קריסת הביטקוין הכניסה את תעשיית הבלוקצ'יין לסחרור - זווית חדה - הבלוג של יוסי פריימן - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

קריסת הביטקוין הכניסה את תעשיית הבלוקצ'יין לסחרור

חברות רבות מתעשיית הבלוקצ'יין ניצלו במהלך השנה האחרונה את הגאות במטבעות הווירטואליים כדי לגייס הון רב מקרב משקיעים. אולם כיום שווי המטבעות נשחק והן לא יכולות לממש החזקות הנדרשות להן לצורך תשלום משכורות

ביטקוין
© Adrian Today | Dreamstime.com

שנה אחרי שיא כל הזמנים, מחירי המטבעות הווירטואליים מוסיפים לצלול והמשבר בתעשייה לא נראה שמצא את התחתית או קרוב לסיום. מאות רבות של מיליארדי דולרים נמחקו משווי המטבעות הווירטואליים בשנה האחרונה, ומשקיעים רבים שנכנסו לשוק הזה סביב רמות השיא בוודאי מלקקים את הפצעים.

נראה שרבים מדי לא הבינו באמת לאן הם נכנסים. אם שוק המט"ח הוא שוק מורכב, אזי ששוק המטבעות הווירטואליים הוא מורכב הרבה יותר ודורש הבנה עמוקה. לרוכשי מטבעות וירטואליים רבים לא ברור כלל אם החזקה שלהם במטבעות היא לצורכי השקעה, כשהשקעה זו אינה נושאת ריבית, זולת החלום על השאת הערך, "השקעה" שהייתה לספקולציה בפני עצמה.

אלו המחזיקים במטבע שאינו משמש כאמצעי תשלום המקובל במדינתם או שאינם רוכשים אותו כדי לבצע עסקות באותו מטבע וירטואלי, למעשה יוצרים הימור על מחירו. בניגוד למטבעות של מדינות, שניתן להעריך באמצעות ניתוח מקרו כלכלי של המדינה המנפיקה, שיעורי הריבית האלטרנטיביים, יחס ההמרה, עסקות עתידיות ועוד, את ערכם של מטבעות וירטואליים חסרי התשואה (ריבית) קשה עדיין לתמחר בצורה קרובה למדויקת.

אף שבשנתיים האחרונות נתפס שוק המטבעות הווירטואליים כשוק שיש בו רק מרוויחים וסיפורי התעשרות, נראה שמשקל הסיפורים של משקיעים שאיבדו ממון רב או את מרבית כספם עומד לתפוס את מרבית הכותרות בתקופה הקרובה.

סופה של כל בועה

התעשייה הזאת אמנם נבחנת מזה זמן במדינות מערביות רבות בכל הקשור לתחום רשויות המיסוי, אולם לא די בכך: נדרשת בחינה רחבה הרבה יותר ובמיוחד בתחום הרגולציה והסדרה משמעותית, בטרם יוכלו להפוך למטבעות עוברים לסוחר שבהם ניתן להשתמש בקלות ללא חשש.

כדי שמטבעות דיגיטליים יוכלו ליהפך לכאלה שאנשים רוצים להשתמש בהם ולתת בהם אמון, נדרש שרמת התנודתיות שאליה נחשפים רוכשי המטבעות חייבת לרדת בצורה דרמטית. חברות ובעלי עסקים לא יוכלו לקבל עסקות במטבעות שערכם עולה או יורד בשיעורים חדים. סיכון התנודתיות פוגע קשות בערכם של מטבעות כמו הלירה הטורקית, הריאל הברזילאי ואף היואן הסיני. כדי שמטבע ייחשב לנכס לגיטימי ומבוקש, הוא נדרש להיסחר ביציבות יחסית. אולם, כל עוד שוק המטבעות הווירטואלים נתפס כנכס ספקולטיבי וכהימור של משקיעים תאבי סיכון, לא יוכלו מטבעות אלו להכנס לארנק ההמונים כחלק מסל המטבעות העוברים לסוחר.

שורש הבעיה נמצא בעובדה שכוחם של מטבעות דיגיטליים טמון בהיעדר מנגנון שליטה ריכוזי, ומנגד, כדי שמטבעות וירטואליים יוכלו לשמש בצורה שוטפת את הכלכלה החדשה שסביבם ומבלי שהם מסכנים את הצמיחה והשגשוג, נדרשים הסדרה ופיקוח בינלאומיים.

