הפסד כחול-לבן: לאן נעלמו 50% תשואה מתיקי ההשקעות שלכם? - הסוחר ק' - הבלוג של הסוחר ק' - TheMarker

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הפסד כחול-לבן: לאן נעלמו 50% תשואה מתיקי ההשקעות שלכם?

תסתכלו על איפה ת"א 25 נמצא בהשוואה ל-S&P 500 - רמה של 1,450 לעומת 2,270. אתם קולטים שלפני חמש שנים המדדים היו באותה רמה? והמעו"ף אפילו היה מעל ה-S&P בשלב מסוים. יותר מכך, הצמיחה בישראל היתה יותר גבוהה בכל התקופה הזאת. אז מה קרה כאן?

31תגובות
סוחר בבית השקעות
RUSSELL BOYCE/רויטרס

IT JUST ISN'T DONE

הוא משפט אמריקאי מאוד. שנועד פשוט להבהיר לבן השיח ש"ככה פשוט לא עושים". פשוט כי ככה.

כל מי שהיה בארה"ב מכיר את הנימוס המוקצן שיש בהרבה מקומות. אני יכול ללכת בוול מארט ומישהי תעבור עם עגלת הקניות במרחק מטר ממני ועדיין תגיד EXCUSE ME, SORRY. בין אם זה נימוס מזויף או אמיתי, זו התרבות שלהם.

הסיבה שאני מעלה את תרבות הנימוס האמריקאית, היא שמסיבת העיתונאים של טראמפ בשבוע שעבר בעטה בכל המוסכמה הזאת. מה שמקובל בתהליך הפוליטי בארה"ב הוא שהמפלגה שהפסידה לא מערימה קשיים על הממשל החדש. 100 ימי החסד הם עיקרון מקודש. מצופה מהמפלגה שהפסידה, לעשות זאת בכבוד, לא להיות מעצבנת ונקמנית ולא לחסום את תהליך אישור המועמדים של הממשל החדש, ולאפשר להם להתחיל את עבודתם. את תקיעת הסכינים מקובל להתחיל רק אחר כך.

אבל טראמפ במסיבת עיתונאים הבהיר שהוא לא משחק לפי הכללים הללו ובמקום לדבר על מה שהשוק אוהב – הפחתות מס, תקציבים לתשתיות – התמקד בלנגח את השמאלנים בתקשורת, את הסכם הסחר עם מקסיקו ואז הוא ממש עשה מהלך משמעותי והבהיר שלא רק שהוא מתכוון לבטל מיידית את אובמה קייר, הוא מתכוון להטיל את מלוא האשמה על המפלגה הדמוקרטית. THEY NEED TO OWN IT. לא אובמה – הדמוקרטים. ככה אמר.

עכשיו תסבירו לי למה הדמוקרטים אמורים לעזור לו לתקוע אותם? הוא איפשר להם לצאת מעמדת הנימוס המקובלת, והם ינסו לעכב ולהתנגד לכל מינוי שלו. זה משתלב בדיוק עם התרחיש שכתבתי לפני שבועיים לפיו יהיו חריקות של ממשל לא-מנוסה ולפיכך גם אכזבה וחוסר סבלנות מצד השווקים בשלב הראשון.


"Anyone who isn't confused doesn't really understand the situation"
(Edward R. Murrow, CBS)

בכל יום שישי מתפרסמות הפוזיציות בחוזים ובאופציות בשיקגו. אלה הראו בשישי האחרון שקרנות גידור וספקולנטים הגדילו לשיא כל הזמנים את פוזיציית שורט אג"ח שלהם. הם כמובן גם לונג דולר גדול. ולפי איך ששוק המניות מתנהג - ואיך שכל הפרשנים מתחרים אחד בשני במידת האופטימיות שלהם - אני משער שכולם גם שם לונג. עכשיו, זה לא אומר שהם טועים! ללכת נגד הזרם בתור אסטרטגיית השקעה זה לא מחוכם. הסיבה שאני ספקן היא פשוט שאני מאמין שהשוק נתפס לתרחיש מאוד מאוד ספציפי ואופטימי. חריגה מהתרחיש הזה אמורה להוביל לאכזבה בשווקים.

