למה חשוב לסלקום לרכוש את גולן - והאם המחירים יעלו: כל מה שכדאי לדעת על עסקת הענק

מה הסיבה הנסתרת לעסקה? ■ האם התחרות תצטמצם? ■ מדוע המיזוגים התקדמו כל כל מהר דווקא עכשיו? ■ האם סלקום הקדימה את HOT? ■ שאלות ותשובות

שתפו בפייסבוק
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקיםכתוב תגובה
אבי גבאי
אבי גבאי. רק חודש בתפקיד מנכ"ל סלקוםצילום: מוטי מילרוד

חודש בלבד לאחר שנכנס לתפקידו, מנכ"ל סלקום, אבי גבאי, מוביל מיזוג ענק בשוק התקשורת: סלקום תרכוש את גולן טלקום מידי אלקטרה צריכה, לפי סיכום בין השתיים.

חשבון הסלולר יתנפח: האם בקרוב נשלם 300 שקל בחודש? | האינטרסנטים

0:00
-- : --

המיזוג אמנם יחזק את כוחה של סלקום בשוק התקשורת, אבל היא עושה זאת בעיקר מחוסר ברירה וכצעד הישרדותי. לפניכם שאלות ותשובות על עסקת הענק בתקשורת:

למה חשוב לסלקום לרכוש את גולן?

המניע הגלוי והברור מאליו קשור לכיס של כולנו - מחירי הסלולר בישראל. אחרי קריסה של 70% במחירי הסלולר, כל חברות התקשורת - למעט בזק המונופוליסטית - נמצאות במצב משברי ומפסידות או על ספו של הפסד. החברות ביצעו תהליכי התייעלות חלקיים בלבד, אבל עדיין לא התאימו את עצמן למצב השוק החדש.

סלקום

סלקום נמצאת במצב השברירי ביותר בעיקר בגלל החוב הגבוה שרובץ על כתפיה שאינה יכולה לשרת במצב הנוכחי. מנכ"ל סלקום הנכנס, גבאי, ערך בחודש מאז כניסתו לתפקיד פגישות אינטנסיביות לא רק עם אנשי גולן טלקום אלא גם עם חברת אקספון, בעלת המותג we4G שזיעזע את השוק. במקום להיות פאסיבי ולחכות לראות מה יתפתח במיזוג HOT-פרטנר - גבאי הצליח להקדים ולהגיע להסכם עם גולן טלקום לרכישת החברה.

590 מיליון שקל יועברו לבעלי המניות של גולן, אלקטרה צריכה, ו-130 מיליון שקל באמצעות מחיקת חוב העבר של גולן לסלקום. לצד זאת, תישא סלקום בתשלום חודשי של 7.58 מיליון שקלים עד השלמת העסקה ותיקח על עצמה את ההתחייבויות של גולן טלקום בנוגע להשקעות בדור 5. בכך למעשה ההצעה של סלקום טובה יותר מהצעת פלאפון מתחילת השבוע לרכוש את גולן תמורת 710 מיליון שקל.

עבור סלקום, שנמצאת במצב כלכלי רגיש, מדובר בעסקה קריטית. בתשעת החודשים הראשונים של 2019, סלקום הציגה הפסד נקי המיוחס לבעלי המניות של 52 מיליון שקל, היא נושאת כיום חוב נטו של 1.9 מיליארד שקל ורשמה תזרים מזומנים פנוי (FCF) של 335 מיליון שקל.

אלקטרה צריכה

מתוך סכום זה - 234 מיליון שקל הגיעו ברבעון השלישי, כאשר החלק הארי מתזרים המזומנים הפנוי נוצר בשל תשלום חד פעמי ממכירת פעילות הסיבים של סלקום ל-IBC. כך, האפשרות שאחת המתחרות תזכה בגולן, השותפה שלה ברשת דור 4 בסלולר, היתה מובילה את סלקום לאבד תזרים מזומנים פנוי בהיקף של 300-200 מיליון שקל בשנה. המשמעות: פגיעה חריפה ב-EBITDA של החברה.

