שאלה של כשרות

בימים אלו שוקדים ב-IBI על הכנת חוברת מחקר שנתית – "מבט אל 2016". החוברת מבוססת על מחקר, מודלים, ניסיון ותובנות של כעשרה אנליסטים וכלכלנים העוקבים אחר מרבית הענפים במשק ולא מעט חברות הנסחרות בבורסה בתל אביב ובעולם. פעם בשנה אנחנו מרכזים את התובנות הניתוחים והדעות שלהם לחוברת אחת הנותנת תמונת מצב מעודכנת ומעמיקה על מה שקורה בכלכלה בארץ ובעולם – האנליסטים בהסתכלות מלמטה למעלה והכלכלנים בהסתכלות מלמעלה למטה.

אבל, החוברת הזו לא תגיע אליכם...

אני מרשה לעצמי להעריך שיש לא מעט אנשים שהיו דווקא שמחים להתעמק, לפחות בחלק מהתחומים בהם החוברת עוסקת. הם לא חייבים להיות אנשי מקצוע בתחום ההשקעות. הם יכולים להיות, למשל, אנשים שעובדים בתעשייה מסוימת וחשוב להם להבין איך אנליסטים מנתחים אותה. הם יכולים להיות גם אנשים המנהלים תיק השקעות ועוסקים במסחר עצמאי (לא טכני), או סתם אנשים האוהבים לקרוא ולהתעמק בפרטי פרטים, אפילו שאנחנו חיים בעידן האינסטנט.

אז למה החוברת הזו לא תמצא את דרכה אליכם?

החוברת תופץ רק ללקוחות שהינם "מומחים" בשוק ההון, כיון שחל עלינו איסור להפיצה למי שאין לו מומחיות ואינו עומד בקריטריונים שנקבעו בחוק לסיווגו כלקוח כשיר. כלומר, מי שיש לו מומחיות ישמר את הידע שלו, כוחו ומעמדו, בעוד שמי שחפץ ללמוד, להחכים ולהתמחות יישאר בבורותו.

עמימותו של חוק הייעוץ, ביחס לפעולות העשויות להיחשב כייעוץ השקעות, מאלצת את רשות ניירות ערך לפרסם שוב ושוב הוראות והנחיות באשר לפרשנויות החוק הראויה. אבל בשורה התחתונה, עושה רושם שהרשות לא רוצה שהציבור יקרא מחקר מקצועי, גם לא אותם אנשים שהחוברת עשויה להביא להם ערך בניהול השקעותיהם.

כך מנוסח האבסורד באחד מפסקי הדין של בית המשפט המחוזי בתל אביב, שפורסם באתר רשות ניירות ערך (ההערות בסוגריים הן הבהרות שלי): "אמת המידה להבחנה (בין פעולה מותרת של פקיד הבנק לבין פעולה אסורה) תהיה נעוצה במידת ההשפעה של המידע על החלטה אם עסקה כדאית או לא...". "גישתו של פקיד הבנק (או להבדיל האנליסט) צריכה להיות פאסיבית...עליו להימנע ממסירת מידע, אשר עלול להשפיע על החלטת הלקוח אם להשקיע באפיק מסוים או לא, שכן מסירת מידע שכזה עלולה בעקיפין לעלות כדי ייעוץ, ולהשיג את אותה פעולה של הייעוץ".

אז אנחנו מכינים חוברת, המכילה הרבה מאוד מידע מקצועי ושימושי לכל מי שרוצה לקבל החלטות השקעה. כל לקוחותינו, שיש להם מומחיות בשוק ההון, יקבלו את החוברת ואתם לצערי תזכו רק לראות את הכריכה. אם את לקוחה של המסחר העצמאי, פתחת חשבון מסחר אצלנו או בבנק שלך - ועכשיו את רוצה גישה למידע שעשוי לאפשר לך לקבל החלטות השקעה טובות יותר, את לא זכאית. את יכולה לקנות ולמכור ניירות ערך על סמך ניתוח טכני, את יכולה לקרוא עיתונים (שאינם נגועים בניגודי אינטרסים) ולהסתמך על המידע המופיע שם לקבלת החלטות, את יכולה לשלם למי שמוכן לעמוד ברגולציה של הרשות ולקבל ממנו ייעוץ, אבל את "מבט אל 2016" גם השנה נחלק רק למשקיעים מוסדיים ופרטיים כשרים.

בהצלחה לכל השאר.