כמה שווה בקבוק פפסי בלי הקולה - הסוחר מוול סטריט - הבלוג של הסוחר מוול סטריט - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

כמה שווה בקבוק פפסי בלי הקולה

הסוחר מוול סטריט אורז בניילון נצמד את החברה שעלולה לייצר מפלסטיק הרבה מאוד שטרות

תגובות
פרסומת לפפסי קולה בה ילד שותה מבקבוק זכוכית

הפוסט של היום לא יעסוק בטבע (אחד הפוסטים הראשונים שלי עסקו בטבע, וייתכן שאכתוב על טבע שוב בשבוע הבא). במקום זה ארפרר לסרט "הבוגר" (אן בנקרופט הנפלאה)  שממנו אנחנו למדים שהעתיד נמצא בפלסטיקה. מה שהיה נכון לדסטין הופמן הצעיר נכון אולי גם כיום, ולכן יעסוק הפוסט הנוכחי בחברת בימיס (Bemis, סימול: BMS) שמייצרת מוצרי אריזה, בעיקר מניילון ופלסטיק. המניה נמצאת במצב מעניין בשל צירוף נסיבות חולף שהוביל אותה לקשיים מסוימים, אבל דווקא הנסיבות הללו עשויות להביא לרווחים גדולים יותר בעתיד הקרוב במידה והחברה כולה תימכר.

בימיס היא חברה לא קטנה, שווי השוק שלה הוא 4.2 מיליארד דולר. בסיסה בארה"ב, אך היא מוכרת בכל העולם את מוצריה; אריזות פלסטיק "רך" (כלומר גמיש/נצמד) כדוגמת אריזות פלסטיק לבשר טרי, מוצרי תינוקות, בקבוקי פלסטיק בשביל פפסי (סימול: PEP) ושפורפרות משחת שיניים בשביל קולגייט (סימול: CL) ועוד. המכירות שלה הן לתעשיית המזון, הרפואה, הפרמצבטיקה, האלקטרוניקה ואחרות .

לבימיס יש מוניטין של מובילה טכנולוגית, כלומר מוצריה "טובים" יותר משל המתחרים, אולי כי היסטורית היא נוהלה על ידי מהנדסים טובים - ולאו דווקא על ידי מנהלים טובים. ההכרה בזה היא כנראה הסיבה שבעלי המניות, ובתוכם כמה אקטיביסטים כמו סטארבורד ואליו, איבדו את האמון בהנהלה הנוכחית וביכולתה לשפר את המצב. למעשה, ההנהלה הרימה ידיים בכל הקשור לשפר את מצב העסק ובמקום זאת פירסמה ברבים לפני כשבוע שהיא שוכרת את גולדמן סאקס (סימול: GS) כדי לבחון את האפשרות למכור את החברה. בדרך כלל מביאות חדשות כאלה לעלייה מהותית בשער המניה, הואיל וצפוי שקונה חיצוני ישלם פרמיה מהותית יחסית למחיר המניה הנוכחי על מנת לרכוש את כל החברה; אבל במקרה הזה העלייה היתה צנועה יחסית, פחות מ-7%, ורובה כבר נמחקה. למה? אולי משום שתשומת לב המשקיעים נתונה, רובה ככולה, להתרחשויות האחרונות בוושינגטון.

הביזנס עצמו הוא "משעמם". הביקוש למוצרי החברה הוא יציב, הלקוחות חתומים ברובם על חוזים ארוכי טווח, ורוב תשומות הייצור (ניילון/פלסטיק) הן קומודיטיס. במצב כזה כל שיפור ברווחיות החברה יכול לבוא בעיקר מהתייעלות פנימית, מה שההנהלה הנוכחית כנראה לא מסוגלת אליו, אבל מנהל מתאים שיבוא מבחוץ יכול גם יכול. במלים אחרות, יש פה כר פעולה נפלא עבור קרן פרייבט אקוויטי שיכולה לרכוש את החברה, להשביח אותה על-ידי ביצוע פעולות ניהוליות כמו העלאת המינוף ושיפור בפעילויות החברה בשווקים מתעוררים, ולמכור אותה מאוחר יותר ברווח נאה. (זה, בגדול, מה שקורה בימים אלה, בהצלחה מרובה, לחברת DELL, אף ששם קברניט השינויים הוא מייקל דל עצמו וכאן יידרש כאמור מנהל חדש. לקורא העברי מוכר הקונצפט מפעילותה – הלא תמיד מוצלחת - של קרן אייפאקס). הערכה סבירה לשווי של החברה, במצבה הנוכחי, עבור קרן פרייבט אקוויטי היא כ-57-53 דולר, פרמיה מכובדת יחסית לשווי המניה (כ-46.5 דולר).

בנוסף, תיתכן גם רכישה של החברה על ידי חברה מתחרה. הכתבה ב"ניו יורק פוסט" (כן, זה הפוסט ולא "וול סטריט ג׳ורנל"; גם לשם מדליפים כשצריך ורוצים) שצוטטה לעיל הזכירה את חברת אמקור (Amcor) השוויצית, היצרנית הגדולה בעולם של פלסטיק נצמד. אני סבור שהסיכויים לכך נמוכים יחסית, כי לא ברורות לי הסינרגיות בין שתי החברות, אבל ניחא.

שיעור המס של החברה הוא כ-32% ולכן נראה, על פניו, שהרפורמה במיסוי רק תעזור לה.

איפה הסיכונים? כמובן, שלא תהיה עסקה למרות כל מה שתואר לעיל, ואז המינוף הקיים עלול להזיק אם הסביבה התחרותית תחמיר. החשיפה לשווקים המתעוררים שבהם ביצועי החברה נחותים יחסית לארה״ב ואירופה.

בשורה התחתונה, לדעתי מדובר בחברה שפעילותה יציבה והזקוקה לניעור קל. האפסייד/דאונסייד הוא מכובד - עוד בלי שמחליפים את ההנהלה, והלחץ להחלפתה עשוי להביא לרווח עוד גדול יותר.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

דונלד טראמפ

האם 6 ביולי 2018 ייכנס לספרי ההיסטוריה?

כפי שזה נראה כעת, כנראה שכן: ממשל טראמפ החליט להפסיק עיוות ארוך שנים, שבו הציפה סין את העולם המערבי בשפע של מוצרים זולים, ופתח במלחמת סחר. הכלכלנים מתנגדים, המשקיעים חוששים, אך ייתכן שהמהלך יסייע לארה"ב לפתור את אחת הבעיות שפוגעת בשכבות החלשות

כתבות שאולי פיספסתם

*#