גם בבזק ערכו את החישובים האלה, וניסו "לחסל" את סלקום כלכלית. מסקנה זו הובילה את אבי גבאי מנכ"ל סלקום למהר ולשכנע את בעלי השליטה בגולן לבצע את העסקה עם סלקום. הוא הצליח כנראה לשכנע אותם שמשרד התקשורת ורשות התחרות לעולם לא יאשרו למונופול בזק לרכוש חברה נוספת  ולכן העסקה שהציעה פלאפון לא ריאלית. משכך, עדיף לבעלי השליטה בסלקום לחתום במהרה על עסקה שבמסגרתה הם יקבלו כשני שלישים מהתשלום אותו הציע סלקום במזומן - והיתרה בתשלומים דחויים.

פטריק דרהי, הבעלים של HOT. עירבב את הקלפים
פטריק דרהי, הבעלים של HOT. עירבב את הקלפיםצילום: Ivan Guilbert / BLOOMBERG

התחרות תצטמצם והמחירים יעלו?

שוק הסלולר אכן ייהפך להיות מעט ריכוזי יותר. כ-920 אלף מנויים יש לגולן, לפי הדיווח האחרון של החברה, ואלה יצטרפו לסלקום עם כ-2.8 מיליון לקוחות. זה יהפוך את סלקום לחברה הגדולה בישראל מבחינת מספר המנויים, אבל נתח השוק שלה לא יגדל לכזה שיהיה לה כוח משמעותי בשוק אלא יישאר פחות מ-40%. 

פרטנר

שחקן אחד שייצא יוריד את עוצמת התחרות הקיימת כיום ויאפשר לחברות להעלות אט-אט את המחירים. עם זאת, ספק אם נראה שינוי בזמן הקרוב. בשוק יש שחקן אגרסיבי, we4g, שממשיך לנקוט אסטרטגיית נתח שוק, שלא לדבר על השחקנים הווירטואליים ופעילות של משווקים שונים המושכים עוד יותר את המחיר מטה. ההשלכות הרוחביות לרעה, לפחות בשלב הראשון, לא יהיו משמעותיות כנראה. וגם אם יהיו השלכות כלשהן, המחיר יטפס מעט, בחלק ממשרדי הממשלה מוכנים לקבל את זה בהבנה לאורך הקשיים בשוק. 

המיזוג בין סלקום לגולן עשוי להשפיע לרעה על מתחרה אחרת שכבר כיום מוכרת את השירות במחירי הפסד. אקספון נמצאת בהסכם שיתוף רשתות עם גולן וסלקום, וקשה יהיה לראות כיצד תישא בעתיד ב-50% מעלויות ההשקעה ברשת. מדובר בסכומים שמגיעים למאות מיליוני שקלים בשנה ועשויים להקשות על אקספון, שלא תיכננה להשקיע בתשתיות בתחילת דרכה בישראל.

סיבה נסתרת נוספת לעסקת הענק?

כן, והיא הרבה יותר קריטית לסלקום וחיונית לעתידה. סלקום נמצאת בהסכם שיתוף רשתות עם גולן ו-we4g, והיא למעשה מאחרת אותם על הרשת שלה. ההסכם הזה מעניק לסלקום הכנסות שנתיות של כ-200 מיליון שקל בשנה מכל אחת מהמפעילות. במקביל, הסכם דומה יש בין פרטנר ו-HOT מובייל, ואילו פלאפון מפעילה את הרשת לבדה ונושאת בכל העלויות.

הימים האלה קריטיים במיוחד למבנה השותפויות בסלולר. בג"ץ דחה עתירות לעיכוב מכרז על תדרים מדור 5, וקבע כי יימשך כסדרו. גולן היתה יכולה לעצור את הסכם השותפות עם סלקום ולעבור לעבור עם פרטנר או פלאפון. מצב כזה היה ממיט מכה אנושה על סלקום.

חזי בצלאל, הבעלים של חברת אקספון
חזי בצלאל, הבעלים של חברת אקספון. שומרים על תחרות במחירצילום: עופר וקנין

למה המיזוגים התקדמו כל כל מהר דווקא עכשיו?

