על חטאים וזיכרון בתיק המניות - הסוחר מוול סטריט - הבלוג של הסוחר מוול סטריט - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

על חטאים וזיכרון בתיק המניות

יש שני סוגים של חטאים שאפשר לעשות בבניית תיק השקעות מנייתי: נכסים שנכללו בתיק למרות שבדיעבד הזיקו לו; ונכסים שחבל שלא נכללו בתיק. רוצים לנחש מה יותר גרוע?

4תגובות
איש בודק גרפים של מניות
Dreamstime

הפוסט של היום יהיה רפלקטיבי ולא שגרתי: אין היום המלצה על מניה מעניינת שחייבים להעיף בה מבט, לא סיפור מעניין על שינוי אסטרטגי שעובר על חברה מוכרת ולא על משהו שהשוק לא מבין. למען האמת סביר שזה פוסט לא מעניין במיוחד, אז מי שמחפש משהו כזה מוזמן לחזור באמצע מאי, ועד אז אני אשתדל לחזור עם המלצה על משהו מרתק יותר.

היום אני רוצה לדבר על חטאים שעושים בבניית תיק השקעות מנייתי ולחלק אותם לשניים: sins of commission ולמולם sins of omission. החטאים הראשונים הם נכסים שנכללו בתיק למרות שבדיעבד הזיקו לו; האחרונים הם נכסים שחבל שלא נכללו בתיק.

הסוג הראשון של חטאים הוא ההתרסקויות שאתה זוכר להרבה שנים: אוי, למה השקעתי ב-LendingClub בזמן ההנפקה ב-2014? זו חברת פינטק מעניינת עם סיפור צמיחה מושך על מתן אשראי חוץ-בנקאי עם נגיעות של מדיה חברתית, או במלים אחרות כל מה שמחפשים בכלכלה החדשה. עם גיוס של כמעט מיליארד דולר זו היתה הנפקת הטכנולוגיה הגדולה ביותר ב-2014 והמניה עלתה ב-56% (!) ביום ההנפקה. ארבע שנים וחצי מאוחר יותר, שווי השוק של החברה הוא כ-25% מהשווי שגולם בהנפקה. אויש, איזו קטסטרופה, חבל שהשקעתי בזה. אה, לא?

הסוג השני של חטאים? מתברר שבתחילת 2011 חשבתי על השקעה במניית נטפליקס. היה להם מודל חדשני לאספקת תוכן לצרכנים ולא היו להם מתחרים. בכלל. מצד שני, ב-2010 עלתה המניה ב-220% למרות שהחברה בקושי הרוויחה כסף ומכפיל הרווח שלה היה כמעט 60. שנתיים אחרי המשבר הפיננסי, זה היה מפחיד וההחלטה שלא להשקיע היתה כמעט מתבקשת. עזבו מתבקשת, אפילו מוצדקת בדיעבד, כי ב-2011 המניה נחתכה ב-60% למרות שהרווח למניה עלה ב-50%. במקום זה, המשקיע המבריק שאני השקיע במניית נטפליקס בספטמבר 2015, בדיוק לפני שהתחילו שלוש שנים שבהן הרווח למניה עלה פי 7.5 (!) והמניה רשמה תשואה של 260%. איזה סיפור מופלא של משקיע מבריק. אה, לא?

אז זהו שלא. נניח שהשקעתי 1% מהתיק ב-LendingClub; הירידה בת 75% בשווי המניה משמעותה הפסד של 0.75% במונחי התיק כולו על LendingClub. לעומת זאת, לו הייתי משקיע בנטפליקס ב-2011 הייתי נהנה לא רק מהשנה הקשה שרשמה המניה ב-2011 אלא גם מהטיפוס המטאורי שלה (כמעט אלף אחוזים!) בין 2012 ל-2015, ובסך הכל הייתי רושם עד 2019 תשואה של 1,425% (!) על ההשקעה, במקום 260% בפועל.

בהנחה של גודל פוזיציה של אחוז אחד מהתיק, עלות ה"הצלחה" בנטפליקס היתה 11% מהתיק, או פי כמעט 15 מעלות הכישלון ב-LendingClub. יתרה מזאת, עלות ה-Sins of commission חסומה מלמעלה, כל עוד לא מתעסקים בשורט אפשר להפסיד עד 100% מן ההשקעה; עלות ה-Sins of omission היא בלתי מוגבלת.

מדוע זה קורה? מדוע עד שהגענו לפסקה הקודמת היה נדמה שההשקעה בנטפליקס היא הצלחה עצומה וזו ב-LendingClub היא כישלון? בעיקר כי קשה להתעלם מ-Sin of commission כמו ההשקעה ב-LendingClub. היא נמצאת שם, בראש הרשימה (או בתחתיתה) כשמסדרים את הפוזיציות לפי רווח/הפסד. נטפליקס? זה sin of omission, וקל הרבה יותר להתעלם ממנו, להדחיק אותו, למצוא לו מסגור חיובי ולא שלילי (אחרי הכל, הרווחנו שם כסף, לא? חצי הכוס המלאה ולא הריקה, וכו') ולספר עליו כהצלחה בערב יציאה לפאב עם חברים.

אבל בהסתכלות פנימית בין אדם לבין עצמו (או בין בלוגר אנונימי לקוראיו המועטים), אפשר לומר בסוד, ככה בין חברים, שבקריירה יחסית ארוכה בוול סטריט השגיאות היקרות ביותר שלי היו דווקא sins of omission, שמופיעות רק בזיכרון של מנהל התיקים - וגם אז רק בלילה, לפני השינה - ולא מופיעות בשום עמודת PnL (רווח/הפסד בפועל), ולא Sins of commission המרהיבות יותר אבל מזיקות פחות.

הרשמה לניוזלטר

כל הסקירות בזירת הניתוחים של TheMarker - בתיבת המייל שלכם

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

שטרות אירו בטוקיו

מי רוכש אג"ח בשווי 17 טריליון דולר בתשואה שלילית?

לא יעלה על הדעת שמחיר הכסף יהיה אפס, ובטח שלא יעלה על הדעת שמחיר הכסף יהיה שלילי - שהרי בתאוריה, מחיר שלילי יזמין ביקוש אין סופי למוצר כסף ■ אולם במציאות של הרחבות מוניטריות ושיעור אינפלציה נמוך, סיטואציה בה הכסף נסחר בריבית שלילית - אינה חלום אלא מציאות

סניף ארומה ת"א במנחם בגין. הבוקר

בזמן שהלקוחה שוכבת בבית החולים: התגובה הגרועה של ארומה תל אביב - ולמה אף פעם לא מאוחר לתקן

גלגול האחריות ללקוחה שמאושפזת בבית החולים נותן אולי מענה למותג לטווח הקצר - אבל הוא מעלה שאלות קשות באשר לרצינות המותג ולמחויבות שלו כלפי הלקוחות. מזל שמישהו בארומה ת"א התעורר

כתבות שאולי פיספסתם

*#