נמאס מטבע? ענקית התרופות שירדה על הברכיים ואפשר לנצל - הסוחר מוול סטריט - הבלוג של הסוחר מוול סטריט - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

נמאס מטבע? ענקית התרופות שירדה על הברכיים ואפשר לנצל

החברה שעליה נדבר היום נפלה בחודשים האחרונים פעמיים באופן משמעותי: פעם אחת ירידה של 10% ביום אחד ופעם שנייה ירידה של 16% ביום אחד - ואיבדה מיליארדים משוויה. וזה בדיוק הזמן להכות

5תגובות
אגרוף
אי-אף-פי

בתעשיית התרופות נהוג להגדיר תרופה "בלוקבאסטר", כשהיא מגיעה לרמת מכירות של מיליארד דולר בשנה. אין הרבה תרופות כאלו, ואין הרבה חברות שיש להן תרופות כאלו. היום נדבר על סלג׳ין (Calgene, סימול: CELG), חברת פארמה גדולה (שווי שוק נוכחי: 80 מיליארד דולר), המתמחה בתרופות לסוגים שונים של סרטן; שיש לה חמש תרופות כאלו ולמרות זאת נפלה בחודשים האחרונים פעמיים באופן משמעותי: פעם אחת ירידה של 10% ביום אחד ופעם שנייה ירידה של 16% ביום אחד. כמובן שננסה להבין האם יש בסלג׳ין כעת הזדמנות להשקעה.

נתחיל כדרכנו בהתחלה ונספר שסלג׳ין היא חברת ענק, אבל לא תמיד היתה כזו. החברה נוצרה כספין-אוף ב-1987, ובינואר 2003 היה שווי השוק שלה כ-2.2 מיליארד דולר. בדצמבר 2006 שווי השוק שלה היה כבר פי עשרה - 22.6 מיליארד דולר. זו התקופה שבה נערכו הניסויים הקריטיים ברבלימיד (revlimid) והוכחה יעילותה כתרופה לטיפול בסרטן מח עצם מסוג Multiple myelome. רבלימיד אושרה לשימוש בארה"ב ביוני 2006 ומיד נהפכה למוצר הדגל של סלג׳ין. ב-2016 הגיעו מכירות רבלימיד ל-6.974 מיליארד דולר - עלייה שנתית של 20% (!).

אבל סלג׳ין היא לא רק רבלימיד; יש לה עוד ארבע תרופות בקטגוריית הבלוקבאסטר, כלומר מכירות של כמיליארד דולר בשנה: Pomalyst/Imnovid (גם היא לטיפול בסרטן מח העצם), Otzela (לטיפול בסוגים של פסוריאזיס), Abraxane (לטיפול בסוגים של סרטן השד, סרטן הריאות, וסרטן הלבלב) ו-Vidaza (לטיפול ב-MDS ובסוגים של לוקמיה). בסך הכל מכרה סלג׳ין ב-2016 תרופות בשווי 11.2 מיליארד דולר, עלייה של 20% ביחס לשנה הקודמת; שווי השוק של סלג׳ין, טוב ששאלתם, היה באוקטובר השנה 114 דולר מיליארד.

אבל באוקטובר קרו שני דברים. ב-19 בחודש פורסם שסלג׳ין הפסיקה את הניסויים הקליניים במונגרסן, תרופה מוצעת לטיפול במחלת קרוהן (Crohn’s disease). מחיר המניה צנח בתגובה ב-10% באותו היום, וכ-12 מיליארד דולר נמחקו משווי השוק של החברה. אבל רגע, איך זה יכול להיות? מונגרסן היתה צפויה להיות בלוקבאסטר (מכירות של מיליארד דולר) ב-2023, בעוד שש שנים. כיצד ייתכן שאבדן של תרופה אחת, מבטיחה ככל שתהיה, יביא למחיקת 12 מיליארד דולר משווי השוק של החברה? לא, זה לא ממש סביר.

אבל חכו, זה עוד לא הכל. שבוע יותר מאוחר, ב-26 באוקטובר, פירסמה החברה את התוצאות הרבעוניות שלה. מכירות של 3.29 מילארד דולר, מתחת לתחזיות ל-3.42 מיליארד דולר; ורווח של 1.91 דולר למניה, מעל לתחזיות ל-1.87 דולר למניה. אבל מה שהטריד יותר מכל את המשקיעים והוביל אותם ללחוץ על הכפתור האדום ("מכירה") הוא הנתון לגבי התחזית ארוכת הטווח: סלג׳ין צופה שתמכור ב-2020 תרופות בשווי של 19-20 מיליארד דולר, ירידה מהתחזית הקודמת של 21 מיליארד דולר; באותה שנה צפוי הרווח למניה להיות 12.5 דולר, ירידה מהתחזית הקודמת של כ-13 דולר. אופס. בשביל חברה כמו סלג׳ין צמיחה מהירה היא הדרך היחידה להצדיק את המחיר הגבוה (יחס מחיר/רווח של כמעט 50). כאמור, הלחיצות על הכפתור האדום היו מהירות ועצבניות, והמניה קרסה ב-16% ביום פרסום הדו"חות, מ-119.56 דולר ל-99.55 דולר. מדובר במחיקה של כ-14 מיליארד דולר משווי השוק של החברה. אאוץ׳.

מאז התייצב מחיר המניה וכבר כחודש שהוא  נמצא בסביבות 100 דולר. ביום שישי, למשל, נסגר המסחר במניות סלג׳ין בשער של 102.14 דולר. ועכשיו מה? לדעתי זו הזדמנות לקנות חברת פארמה עם צמיחה שנתית של 20% במכירות וברווח במחיר נמוך יחסית (אבל לא נמוך, כי גם במחיר הנוכחי יחס המחיר/רווח הוא כ-31), עם חמש תרופות בלוקבאסטר נוכחיות ועם צנרת מוצרים שהיא אחת הטובות בתעשייה. יש לסלג׳ין תרופות מאושרות או תרופות בפיתוח לסרטן מח העצם (Multiple myeloma), ללוקמיה מסוג AML ו-CLL, ל-MDS (קדם-לוקמיה), ללימפומה, ולמחלות זיהומיות שונות. החברה מתחזקת את צנרת המוצרים הזו באמצעות השקעה שנתית של כ-4.5 מיליארד דולר במחקר ובפיתוח, והוכיחה בעבר את היכולת לתרגם את ההשקעה הזו לתרופות מוצלחות ולעתים לחתוך את ההפסדים במקרה שתרופה מתבררת בניסויים הקליניים כלא מוצלחת (כמו במקרה של מונגרסן לטיפול במחלת קרוהן).

ברור שהירידות האחרונות מספקות הזדמנות לרכוש את כל זה במחיר נמוך יותר מאשר קודם; וסביר אפילו שהצ׳רטיסטים יאמרו שהמניה היא אוברסולד והגיע הזמן לתיקון למעלה. כמו שהבוס הראשון שלי היה אומר, זה פלוס שני דולר ששווים כוס קפה בסטארבאקס הקרוב. אבל האם מדובר בהזדמנות קנייה לטווח הארוך? לדעתי כן, למשקיע שמחפש צמיחה ארוכת טווח ואינו מפחד מתנודתיות בהשקעה שלו.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

תערוכת כלבים בגרמיה

יש מנכ"לים טובים - ויש מנכ"לים מעולים: אלו 7 התכונות שמפרידות ביניהם

במהלך השנים הכרתי מנכ"לים רבים ורבות ולהלן שתיים מהמסקנות: מנכ"לים מעולים לא תמיד מסוגלים לשמור על איזון החיים המושלם, כי סטארט-אפ זו עבודה קשה ואינטנסיבית; מנכ"ל מעולה תמיד יהיו אחד או אחת מאנשי המכירות הטובים ביותר בחברה

מיכל רויזמן

על הדבש ועל העוקץ: עם היזמת מיכל רויזמן שמצילה את הדבורים

דבורים אחראיות להאבקת שליש מהתפוקה החקלאית העולמית ולכן לעובדה ש- 50% מהכוורות נכחדות מדי שנה, נדרש פיתרון דחוף ■ מיכל רויזמן, מ-BeeHero מפתחת מערכת שמותקנת בכוורות ומאפשרת לדבוראים להקטין את מספר מיתות הדבורים ולהגביר את תפוקת החקלאים

אם רופאה משתמשת באינטואיציה כדי לטפל בחולה - כיצד המחשב יידע להחליף אותה?

האם למידת מכונה עדיפה על מערכות חוקים? האם כדאי ללמוד את מה שכבר ידוע? ■ אם במקרים רבים רופאים מתקשים להסביר כיצד הם מקבלים החלטה לגבי אבחון חולה, מה בעצם אנחנו מצפים ממערכת המומחה האומללה? ■ מותר המכונה על האדם - חלק א'

כתבות שאולי פיספסתם

*#