ילן והשווקים כבר לא - אורי גרינפלד - הבלוג של אורי גרינפלד - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ילן והשווקים כבר לא

מה המשמעות של הפער שנפתח בין תחזיות הפד להערכות בשווקים?

3תגובות

הירידה האחרונה במחיר הנפט מחזקת עוד יותר את מגמת הירידה בציפיות האינפלציוניות שנרשמת בארה"ב מאז מרץ. מגמה זו היא הסיבה המרכזית לפער שנפתח בין תחזיות הפד להעלאות הריבית לבין מה שהשווקים מתמחרים. כך למשל, אם תחזית הפד לריבית בסוף 2018 היא 2.1%, השוק מתמחר ריבית עתידית של 1.5% בלבד והפער לסוף 2019 גדול עוד יותר (2.9% לעומת 1.7%, בהתאמה).בלי קשר לשאלה מי מהצדדים צודק יותר (השוק כנראה), פער זה הופך את יחס הסיכוי/סיכון בשוק האג"ח האמריקאי לפחות אטרקטיבי. אם הפד יתעקש להעלות את הריבית ולצמצם את המאזן שלו, התשואות יהיו חייבות לעלות. אם השווקים ישכנעו את הפד להוריד הילוך אז התשואות לא יעלו אבל גם לא ירדו (כבר מגולם) ושיפוע העקום לא מספיק תלול כדי לפצות על הסיכון הקיים.

שיפוע העקום – סיבה או תוצאה?

כל מה שצריך לדעת על קריירה בהייטק
כנסו למתחם

העלאות הריבית של הפד במקביל לשינוי התפיסה של השוק בנוגע לריביות בטווח הארוך הביאו להתמתנות משמעותית של שיפוע העקום האמריקאי. מכיוון שעקום שטוח הוא האינדיקאטור המקדים הטוב ביותר למיתון (מאז שנות ה-50 של המאה שעברה, לפני כל מיתון עקום התשואות היה שטוח או יורד), התמתנות שיפוע העקום הביאה לא מעט כלכלנים ומשקיעים להעריך שהמשק האמריקאי בדרך למיתון. עם זאת, לפני שנמהר לסמן את נקודת הפיתול של מחזור העסקים הנוכחי כדאי לקחת בחשבון שני דברים. ראשית, היסטורית כאמור, שיפוע העקום לפני מיתון הוא אפסי או אפילו שלילי כך שגם אם מדובר על אינדיקאטור מקדים, יש עוד זמן עד שהמשק האמריקאי יכנס למיתון. כמה זמן? היסטורית, כאשר שיפוע העקום (10-2) היה 80 נ"ב בתוואי של העלאות ריבית, נותרו בממוצע כמעט שנתיים עד למיתון. שנית וחשוב יותר, השתטחות העקום בעבר היתה תוצאה של כניסת המשק למיתון ולא הגורם שהוביל לכך שכן היא ביטאה את ציפיות השווקים לכך שהריבית לא תועלה עוד ו/או תתחיל לרדת בעקבות ההאטה. למעשה, חלק גדול מהמיתונים בעבר היו תוצאה ישירה של העלאות ריבית מהירות מדי של הפד והשתטחות העקום התרחשה בד"כ כאשר השווקים הבינו שהריבית גבוהה מדי וגורמת לפגיעה בפעילות הכלכלית. כפי שילן מציינת מפעם לפעם, תופעה זו היא אחת הסיבות המרכזיות לכך שהפד מעדיף להעלות את הריבית כבר עכשיו, בהיעדר לחצים אינפלציוניים משמעותיים, באופן מתון והדרגתי ולהימנע מהעלאות ריבית מהירות מדי. לכן, גם אם השווקים מעריכים שהפד לא יעלה את הריבית לרמה גבוהה אין זה בהכרח אומר שהמשק ייכנס למיתון. למעשה, אם האינפלציה נותרת נמוכה והפד יתאים את תוואי העלאות הריבית לציפיות השווקים, ייתכן מאוד שהמשק האמריקאי ימשיך ליהנות מסביבת הריבית הנמוכה והצמיחה תוותר חיובית עוד זמן רב.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

גילי גולנדר

המיזם שהחל כקטלוג אופנה והפך לעורך תמונות במובייל

גילי גולנדר שילבה את אהבתה לאופנה ולמחשבים - ובנתה, יחד עם שותפיה בבזארט, כלי לעריכת תמונות במובייל ■ הצמיחה המהירה של המיזם, היא הסיבה שגילי גולנדר, אחת משתי המראיינות ב"סטארטאפיסטיות", עוזבת לטובת הפרק הבא בסיפור ההצלחה של המיזם שלה

כתבות שאולי פיספסתם

*#