מנסים למכור לנו משחק חדש: לעצום עיניים, לסתום את האף - ולקנות מניות ודולרים - הסוחר ק' - הבלוג של הסוחר ק' - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מנסים למכור לנו משחק חדש: לעצום עיניים, לסתום את האף - ולקנות מניות ודולרים

הסיפור הקודם מת, יחי הסיפור החדש. היזהרו לא לשחק לפי החוקים הקודמים

29תגובות
מאט דיימון, ג'ורג' קלוני, בראד פיט

Basher Tarr: "You don’t run the same gag twice … you run the next gag" Ocean’s 13 (2007)

בתור ילד, נורא אהבתי את הסרט "העוקץ". סיפור הכיסוי שהם טוו שם על מנת להפיל בפח את המאפיונר לוניגן היה בעיניי מושלם. מאוחר יותר מאוד התחברתי לסדרת סרטי אושן למיניהם, שעשו בערך אותו דבר.

אז כמו בציטוט שמופיע בכותרת – מה שחשוב לחפש הוא את התרגיל הבא. לחפש את הסיפור והנרטיב שהשוק מבקש להיצמד אליהם ולסחור לפיהם בטווח הנראה לעין. זה לא משנה אם מדובר בסיפור שיש לו רגליים, ואם הוא מציאותי או לא. אם זה הסיפור שהשוק רוצה לספר לעצמו, אז זה מה שצריך לסחור לפיו.

ה"סיפור" עד 8 בנובמבר היה די פשוט: טראמפ הוא רע, קלינטון היא טוב. ככל שסיכוייה של קלינטון עלו, כך התחזק הדולר מול המטבעות העיקריים ונחלש כנגד הפסו המקסיקני ומטבעות מתפתחים והבורסות עלו (למעט מניות פארמה). כאשר ה-FBI  הטיל את הפצצה שהוא פותח מחדש את החקירה נגד קלינטון, שוקי המניות ירדו חזק והדולר נחלש (אבל טס מול הפסו).

עד 8 בנובמבר היה כאמור למשקיע סט כלים מאוד פשוט. וכולם הסכימו על דבר אחד: אם חס ושלום איכשהו טראמפ ייבחר, הבורסות יירדו בחוזקה. כולנו יודעים מה קרה בפועל.

אז בוא נעשה RESET, כי לסחור לפי הסיפור הישן לא יילך. את זה ניסיתי לעשות בשבוע שעבר כאשר המלצתי לנסות טקטית ללכת נגד התגובה ה"לא הגיונית" של השוק. לא נורא, הפסד קטן וממשיכים.

אז מהו הסיפור החדש? הסיפור החדש הוא שטראמפ לא יעז באמת לפתוח במלחמת סחר עם סין או מקסיקו; שהוא יתמרכז. בגלל שהמפלגה הרפובליקאית מאוחדת מאחוריו בקונגרס, הם יעבירו תמריצים פיסקליים אדירים, יורידו מסים ויעשו שוב TAX HOLIDAY לחברות אמריקאיות שמחזיקות כסף בחו'ל ויאפשרו להחזיר אותו לארה"ב במיסוי נמוך; כסף זה יושקע בארה"ב וימריץ את הכלכלה ואת הדולר.

אני יכול בקלות לקרוע לגזרים את רוב ההנחות האלה. לדוגמא, במשך שבע השנים האחרונות חברות אמריקאיות יכלו לגייס חוב בריביות אפסיות ולהשקיע אותו בעסק שלהן. הן בחרו לקחת את הכסף הזה ולעשות SHARE BUYBACKS וחלוקת דיבידנדים. מדוע שאת הכסף שהם יחזירו מחו"ל לפתע ישקיעו בעסק? אבל יודעים מה, זה לא משנה אם הסיפור מבוסס על יסודות מוצקים או הוא אוסף של חלומות. זהו הסיפור.

מסקנות הסיפור הוא שיש לקנות מניות ואת הדולר. וקשה להתווכח אתו, לפחות עד שהאג"ח האמריקאיות יגיע לרמות תשואה כאלו שאנשים יעדיפו את הביטחון של האג"ח על פני מניות.

זוכרים שברמות תשואה של 1.4% ניסו לשכנע שאג"ח אמריקאיות הוא קנייה היסטרית? כי הדמוגרפיה בארה"ב תוביל לדפלציה, וכי האירופאים והיפנים קונים כ-150 מיליארד דולר של אג"חים כל חודש? טענתי אז שמדובר בגיבוב של שטויות והלכתי הפוך. אכלתי קש במשך חודשים, אבל הסיפור ההוא התברר באמת כגיבוב שטויות. הבעיה היא שאותם אנשים חכמים שאמרו ב-1.4% לקנות אג"חים אומרים עכשיו ב-2.35% למכור אג"חים. תודה.

