עלייה וקוץ בה: זה הזמן להוריד את הרגל מסקטור מניות הנדל"ן בארה"ב

התחלות הבנייה בארה"ב עדיין יציבות בזכות הביקושים מצד הסקטור הפרטי - וזו העובדה שמונעת מאיתנו לקבוע שהמשק האמריקאי קרוב למיתון

ירון שקדי
ירון שקדי
בית למכירה ביוניונדייל, ארה"ב
בית למכירה ביוניונדייל, ארה"בצילום: SHANNON STAPLETON/רויטרס
ירון שקדי
ירון שקדי

באמצע הקיץ האחרון, בסקירתנו אודות סדקים ראשונים בתמונה, חדרנו עמוק לתוך סקטור הבנייה והמגורים בארה"ב, על מנת לדלות אינפורמציה רחבה יותר על המתרחש מתחת לפני השטח בשוק הנדל"ן האמריקאי, על רקע העלאת הריבית הדולרית.

הסדק מתרחב

בהמשך לנאמר אז, ולאחר העלאת הריבית האחרונה על ידי הפד, תוך ציפייה להמשך מתווה ריבית דולרית עולה, הסדק בשוק המגורים האמריקאי מתרחב.

מאז סקירתנו אז, הירידות במדד מניות הדיור האמריקאי העמיקו בעוד כ-10%, ומהשיא ירד מדד HGX בכ-24%. לאחר עליות שערים מצטברות של כ-600% מאז השפל הגדול של מדד הדיור בראשית 2009, לפני כמעט עשור, ירידות של 24% הן 'רק' 24%, אבל בכל זאת – כל ירידה של מדד מסוים מעל 20% היא משמעותית – היא הופכת את המגמה של אותו מדד ל'דובית', כך שהטריטוריה השלילית אמורה להשאיר את חותמה עוד זמן מה. בסקירה דאז הערכנו שיש להיזהר ממדד הדיור, שכן הוא 'זרם' בניגוד למדדים הכבדים בארה"ב שהמשיכו ורשמו שיאים חדשים, וכאן המקום לחזור ולהדגיש – סקטור הנדל"ן בארה"ב הוא כרגע מחוץ לתחום, על אחת כמה וכמה כשהוא כעת בטרטוריה שלילית ובמגמה 'דובית'.

עם זאת, כמו בסקירה הקודמת, יש להביא בחשבון, לצד מדד הדיור בארה"ב, גם את התחלות הבנייה שם - והן שומרות על יציבות. מדד התחלות בנייה הוא המדד החשוב ביותר מבין השניים, שכן הוא ניבא, מאז שנות ה-60 של המאה הקודמת, על מיתון שהיה במשק האמריקאי. זוהי עובדה חשובה ביותר והיא זו שלמעשה מונעת מאתנו לקבוע שהמשק האמריקאי קרוב למיתון.

גרף נבואי

מדד הדיור שהראנו קודם לכן מורכב מחברות מובילות בתחום הדיור והנדל"ן – קבלנים גדולים, חברות יזמיות, מבטחות משכנתאות וכו'. ברור לכל שהעלאת הריבית על ידי הפד גוזרת את השורה התחתונה של החברות הללו, שכן עלויות המימון שלהן עולות ומרווחי האשראי שלהן יורדות, אבל הן חייבות להמשיך ולעבוד.

כיוון שכך, יש כעת ירידה במדד הדיור, בגלל שחיקה ברווחיות החברות, אבל התחלות הבנייה עדיין יציבות, בשל המשך ביקושים מצד הסקטור הפרטי, ובעיקר מצד ענקיות אינטרנט והנדל"ן השיתופי. כאן המקום להדגיש שמדד אמון הצרכנים בארה"ב נמצא במרחק נגיעה משיא כל הזמנים שלו – בספטמבר האחרון רשם מדד אמון הצרכנים עלייה מרשימה, בהמשך לאוגוסט, והוא נמצא כעת על 138.4 נקודות, בעוד שיא כל הזמנים נרשם באביב 2000, קצת לפני התפוצצות בועת ההיי-טק – 144.7.

מדד אמון הצרכנים הוא משתנה נוסף במשוואה של מדד התחלות בנייה, שכן הוא מלמד על ביטחון צרכנים בארה"ב, וכפועל יוצא מכך – הביקוש למגורים, מכל הסוגים, עולה. כיוון שכך הם פני הדברים, יש להוריד את הרגל מסקטור מניות הנדל"ן. אבל בשלב זה, כל עוד מדד התחלות הבנייה יציב, לא לברוח מהשוק כולו.

עת לגדר

הקריאות ל'מפולת' ו'טבח' בשוק המניות האמריקאי תופסות תאוצה לאחרונה, במיוחד מאלו שפיספסו את מרבית העליות של השנים האחרונות, או את אלו של השנה האחרונה. פרשנים תופסים את הראש – כיצד יתכן הדבר שאירופה מדשדשת כבר הרבה מאוד זמן, השווקים המתעוררים מתרסקים ורק ארה"ב של אמריקה ממשיכה קדימה?

