ביל אקמןרויטרס

בסכנת הכחדה? ההתרסקות של קרנות הגידור

נדמה שקרנות הגידור מתאוששות, אך התמונה הרבה פחות ורודה - הכסף לא זורם אליהן, לא מוקמות כמעט קרנות חדשות, והקרנות הקיימות מתקשות לרשום ביצועים טובים

על פניו נדמה אולי שתעשיית קרנות הגידור מתחילה להתאושש. נכסי התעשייה הגיעו השנה לשיא של 3.2 טריליון דולר וחברה חדשה לגמרי גייסה סכום חסר תקדים של 8 מיליארד דולר. אבל המציאות קצת פחות ורודה. ההשקעות בקרנות האלה בקיפאון, ומספר הקרנות החדשות האט לרמות שלא נראו מזה כמעט שני עשורים.

קרנות גידור שפעם היו מעצמות, בניהולם של משקיעים גדולים כמו ביל אקמן ואלן האוורד, נהפכו כיום לצל של מה שהיו בימי התהילה. בשנים האחרונות הן הניבו תשואות שלפעמים היו חסרות השראה ולפעמים פשוט איומות. הקרן של ג'ון פולסון, למשל, התרסקה כל כך, עד שמה שנותר לו לנהל זה בעיקר את הכסף שלו עצמו.

נכסי הקרנות בקושי צומחים. זרימת ההון נטו - ההפקדות בניכוי המשיכות - מאז סוף 2016 הסתכמה ב-7.8 מיליארד דולר בלבד.

עם הירידה בהשקעות, גם מספר החברות החדשות בתחום צנח.

אם מסתכלים אחורה עד לשנות ה-90, רואים שקרנות הגידור היו השקעה יוצאת מן הכלל. בימים המוקדמים ההם, לא היתה הרבה תחרות וקרנות גידור רבות הצליחו לרשום תשואות שנתיות של יותר מ-10%.

מאז המשבר הכלכלי העולמי, הריביות האפסיות ועלייתן של ההשקעות הכמותיות והפסיביות הקשו על מנהלים רבים להרוויח כסף. אף שקרנות גידור, בממוצע, עלו בביצועיהן על אג"ח, הן רשמו ביצועים פחות טובים ממניות.

כמה נקודות אור

אף שקרנות פנסיה רבות ומוסדות אחרים ויתרו על קרנות גידור לאחר שנים של ביצועים מאכזבים, קבוצת ליבה של משקיעים המשיכה להעביר כסף לקרנות עם הביצועים הטובים ביותר. קרן מקרו פאנד אלמנט קפיטל מנג'מנט, שמנוהלת על ידי ג'ף טלפינס, רשמה זינוק של 178% בנכסים מתחילת 2014 ועד תחילת 2018 (והוא גייס 3 מיליארד דולר נוספים מאז). נכסיהן של הקרנות טו סיגמא ורנסנס טכנולוג'יס יותר מהוכפלו מאז שהמשקיעים נטשו אותן לטובת סוחרי אלגוריתמים.

שתי קרנות חדשות הצליחו לנצח את המגמה ולמשוך מיליארדים משום שמייסדיהן החזיקו בתפקידים בכירים בחברות בעלות ביצועים טובים. מייקל גלבנד הקים את אקסודוס פוינט עם סכום שיא של 8 מיליארד דולר לאחר שעזב את מילניום מנג'מנט. דן זונדהיים הקים את D1 קפיטל פרטנרס עם 4 מיליארד דולר, לאחר שניהל כמעט מחצית מהנכסים בחברה הישנה שלו וייקינג גלובל אינווסטורס.

העמלות ודמי הניהול ירדו כתוצאה מכניסתם של משקיעים מוסדיים גדולים לקרנות הגידור. דמי הניהול, למשל, ירדו משיא של כמעט 1.6% ב-2010 ל-1.4% ב-2018.

באשר לעתידה של תעשיית קרנות הגידור, הרבה תלוי בשווקים, אומר רוב כריסטיאן, ראש חטיבת מחקר ב-K2 אדוויזורס, שמשקיעה 11.6 מיליארד דולר בקרנות גידור. הריביות הנמוכות בכל העולם הקפיצו את מחירי המניות ברוב העשור האחרון, מה שגרם למשקיעים מוסדיים לברוח מהשותפויות הפרטיות האלה לטובת קרנות מדדיות זולות ותעודות סל. ברגע שהריביות יתחילו לעלות, "אפשר לצפות שהתנודתיות תגדל והקרנות האקטיביות יתוגמלו בגידול בהשקעות", אמר. "פשוט קשה לצפות מתי זה יקרה".