עכשיו אני אמור לתת את דעתי, נכון? הבעיה היא שעכשיו, עם בחירתו של טראמפ, השווקים הפכו סופית לפוליטיים. אין כבר טעם להסתכל על מכפילים עבור מניות או נתונים כלכליים עבור האג"חים ומטבעות. האם למישהו באמת איכפת מה ייצא עוד שבועיים Non Farm Payrolls בארה"ב? האם את מישהו מעניין מה יצאו נתוני התפוקה התעשייתית לפני שבוע או מה הצפי Chicago PMI? לי לא. פשוט לא. יש כאלה שעוד טועים ומשחקים לפי החוקים הישנים - ונניח קונים או מוכרים פאונד לפי הנתונים שיוצאים בבריטניה. חברים, הפאונד הוא לא מטבע "רגיל" יותר - הדבר היחידי שמעניין את הפאונד הוא סיכויי היציאה מהאיחוד. כל דבר אחר הוא רק רעש. ועכשיו הדולר עובר תהליך דומה, לפחות כרגע.

העניין הוא שלא לימדו אותי בבית ספר לכלכלה לנתח פוליטיקה. אינני יודע מה תרזה מיי פתאום תחליט לגבי מועד הפעלת סעיף 50 ליציאה מהאיחוד האירופי. ואני לא יודע מה באמת הסיכויים של מארין לה-פן לזכות בבחירות בצרפת ואני לא יודע אם OPEC יחליטו ב-30 בנובמבר לקצץ בתפוקת הנפט ואין לי מושג מה טראמפ יעשה עוד 5 דקות.

במצב כזה אני נאלץ להשליך הצדה את האמונות שלי בדבר מה "נכון". ההמלצה שלי לכם (וגם לעצמי) היא כזאת: או לזרום עם הנרטיב הנוכחי שהתגבש (לעצום עיניים, לסתום את האף ולקנות  מניות, דולרים ולמכור אג"חים) או ללכת נגד אם אתם מאמינים שהסיפור הוא כל כך שקרי שהוא לא יחזיק מים הרבה זמן. אפשרות שלישית היא להתרכז בעסקות שמנטרלות, עד כמה שניתן, את ההשפעה של הרעשים האלה מהנרטיב. אני לדוגמא סחרתי השבוע את הקרוס במטבעות בין ברזיל לראנד הדרום אפריקאי. מעבר לכך שזהו קרוס שחביב על ג.ל שותפי לערק בים, זה מאפשר לנטרל את הרעשים של הדולר. המלצה נוספת היא פשוט לקנות סטיית תקן. בין אם זה על המעוף או על המטבעות או הנפט. כמובן לא בכל מחיר כי בחלק מהנכסים סטיית התקן כבר עלתה יותר מדי.

אבל הכי חשוב: אל תשכחו שהסיפור יכול גם להשתנות. במחצית השניה של 2013 היה TAPER TANTRUM והתשואות הדולריות קפצו מעל 3%. וכולם (למעט HSBC כמדומני) אמרו שהתשואות ימשיכו ל-4% או 5%. ורק באוגוסט 2015 הסינים פיחתו את המטבע מ-6.2 ל-6.35 והבורסות חטפו 5% ביומיים. היום היואן ב-6.9 ובקושי מדברים על זה. למה? כי השוק החליט שהיואן הוא לא חלק מהסיפור יותר!

brazil fall
The Economist

בתחילת השנה הבורסה בברזיל היתה על הקרשים והריאל נסחר ב4.25 מול הדולר. האקונומיסט שם בכתבת שער שברזיל גמורה. מאז הבורסה והמטבע טסו. שימו לב לסיפור, ושימו לב כשהוא מתחלף.

בהצלחה,

ק'



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

תערוכת מכוניות בדטרויט מישיגן, בינואר השנה

למה הזינוק באינפלציה בארה"ב לא מצליח להחיות את הדולר?

השוק עדיין מציג ביקוש עודף לאג"ח הארוכות על פני אלו הקצרות יותר, ולמרות זינוק האינפלציה לגובהה הרב מזה 11 חודשים, ממשיכות המניות במסען אל הלא נודע. פנחס כהן חושב שאלה הם סימנים מטרידים, ושהתמונה ורודה פחות משרבים נוטים לחשוב

כתבות שאולי פיספסתם