מניות יקרות ועלילות מופרכות: אחרי החגים בשוק ההון - הסוחר ק' - הבלוג של הסוחר ק' - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מניות יקרות ועלילות מופרכות: אחרי החגים בשוק ההון

האופטימיות המחודשת של השבועות האחרונים היא כנראה שוב הגזמה של השוק - אז מה עושים?

9תגובות
סוף העונה האחרונה של "משחקי הכס"
Helen Sloan/אי־פי

הקיץ עבר וגם החגים, ופסק זמן הוא תמיד הזדמנות טובה לבדיקה מחודשת של המצב הכללי בשווקים, בכלכלה ובפוליטיקה. ואי אפשר לצערנו להפריד בין השלושה, כי זו המציאות שבה הסוחרים של היום מוצאים את עצמם.

אוקיי, אז ממש מהר בוא נראה איפה היינו ואיפה אנחנו עכשיו: במהלך כל אוגוסט תשואות האג"חים ירדו והדולר הלך ונחלש איתן. מדוע? כי התקשורת והשווקים הגיעו להסכמה/החלטה שטראמפ סופית לא יוכל להעביר כלום. זה היה על רקע הכישלון הנוסף של ביטול אובמה-קייר בסנאט וההתבטאויות של טראמפ באירוע הנאו-נאצי בשרלוטסוויל, והיה נראה שמתפתח מרד בתוך המפלגה הרפובליקאית. אה כן, והיה את הצפון הקוריאני שירה טילים ואפילו עשה ניסוי בפצצת מימן.

כל מה שצריך לדעת על קריירה בהייטק
כנסו למתחם

כל זה נראה כרגע כמו היסטוריה רחוקה, אבל זה היה בסך הכל לפני פחות מחודשיים. באמצע ספטמבר השווקים הגיעו לנקודת קיצון - לפי תשואות האג"חים בארה"ב תמחרו העלאת ריבית ראשונה אי שם ביוני 2019. כלומר העלאת ריבית אחת במהלך יותר משנה וחצי. עקב כך, כל קרן גידור אפשרית הייתה שורט דולר. היורו הגיע מעל ל-1.20 (עכשיו 1.174), המקסיקני נסחר ב-17.75 (עכשיו 19.10), הטורקי נסחר ב-3.4 (עכשיו 3.71) והסיני ב-6.45 (עכשיו 6.64). 

bloomberg USDTRY
bloomberg USDTRY

אבל כמו רוב הסדרות בטלוויזיה - זה מתחיל באופן הגיוני ואפילו מהנה, אבל בעונה החמישית זה מתחיל לשעמם והעלילה נהיית מופרכת (ראו משחקי הכס בעונה האחרונה), וכשכולם באותו הכיוון בפוזיציות התיקון נהיה אלים.

bloomberg US 10y yield
bloomberg US 10y yield

אז רציתי לדבר על כמה דברים, והם יהיו דבר והיפוכו.

קודם כל, שוק המניות: אין ספק שהמניות יקרות. ואני אומר את זה לא כי הן עלו - אלא כי הן עלו בעיקר על עליית מכפילים ולא על עלייה ברווחים.

תסתכלו על מכפילי רווח של מניות מדד S&P500:

31 בדצמבר 2013 - 17.5

31 בדצמבר 2014 - 18.3

31 בדצמבר 2015 - 18.8

31 בדצמבר 2016 - 20.6

23 באוקטובר 2017 - 21.9

ואגב המספרים האלה הם כבר מוטים למטה, כי ה"רווח למניה" הוא גבוה מדי. הרי חברות קונות חזרה את המניות של עצמן, ולכן הרווח הכללי של החברה מתחלק על פני פחות מניות.

כך או כך, מי שקונה את שוק המניות (הכללי) קונה כרגע מניות יקרות באופן היסטורי. אבל - וזה אבל מאוד גדול - זה שמשהו הוא יקר לא הופך אותו לבועה. ועוד אבל מאוד גדול - זה שמשהו הוא יקר לא אומר שהמהלך הבא יהיה ירידה. מה שמוביל אותי לאבל הכי גדול - גם אם המהלך הבא הוא ירידה, השאלה היא מתי.

תחשבו על זה כמו לעמוד על מסילת רכבת והרכבת באה לקראתכם והיא הפעילה את הבלמים במרחק של נניח 200 מטר. האם היא תעצור 1מטר לפניכם או 1 מטר אחריכם? ההבדל במרחק הוא זניח - אבל זה ההבדל בין אם אתם מתים או חיים. ותחשבו שבסיפור הזה שמעתם את נהג הקטר מפעיל את הבלמים כבר! כרגע בשוק המניות עוד לא שומעים בלמים. בקיצור, המניות יקרות, אולי אפילו מאוד יקרות. אבל אני לא יודע אם ומתי יירדו. הכל שאלה של כמה השוק ממונף, והאם יבוא קטליזטור שישנה את הסנטימנט.

עכשיו לחלק הכיף שבו אני סותר את עצמי: אג"ח ל-5 שנים בארה"ב נסחר בתשואה של 2.1%. תשואת מדד ה-junk bond באירופה עם פדיון של 5 שנים נסחר ב-2.26%, כלומר 0.16% מעל טרז'וריז אמריקאיים. ככה לדעתי נראית בועה. זה מראה בעיקר את הנואשות מצד גופים מוסדיים אירופאיים לקושש תשואה איכשהו, בכל מחיר, ולעמוד בהתחייבויות האקטואריות שלהם. אבל תשואות כאלה, לחברות שהן לא במצב טוב, זה לא מצב שנגמר טוב.

אוקיי, אז מה לעשות?

זאת הסיבה שלקח לי כל כך הרבה זמן לכתוב משהו. לך תסחור בשוק שאתה מאמין שהוא יקר, אבל מצד שני אתה לא רואה כרגע את הסימן שיירד? ואיך לסחור בשוק הריביות או המט"ח כשבכל רגע טראמפ אמור לבוא עם הכרזה על זהות הנגיד הבא של הפד? לא פשוט, חברים.

אז אם בספטמבר כולם היו פסימים על הסיכוי לקבל משהו מצד ממשל טראמפ, כרגע המצב הפוך לגמרי. השווקים מתמחרים הסתברות גבוהה לרפורמת מס בחודשים הקרובים, מה שנותן למניות זריקת עידוד נוספת וגם מעלה את תשואות האג"ח והדולר. בגדול, אני כן מאמין בדולר ובתשואות אג"ח עולות (בארה"ב ובאירופה), כי אני חושב שהפד רוצה בכל מקרה להעלות ריבית (בלי קשר לזהות יושב הראש שייבחר) וכי סביר להניח שהקונגרס האמריקאי כן יצליח בסוף להעביר רפורמת/קיצוץ מס כלשהם. מתישהו.

בואו לא נשכח שהשוק אוהב סיפור טוב. אז תחשבו על זה ככה: ההצבעה בקונגרס כנראה תגיע מתישהו ברבעון הראשון של השנה הבאה. במקביל, ייצאו נתוני הצמיחה של סוף 2017, שאמורים להיות גבוהים באופן חריג עקב פעולות השיקום לאחר הסופות של הקיץ. עם צמיחה (אמנם חד פעמית) של מעל 3% ברבעון, זה ייתן אליבי מושלם לטראמפ ולקונגרס להעביר רפורמת מס שכביכול "תשלם את עצמה" כמו שהם אוהבים להגיד, באמצעות צמיחה כלכלית מואצת.

זה כאמור מה שאני מאמין בו לטווח הבינוני. בטווח הקצר, מי לעזאזל יודע? אני קורא סקירות שאחרי יום כבר לא רלוונטיות כי טראמפ אמר משהו או כי יצא נתון ששינה הכל. כותרות רודפות כותרות והצפון קוריאני (או לפי טראמפ, Rocket Man) גם עוד עלול להפתיע. אם הייתי צריך לנחש, האופטימיות המחודשת של השבועות האחרונים היא כנראה שוב הגזמה של השוק, ואנחנו נקבל תיקון מסויים מטה בתשואות, בדולר ומי יודע, אולי יום אחד הבורסה האמריקאית גם תצליח לרדת.

בהצלחה ותיזהרו שם בחוץ,
ק'



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

גילי גולנדר

המיזם שהחל כקטלוג אופנה והפך לעורך תמונות במובייל

גילי גולנדר שילבה את אהבתה לאופנה ולמחשבים - ובנתה, יחד עם שותפיה בבזארט, כלי לעריכת תמונות במובייל ■ הצמיחה המהירה של המיזם, היא הסיבה שגילי גולנדר, אחת משתי המראיינות ב"סטארטאפיסטיות", עוזבת לטובת הפרק הבא בסיפור ההצלחה של המיזם שלה

שנגחאי, סין

למכור את המערב ולקנות את המזרח: חברות האינטרנט בסין מעולם לא היו זולות יותר

ב-2020 צפוי התוצר הסיני לעבור את רף ה-17 טריליון דולר. על פי הערכות, ב-2032 יעבור התוצר של סין את התוצר של ארה"ב לראשונה בהיסטוריה. הכיוון הכללי ברור – הצמיחה המטאורית בסין תימשך, והרבה תודות לטכנולוגיה הסינית

כתבות שאולי פיספסתם

*#