Make America reasonable again - המנהל האופטימי - הבלוג של עידן אזולאי - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

Make America reasonable again

לא ייתכן שהנתונים מצביעים על האטה, המשא ומתן בין ארה"ב לסין תקוע והשוק "מתעקש" לא לרדת, על אף שהתמחור הנוכחי שלו שוהה בעשירון העליון מבחינה היסטורית

4תגובות
נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ
AFP

ביום רביעי האחרון פורסמו בארה"ב שני נתוני מקרו לא מחמיאים. המכירות הקמעוניות הצביעו על ירידה של 0.2% באפריל, הירידה השלישית בששת החודשים האחרונים. בנוסף, פורסם שהייצור התעשייתי ירד בחצי אחוז, הירידה השלישית בארבעת החודשים האחרונים.

החוזים על המדדים הגיבו בירידות, מה שאותת על כך שהשוק עתיד לרדת בחוזקה. אלא שממש סמוך לתחילת המסחר פורסמה הודעה שלפיה הנשיא טראמפ ישהה את הטלת המכסים על כלי הרכב האירופיים, מה ששלח את המדדים לעליות חדות. ביום חמישי עלה "חשש" נוסף לירידות בשווקים, לאור המו"מ התקוע בין ארה"ב לסין. אלא שאז הופיעה ידיעה שלפיה שר האוצר האמריקאי, סטיב מנוצ'ין, האיש שעד עכשיו תוהים בגולדמן איך זה שהוא היה על הפיירול שלהם במשך 17 שנים, אמר שהוא מתעתד לצאת "בקרוב מאוד" לסבב שיחות נוסף בסין. שוב השוק "ניצל".

אלא שכששר המסחר הסיני נשאל לגבי השיחות העתידיות, הוא ענה שלא ידוע על ביקור צפוי של מנוצ'ין. לא תאמינו מה קרה ביום שישי. החוזים שוב הצביעו על פתיחה שלילית. ואז פורסמה ידיעה שלפיה טראמפ עומד להשהות למשך חצי שנה את הטלת המכס על כלי רכב אירופיים. לא טעיתי, זו אכן בדיוק אותה הודעה שפורסמה יומיים קודם, אבל היי, אתם מכירים מישהו שמת בגלל ידיעה ממוחזרת? למרבה הצער, הפעם זה לא עזר והשוק ירד ביום שישי. קשה.

תיאור האירועים לעיל אינו מיועד לרמוז שכוחות עלומים מנסים למנוע מהשווקים לרדת, למרות שקשה לפסול תרחיש כזה. השוק פשוט מתעלם מנתונים השליליים ומתמחר פרמיית סיכון אפסית. בין אם זה מדד הובלת הסחורות, Cass Freight Index, שירד באפריל ב-3.2%, הירידה החמישית ברציפות; או מדד מנהלי הרכש היצרני שכמעט כל רכיביו הצביעו על האטה בקצב הצמיחה ובחלקם אפילו על ירידה (הזמנות חדשות).

במקביל, כבר מזה ארבעה רבעונים ברציפות נרשמת ירידה עקבית בהשקעות הוניות בקרב חברות מדד S&P500, מה שאמור לעורר דאגה לגבי יכולתן של החברות לשמר את מרווחי הרווחים הנוכחיים שנמצאים כעת ברמת שיא של כל הזמנים. כפי שאמרו הגשש, השוק בלתי עציב.

לא הגיוני. לא ייתכן שהנתונים מצביעים על האטה, המשא ומתן בין ארה"ב לסין תקוע והשוק "מתעקש" לא לרדת, על אף שהתמחור הנוכחי שלו שוהה בעשירון העליון מבחינה היסטורית. הפערים בין הכלכלה האמיתית (main street ל-wall street) נראים לא סבירים.

ייתכן שהפער הזה טמון בשני גורמים עיקריים. הראשון הוא הציפייה שבעקבות ההאטה הפד יפחית את הריבית, ואז יחזור לשלוט הטיעון האולטימטיבי של "קונים מניות כי אין אלטרנטיבה". צעד כזה יענה על דרישה הגיונית נוספת של הנשיא, שלפיה קצב הצמיחה של המשק האמריקאי יזנק אם הריבית תרד. לפי ההיגיון הזה, האם הנשיא ימליץ להעלות את הריבית במצב של מיתון? מסופקני. לא רק שהפחתת הריבית כעת לא תסייע למשק, אלא שהיא טומנת בחובה את הסיכון של ניפוח בועה נוספת. זאת אומרת המשך הבועה.

שימו לב לגרף המצורף מטה, שמשווה בין היקף החוב הקונצרני לבין המרווח של אג"ח זבל לאג"ח ממשלתי. ההסבר הפשוט לפער המתרחב בין שני הגרפים הללו נעוץ ב... "היעדר אלטרנטיבה". הריבית נמוכה ולכן קונים גם אג"ח זבל בכל מחיר, מפני ש"מה נעשה עם הכסף?"

היעדר אלטרנטיבה

אבל ההסבר השני הוא החביב עליי מכל הוא רכישות עצמיות. די נו, שוב אתה עם הרכישות העצמיות שלך? אפילו שמות השירים של נטע יותר צפויים מזה שאעלה את הטיעון הזה. אבל זה לא אני, זה הם.

שימו לב לנתונים. מתחילת השנה החברות קנו מניות בהיקף של 180 מיליארד דולר, הנתון השני בגודלו בהיסטוריה. אין צורך לנבור בספרי ההיסטוריה - השיא היה ברבעון הרביעי של 2018. חברת המחקר NED DAVIS העריכה שאלמלא הרכישת הללו, רמתם של מדדי המניות היתה נמוכה ב-19% לעומת שעריהם הנוכחיים. אמרתי לכם, זה הם אשמים, לא אני.

אני מניח שאני לא מחדש דבר בכך שנראה שהכלכלה הגלובלית נכנסה כעת לשלב "רגיש". מי שחשב שכל מה שנדרש על מנת להגיע להסכם בין ארה"ב לסין זה רצון טוב בין הצדדים, לא רואה את התמונה המלאה. זהו מאבק בין תרבויות על שליטה עתידית בעולם.

ייתכן שטראמפ השהה את העלאת המכסים על כלי רכב שמיוצרים באירופה מתוך כוונה לתת צ'אנס למשא ומתן שנערך כעת בין הצדדים. אולם ייתכן שטראמפ ויתר על המכסים כעת בשל העובדה שהוא (זאת אומרת לא הוא אישית, אלא מישהו ממש חכם בממשל) רואה גם את המגמה שבה יותר ויותר מדינות באירופה חוברות לסין במיזמים כלכליים ועסקיים, מה שעשוי להפחית בעתיד את ההשפעה הכלכלית של ארה"ב בעולם.

בינתיים השוק מניח שמה שהיה בעשור האחרון הוא שיהיה. כפי שהגמילה מריבית נמוכה היא קשה, כך קשה לגמול את המשקיעים מתשואות גבוהות. כתבתי באחד הטורים הקודמים שלי שאני מאמין לשוק האג"ח יותר משוק המניות. מאז התשואות המשיכו לרדת, מה שכמובן לא הפריע למדדי המניות להגיע לרמות השיא שלהם.

מי שלא מקשיב לרעשים שעולים משוק האג"ח, עלול למצוא את עצמו מתמודד עם מהומה בשוק המניות. אמריקה, אני לא מבקש הרבה. רק קצת פרמיית סיכון, קצת היגיון, Make America reasonable again.

הרשמה לניוזלטר

כל הסקירות בזירת הניתוחים של TheMarker - בתיבת המייל שלכם

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

ענת סולומון הלגוע

ניהול ההשקייה - מהטלפון החכם: המיזם של ענת שפונה לדור הבא של החקלאים

המיזם שהקימה ענת יחד עם משה מירון פועל באחד התחומים החמים - קלינטק ■ כשמאחוריה נסיון רב בפיתוח עסקי וניהול בתחום המים, עשתה ענת צעד לעבר היזמות כדי לאתר ולהטמיע פתרון שישפר את התפוקה בגידולים חקלאיים

כתבות שאולי פיספסתם

*#