אז איך לסחור את זה? ובאופן כללי מה על הרדאר שלי:

קודם כל, ולמרות שאני כנראה לא מגלה לכם סוד, תסתכלו על איפה ת"א 25 נמצא בהשוואה ל-S&P 500 - רמה של 1,450 לעומת 2,270. אתם קולטים שלפני חמש שנים המדדים היו באותה רמה? והמעו"ף אפילו היה מעל ה-S&P בשלב מסוים. יותר מכך, הצמיחה בישראל היתה יותר גבוהה בכל התקופה הזאת - ובכל זאת למעו"ף "חסרים" 50%.

או שאולי ה-S&P הוא זה שמנופח ויש לו 50% עודפים? הפסימיים יגידו שזאת האפשרות השנייה, ושה-50% העודפים זה למעשה כל חלוקת הדיבידנדים וה-BUY-BACKS שעושים בארה"ב ושלא עושים פה בארץ. כך או כך, מדובר בפער גדול מדי. המכפיל של ה-S&P הוא כמעט 22. של המעו"ף 16.

אג"חים: היום יתפרסם מדד המחירים בישראל, אז מן הסתם יהיה קצת רעש אם ייצא שונה מהצפי. אבל באופן כללי, שוק האג"ח בארץ יושפע בעיקר מהנעשה בארה"ב, ושם כאמור אני מצפה שהשוק יאבד סבלנות מטראמפ בתקופה הקרובה. הסיבה היא שכאשר אתה בפוזיציה של שורט אג"ח, יש לך CARRY AND ROLL שליליים, כלומר כדי להחזיק את הפוזיציה אתה צריך לשלם על כל יום שעובר, ולכן מה שאתה מצפה שיקרה – חייב לקרות די מהר אחרת אתה מהר נכנס למינוס.

הדולר: דולר/שקל לא מעניין ברמות הנוכחיות (3.82). 3.75-3.92 הוא הטווח כבר המון זמן. מה לגבי יורו/דולר ויין/דולר - לאור זה שאני פרו-אג"ח ברמות הנוכחיות, אז אני לא יכול להיות פרו-דולר. לא מול המטבעות העיקריים זאת אומרת. דולר מול מטבעות אמרג'ינג יילכו לעומת זאת בקורלציה לבורסות. כלומר, אם יורו/דולר יעלה (בגלל ירידת תשואות), לאו דווקא נקבל ירידה בדולר מול מקסיקו, דרום אפריקה, קוריאה, ישראל או טורקיה. אם ירידת התשואות תבוא עם ירידה בשוקי המניות, אז הדולר כנראה דווקא יתחזק מול המטבעות הללו.

אופציות: עקום הוויקס מאוד תלול ודי מפתה לקנות קצר ולמכור ארוך שם. אבל אם עושים את זה, כדאי לגדר עם קצת שורט דלתא (כלומר להיות שורט חוזים או לקנות תעודת סל שורט).

וציטוט אחרון לסיום:

It ain’t what you don’t know that gets you into trouble. It’s what you know for certain that just ain’t true.” (Mark Twain)

בהצלחה בשווקים
ק'



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

דן בודנר

המספרים שחברות שוכחות לדווח עליהם - ויכולים לשנות הכל בעבור המשקיעים

ורינט דיווחה על רווח חזוי של 3 דולרים למניה ב–2018,ולכן משקיעים ואנליסטים מציינים שהיא נסחרת במכפיל נמוך של 14 ■ יש רק בעיה אחת: המספר הזה תלוש מהמציאות הכלכלית ■ כיצד לקרוא בין השורות ולזהות את המניפולציות שמכניסות חברות לדו"חות הכספיים

כתבות שאולי פיספסתם