בתחילת 2020 הכל נראה אבוד. אתמול שוק המניות כבר הציג תמונה אחרת

בתרחיש המרכזי שבו הנגיף מאחורינו טמון סיכון נוסף - דווקא התאוששות מהירה מאוד של הכלכלה עלולה לגרום לעליית תשואות חדה ולהפסדי הון באג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני, מה שיקרין כמובן גם על שוק המניות

ניר אומיד
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקים
סוחר בבורסת ניו יורק
סוחר בבורסת ניו יורקצילום: Lucas Jackson/רויטרס

"למה צריך להיות אכפת לי מהדורות הבאים? מה הדורות הבאים עשו בשבילי?" (גראוצ'ו מארקס)

התהום שנפערה בחודשים האחרונים בין הכלכלה הריאלית הקורסת לבין שוק המניות המשגשג נסגרת והולכת, לא על ידי צניחת שוק המניות אלא דווקא על ידי שיפור עקבי בנתונים הכלכליים והסתכלות קדימה ליום שאחרי המגפה. אחרי ההודעה של פייזר הגיעה בשבוע שעבר ההודעה של מודרנה אודות חיסון נוסף, והתגובה הפעם היתה מאופקת יותר - ובצדק - אבל נסכה ביטחון נוסף בלב המשקיעים.

הריבאונד בכלכלה מתחיל כצפוי לאחר הריבאונד בשוק המניות, ולא להפך. חוסר הוודאות של הבחירות מאחורינו, ולכאורה הראלי בשוק המניות צפוי להמשך. אז מה בכל זאת עלול להשתבש?

עד למועד ההשבעה של ג'ו ביידן ב-20 בינואר 2021 לא רק שלא נראה שום שיתוף פעולה בין הרפובליקאים לדמוקרטים למימוש תוכנית פיסקאלית, אלא גם שר האוצר האמריקאי, סטיבן מנוצ'ין, הודיע ביום חמישי כי לא יאריך את תוכניות האשראי התאגידי וההלוואות העירוניות מעבר ל-31 בדצמבר.

מנוצ'ין מבקש מהפד להחזיר למשרד האוצר כספים לא מנוצלים על מנת להקצות מחדש 455 מיליארד דולר, או במלים אחרות, "תמות נפשי עם פלישתים". אבל בנוסף לסיכון בטווח הקצר יש גם סיכונים נוספים: החיסון לנגיף מגולם כבר בשוק המניות, בזמן שעדיין אין אישור FDA (הדיון ייערך במהלך החודש הבא), ואין תוצאות בטיחות לטווח ארוך או תוצאות יעילות על אוכלוסיות נרחבות.

בהחלט יש מקום לאופטימיות, אבל בתרחיש המרכזי שבו הנגיף מאחורינו טמון סיכון נוסף - דווקא התאוששות מהירה מאוד של הכלכלה עלולה לגרום לעליית תשואות חדה ולהפסדי הון באג"ח ממשלתי ואג"ח קונצרני, מה שיקרין כמובן גם על שוק המניות. כדי שכל זה לא יקרה, הפד יצטרך לשמור על הריביות הארוכות למטה על ידי הגדלת הרכישות ורכישה מסיבית של איגרות חוב ארוכות. לכאורה קיים סיכון נוסף – התחממות מהירה של הכלכלה עלולה לגרום לאינפלציה, אבל לזה הפד כבר התכונן כשהצהיר על "יעד אינפלציה ממוצע", או במלים אחרות – "ניתן לאינפלציה לעלות מעבר ל-2% בלי להעלות את הריבית".

נקודת תורפה נוספת של הכלכלה העולמית בהסתכלות קדימה טמונה בגירעונות העצומים של הממשלות. הבנקים המרכזיים הצילו (שוב) את העולם מהתרסקות פיננסית, אבל הדורות הבאים ישלמו את המחיר: לאחר שטריליוני דולרים הוזרמו להצלת הכלכלה, מישהו יצטרך להחזיר את כל החוב הזה. בריטניה, למשל, תציג השבוע את תוכנית גיוס החוב הגדולה מאז מלחמת העולם השנייה. הנקודה האופטימית היחידה בכל החובות האלו היא שהגיוסים מתבצעים בריביות אפסיות.

מפגינים מתעשיית התיירות מוחים נגד החמרת הגבלות הקורונה בלונדון, בריטניהצילום: ADRIAN DENNIS - AFP

"זה לא שאני מפחד למות, אני פשוט לא רוצה להיות שם כשזה קורה" (וודי אלן)

אז מה אפשר לעשות עם כל הסיכונים הללו בטווח הקצר? אך אחד לא רוצה להיות בשוק המניות בזמן שמתרחש תיקון חד למטה. תמיד אפשר לקבל החלטות בשוליים ולהגדיל/להקטין סיכון, אבל כל ניסיון לנסות לתזמן ולנחש מתי תגיע המפולת הבאה נדון לכישלון, ואם יתמזל מזלכם ויצאתם בזמן - לעולם לא תחזרו בזמן; ואם אתם ממש בני מזל וגם חזרתם בזמן - תיכשלו בתזמון של הסייקל הבא.

2020 היא ההוכחה הגדולה ביותר לכך. הכלכלה העולמית התרסקה בגלל ברבור שחור, במארס הכל נראה אבוד, ונראה היה שייקח לשוק המניות שנים להתאושש. ואילו נכון לאתמול בבוקר, מדד המניות העולמי היה בתשואה חיובית של כ-8%.

ההשקעה בשוק המניות צריכה להתבצע לטווח ארוך, כולל הבנה ויכולת (נפשית בעיקר) להתמודד עם הפסדים ולקבל אותם כחלק טבעי ואינטגרלי של השקעה בשוק המניות, או כפי שאמר פעם וורן באפט "אני משקיע במניה במחשבה שממחר יסגרו את הבורסה ל-10 שנים".

ניר אומיד

ניר אומיד | השורה התחתונה

מנכ"ל ובעלים של חברת גלובל ואליו ניהול השקעות בע"מ. בעל ניסיון של שלושים שנה בשוק ההון בישראל, בניהול וייעוץ לעשרות גופים מוסדיים מובילים, ומלווה ועדות השקעה/כספים של עיריות, קיבוצים, חברות ממשלתיות פרטיות וציבוריות בניהול ההשקעות הפיננסיות. גלובל ואליו ניהול השקעות היא בעלת רישיון ניהול וייעוץ מטעם הרשות לני"ע.

לניר תואר ראשון בכלכלה מאוניברסיטת ת"א, חובב בישול, צילום וטיולים. מטרת הבלוג היא להציג זווית שונה ומקורית על שוקי ההון בארץ ובעולם.

גילוי נאות: אין בכתוב משום המלצה לקנייה ו/או מכירה של ני"ע והאמור בבלוג  אינו מהווה תחליף ליעוץ/שיווק השקעות  ו/או ייעוץ/שיווק פנסיוני המתחשבים בצרכיו ובנתוניו של כל אדם.

תגובות

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker