האם מדד יוני טורף את הקלפים - או שלטווח הבינוני יש עוד כמה שפנים לשלוף מהכובע? - אורי גרינפלד - הבלוג של אורי גרינפלד - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

האם מדד יוני טורף את הקלפים - או שלטווח הבינוני יש עוד כמה שפנים לשלוף מהכובע?

לפני שקופצים להסיק מסקנות ומוכרים ללא הבחנה כל דבר שמזכיר את המילה "צמוד", אורי גרינפלד מזכיר שלושה גורמים שחשוב לשים אליהם לב

6תגובות
 חפיסת קלפים

מדד המחירים לחודש יוני תפס את השוק בהפתעה עם ירידה דרמטית יחסית של 0.7%. זאת על רקע צפיות לירידה של 0.2% בלבד. התוצאה המפתיעה תחזיר, ככל הנראה, את הדיבור על דפלציה לשיח השורר במחוזותינו.

עם זאת, לפני שקופצים להסיק מסקנות ומוכרים ללא הבחנה כל דבר שמזכיר את המילה "צמוד", חשוב לשים לב לשלושה דברים. ראשית, עיקר ההפתעה במדד יוני נבע משני סעיפים שקשה ללמוד מהם משהו קונקרטי על המגמות האינפלציוניות במשק. הראשון הוא סעיף ההלבשה וההנעלה, שירד ב-5.4% ואחראי לבדו על סטייה של 0.2% מהתחזית. הענף עבר שינוי במתודולוגיית המדידה על ידי הלמ"ס וסובל מ"רעשים" כבר תקופה ארוכה. השני הוא סעיף הפירות וירקות, שירד ב-6.9%. מדובר בסעיף תנודתי מאוד ו"רועש" באופן טבעי, ולהסיק ממנו על המגמה הכללית זה כמו להניח שגם ביומיום אקסל רוז מחליף בגדים כל רבע שעה. לאור האמור - ראוי לחכות לפחות עד המדד הבא כדי להסיק מסקנות.

שנית, סביבת האינפלציה בישראל היא דפלציונית גם בלי קשר למדד יוני. עם זאת, אחד הסעיפים במדד המחירים לצרכן נקרא סעיף הדיור ומשקלו הוא כ-25%. מכיוון שסעיף זה צפוי להמשיך ולעלות, שאר הסעיפים צריכים להיות מאוד שליליים כדי לסחוב את האינפלציה חזרה לטריטוריה שלילית.

נכון אמנם שהיינו שם תקופה ארוכה, אך להערכתנו אף כי תהליכים דפלציוניים מסויימים נמשכים (בעיקר התערבות הממשלה במטרה להוריד את יוקר המחייה והתגברות התחרותיות), העוצמה שלהם פחותה מכפי שהיתה לפני שנה או שנתיים. לכן, בתחזית האינפלציה שלנו ל-12 החודשים הקרובים, שעומדת על 0.5%, אנחנו עדיין מניחים ירידות מחירים בחלק גדול מהסעיפים, אך בשורה התחתונה צופים שהאינפלציה תהיה בכל זאת חיובית - כמעט אך ורק בגלל סעיף הדיור.

לבסוף, ההמלצה שלנו על הרכיב הצמוד למדד מתייחסת לחלק הבינוני-ארוך של העקומים, ונובעת מההנחה שהלחצים הדפלציוניים בישראל מגיעים רובם ככולם מצד ההיצע. ירידות מחירים הנובעות מצד ההיצע ואינן מלוות בהאטה בצד הביקוש יהיו תמיד מוגבלות בזמן. לכן, אנו מניחים שבטווח הבינוני (מטעמי שמרנות נניח בעוד 5 שנים), האינפלציה הממוצעת בישראל תחזור לרמות "נורמליות". בתרחיש זה, גם אם בשנים הקרובות האינפלציה תמשיך להיות מתונה, האג"ח הצמודות בחלק הבינוני-ארוך של העקום צפויות להניב תשואות עודפות על אלו השקליות.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

תערוכת מכוניות בדטרויט מישיגן, בינואר השנה

למה הזינוק באינפלציה בארה"ב לא מצליח להחיות את הדולר?

השוק עדיין מציג ביקוש עודף לאג"ח הארוכות על פני אלו הקצרות יותר, ולמרות זינוק האינפלציה לגובהה הרב מזה 11 חודשים, ממשיכות המניות במסען אל הלא נודע. פנחס כהן חושב שאלה הם סימנים מטרידים, ושהתמונה ורודה פחות משרבים נוטים לחשוב

כתבות שאולי פיספסתם