קחו פופקורן וצפו בגיוסי ענק

שוק המניות האמריקאי הופך בחלקו לקזינו של ממש, חברות מחלקות מתנות, האינפלציה מרימה ראש והציבור חסר פחד. ובתל אביב? גיוסים חסרי תקדים בהיקף של 5.4 מיליארד שקלים, ומבול הנפקות במחירים חלומיים. התרוממות רוח בלתי-רציונלית?

שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקים
ראסל קרואו ב"רובין הוד", 2010. השוק התרגל למשקיעי "רובין הוד", וכולם משקיעים ללא פחד
ראסל קרואו ב"רובין הוד", 2010. השוק התרגל למשקיעי "רובין הוד", וכולם משקיעים ללא פחדקרדיט: AP

הכותב הוא מנכ"ל ובעלים של חברת גלובל ואליו ניהול השקעות בע"מ

"אוקטובר, אחד החודשים המסוכנים ביותר למשחק במניות. החודשים האחרים הם – יולי, ינואר, ספטמבר, אפריל, נובמבר, מאי, מרץ, יוני, דצמבר, אוגוסט ופברואר" (מרק טווין)

איך יכול להיות שהאינפלציה בארה"ב מרימה ראש, התשואות באג"ח ממשלתי דווקא יורדות, ושוק המניות נותר אדיש לחלוטין? נתחיל בשוק המניות: לא רק שלציבור אין שום פחד בעיניים, גם המשקיעים הוותיקים והמנוסים מתחילים להבין כי כניסת השחקן החדש־ישן לשוק המניות האמריקאי — משקיעי רובין הוד — טרפה את הקלפים. 

כך למשל  מניית רשת בתי הקולנוע AMC שנסחרה בתחילת השנה במחיר של 2 דולרים, הגיעה בתחילת חודש יוני למחיר של 62.55 דולר וחזרה למחיר של 47.91 דולר בסוף השבוע האחרון. AMC, מצידה, הזמינה את המשקיעים שלה להירשם לתוכנית חדשה AMC Investor Connect המקנה להם מבצעים מיוחדים ופופקורן גדול בחינם. פעם המשקיעים בחנו מכפילי רווח, עברו למכפילי מכירות, לשיעורי צמיחה, עכשיו יש פופקורן גדול בחינם, העולם השתגע, אבל השיגעון הזה סייע בינתיים ל-AMC לגייס 587 מיליון דולר במכירת מניות ביום חמישי האחרון ולשפר מאוד את המאזן שלה. 

גם הנזילות האדירה ששוטפת את השווקים עשויה להסביר את הגאות בשוק המניות, ואם תוסיפו לכך את הציפיות לצמיחה מואצת, ייתכן מאוד שנראה את שוק המניות נסחר במחיר בועה, לפני שזו תתפוצץ. יחד עם זאת חשוב להדגיש כי מנגד, חברות רבות נסחרות במחירים סבירים וראויים. גם ריבוי ההנפקות והתמחורים הנדיבים שבהם חברות חדשות מונפקות, לא מבשרים טובות ומהווים עדות לנזילות האדירה ששוטפת את השווקים.

"מנפיקים כשאפשר ולא כשצריך"

הגאות הזו לא פוסחת כמובן גם על השוק המקומי. בכל שנת 2020 גייסו 26 חברות בהנפקה ראשונית סכום של 4.5 מיליארד שקלים. מדובר במספר שיא של חברות חדשות שביצעו הנפקה ראשונית, שלא ראינו משנת 2007, ומתוך 26 החברות החדשות הללו, 18 נמנו עם סקטור ההייטק. מה קורה ב־2021? נכון לסוף חודש מאי, 46 (!) חברות חדשות, בהן 31 חברות הייטק ושותפויות מו"פ,  גייסו סכום של 5.4 מיליארד שקלים (יותר מכל שנת 2020, שהיתה שנת שיא). בנוסף 12 חברות חדשות עומדות לגייס בקרוב סכום של כשלושה מיליארד שקלים, וכל זה עוד לפני ההנפקות של חברות ישראליות בשוק האמריקאי. 

