הניסוי המוניטרי הגדול בהיסטוריה מגיע לסיומו - יוסי פריימן - הבלוג של יוסי פריימן - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הניסוי המוניטרי הגדול בהיסטוריה מגיע לסיומו

הבנק המרכזי האירופי גומל את השווקים מהתוכנית שהצילה את גוש היורו

תגובות
איש עם מגנט ענק מושך שטרות

אחרי שהפדרל ריזרב סימן לשווקים את החזרה לשגרה, כשהחליט לסגת בשנתיים האחרונות מתוכניות ההקלה הכמותית ואף העלה את הריבית מספר פעמים, מגיע תורו של הבנק המרכזי באירופה (ECB), שמצטרף למגמה, והודיע על הפחתת תוכנית רכישות האג"ח מ-60 מיליארד יורו בחודש ל-30 מיליארד יורו, לצד הארכת תקופת הרכישה. בכך מאותת הבנק על סימנים חיוביים המתקבלים מהשוק והמורים על חזרה מדורגת לשגרה של טרם משבר הסאב פריים והאשראי הגלובלי.

עד היום הוציא הבנק המרכזי באירופה סכום של 2.1 טריליון יורו על רכישת נכסים וכעת מחליט הבנק במקביל להקטנת סכום הרכישות החודשי על הארכת התוכנית בשנה, כך שתסתיים בספטמבר 2018. בסך הכל צפוי סכום הרכישות הכולל, לפי התוכנית הקיימת, להגיע ל-2.6 טריליון יורו של איגרות חוב ממשלתיות. כזכור, הבנק המרכזי האירופי החל בתוכנית רכישת האג"ח בעקבות משבר החובות שאליו נקלע גוש היורו, ושהביא לזינוק חד בתשואות על איגרות החוב של מדינות ה-PIIGS בעיקר.

מדובר בצעד ראשון של הבנק המרכזי באירופה לעבר עידן של אינפלציה גבוהה יותר, קצב צמיחה מעודד מעט יותר וכפועל יוצא גם עולה הציפייה לשינוי עתידי וקרוב בריבית הבנק המרכזי באירופה. אמנם, בשווקים ברור כי הריבית לא תעלה כבר בימים הקרובים, ונראה כי יידרשו לפחות שישה חודשים עד שנראה שינוי בריבית הבנק המרכזי.

אולם הכיוון שאותו סימן הבנק המרכזי הנו ברור ותואם לנתונים המתקבלים מחברות הגוש, לצד שלל המסרים של הבנק המרכזי לכלכלנים באירופה: כלכלות גוש היורו מתאוששות בקצב משביע רצון, האינפלציה מתחילה להרים את ראשה והצורך בהמשך ההרחבה הכמותית הולך ופוחת. מצד אחד מדובר בבשורה מעודדת לשווקים ולמשקיעים, שלפיה המצב הכלכלי משתפר וצפוי להמשיך להשתפר, שכן, אחרת, הבנק המרכזי האירופי לא היה ממהר לפעול באמצעות צעד משמעותי שכזה.

בפעילותו לאורך השנים מאז תחילת משבר הסאב פריים בארה"ב, לקח ה-ECB על עצמו את ההתחייבויות הגדולות ביותר שנטל על עצמו בנק מרכזי, במטרה לאושש את הפעילות הכלכלית. בכך יישם את הניסוי המוניטרי הגדול ביותר בהיסטוריה הכלכלית שבו החל עמיתו, הבנק המרכזי האמריקאי.

בארה"ב, הפדרל ריזרב (FED) הצליח עד כה ליישם תוכנית מדורגת ואחראית של נסיגה מההרחבה הכמותית, כשההצלחה מיוחסת במידה רבה ליכולת לבצע את הנסיגה בצורה מדורגת שתזכה לאמון רב מהשווקים, לצד העלאת ריבית הבסיס באופן עקבי, ויש אומרים אגרסיבי, של כ-0.75% בשנה. נראה שהבנק המרכזי באירופה מעתיק את אסטרטגיית הפדרל ריזרב, מתוך הנחה שהשווקים מכירים ואף מוקירים את קובעי המדיניות המפעילים אסטרטגיה מדורגת שכזו.

אישור מרשים להצלחת הבנק המרכזי בתוכנית עידוד הצמיחה וההשקעה, כאמצעי לחילוץ הכלכלה, ניתן לראות בגרף הבא, שנלקח מתוך האתר הרשמי של ECB. הגרף מתאר את הצלחת תוכנית הרכישות של הבנק המרכזי ביכולתה להשיב את האמון בכלכלות גוש האירו.

גרף המתאר את הצלחת תכנית הרכישות של הבנק המרכזי ביכולתה להשיב את האמון בכלכלות גוש האירו
האתר הרשמי של ECB

בגרף ניתן לראות את ההשפעה של תוכנית ההרחבה הכמותית על היקף ההשקעות בשוקי המניות בכלל, על תנועות ההון בפרט. תוכנית ההרחבה הכמותית בגוש היורו היתה כה אפקטיבית, עד כדי כך שבאמצע 2016, כשהשפעתה נסקה לכדי שיא, התוכנית הזניקה את הממוצע הנע השנתי של הצמיחה לכ-5% מהתמ"ג של מדינות גוש היורו, שיא של כל הזמנים.

חלק מההבנה של הבנק המרכזי באירופה כי תוכנית הרכישות מיצתה את עצמה, מקורו גם בגרף הזה - היכולת שלה לייצר גידול בהשקעות הנכנסות לאירופה.

המשפט הנדוש משהו, "השווקים לא נכנסים לפאניקה עד שהבנק המרכזי לא נכנס לפאניקה", עובד גם בכיוון ההפוך - "הבנק המרכזי רגוע לא רק כשהשווקים לא נכנסים לפאניקה אלא כשהם מזנקים". זה מסביר את העלייה החדה במדד הדאקס ביומיים שלאחר ההודעה. המשקיעים מרוצים מצד אחד שבינתיים ההרחבה הכמותית גם הצטמצמה, אבל גם התוקף שלה הוארך ונסך במשקיעים אמון שהעלאת הריבית עוד רחוקה, ושההרחבה הכמותית עוד תימשך תקופה לא מבוטלת.

אמנם, גם בישראל האינפלציה אפסית ואף שלילית, אך עם זאת צריך לזכור שבנק ישראל לא צריך לסגת מתוכנית של הרחבה כמותית בטרם יעלה את הריבית, ולכן טווח הזמן מרגע ההבנה כי התנאים הבסיסיים השתנו בכל הנוגע לאינפלציה ועד לעליית הריבית בפועל שונים בהשוואה למדינות שבהן מונהגת הרחבה כמותית.

מטה ניתן לראות את גרף האינפלציה הצפויה על ידי בנק ישראל, מתוך תחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל. ההערכה של בנק ישראל היא שהאינפלציה תגיע לרמה של 1% בתוך שנה מהיום.

גרף האינפלציה הצפויה על ידי בנק ישראל
מתוך תחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

תערוכת מכוניות בדטרויט מישיגן, בינואר השנה

למה הזינוק באינפלציה בארה"ב לא מצליח להחיות את הדולר?

השוק עדיין מציג ביקוש עודף לאג"ח הארוכות על פני אלו הקצרות יותר, ולמרות זינוק האינפלציה לגובהה הרב מזה 11 חודשים, ממשיכות המניות במסען אל הלא נודע. פנחס כהן חושב שאלה הם סימנים מטרידים, ושהתמונה ורודה פחות משרבים נוטים לחשוב

כתבות שאולי פיספסתם