הסוחר ק' סוגר את שורט האג"ח שלו, אבל מחכה לחזור - הסוחר ק' - הבלוג של הסוחר ק' - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הסוחר ק' סוגר את שורט האג"ח שלו, אבל מחכה לחזור

התשואות טיפסו במהלך מהיר - והפיתוי לסגור היה חזק מדי

27תגובות
דלת
יח"צ

לפני שבועיים בדיוק הבעתי את דעתי שתשואות האג"ח נמוכות מדי (בארה"ב ובישראל) ושהשווקים מתמחרים תסריטים פסימיים מדי לשנה-שנתיים הקרובות. לשנתיים וחצי הקרובות מתומחרות רק כ-2.5 העלאות ריבית בארה"ב. התשואה ל-10 שנים בארה"ב היתה לפני שבועיים 2.15% (ורוב האנליסטים שקראתי דיברו על כך שהדרך ל-2% סלולה). כעת התשואה היא בערך ב-2.32 ואני סגרתי (טקטית) את הפוזיציה של שורט טרז'וריז. אתמול הם כבר היו ב-2.35% אגב.

עקרונית לא הייתי "אמור" לסגור. הרי אני מאמין שהתשואה נמוכה מדי נכון? אז למה לסגור?

כל מה שצריך לדעת על קריירה בהייטק
כנסו למתחם

ראשית, כי טכנית זה הגיע לנקודת התנגדות מסוימת, אבל בעיקר כי התנועה למעלה בתשואות לא היתה (בעיני) עקב "הסיבות הנכונות". מה שהצית את התבערה בשוק האג"ח היה נאום של מריו דראגי שבו הוא נשמע נצי יותר ממה שהשוק חשב, ואז עקב ריבוי פוזיציות לונג אג"ח בשוק (גם של אג"ח גרמניות ובעיקר של אג"ח אמריקאיות) השוק הגיב בצורה קיצונית. אני מאמין שהסיבה הנכונה תהיה שהשווקים יבינו שהפד הוא הרבה יותר נצי ממה שחושבים – מה שיביא לעליית תשואות האג"ח הקצרות (נניח עד 5 שנים) ולא של האג"ח הארוכות.

בכל מקרה, הכיוון בעיניי של תשואות האג"ח הוא בגדול למעלה. אני פשוט מנסה להתחכם ולחכות לרמות טובות יותר לשוב לפוזיציה הזו. אם אני טועה והתשואות ממשיכות מעלה – אני מקווה שלא אהיה עקשן ואצטרף למהלך.

הפעם דווקא רציתי לדבר בקצרה על השבוע והחודש הקרובים. השווקים אוהבים למכור אופציות ולקבל פרמיות בקיץ כי הם חושבים ששום דבר רציני לא יקרה. לפעמים הם צודקים. לפעמים הם טועים מאוד.

התיאוריה שלי הולכת בערך ככה: השווקים מאמינים שהפד יכריז על צמצום ה-balance sheet שלו במהלך הפגישה של ספטמבר שבה יש מסיבת עיתונאים, ואז אולי, בהסתברות של כ-45%, יעלו שוב ריבית בדצמבר. אני חושב שיש סיכוי/סיכון לכך שכבר בפגישה בסוף יולי הם יכריזו על תחילת צמצום הבאלאנס שיט – עם תאריך התחלה של ספטמבר.

נכון שזה נשמע סמנטי. זה לא. כל דוברי הפד התבטאו בשבוע שעבר לגבי שווקי המניות והאג"ח וטענו שהם מסתכלים יותר ויותר על "יציבות פיננסית" ועל מחירי נכסים. הם כמובן לא אמרו בפירוש שלדעתם מחירי המניות גבוהים מדי. לכל היותר אמרו שמחירי המניות "גבוהים". אז למה להכריז ביולי? השאלה בעיני היא בכלל: למה לא להכריז ביולי? הפד כבר מדבר כחצי שנה על הכוונה שלהם לצמצם את תיק האג"ח ובפגישה האחרונה, ביוני, הם אפילו פירטו בדיוק איך זה ייעשה: בהתחלה 6 מיליארד אג"ח ממשלתיות בכל חודש ו-4 מיליארד MBS. ואז בכל רבעון יעלו את המכסה ב-10 מיליארד נוספים. אז כל התוכנית כבר פורסמה ורק נשאר העיתוי של התחלת הביצוע. אז למה בדיוק "לבזבז" פגישה שבה יש מסיבת עיתונאים (בספטמבר) כדי להודיע על תוכנית שכל הפרטים שלה כבר פורסמו, ולגביה ג'נט ילן התייחסה ארוכות במסיבת העיתונאים של יוני?

אז נחזור לשבוע הקרוב. גם מדובר בשבוע הראשון של יולי (חופשים) וגם בארה"ב חוגגים היום (שלישי) את חופשת 4 ביולי. מאידך, מחר (רביעי) בערב יפורסם הפרוטוקול של הפגישה האחרונה של הפד מלפני שבועיים, וביום שישי יפורסמו נתוני התעסוקה.

השווקים מתמחרים ששום דבר לא יקרה השבוע. מתוך מחשבה שאם בספטמבר הפד מתכוון להכריז על באלאנס שיט, למי אכפת מהנתונים של יולי? הרי ייצאו גם נתוני תעסוקה בתחילת אוגוסט ובתחילת ספטמבר, והם קרובים יותר לתאריך של פגישת ספטמבר. העניין הוא שאם התיאוריה שלי נכונה לגבי אפשרות להכרזה כבר בסוף החודש הזה – אז נתוני התעסוקה ביום שישי הם אלה שכנראה יכריעו את הכף. אם הם יהיו מספיק טובים, אני חושב שיש סיכוי של יותר מ-50% להכרזה על צמצום המאזן של הפד כבר בסוף החודש. המשמעות לדעתי תהיה קפיצה בתשואות האג"ח הקצרות. כי זה יסמן שהפד מתכוון להעלות ריבית בדצמבר.

תמחרתי הבוקר מחירים לאופציות במט"ח ליום שישי הקרוב. אוכף על היורו-דולר: עלות 75 פיפס. אוכף בדולר יין: 90 פיפס. זה לא שוק שמתמחר שמשהו הולך לקרות השבוע. נראה לי הסתברות לא רעה מבחינת סיכוי/סיכון לקנות אותם עבור הפתעה אפשרית בנתונים.

אה, וגם מכרתי קצת דולר-רובל. עם נפט שעלה מ-42 ל-47, הדולר-רובל בקושי ירד. אחלו לי בהצלחה.

בהצלחה השבוע,

ק' 



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

גילי גולנדר

המיזם שהחל כקטלוג אופנה והפך לעורך תמונות במובייל

גילי גולנדר שילבה את אהבתה לאופנה ולמחשבים - ובנתה, יחד עם שותפיה בבזארט, כלי לעריכת תמונות במובייל ■ הצמיחה המהירה של המיזם, היא הסיבה שגילי גולנדר, אחת משתי המראיינות ב"סטארטאפיסטיות", עוזבת לטובת הפרק הבא בסיפור ההצלחה של המיזם שלה

שנגחאי, סין

למכור את המערב ולקנות את המזרח: חברות האינטרנט בסין מעולם לא היו זולות יותר

ב-2020 צפוי התוצר הסיני לעבור את רף ה-17 טריליון דולר. על פי הערכות, ב-2032 יעבור התוצר של סין את התוצר של ארה"ב לראשונה בהיסטוריה. הכיוון הכללי ברור – הצמיחה המטאורית בסין תימשך, והרבה תודות לטכנולוגיה הסינית

כתבות שאולי פיספסתם

*#