בהשקעות כמו בשוק המטבעות, בועות סופן להתפוצץ. ערכם של מטבעות, גם בהנחה שההיצע שלהם הוא סופי ומוגבל, מעשית לא יכול לנסוק ללא סוף. אין זו חוכמה שבדיעבד, אלא לקח שעל כל מתעניין חובה להפנים. אם נזכור שמטבעות וירטואליים לא נושאים ריבית כך שאינם בגדר נכס מניב, יובן מדוע בשוק מתקשים לתמחר את שווים ביחס למטבעות אחרים. הגם שההיצע של מטבע כביטקוין מוגבל לכדי 21 מיליון מטבעות בלבד, כךשהיקף כריית המטבעות מוגבל.

מהנדס בלוקצ'יין מפקח על כריית ביטקוין
בלומברג

בנובמבר-דצמבר 2017 נסחר הביטקוין בשיא כל הזמנים, כשנסק לעבר 22 אלף דולר ואף מעט יותר. ב-17 בדצמבר 2017, עת נסחר בקרבת רמת 17 אלף דולר, החלו להתפרסם כתבות שלפיהן היקף הפוזיציות וההימורים על נפילת שער הביטקוין נמצאות בשיא כל הזמנים. מרמות שיא אלו צלל מחיר המטבע ובימים אלה, פחות משנה אחרי, הביטקוין נסחר בפחות מרבע משוויו, 3,380 דולר בלבד.

המשבר האמיתי מאיים על עתידה של טכנולוגיית הבלוקצ'יין

הנפילה והטעות הגדולה של קברניטי חברות בתעשיית הבלוקצ'יין טמון בכך שהם לא השכילו להבין את המשמעות שבין הון נזיל ומלאי ללא ביקוש. בשעה שפעילותם בתעשייה עלולה לגלוש למשבר חמור, שמירת ההון הנזיל שאותו גייסו בעמל רב במלאי ללא ביקוש של מטבעות וירטואליים עשוי לסכן את עתידן, ולהביאן לידי קריסה מוחלטת במקרה שבו הביקוש למלאי המטבעות ייקלע למשבר ביקושים, ולחברות לא יהא הון נזיל להמשך תפעולם השוטף.

אנסה לעמוד על משמעות הסוגייה באמצעות דוגמה שנלמדת בקורסי אקדמיה בנושאי ניהול סיכונים פיננסים ואופציות. באחד הקורסים נשאלו סטודנטים באשר לעובדי חברת היי-טק שמניותיה נסחרות בבורסה גדולה. עובדי החברה זוכים לקבל מדי שנה שכר שוטף ותגמולים משמעותיים באמצעות אופציות ומניות החסומות למימוש לפרק זמן מוגדר. החברה שבה הם עובדים אמנם גדולה ומבוססת, אבל היא איננה חפה ממשברים פיננסים או תפעוליים שיכולים לאיים על קיומה.

בתור יועצים פיננסים, מה הייתם ממליצים לאותם עובדים כדי להפחית את הסיכון האישי שלהם במקרה של משבר כלכלי שעתיד לפגוע גם בחברה שבה הם עובדים? אף שאין לכך תשובה חד משמעית, וגם בהנחה שאותם עובדים הם מבוססים ובעלי תיקי השקעות ונכסים נוספים, ברור היה לתלמידי הקורס כי ככל שעובדי החברה צוברים אופציות ומניות חסומות בהיקף רב יותר, עליהם לגדר את הסיכון הטמון בהחזקה בנכסים אלו.

תחנת ביטקוין בתל אביב
גיל כהן מגן

במקרה של משבר חמור בחברה הרי שהם ידרשו להתמודד עם בעיה כפולה: מצד אחד הם עלולים להיות מפוטרים ממקום העבודה, ומנגד גם ערך התגמול ההוני שקיבלו במניות ואופציות להישחק ולצלול אף לכדי אובדן מלוא השווי.

ברור כי כל יועץ פיננסי מתחיל היה ממליץ לאותם עובדים לבצע גידור לאותן המניות והאופציות כך שיפחית את החשיפה אל החברה בצורה משמעותית. בענף הבלוקצ'יין לא הכירו את הלקח הזה ועשו טעות דומה מהצד העסקי, תכף נעמוד עליה.

