הפתרון לגירעון התקציבי: שיעבוד התמלוגים של מאגר תמר - דינמו ורכב - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הפתרון לגירעון התקציבי: שיעבוד התמלוגים של מאגר תמר

פירמת רואי החשבון BDO מציעה למדינה מנגנון “פקטורינג” - שבו גוף פיננסי יעמיד לה את סכום התמלוגים המהוון של מאגר הגז, בתמורה להפניית ההכנסות בשנים הבאות לטובתו ■ רו"ח שחר זיו: “המדינה יכולה לנצל את זכויותיה, כמו כל גוף עסקי, כדי למנוע גזירות על הציבור”

2תגובות

הגזירות הכלכליות שמונחתות על הציבור והחשש מפני העמקת הגירעון בשנים הקרובות מביאים את המגזר העסקי להעלות פתרונות יצירתיים, שימנעו מהמשק כניסה למיתון לצד הקפאה של תקציבי ההשקעות.

כך, פירמת ראיית החשבון BDO זיו האפט מציעה למדינה לנצל את התזרים הצפוי לה בעשורים הבאים ממיסוי מכירות הגז הטבעי, ולהשתמש בו כבר כיום לכיסוי הגירעון הצפוי, באמצעות מימוש ערכו המהוון.

מנגנון פיננסי זה נקרא “פקטורינג”, ומשמעותו היא שהמדינה תמחה את זכויותיה לקבלת ההכנסות ממיסוי מכירת הגז לטובת גוף פיננסי גדול, שיקדים בעבור קופת המדינה את התזרים הצפוי ממס - בתמורה להעברת התקבולים בעתיד אליו כהחזר.

דודו בכר

“לו גוף עסקי היה נמצא בגירעון מחריף, אך צפוי לקבל בעתיד זרם תקבולים משמעותי מאוד, הוא היה מוצא פתרון מיידי על ידי גיוסי כספים לגישור על פער הזמנים”, אומר רו”ח שחר זיו, שותף־מנהל ב–BDO. “אין שום מניעה לכך שהמדינה תנצל את זכויותיה הקיימות ותפעל בדומה לפעילות רציונלית של גוף עסקי”.

ב–BDO מזכירים כי בנוסף לגירעון הקיים, צפה באחרונה בנק ישראל מחסור של 11 מיליארד שקל בהכנסות המדינה ל–2015–2016. כתוצאה מכך, הם מעריכים, תיאלץ הממשלה להטיל גזירות חדשות על הציבור ולהפסיק השקעה בתשתיות.

“איגוח התקבולים לא יסייע למדינה, כי המטרה היא להקטין את נטל החוב”, אומר זיו. “כאשר מצד אחד, הגירעון גדל, יחס החוב־תוצר מחריף, מתעוררת סכנה להורדת דירוג וצפויה פגיעה בהשקעה בתשתיות וקיצוצים רוחביים - ומצד שני, אנחנו מחזיקים בנכס שהוא כבר חצי פיננסי - הרעיון החדשני שלנו אומר שאפשר להמחות את הזכות בו ולהקדים את התשלום הכרוך בהפקתו, כי אנחנו לא רוצים להיכנס למעגל משברי, שיגרור אחריו ירידה בצריכה הפרטית וכן הלאה”.

לשאלה אם הריבית שתיגבה בגין מהלך תיאורטי כזה אמנם תצדיק אותו, משיב שותף וראש אשכול גז ונפט ב-BDO, רו”ח ניסים יהושע, כי ניתן לבצע את הפקטורינג בתקבול הבטוח ביותר, ובכך לחסוך בעלויות. לדבריו, “תקבולי המדינה מורכבים מתמלוגים, מס חברות או היטל מגזרי. אפשר להמחות את זכויות המדינה בתמלוגים של תמר בלבד, ורק בעבור הגז שיימכר בחוזי המכירה שכבר נחתמו, ולתחום את תקופת ההחזר ל–8 או 10 שנים למשל. מהלך כזה ייצר למדינה מקורות הכנסה מבלי להעמיק את החוב”.

לטענת BDO, אומדן ההכנסות שהמדינה תקבל ממאגר תמר ב–2014–2024 עשוי להגיע לכ–50 מיליארד שקל, ומתוך זה ההכנסות מהתמלוגים ‏(כ–12% משווי הגז‏) הם כ–10 מיליארד שקל.

לשאלה כיצד תנהג בעתיד המדינה במקרה של צורך בשינויים פיסקליים, או במקרי קיצון של כשל בתפוקת המאגר, משיב זיו: “זו כבר שאלה של סיכון, שישוקלל במנגנון ההיוון. הרעיון הוא שהתזרים ישב על פלטפורמה קיימת ועל זו הוודאית ביותר, כמו התמלוג”.

סוגייה נוספת היא הפניית הכספים לשימוש תקציבי, תוך חשש מפני השלכות “המחלה ההולנדית” ופגיעה בשער החליפין של השקל. “נכון שלמדינה אסור להתפתות לשימוש תקציבי בכסף, אבל בגלל הסיכון בהורדת דירוג וכניסה ללופ קשה, יש למצוא את האיזון בין שני הסיכונים ולשקול הקדמת תשלומים שתשמור עלינו מפני פגיעה פיננסית”, אומר זיו. “זה צריך ללכת עם המתווה הכלכלי של ישראל, ולא הייתי מציע לעשות זאת אם לא היינו בגירעון. עם זאת, ב–2014 נהיה בגירעון עמוק, ב–2015–2016 נהיה בגירעון חלקי, ואפשר להשתמש במתנה הזו כדי לא לפגוע בתשתיות חיוניות”.

גופים פיננסיים אפשריים שהוזכרו כבעלי יכולת ועניין במהלך כזה הם בנקי ההשקעות הזרים HSBC וג’יי.פי מורגן צ’ייס, למשל, העוסקים בפקטורינג בעולם העסקי. “ברמת ודאות גבוהה, בזכות המח”מ ‏(משך חיים ממוצע‏) ארוך הטווח, ובזכות תשואה עודפת על אג”ח ממשלתיות, גם גופים מוסדיים ישראליים יכולים להתעניין במהלך”, אומרים זיו ויהושע. “בניתוח ראשוני נראה לנו שזה הגיוני, כמו שכל יזם פרטי שהשביח נכס - והתרומה שלו נהפכת בשלב מסוים לשולית - עובר הלאה כדי להוריד מינוף”, סיכם זיו.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#