השוליים של שדות הנפט: הסתכלו בחבית - לא במה שיש בתוכה - הסוחר מוול סטריט - הבלוג של הסוחר מוול סטריט - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

השוליים של שדות הנפט: הסתכלו בחבית - לא במה שיש בתוכה

הסוחר מוול סטריט נותן את השנקל שלו על סקטור האנרגיה, אחד החבולים בוול סטריט בשנים האחרונות

8תגובות
Dreamstime

כבר המון זמן שלא דיברנו על סקטור האנרגיה בבלוג הזה. למיטב זיכרוני לא עסקנו בנושא מאז ספקולצית אופ"ק המוצלחת שלי מאמצע נובמבר. הגיע הזמן, אז הנה: ב-2007 שווי השוק של סקטור האנרגיה היה כ-15% מזה של מדד S&P 500, מחיר חבית נפט היה כ-100 דולר, ומחיר יחידה תרמית של גז טבעי היה כ-8 דולר. מאז, כמובן, התרחשו המשבר הפיננסי, והמשך התפתחות טכנולוגיית הפראקינג, והאביב הערבי, וההימור הכושל של אופ״ק על הגדלת נתח השוק שלהם תוך הורדת מחירי הנפט לרצפה. והנה אנחנו מצויים כיום, כששווי השוק של סקטור האנרגיה הוא כ-7% מזה של מדד S&P 500, מחיר חבית נפט הוא כ-55 דולר (עלייה של יותר מ-100% יחסית לשפל של 26 דולר בפברואר 2016), ומחיר יחידת גז טבעי הוא 2.5 דולר. 

כל זה במאקרו, אבל השינויים במיקרו גם הם משמעותיים. למשל, אקסון מובייל (סימול: XOM), היתה ב-2007 החברה הציבורית בעלת שווי השוק הגדול בעולם. כיום, אחרי שהשילה 200 מיליארד דולר מהמכירות השנתיות ומשווי השוק שלה, היא קטנה מאפל, מייקרוסופט, גוגל, אמזון, ופייסבוק.

מה שמביא אותנו להווה. מחיר חבית הנפט הוא כ-53.50 דולר כיום. ברקע הדברים, כמובן, עומד ההסכם (שנחתם בנובמבר) של חברות אופ״ק עם היצרניות שמחוץ לקרטל (להלן נופ״ק, NOPEC), שלפיו מכסות ההפקה יקוצצו על מנת לתמוך במחירי הנפט. למרות החששות (על סמך ניסיון העבר, שבו אופ״ק הסכימה לדבר אחד והפיקה בפועל דבר אחר), מתברר שמכסות הייצור בפועל נמוכות יותר ממה שסוכם, ולכן מחירי הנפט ממשיכים להיות גבוהים משמעותית מאשר לפני ההסכם. סוחרים בשוק מתייחסים לנכונות של אופ״ק/נופ״ק לתמוך במחירי הנפט כאל אופציית פוט חינמית, כלומר אם המחירים ירדו אל מתחת ל-50 דולר לחבית, הציפייה היא שהם פשוט יקצצו עוד במכסות ההפקה.

אם מחירי הנפט זכו לרצפה של 50 דולר, ובפועל מסתובבים כמה דולרים טובים מעליה מאז נובמבר, ומדדי המניות רק עולים השנה, היינו מצפים שמניות האנרגיה ירשמו ביצועים טובים, לא? אז זהו - שלא. אם תסתכלו על תעודות הסל של הסקטורים השונים, למשל XLE לאנרגיה, XLK לטכנולוגיה, XLI לחברות תעשייתיות, XLF לפיננסים וכו׳, תגלו שלא משנה אם אתם מסתכלים על חמשת הימים האחרונים, עשרת הימים האחרונים, החודש האחרון או שלושת החודשים האחרונים, בכל קבוע זמן שלא תבחרו סקטור האנרגיה (סימול: XLE) מדשדש בסוף. חברות ענק כמו אקסון מובייל (סימול: XOM), שברון (סימול: CVX), מרתון (סימול: MRO), פיליפס 66 (סימול: PSX) או אוקסי דנטל (סימול: OXY) - כולן נסחרות בירידה של 5% או יותר יחסית לשוויון בתחילת השנה. זאת, כשמדדי המניות המובילים כולם רושמים עליות של 5% או יותר!

חביות נפט באיחוד האמירויות
בלומברג

אחת הבעיות היא שהרצפה שאופ״ק/נופ״ק מספקות למחירי הנפט, היא חרב פיפיות. מחד, המחירים לא יירדו יותר מדי ככל הנראה. מאידך, הם גם לא צפויים לעלות יותר מדי, כי עליית מחירים תגרום ליצרניות מחוץ לאופ״ק/נופ״ק (בעיקר האמריקאיות והקנדיות) להגדיל את תפוקתן (הרי הן לא מחוייבות להסכמים של אופ״ק/נופ״ק) - מה שיוריד את המחירים מחדש. האם בסיטואציה כזו, משתלם להמר על מפיקות הנפט הגדולות? לדעתי לא. אני מעדיף לוותר על מה שנראה כמו אפסייד מוגבל ובלבד שלא אמצא את עצמי רוכב על נמר בצלילה חופשית.

אז מה בכל זאת? אני מעדיף את מגזר שירותי הנפט. אם אכן תתרחש הדינמיקה שתיארתי לעיל, שלפיה תפוקת הנפט בארה״ב ובקנדה תגדל על חשבון התפוקה של אופ״ק/נופ״ק, אבל מחירי הנפט יישארו יציבים - בטווח של 50-60 דולר פחות או יותר - הרי שנתח השוק של היצרניות האמריקאיות יגדל, מה שיביא עוד עבודה לחברות שמספקות שירותים שונים לשדות נפט. חברות כמו שלאמברז׳ה (כותבים שלומברגר, סימול: SLB), האליבורטון (סימול: HAL), נאשיונאל אוילוול – וארקו (סימול: NOV, אחת מהמועדפות עלי), או נייבורס (סימול: NBR), כולן צריכות ליהנות בטווח הבינוני והארוך מהגדלת נפח ההפקה בצפון אמריקה. אופציה אפשרית נוספת היא השקעה בתעודת סל כמו OIH, שמחזיקה רבות מן החברות הללו.

בכל מקרה, אני ממליץ לא להגזים באלוקציה לסקטור הזה, שמועד לפורענות מבחינת שינויים במיסוי החברות. חברות הנפט ידועות לשמצה ככאלו שעושות שימוש בכל הפרצות הקיימות בחוקי המיסוי כדי להקטין את חבות המס שלהן. שינויים בחורי המס, כפי שמבטיח להביא לנו הנשיא טראמפ, עשויים (או עלולים, תלוי בנקודת ההשקפה) להגדיל את חבות המס של חברות הנפט באופן משמעותי ובלתי צפוי.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

תמונה של יובל שטייניץ

שר האנרגיה הירדני, יובל שטייניץ

משק הגז הישראלי נכנס לחודש וחצי של מחסור עקב עבודות תחזוקה במאגר תמר, הירדנים יקבלו את הגז הישראלי לפנינו, אנחנו נקבל את השאריות, משרד האנרגיה ממשיך להסתיר את האמת ולנו רק נותר לחשוב מה יקרה אם חברות הגז יצליחו לייצא למצרים כמויות גדולות הרבה יותר, והמצרים ידרשו עדיפות על פני ישראל, כי גם הירדנים קיבלו.

כתבות שאולי פיספסתם