מיזוג גולן טלקום Lose Lose situation - אילנית שרף - הבלוג של אילנית שרף - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מיזוג גולן טלקום Lose Lose situation

כולם עסוקים בשאלה האם גולן טלקום עשה סיבוב על הצרכנים הישראלים, מה לגבי שאלת הסיבוב שהפוליטיקאים עושים על הבוחרים, את השאלה הזו אנחנו לא שואלים?

13תגובות

כולם עסוקים בשאלה האם גולן טלקום עשה סיבוב על הצרכנים הישראלים, מה לגבי שאלת הסיבוב שהפוליטיקאים עושים על הבוחרים, את השאלה הזו אנחנו לא שואלים? 

שר התקשורת וראש הממשלה היה עד לפני ימים ספורים בעד עסקת המיזוג. מנכ"ל משרד התקשורת התבטא לא פעם אחת וטען ששוק הסלולר לא נמצא בשיווי משקל ואף הרחיק באומרו שהמחירים בשוק הסלולר צריכים לעלות לרמות הנהוגות באירופה. לצדו התייצב שר התקשורת וראש הממשלה והביע עניין חיובי במיזוג סלקום-גולן. 

אז מה פתאום החליטו לשנות את מיקום הקואורדינטות על המפה?  הרי ברור לכולנו: לחברות, לצרכנים, לפוליטיקאים... שהאמירות של משרד התקשורת לא ריקות מתוכן וריבוי שחקנים אכן מוביל לחוסר שיווי משקל ולחץ תחרותי שיש לו תאריך תפוגה (מוזמנים לבחון את השוק האירופאי בעשור האחרון). אבל נראה כי שר התקשורת לא עמד בלחץ התקשורתי והציבורי ושנה את דעתו ולא בגלל שההחלטה על אישור המיזוג היא לא ההחלטה הנכונה, אלא בגלל שכנראה אינה מסתדרת עם האג'נדה הפוליטית ואינה מחמיאה למשרד התקשורת על גבי העיתון. 

אבל, כשמשרטטים את התרחישים של היום שאחרי התנגדות לעסקה תתקיים קרוב לוודאי  סיטואציית LOSE LOSE גם לכחלון וגם לראש הממשלה. הרי כל תרחיש סביר אחר במידה והמיזוג לא יתאפשר יוביל בסופו של דבר לאובדן של שחקן מרכזי, תרחיש שמשרד האוצר ומשרד התקשורת נכון לעכשיו לא מעוניינים בו. 

במידה ועסקת המיזוג לא תאושר, מכוח ההסכם גולן טלקום תאלץ לשלם קנס של 600 מיליון ש"ח לסלקום ולחתום אתה או עם מפעיל תקשורת אחר (כנראה פלאפון) על הסכם מחודש לשיתוף אתרים שבהגדרה צפוי להיות יקר יותר מההסכם המקורי שנחתם בין סלקום וגולן בעבר. חוב של 600 מיליון ש"ח והסכם שיתוף אתרים בטווח שבין 150 ל– 200 מיליון ש"ח יכווץ באופן משמעותי את תזרים המזומנים של החברה ויערער באופן משמעותי את היציבות הפיננסית שלה כך שכל שינוי קטן עשוי להוביל לקריסה של החברה. 

התרחיש האלטרנטיבי לקריסה הינו העלאת מחירים הדרגתית מצד גולן טלקום בכדי לנסות ולשרוד את החוב לסלקום לצד מימון העלויות השוטפות וההשתתפות בהשקעות העתידיות הנובעים מהסכם שיתוף אתרים. העלאת מחירים בשוק הסלולר מחמיצה את המטרה שסימנו נבחרי הציבור ובראשם שר האוצר משה כחלון. אך יתרה מזו, אנו מעריכים כי בתגובה להעלאת מחירים מצד גולן טלקום המפעילות האחרות ינצלו את הסיטואציה ויותירו את המחירים ברמותיהן הנמוכות ואף עשויות לחזק את המבצעים בטווח הקצר על מנת לגרום לנטישה של מנויים מגולן טלקום. סיטואציה שצפויה בסופו של דבר להוביל לאותה נקודה, יציאה של גולן טלקום משוק הסלולר. 

אפשרות נוספת יכולה להיות בדמות של התערבות מצד משרד התקשורת בניסיון גישור בין החברות ואפשרות לביטול הקנס לצד מתן הקלות נוספות לגולן טלקום. אופציה זו תוביל להערכתנו לערעור של הוט מובייל ופנייה מצידה לערכאות משפטיות בטענה לאפליה והעדפת מתחרים. סיטואציה שמסבכת מאוד את משרד התקשורת ועשויה להוביל למבויי סתום, מחד לנוכח האפשרות לחוסר הסכמה לשיתוף פעולה מצד סלקום ומאידך, לנוכח הפליית תנאים עליה תלין הוט מובייל. 

תרחיש נוסף ושאינו סביר כרגע בעיננו הינו הסכם של גולן למכירת החברה לגורם מחוץ לשוק הסלולר. כרגע נראה שקיימת התעניינות מצד אקספון מובייל, אך כפי שכבר טענו בעבר אנו לא בטוחים כיצד אקספון יכולה לממן עסקה בסדר גודל כזה, במיוחד כאשר הבנקים ושוק ההון מבינים ששימור של שחקן חמישי בשוק משמר את התחרות האגרסיבית ומשאיר את הענף בחוסר וודאות מאוד גבוה שצפוי להשפיע על יכולת החזר החוב של החברה בעתיד. בכל מקרה סיטואציה של חוסר וודאות עד למציאת רוכש פוטנציאלי תחליש את גולן טלקום לנוכח האפשרות לחוסר אמון מצד המנויים והגברת הנטישה, סיטואציה כשלעצמה בעייתית מאוד אם בוחנים אותה במשקפיים של משרד התקשורת שמעוניין לשמר את התחרות. 

נראה כי כפי שציינו בעבר נבחרי הציבור יוצאים חוצץ נגד עסקת המיזוג בידיעה שהשוק כיום נמצא בנקודה בא צריך לקבל החלטה אמיצה, החלטה שלא מצטיירת טוב כל כך על גבי העיתון ובמסכי הטלוויזיה אבל יתכן שזו ההחלטה הנכונה. 

חשוב מאוד להזכיר ולציין כי במצב בו תאושר עסקת המיזוג סלקום-גולן, סלקום צפויה לשמר את המותג המוזל גולן טלקום, לכן מתקיימת האפשרות לשימור רמות מחירים נמוכות. בכל מקרה אנו מעריכים כי המחירים יעלו בעתיד מאחר והמחירים כיום הינם מחירי חדירה והמפעילות החדשות עדיין פועלות באסטרטגיית נתח שוק. העלאת מחירים בכל מקרה לא צפויה להיות דרמטית מאחר והחברות מוכרות מוצר אותו לא ניתן לבדל ולכן המאבק על ליבו של הלקוח תישאר בזירת המחיר בעיקר לנוכח העובדה כי חסמי המעבר בין החברות הוסרו לחלוטין על ידי משרד התקשורת תרם פתיחת השוק לתחרות. 

בחינה רחבה יותר ואובייקטיבית יותר של עסקת המיזוג ניתן לבצע גם דרך בחינת המתרחש באירופה. בכ- 88% ממדינות אירופה ישנם 3-4  מפעילים ורק ב- 12% נותרו יותר מפעילים סלולריים לאחר תקופה ארוכה של מיזוגים ורכישות. בישראל כיום פועלים חמישה מפעילים ובמידה ויתאפשר המיזוג השוק יתכנס לארבעה מפעילים (עדיין ברף העליון בהשוואה לאירופה). בשווקים מרכזיים כגון: גרמניה, אוסטריה ואירלנד פועלות 3 שחקניות לאחר תהליך של מיזוגים ורכישות כאשר רמות המחירים עלו בממוצע בכ- 10% -20% לאחר התכווצות מספר השחקניות. בהנחה שהמחיר הממוצע כיום בשוק עומד על 50 ש"ח למנויי מדובר בעלייה של 10 שקלים למנויי ברף העליון.

שוקה כהן


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

תערוכת מכוניות בדטרויט מישיגן, בינואר השנה

למה הזינוק באינפלציה בארה"ב לא מצליח להחיות את הדולר?

השוק עדיין מציג ביקוש עודף לאג"ח הארוכות על פני אלו הקצרות יותר, ולמרות זינוק האינפלציה לגובהה הרב מזה 11 חודשים, ממשיכות המניות במסען אל הלא נודע. פנחס כהן חושב שאלה הם סימנים מטרידים, ושהתמונה ורודה פחות משרבים נוטים לחשוב

כתבות שאולי פיספסתם