הסיכון העיקרי שמדאיג את מנהלי ההשקעות? שיהיה טוב מדי - ג'רי קוטישטנו - הבלוג של ג'רי קוטישטנו - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הסיכון העיקרי שמדאיג את מנהלי ההשקעות? שיהיה טוב מדי

דראגי יכול לקום בוקר בהיר אחד ולא להבין למה הוא ממשיך לקנות אג"ח ממשלתיים וקונצרניים בשוק כמו מפגר

5תגובות
קרוסלה מונמרטר, פריז
משה גלעד

את 2018 התחלנו בדיוק באותו האופן שבו הסתיימה 2017, עם עליות חדות בשוקי המניות וזינוק במדדים בכל העולם. הפעם גם המעוף שלנו מצטרף, וצועד אחרי העולם. מדד המעוף פרץ את רמת 1,500 הנקודות, שמתחתיה התבסס ודשדש במשך שנתיים שלמות, שנתיים שבהן מדדי העולם עלו בעשרות אחוזים.

גם הפרשנות זהה לזו שבשנה הקודמת: השילוב של צמיחה גוברת בכל העולם, רפורמת המס של טראמפ בארה"ב, העלייה ברווחי החברות והריביות הנמוכות מדי - כל אלה חברו וממשיכים לתדלק את שוקי המניות. ולאחר כל העליות בשוק האמריקאי לקראת ולאחר רפורמת המס של טראמפ, אני מעז להגיד שהיא טרם מגולמת במלואה במחירי השוק. בתקופה זו החברות הגדולות וגם העסקים הקטנים והבינוניים בארה"ב מתחילים להפנים את ההשלכות וההשתמעויות של רפורמת המס, וכלל לא אתפלא אם הצמיחה השנה בארה"ב תגיע ל-4% או אפילו ל-4.5%.

רוב הכלכלנים טוענים שתוכנית המס גירעונית. זה די הגיוני לגבי השנה הראשונה. החיתוך בשיעורי המס הוא מיידי וחד מאד, בעוד השפעותיו החיוביות על הכלכלה האמריקאית יבואו לידי ביטוי בהדרגה, במהלך השנים שלפנינו. דוגמה מצוינת לכך אפשר למצוא ב... אובכן, ישראל. ב-2003 מס החברות בארץ היה 36% ואילו היום הוא 23%. ברור לכולנו שכיום הכנסות המדינה ממסים גבוהות יותר - בחישוב נומינלי וריאלי כאחד.

ההבדל הגדול בין שני מסלולי הפחתות המס, הוא שבישראל מדובר בתהליך הדרגתי מאד ובארה"ב זה הוא אירוע חד פעמי ודרסטי. למרות זאת, המעשה היה חייב להיעשות, שכן מס החברות הדרקוני בארה"ב היווה את הגורם העיקרי להוצאת מרכזי הרווח של חברות הענק האמריקאיות אל מחוץ למדינה. בינתיים, ההבנה שהתוכנית גירעונית בטווח הקצר, מביאה להיחלשות הדולר בעולם - תוצאה שבפני עצמה היא די חיובית עבור הכלכלה האמריקאית.

וכתמיד כשמתרחש ראלי שכזה בשוק, אנו, מנהלי ההשקעות, שואלים את עצמנו מהם הסיכונים. אז הסיכון העיקרי הוא בעצם שיהיה... טוב מדי. כלומר, שהתחממות כלכלות העולם תהיה עוצמתית ברמה שתעורר לחצים אינפלציוניים ועליות שכר. במקרה כזה ייאלצו נגידי הבנקים המרכזיים להעלות ריביות מהר יותר משהשוק מעריך.

האם זה יקרה? זו היא שאלת השאלות, שהרי לפי כל ספרי הכלכלה, כבר מזמן היתה צריכה להיווצר היפר אינפלציה בתגובה להרחבות הכמותיות האדירות שהתרחשו בכלכלות הגדולות בעולם, וברמות שפל של אבטלה בארה"ב, גרמניה ויפן, כבר מזמן היו צריכים להיווצר לחצי שכר משמעותיים. לכן, התשובה אינה טריוויאלית בכלל. בכל אחת מהשנים האחרונות היו כלכלנים שטענו שהנה זה מגיע, אבל בינתיים, כפי שאנחנו רואים זה ממש לא קרה.

ואולי... יהיו אפילו נגידים שיתפכחו ויבינו שהם לגמרי לא בכיוון! דראגי יכול, למשל, לקום בוקר בהיר אחד ולא להבין למה הוא ממשיך לקנות אג"ח ממשלתיים וקונצרניים בשוק כמו מפגר!! מצד אחד בא לי לתפוס אותו, לנער אותו ולהגיד לו: "די עם זה". אבל בדיוק אז נכנסת תאוות הבצע שלי כמנהל השקעות לתמונה, ועוצרת אותי מלחשוב על זה, כי ככה נוכל להרוויח עוד קצת בשוק המניות...

הרשמה לניוזלטר

כל הסקירות בזירת הניתוחים של TheMarker - בתיבת המייל שלכם

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

בנייה באריאל

הבנייה בחסות הממשלה, והאכיפה? זה כבר בעיה של המנופאים

חוק החל על שטחי מדינת ישראל אינו חל בשטחי יו"ש, אלא עם צו אלוף. כתוצאה מכך, בשטחי יו"ש לא מתבצעת אכיפה של משרד העבודה, ובאזורים אלו לא רק שמתבצעות עבירות רבות, אלא שגם הנפגעים וההרוגים לא נספרים במניין הנפגעים וההרוגים הרשמי של המדינה

נגיד הבנק הפדרלי של ארה"ב, ג'רום פאואל. מיישם גרסה אגרסיבית של דוקטרינת גרינספאן

טירוף מערכות: בנקים מרכזיים מנפחים את שוקי המניות - ומעוותים את המחירים

בנקים מרכזיים לא רואים צורך למנוע את היווצרותן של בועות, ונראה כי אף החליטו לעוות את מחירי הנכסים כמדיניות ■ המצב הזה חסר תקדים, ובין השלכותיו ניתן למנות את טריליוני היורו שמושקעים באג"ח בריביות שליליות ואת ניתוק הקשר בין נתוני הבסיס של החברות לשוק המניות ■ ההיסטוריה מראה שזה ייגמר רע

כתבות שאולי פיספסתם

*#