כשד"ר גולדמן חתך את חבל הטבור של סנאפצ'ט - הסוחר מוול סטריט - הבלוג של הסוחר מוול סטריט - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

כשד"ר גולדמן חתך את חבל הטבור של סנאפצ'ט

שבוע אחרי הנפקת סנאפ, הסוחר מוול סטריט מסביר מה קרה במסחר במניה ומה צפוי הלאה

12תגובות
תינוק מיד לאחר הלידה
ליהי עמיצור לובל

מנהל תיקים ותיק ומנוסה המשיל עבורי פעם, בזמן הנפקת גוגל, את תהליך ההנפקה (IPO) ללידת תינוק. לפני ההנפקה, כשהחברה היא פרטית, היא מוגנת מרוב צרות העולם הגדול, בדיוק כמו העובר שבבטן. היא לא חייבת בדיווח לציבור על כל מה שקורה לה, ובגדול בעיקר לוקחת מהעולם את מה שהיא צריכה כדי לגדול - אבל לא מחזירה לו הרבה. אחרי ההנפקה, המניה כבר עומדת בפני עצמה, ולוקחת מהעולם את מה שהיא צריכה בשביל לגדול - אבל גם מחזירה לו תמורה בצורה של דו״חות רבעוניים, חלוקת דיווינדים ועוד.

המשל אינו מושלם כמובן, אבל יש בו כמה נקודות מעניינות. אחת מהן היא תפקידו של החתם/בוק-ראנר בהנפקה. יסלחו לי הרופאים והאחיות שיילדו את ילדי, אבל יש מעט מעבודת הקודש שהם עושים גם בתפקידו של החתם מנהל ההנפקה. יסלחו לי, כי הרגע השוויתי אותם לגולדמן זאקס (סימול: GS), למורגן סטנלי (סימול: MS) ולג׳יי.פי מורגן (סימול: JPM) ודומיהן, שתכליתם אחת: להרוויח כסף, וכמה שיותר - יותר טוב.

החתם תפקידו מורכב: לדאוג לגייס כסף עבור החברה וכמה שיותר (כלומר למקסם את מחיר המניה המתקבל בהנפקה); ולדאוג שהמניה תתחיל להיסחר באופן מוצלח. לעתים יש סתירה בין שתי המטרות הללו. למשל, אם החתם יצליח להשיג מחיר למניה מופרך לחלוטין בשלב ההנפקה עצמה, יש להניח שכאשר המניה תיסחר באופן חופשי בשוק, המשקיעים יורידו במהרה את המחיר לסביר יותר - מה שיביא לירידות שערים, לכותרות לא מחמיאות בעיתונים של מחר וכנראה לעוד ירידות שערים.

לפני כמעט חמש שנים ראינו איך לא עושים את זה. פייסבוק (סימול: FB) הונפקה על ידי מורגן סטנלי, באחת ההנפקות היותר מלאות הייפ שהשוק חווה בעשורים האחרונים. הבילד-אפ לקראת ההנפקה היה יוצא דופן, והמחיר למניה בהנפקה עלה בהדרגה מטווח של 35-28 דולר עד ל-38-34 דולר, ולבסוף נקבע על הרף העליון של התחום - 38 דולר. ביום ההנפקה היו לנאסד"ק בעיות טכניות שעיכבו את תחילת המסחר, מה שמרט את עצביהם של סוחרים רבים. המסחר החל בסופו של דבר ב-42.05 דולר ועלה עד ל-45 דולר (ואז שווי השוק של החברה היה 104 דולר מיליארד). אבל אז השתנתה המגמה ומחיר המניה התסכם בסופו של יום – ובעזרת תמיכה לא מבוטלת של מורגן סטנלי שהתערבו במסחר במהלך היום – ב-38.23 דולר, רק שברירי אחוז מעל למחיר ההנפקה.

צוקרברג בכנס כלכלי בפרו, בנובמבר
Esteban Felix/אי־פי

המחיר הזה הותיר את כמעט כל הקונים בבורסה ביום ההנפקה (להבדיל ממי שקנה בהנפקה עצמה) עם פוזיציה מפסידה. עם או בלי קשר, מחיר המניה המשיך לרדת, וב-31 באוגוסט היה מחירה 18.06דולר, ירידה של 52.5% (!) ממחיר ההנפקה. המניה התחילה להתאושש הרבה בזכות זה שמארק צוקרברג הבין שהבעיה טמונה בניצול הכושל של הגולשים בסלולר לצורך הפקת רווחים לפייסבוק – והיא נסגרה אתמול במחיר שיא של 138.24 דולר. חשוב להבין שהכשלים בהנפקה: יותר מדי הייפ, מחיר גבוה מדי ולכן מסחר פרווה-עד-כושל ביום המסחר הראשון, ועוד, לא גרמו לירידה החדה בשבועות שאחרי ההנפקה - אולם בוודאי לא תרמו למצב. במלים אחרות, המיילדת לא היתה אשמה. כך או כך, פייסבוק היתה הנפקת הטכנולוגיה הגדולה ביותר, והשלישית בגודלה של חברה כלשהי אי פעם.

להבדיל, כמובן, בהנפקות אחרות זה עבד יופי. מניית לינקדאין (סימול: LNKD) הכפילה את עצמה, ומניית גוגל עלתה בקו ישר מיום ההנפקה וסגרה לאחר כשלוש שנים על שער הגבוה פי ארבעה (!) ממחיר ההנפקה.

מייסדי סנאפצ'ט, בובי מרפי ואוון שפיגל
J. Emilio Flores / Corbis via Ge

מניית סנאפ הונפקה ביום חמישי שעבר אחרי הייפ מכובד, והיתה להנפקת הטכנולוגיה הגדולה ביותר מאז הנפקת עליבאבה 2014. לתפקיד הרופא המיילד נבחר ד״ר גולדמן. עד כמה שניתן לומר, גולדמן עשו עבודה טובה, אולי טובה מאוד. ההייפ היה סביר, הבילד-אפ קונסטרוקטיבי, מחיר המניה בהנפקה היה 17 דולר, והמסחר נפתח ביום חמישי האחרון באזור 23.5 דולר, לפני שעלה בחוזקה ורשם שיא (עד עתה) באזור 29 דולר ביום שישי. מקובל לומר ששם – ביום השני - מסתיים תפקידו של החתם, ואם כך קרה הרי שגולדמן עשו עבודה מצוינת. כותרות העיתונים תיארו את ההנפקה המוצלחת ״עלייה של 45% ביום המסחר הראשון״ ועוד כהנה וכהנה. ביום שני התחילו לכאורה הירידות, ובשלישי המניה הגיעה ל״שפל״ של 20.64 דולר. ברור שההצלחה הגדלה של חמישי ושישי לא הפכה פתאום לכישלון חרוץ; כל מה שקרה הוא שהמניה נסחרה בפעם הראשונה ללא תמיכת החתם; אם תרצו, צעדים מהוססים מחוץ למחלקת היולדות. אתמול (חמישי) היא נסגרה על 23.14 דולר, מחיר די קרוב לזה שבו נפתח המסחר ביום חמישי שעבר. בסופו של יום, הנפקה טובה - אם לא למעלה מזה.

אבל אתכם מעניין מה יקרה הלאה, לא מה קרה עד עכשיו. אני ממליץ להתעלם מכל מה שקרה בשבוע הזה, זה לגמרי לא רלוונטי. השאלה המעניינת היא האם סנאפ תצליח להפוך את הפלטפורמה הפופולרית שלה לכסף. בינתיים היא לא ממש ניסתה - ולכן לא ממש הצליחה, אבל את השוק זה לא מטריד בשלב הזה. ירח הדבש הזה יסתיים מתישהו, והחברה תיאלץ להראות תוצאות טובות או להפוך לטוויטר (סימול: TWTR), ששלוש וחצי שנים אחרי הנפקתה במחיר של 26 דולר, ולאחר שנסחרה ביום הראשון בשער של 44.95 דולר, נסחרת כיום בשער של 15.22 דולר ומשמשת בעיקר שק חבטות לשורטיסטים ולמושא שמועות (שלעד מופרכות) על היותה יעד לרכישה מצד חברה גדולה כלשהי שמעוניינת בפלטפורמת מדיה חברתית.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

כתבות שאולי פיספסתם