גם פרטנר סופגת: הדירוג נותר גבוה מסלקום - אבל התחזית שלילית

סוכנות הדירוג S&P מעלות הורידה את התחזית של פרטנר, אך השאירה את דירוג החוב שלה ברמת A פלוס - בניגוד לדירוג של המתחרה סלקום, שירד לרמת A ■ הסיבה המרכזית לשוני בדירוגים היא רמת המינוף הנמוכה יחסית של פרטנר לעומת סלקום

נתי טוקר
משרדי חברת פרטנר
משרדי פרטנר. תחזית שלילית - אבל פחות משל סלקוםצילום: AMIR COHEN / REUTERS
נתי טוקר

אחרי הורדת הדירוג של סלקום היום (ב') על ידי סוכנות הדירוג מעלות S&P ל-A (במקום A פלוס) עם תחזית שלילית, גם פרטנר סופגת - אבל הרבה פחות. מעלות S&P הודיעה על הותרת הדירוג של פרטנר על A פלוס, ובכך נותרת לפרטנר אישרור לכך שרמת הסיכון הפיננסי שלה נמוכה מזו של סלקום. עם זאת, גם פרטנר סופגת ומעלות משנה את תחזית הדירוג של החברה לשלילית, במקום יציבה, בעקבות שחיקה בביצועים התפעוליים והערכות להמשך התחרות בשוק התקשורת.

במעלות מציינים כי לאור התחזית להמשך התחרות האינטנסיבית בשוק התקשורת, תחול שחיקה נוספת בביצועים התפעוליים של פרטנר. הסוכנות צופה שהרווחיות המתואמת של החברה ב-2019 וב-2020 (שיעור EBITDA יחסית להכנסות) תהיה נמוכה מ-20% - לעומת 23% ב-2018. תחזית דומה העניקה מעלות גם לסלקום. הירידה נובעת בעיקר מהמשך התחרותיות הגבוהה בתחום הסלולר, שלפי הערכת מעלות לא תפחת ב-2019 וב-2020. 

איציק בנבנישתי, מנכ"ל פרטנר
איציק בנבנישתי, מנכ"ל פרטנרצילום: עופר וקנין

במעלות מעריכים כי היקף ההשקעות של פרטנר יגיע לכ-650-600 מיליון שקל בשנה ב-2019 וב-2020, לעומת כ-400 מיליון שקל ב-2017. פרטנר משקיעה הן בתחום הטלוויזיה והן בפרישת סיבים אופטיים. לפי מעלות, ההשקעות המסיביות האלה אמנם מייצרות לחברה מנועי צמיחה עתידיים, אך בטווח הקצר הן יובילו לתזרים מזומנים חופשי נמוך עד שלילי וישחקו את יתרות המזומנים של החברה. במעלות מציינים מנגד כי לפרטנר יש גמישות בכל הנוגע לעיתוי ולפרישת ההשקעות האלה.

הסיבה העיקרית לדירוג A פלוס שקיבלה פרטנר בהשוואה לסלקום, נובעת מהיקף המינוף הנמוך יותר של פרטנר. בעוד יחס החוב ל-EBIDTA של סלקום, לפי הערכות מעלות, יגיע ל-5-4 באופן שעלול לעבור על ההתניות הפיננסיות של החברה בתרחיש שלילי, פרטנר סולידית הרבה יותר.

החוב הנוכחי של פרטנר הוא 1.7 מיליארד שקל בלבד (לעומת חוב של 3.1 מיליארד שקל בסלקום). בחמש שנים האחרונות הקטינה פרטנר את החוב המתואם שלה בכ-60%. ואולם במעלות מעריכים כי יחס החוב של פרטנר יורע בקרוב, וזאת בעקבות תחזית לקיטון ביתרות המזומנים כתוצאה גידול בהשקעות ומשחיקה ברווחיות התפעולית. 

ההתניות הפיננסיות של פרטנר מחייבות אותה לשמור על יחס חוב ל-EBIDTA נמוך מ-5. פרטנר שומרת על מרווח הולם כיום, עם יחס של פחות מ-3 ב-2017 וב-2018. ואולם במעלות מעריכים בהסתברות גבוהה תהיה עלייה במינוף, ויחס החוב יעלה לבין 3 ל-3.5. 

מניית פרטנר ירדה היום במסחר בכ-3%, בעיקר בעקבות הורדת הדירוג של סלקום. מתחילת השנה ירדה מניית פרטנר ב-24%. עם זאת, מדובר בירידה פחות חזקה מזו של סלקום ומזו של קבוצת בזק

תגיות:

תגובות

הזינו שם שיוצג כמחבר התגובה
בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שהינני מסכים/ה עם תנאי השימוש של אתר הארץ