חברות רבות מתעשיית הבלוקצ'יין ניצלו במהלך השנה האחרונה את הגאות במטבעות הווירטואליים כדי לגייס הון רב מקרב משקיעים. אותן חברות השתמשו בכספי הגיוס ורכשו באמצעותו מטבעות וירטואליים שונים. לדעת מנהלי חברות בתעשייה ברור היה שכמי שמובילים חברה הפועלת בתחום הבלוקצ'יין, מה יותר טבעי ונכון להשקיע בתעשייה בתחום שבו הם פעילים, ובכך לשמור את תמורות ההנפקה בתוך התעשייה.

אולם כיום, בצל המשבר הקשה, שווי המטבעות נשחק חדות והן לא יכולות לממש החזקות הנדרשות להן לצורך תשלום משכורות. החברות רכשו מטבעות וירטואליים במחירים גבוהים בתמורה להון רב, וכעת לאחר ששוויים צלל בחדות, החברות מתקשות להתמודד עם ההפסד הכפול. משבר שוק הבלוקצ'יין הוא שילוב של חוסר ידע בהבנת סביבת עולם הסיכונים הפיננסים.

ביטקוין
123RF

עד כמה מדובר במשבר משמעותי? על פי CoinDesk, קרנות הון סיכון ומשקיעים מימנו 1,180 מיזמים בתחום הקריפטו מאז 2012, ואלה גייסו 5.6 מיליארד דולר. לא זו בלבד, אלא שהיקף הגיוס של מיזמים באמצעות הנפקת מטבעות וירטואליים הסתכם בסיכון שיא של 22.5 מיליארד דולר. השאלה נותרה פתוחה באשר לדרך שבה תעשיית הבלוקצ'יין שמרה את ה-30 מיליארד דולר שגייסו החברות בתעשייה? האם הם שמרו את תמורות הגיוס בהון נזיל או שמא במטבעות וירטואליים?

חברות רבות שנקטו באסטרטגיה של התעלמות מניהול סיכונים פיננסים עשויות להיעלם מהתעשייה, ובכך לדרדר את הנותרים למדרון החלקלק העלול לסכן את קיומם כשיידרשו להתמודד עם שחיקת ערך ההשקעות. למרות המשבר החמור, ככל הנראה טכנולוגיית הבלוקצ'יין הביאה בשורה המחוללת שינוי מבני בתפישת השוק. על בסיסה מושתתים נכסים רבים ושונים מהביטקוין, ועד למערכות העברת תשלומים ואבטחת מידע. זו טכנולוגיה שהיא כאן כדי להישאר, אולם ייקח עוד זמן עד שתגשים את חזונה וייעודה על פני הכפר הגלובלי במכלול רחב של תחומים.

הרשמה לניוזלטר

כל הסקירות בזירת הניתוחים של TheMarker - בתיבת המייל שלכם

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

גלולה על מזלג

כוחו של הבולשיט: קצת דרמה לא הרגה אף אחד. להפך

הכירו את אפקט הפלסבו: מצב שבו אנשים מרגישים טוב יותר, תסמיני המחלה משתפרים או נעלמים, אך בפועל לא ניתן להם שום טיפול בעל השפעה פרמקולוגית. מתן פלסבו הביא לנסיגה של תאים סרטניים, להקלה של כאבים כרוניים, לחץ וחרדה, דיכאון, כאבי גב ועוד

צעדת הנשים בארה"ב

תנועת MeToo# משפיעה במקום לא צפוי

ההתאחדות לכדורגל של אקוודור הודיעה באחרונה כי פיטרה את מאמן נבחרת הנשים ושני אנשים צוות נוספים, בגלל תלונה על הטרדה מינית שהגישה אחת השחקניות ■ אמנם בענף נרשמה התקדמות, אבל טיפול דחוף בבעיות שמהן הוא סובל – חיונית על מנת ליצור שוויון אמיתי

נטע ברזילי

לדורין אטיאס מותר לקרוא לנטע שמנה. לציבור מותר לעשות לה שיימינג על זה

דורין אטיאס עשתה קריירה משיימינג, באמצעות משטרת האופנה, הפינה של בתוכנית ערב טוב עם גיא פינס. אבל חוקי המשחק השתנו, והפרומו של "ידיעות אחרונות" לקראת הראיון איתה מעיד שהיא עומדת להיות בצד הפחות נעים שלו

כתבות שאולי פיספסתם

*#