יש אמירה בשוק ההון לפיה מנפיקים כשאפשר ולא כשצריך. מבול ההנפקות הנוכחי מרמז שלא רק שאפשר להנפיק, בחלק מהמקרים אפשר להנפיק במחירים שניתן היה לחלום עליהם לפני כמה חודשים. זה כמובן לא אומר שאין הנפקות ראויות, אבל נראה שהחורים במסננת של המשקיעים מעט גדלו. בשורה התחתונה — שוקי המניות במומנטום חיובי, על סף האופוריה, ונראה ששום דבר לא מצליח לעצור את התלהבות המשקיעים. הירידות יכולות להגיע עוד שבוע או עוד שנתיים, אי אפשר לתזמן, וכל מה שנותר הוא לבחור נכון את החברות שמתומחרות באופן הגיוני ועשויות לצלוח היטב את המשבר הבא. 


הו אמריקה: התרוממות רוח בלתי  רציונלית


"סוסים חכמים יותר מבני אדם. עוד לא היה סוס שהימר על האדם הלא נכון" (מרק טווין)

אז איך זה שהאינפלציה בארה"ב מרימה ראש והתשואות לשער  שנים ירדו בסוף השבוע ל-1.55%? האם משקיעי האג"ח טועים ומהמרים על הסוס הלא נכון? כשאינפלציית הליבה בארה"ב מגיעה ל-3.1% שנה אחורה, צריכות להידלק בפד הרבה נורות אדומות.

הבעיה עם אינפלציה היא שפרט לממד המתמטי שלה (עליית מחירי סחורות, מחירי תובלה, ביקושים כבושים, שיבושים באספקה, לחצים לעליית שכר) יש לה גם ממד פסיכולוגי: יצרני השירותים והמוצרים שומעים שיש אינפלציה, ומנסים להעלות מחירים. בחלק מהמקרים זה גם מצליח והתהליך מזין את עצמו. יותר מכך, הפתעות כלפי מעלה במדדים יוצרות תחושה ששווה לשלם פרמיית ביטוח גבוהה על איגרות חוב צמודות ואז הציפיות לאינפלציה, הנגזרות משוק ההון, ממשיכות לעלות, וחוזר חלילה. כל הפתעה כלפי מעלה במדדים גורמת לתגובה לא פרופורציונלית אצל משקיעי האג"ח. 

כל זה עלול להביא לאובדן שליטה של הבנקים המרכזיים, אז איך זה שהתשואות יורדות? הפד קונה אג"ח בסכום אדיר של 120 מיליארד דולר בחודש ובעצם מווסת את המחירים במידה מסוימת, אבל הפד קנה גם שהתשואות עלו ל-1.77%. הסבר נוסף עשוי להגיע מכיוון המשקיעים הזרים: תשואה של 1.6% באג"ח לעשר שנים נשמעת אומנם נמוכה, אבל היא הרבה יותר גבוהה מתשואה שלילית של 0.2% -באג"ח של ממשלת גרמניה. גם נתוני התעסוקה של חודש מאי שהיו חלשים יחסית תרמו לירידת תשואות נוספת.

אבל יש הסבר נוסף, אולי החשוב מכל – יכול להיות מאוד שירידת התשואות היא זמנית ונראה תשואות הרבה יותר גבוהות לקראת סוף השנה, אם זה יקרה, אז התרוממות הרוח של המשקיעים תהיה בדיעבד, התרוממות רוח בלתי רציונלית.

ניר אומיד

ניר אומיד | השורה התחתונה

מנכ"ל ובעלים של חברת גלובל ואליו ניהול השקעות בע"מ. בעל ניסיון של שלושים שנה בשוק ההון בישראל, בניהול וייעוץ לעשרות גופים מוסדיים מובילים, ומלווה ועדות השקעה/כספים של עיריות, קיבוצים, חברות ממשלתיות פרטיות וציבוריות בניהול ההשקעות הפיננסיות. גלובל ואליו ניהול השקעות היא בעלת רישיון ניהול וייעוץ מטעם הרשות לני"ע.

לניר תואר ראשון בכלכלה מאוניברסיטת ת"א, חובב בישול, צילום וטיולים. מטרת הבלוג היא להציג זווית שונה ומקורית על שוקי ההון בארץ ובעולם.

גילוי נאות: אין בכתוב משום המלצה לקנייה ו/או מכירה של ני"ע והאמור בבלוג  אינו מהווה תחליף ליעוץ/שיווק השקעות  ו/או ייעוץ/שיווק פנסיוני המתחשבים בצרכיו ובנתוניו של כל אדם.

תגובות

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker