מה הם יודעים שאתם לא? השוק היחידי שעדיין מאמין להבטחות של טראמפ - הסוחר ק' - הבלוג של הסוחר ק' - TheMarker

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מה הם יודעים שאתם לא? השוק היחידי שעדיין מאמין להבטחות של טראמפ

שו"ק האג"ח כבר הבין עם מי יש לו עסק. וגם לדולר עצמו יש פחות ביטחון עצמי. אז למה שוקי המניות עדיין הולכים שבי אחרי ההצהרות הבומבסטיות של נשיא ארה"ב? הסוחר ק' מחפש הסבר הגיוני

19תגובות

איזה הבדל של שנה. הפסימיות ודיכאון של פברואר 2016 הוחלפו באופטימיות ואופוריה בפברואר 2017.

תשמעו, לא פגעתי במניות. התסריט הפוליטי שתיארתי כמה פעמים בפוסטים קודמים קורם עור וגידים (ממשל לא בשל, לא מנוסה, שרב עם כולם ומבזבז זמן, ושייקח לו הרבה יותר זמן לממש את "הדברים הטובים" שהשוק רוצה ומתמחר), אך ההשלכות הכלכליות באות לידי ביטוי משום מה רק בחלק מהשווקים: תשואות האג"חים ירדו מאוד והדולר נחלש מול רוב המטבעות (למעט היורו, אבל זה בגלל חולשה של היורו - ולא קשור לדולר). מאידך, שוק המניות, שאני מודה כי אינו השוק העיקרי שבו אני סוחר, ממשיך לשבור שיאים ולהתעלם מהשווקים האחרים.

מתוך שידורי CNBC ב-2016 (למעלה)  וב-2017. אז לקנות או למכור?

האם המניות רואות משהו אחר מהשווקים האחרים? לדעתי אין מה לחפש את התשובה בנתונים של מכפילי החברות, כי באקלים הנוכחי זה חסר משמעות. המניות עולות על רקע הנרטיב של טראמפ: יהיה נהדר, תסמכו עליי, Make America Great Again וכו'. בדיוק כפי שהדולר התחזק בתחילה, ותשואות האג"ח זינקו בגלל אותו נרטיב. אז מדוע שוק אחד ממשיך לדבוק בנרטיב ושאר השווקים התאכזבו?

אני יכול לבחור בהסבר הפשוט: סוחרי המניות הם חבורה של מטומטמים שלא מבינים שעובדים עליהם. אבל זה מעליב מאוד את חוכמת ההמונים. ההסבר הסביר שאני יכול לחשוב עליו הולך בערך ככה: אם אני משקיע ומאמין (עדיין) בסיכוי של התממשות הנרטיב של טראמפ - אני חייב להמר באופן כלשהו שזה יקרה. אז איפה לשים את הז'יטונים שלי?

שורט אג"ח! המממ, אבל אם אני שורט אג"ח (ומאמין בתשואות עולות) ההימור הזה עולה לי כסף בזמן שאני ממתין, כי שורט אג"ח זה Negative Carry.

אז לונג דולר! המממ, אומנם יש פה Carry חיובי, אבל לאחרונה טראמפ התבטא יותר מדי על כך שמדינות אחרות עושות מניפולציה ומחלישות את המטבע שלהן מול הדולר - ושהוא למעשה מעוניין בדולר חלש. לא כדאי, אני אומר לעצמי. חוץ מזה, שירידת התשואות של האג"ח מורידה את האטרקטיביות היחסית של הדולר.

אז לונג מניות! המממ, קודם כל זה לא עולה לי כסף להחזיק את הפוזיציה, נכון? להיפך, יש ל-spx תשואת דיווידנד חיובית. שנית, אם בינתיים תשואות האג"ח יורדות זה בכלל מעלה את האטרקטיביות של המניות שוב.

אז תעזבו את הכשל הלוגי שלפיו הסיבה שתשואות האג"ח יורדות היא בגלל איבוד אמונה ב-Trump Trade. המסקנה הלוגית היא שהמניות יהיו השוק האחרון שיאבד תקווה. זאת, מהסיבה הפשוטה שיש הרבה תמריצים להמשיך להחזיק בפוזיציה - וזה לא עולה כסף.

התשואה על אג"ח לעשר שנים ממשלת ארה"ב
שער הדולר מול סל המטבעות

ראו איך תשואות האג"ח הגיעו לשיא באמצע דצמבר ומאז הן יורדות. הדולר, לעומת זאת, "הבין" שהטרייד נגמר רק לקראת אמצע ינואר. העלייה של מדד הדולר בשבועות האחרונים, אגב, היא בגלל ירידת שער היורו-דולר על רקע הבחירות בצרפת ובעיות עם יוון. זה לא שהדולר "התחזק" כלל.

בגדול אפשר להגיד שכל ההימור על טראמפ מרוכז כרגע בשוק המניות. והסיבה שטעיתי וחשבתי שהבורסה תרד היא שאני בראש ובראשונה סוחר אג"ח ומט"ח. ראיתי כבר בדצמבר איך השווקים מאבדים את האמון בטראמפ, ולכן הסקתי ששוק המניות הוא הבא בתור.

אז איך סוחרים את זה? ביום שלישי בלילה טראמפ יופיע בקונגרס במעין נאום "מצב האומה". בינתיים, אנחנו רק מקבלים הבטחות והתרברבות כמה התוכניות שלו עומדות להיות The Best Ever: גם הפחתות מס, גם הגדלת תקציב הביטחון וגם הרחבת תשתיות. בשלב כלשהו צריך גם להציג את הפרטים, בעיקר את הדרך שבה הוא מתכוון לשלם עבור כל הטוב הזה.

מה שמעניין הוא הראיון שנתן שר האוצר החדש, סטיבן מנוצ'ין, ביום שלישי: הוא אמר שתוכנית רפורמת המס תאושר, בתקווה עד הפגרה של אוגוסט. אח"כ גם הוסיף שמדובר ב-Aggressive Timeline, וכי הם שואפים להעלות את הצמיחה לאזור ה-3%, אך הסתייג ואמר שזה יקרה רק לקראת סוף 2018. זה בעוד שנתיים - והשוק מתמחר את פירות ההצלחה של טראמפ כבר עכשיו.

ואיך ישלמו על כל הפחתות המסים והגדלת התקציבים לתשתיות אם הצמיחה תישאר אנמית סביב 2%? הקונגרס לא יאשר תוכנית שמגדילה משמעותית את הגירעון, תשכחו מזה. לא תחת הסנאט הרפובליקני השמרני. שוק האג"ח הבין מיד את המשמעות של הראיון והתנפל שוב על האג"חים שנמכרו בכזו התלהבות רק זמן קצר קודם. מכל הראיון הזה הבנתי דבר אחד: כנראה שאין לטראמפ תוכנית להציג ביום שלישי הקרוב. זה יהיה עוד נאום שבו הוא תוקף את התקשורת, תוקף את אובמה-קייר ומפריח הבטחות כלליות לגבי הפחתות מס, רגולציה והרחבת תשתיות. האם שוק המניות ימשיך להעניק לו חבל, או שבשלב מסוים גם סוחרי המניות יאבדו את האמון במלך טראמפ?

חבר שלי, חכם ממני בשוק המניות ויושב לונג מקסימום מניות מאז הבחירות, כתב לי ביום שישי "עזוב אותך, כולנו יודעים הרי איך זה יסתיים. אבל בינתיים אני רוכב על הגל מקווה שאדע לצאת בזמן". מאחל לכולכם שתדעו גם כן.

בהצלחה,

ק'



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

דן בודנר

המספרים שחברות שוכחות לדווח עליהם - ויכולים לשנות הכל בעבור המשקיעים

ורינט דיווחה על רווח חזוי של 3 דולרים למניה ב–2018,ולכן משקיעים ואנליסטים מציינים שהיא נסחרת במכפיל נמוך של 14 ■ יש רק בעיה אחת: המספר הזה תלוש מהמציאות הכלכלית ■ כיצד לקרוא בין השורות ולזהות את המניפולציות שמכניסות חברות לדו"חות הכספיים

כתבות שאולי פיספסתם