אבל זוהי עובדה. כשהאבטלה בשפל, מחירי הנדל"ן בשיא ואמון הצרכנים קרוב לשיא, אין סיבה שהעליות בשוק האמריקאי לא ימשיכו, כפי שכבר הדגשנו בעבר. עם זאת, התנודתיות עולה, ובצדק, כיוון שכל עוד נשברים שיאים חדשים בארה"ב, לצד זינוק בתשואות האג"ח הממשלתי הדולרי, ועל רקע הירידות החדות בחוב המדינות המתפתחות, אזי סביר שתעלה גם רמת העצבנות.

רמת העצבנות באה היטב לידי ביטוי גם בקרב לא מעט אנליסטים – ברבעון האחרון חלה ירידה של 1% בהערכות הקנייה (Buy Rating) הכוללות את מניות s&p500 . הערכות 'החזק' (HOLD) עלו ב-1% והערכות 'מכירה' (SELL)  עלו ב-9%. עד כדי כך העצבנות מרחפת. חלק לא קטן מאותן הערכות מכירה מיוחס לסקטור הנדל"ן, שציינו אותו קודם לכן – כ-44% מסך מניות הנדל"ן בארה"ב זכו להמלצות מכירה. המשך ישיר למה שכתבנו קודם לכן ובהתאם להמלצתנו שלנו.

עונת הדו"חות של הרבעון ה-3 תצא לדרך בימים הקרובים, והצפי הוא שחברות s&p500 יציגו עלייה של 19.5% ברווחיהן אל מול הרבעון המקביל אשתקד. אלו הם מספרים פנטסטיים. סקטור הטכנולוגיה ממשיך להוביל בהמלצות הקנייה, ומגדילה לעשות גוגל, שזוכה ליחס חם ביותר מצד האנליסטים - 91% מהם ממליצים לקנות את המניה.

בסך הכל התמונה לרבעון האחרון של השנה נראית טובה, אם כי לאור התנודתיות בשווקים כדאי תמיד 'לגדר' את האופטימיות. איך עושים את זה? לדעתנו השיטה הטובה ביותר לגדר את הרווחים בשוק כרגע היא להמשיך ולהחזיק את מניות הטכנולוגיה לצד הגדלת רכיב אג"ח ממשלתי דולרי.

מי שמחזיק אג"ח ממשלתי דולרי ל-10 שנים בארה"ב, סובל מירידות שערים חדות של כ-12% בשנה חצי האחרונות. הגרף מלמד שלצד העלאת הריבית הדולרית בשנתיים האחרונות, מחזיקי האג"ח ל-10 שנים אכן עברו 'שחיטה', שכן מדובר כאן במחיקת רווחים של לא מעט שנים. מחזיקי אג"ח דולרי ל-30 שנה סבלו מרידות שערים של 22% בממוצע.

מאחר שמרבית העלאות הריבית הדולרית כבר נעשו, עם 2, מקסימום 3 העלאות ריבית נוספות בשנה הקרובה, סביר להניח שהרע כבר מאחורי מחזיקי האג"ח, ולכן בנקודה הזו אנחנו ממליצים להתחיל ולרכוש אג"ח דולרי של ממשלת ארה"ב, לכל צרה שלא תהיה, שכן הרי ברור שאם כסף יתחיל לצאת משוק המניות הוא ינווט ל'חוף מבטחים' – האג"ח הדולרי הטוב והישן של ממשלת ארה"ב. ולכן דווקא עכשיו, כשמדדי המניות נסחרים קרוב לשיאם, ועל רקע ירידות שערים באג"ח הדולרי, בגלל העלייה בתשואות ובריבית הדולרית, דווקא עכשיו זה העת 'לגדר' את הרווחים ולהמתין.

ירון שקדי

ירון שקדי | |סודות מרצפת המסחר

ירון שקדי הוא מייסד ומנהל השקעות ראשי בחברת שקדי קפיטל בע"מ. לשעבר ראש דסק מחקר ארה"ב בקמליה קפיטל, מבית בנק ספרא. שקדי קפיטל הנה חברת השקעות, בעלת רישיון ניהול ושיווק מטעם הרשות לני"ע, והיא מתמחה בבנייה טקטית של תיקי השקעות המבוססת אסטרטגיה של שימור הון.

אין במאמרים משום המלצה לקנייה ו/או מכירה של ני"ע שונים לרבות אלו המופיעים בסקירות. כל העושה שימוש כלשהו בהמלצות החברה עושה זאת על אחריותו הבלעדית בלבד.

תגובות

הזינו שם שיוצג כמחבר התגובה
בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שהינני מסכים/ה עם תנאי השימוש של אתר הארץ