה להיסדק.

התופעה הזו מכנים בשווקים pushing a string כלומר לדחוף חוט

פעולה שמתחוללת בצד אחד אך לא יוצרת כל אפקט בצד השני. ביל גרוס הטיב לתאר את האווירה בשוק כשטען בשבוע שעבר שהזמן של הבנקים המרכזיים הולך ואוזל, והוא בעיקר מתכוון לאמינות והקרדיט שהבנקים המרכזיים זוכים להם גם כשהתוצאות שהם מביאים מוגבלות.

ההשלכות

בשלב הראשוני האווירה הזו כבר מחזקת  את האירו והיין, משום שהשוק הפסיק להאמין בפעולות הבנקים המרכזיים, שמכוונות בין השאר להחלשת המטבעות שלהם. בשלב השני, במידה ואווירה הזו תמשיך ותתעצם, אנחנו עלולים לראות משבר אמון אמיתי בשווקים.

גילוי נאות: לכותב/ת הסקירה אין עניין אישי בנושא הנדון לעיל. הנתונים והמידע המובאים לעיל אינם מהווים ייעוץ השקעות ו/או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

הנבחרת- לכל העדכונים>>>

_______________________________

09:22 | 06.04.16

ארבעת המופלאים

השבוע שהתחיל באופן די רגוע בשוקי המט"ח עשוי לקבל תפנית מעניינת בהמשכו

ביום רביעי בתשע בערב יפורסם פרוטוקול הפד מהישיבה האחרונה. השוק ינסה לבחון את הפרוטוקול ולהבין בדיוק עד כמה הפד חושש מהעלאת ריבית, או שאולי להפך, עדיין מחויב לתוואי ההעלאות.

קצת בהירות לא תזיק

דברי יילן בשבוע שעבר נתפסו כיוניים והורידו את ההסתברות להעלאת ריבית ל 0% הסתברות באפריל, ו 25% ביוני. ולעומתם בסוף השבוע ראינו דווקא נתוני תעסוקה טובים שמעלים הסיכוי להעלאת ריבית. קצת בהירות מהפרוטוקול של ישיבת הפד, לא תזיק.

ארבעת נגידי הפד האחרונים יצטרפו לפאנל אחד- אירוע היסטורי זה עתיד להתרחש ביום חמישי

ג'נט יילן תצטרף לבן ברננקי, אלן גרינספאן ופול וולקר. השמועות בשווקים מספרות, שיילן הסכימה להשתתף בפאנל הייחודי במטרה למשוך צעירים (millennials- דור ה Y). חשוב לזכור שהרביעייה הזו מושלת בפד למעלה מארבעה עשורים והתוותה את המדיניות שהביאתנו עד הלום. האירוע המסקרן צפוי להוליד לא מעט כותרות. שווה לעקוב.

___________________________

09:47 | 30.03.16

היונה הנצחית

השווקים הגיבו באופן מאוד מפתיע לנאום נגידת הפד ג'נט יילן בפני המועדון הכלכלי של ניו יורק 

כנראה שבאופן קצת מוזר הייתה ציפייה שתהפוך יונה נוצותיה, ותיהפך לנץ. אחרת, קשה להסביר מדוע הדולר נחלש בכמעט אחוז מול המטבעות המובילים מיד לאחר הנאום. אמנם, הנגידה דיברה באופן מעט פסימי וזהיר, והדגישה את האיום לפיו ההאטה העולמית עלולה לחבל בהתאוששות המתונה בארה"ב. 

הנמכת תחזיות

הנגידה גם הנמיכה את התחזיות ארוכות הטווח, אבל לא באופן שמשנה את התמונה הכוללת. תחזית השווקים היא עדיין לשתי העלאות ריבית השנה ביוני ובדצמבר.

אם כך, מדוע התגובה המוגזמת?

כנראה שביחס להצהרות הפורמאליות של פרוטוקול הפד מישיבתו האחרונה במרץ, וגם ביחס להתבטאויות של עמיתיה שנשמעו לאחרונה, לרבות סגנה סטנלי פישר, העומדת בראש הפד נקטה גישה זהירה יותר, זה הכל. ולכן לדעתי, המהומה מעט מוגזמת שכן, הדולר עשוי לתקן את הירידות.

________________________________

11:38 | 21.03.16

חוזרים עם איומים 

לא מתאים לאיטלקי בעל יכולות ורבליות כמו מריו דראגי להיכשל בלשונו

אבל ב-10 למרץ, תוך שהוא לוחץ בעוצמה על דוושת ההקלה הכמותית ומעמיק את הריבית השלילית, פורסמה חבילת ההקלות אשר החלישה בחדות את האירו באחוז וחצי. אבל, האמירה השנויה במחלוקת לפיה הורדות ריבית נוספות נראות כבלתי סבירות (unlikely) הקפיצו את האירו מיד ל-1.1220 (כמעט ארבעה אחוזים), ומאז שומר האירו על כוחו. 

בסוף השבוע האחרון חזר ה-ECB לאיים בהורדות ריבית

פראט, הכלכלן הראשי ואחד מבכירי הבנק המרכזי האירופי, ציין כי עדיין יש מקום להורדות ריבית באירופה במידה והצמיחה הכלכלית ומגמת ההתאוששות תשתטח. 

דברים אלו עלולים להישמע כמו סתירה לדבריו של הנגיד ואולי אף לחשוף מחלוקת

אבל אני חושב, שההתניה במשפט היא החשובה. הקונטקסט של דברי דראגי הוא בתוך התאוששות של השווקים והנפט. אבל מול מציאות קשה יותר ה-ECB יכול להמשיך להוריד ריבית. מי שמאמין שכך המצב יכול למכור את האירו לתוך הראלי הנוכחי.

_________________________

כתבות שאולי פיספסתם

*#