מי שעירבב מחדש את הקלפים בשוק התקשורת היה בעלי HOT פטריק דרהי, שהניח לפני כחודש הצעה לדירקטוריון פרטנר לרכוש את החברה תמורת כ-3.5 מיליארד שקל. ההצעה עדיין לא נדונה בדירקטוריון פרטנר, שגייס יועצים לשם כך. במקביל, דירקטוריון פרטנר הודיע כי הם בוחנים הצעות נוספות, ובכלל זה רמז כי קיימת אפשרות שפרטנר עצמה תרכוש חברה אחרת, ככל הנראה we4g.

לכל השחקנים בשוק ברור כי אם יאושר מיזוג כלשהו בענף, הוא יהיה היחיד. לא יאושרו שני מיזוגים שיצמצו את שוק הסלולר למצב שבו היה לפני רפורמת 2011. לכן, אם אכן מיזוג HOT-פרטנר היה יוצא לדרך וזוכה לאישור הרשויות, הסיכוי שמיזוג סלקום-גולן היה מאושר היה נמוך מאוד. לכן לגבאי ולבעלי השליטה שלו אצה הדרך להגיע לסיכום עם גולן ולהכריז על רכישה. 

אז בעצם "כל הקודם זוכה" וסלקום הקדימה את HOT?

לא. סביר להניח שאם אכן יונחו בפני הרשויות - רשות התחרות ומשרדי התקשורת והאוצר - שתי בקשות מיזוג, הם יבחנו את ההשפעות של כל אחת מהן באופן מעמיק, והמשקל של סדר הקדימות יהיה נמוך. המבחן הראשון יהיה כנראה כוח השוק של כל אחת מהחברות הממוזגות.

בהיבט הזה, מיזוג סלקום גולן כמובן עדיף. הוא אמנם מבצר את מעמדה של סלקום כשחקנית הגדולה ביותר בשוק הסלולר, אך כאמור זהו שוק שכנראה יישאר עם רמת תחרויות גבוהה. ואולם למיזוג הזה אין כל השפעה על שוק הטלוויזיה, תשתיות האינטרנט או הטלפוניה - תחומים שבהם גולן כלל לא פעילה. בתחומים אלה סלקום היא דווקא מחוללת התחרות מול שני המונופולים, בזק ו-HOT, ולחיזוק חוסנה דווקא יכול רציונל תחרותי מנומק.

ובכל זאת, האם יש סיבה להעדיף את מיזוג HOT-פרטנר?

יש גם סיבות לא פחות חשובות להניח שלמיזוג HOT-פרטנר יש יתרונות מסוימים. אם מנתחים את ההשפעות המשקיות של מיזוג סלקום-גולן מתקשים להניח את האצבע על תהליך חיובי שמיזוג כזה יכול לחולל. סלקום כבר פעילה בשווקים חדשים, בעיקר בטלוויזיה, ומחוללת תחרות.

את פעילות תשתיות האינטרנט שלה - הסיבים האופטיים - כבר הוציאה סלקום לחברה בת IBC שפעילה עצמאית וממשיכה לפרוש סיבים. ל-IBC יש היתר לפרישה מצומצת יחסית של 40% בלבד משטחי ישראל. כלומר, בכל מקרה IBC מהווה גורם תחרותי מוגבל מאוד בשוק תשתיות האינטרנט, והחיבור עם גולן לא ישנה משמעותית את המצב. בדור 5 ובשדרוג הרשת שלה, סלקום היתה משקיעה בכל מקרה. 

גיל שרון
גיל שרוןצילום: עופר וקנין

לעומת זאת, מהצד של אנשי HOT, למיזוג עם פרטנר יהיו תועלות משקיות רחבות יותר. ב-HOT הצהירו כמעט רשמית בפני הרשויות כי אם אכן יאושר מיזוג כזה, החברה הממוזגת תוכל להשקיע את הסכומים הגבוהים הנדרשים, הן בסיבים אופטיים והן בתשתית סלולרית דור 5. ההשקעה לפי HOT היא 8-5 מיליארד שקל בשנים הקרובות. ב-HOT מאמינים שרק חברה ממוזגת כזו יכולה להפנות את המשאבים הדרושים כדי לייצר תשתית שנייה חזקה לבזק, שגם היא טרם השיקה את רשת הסיבים שלה. 

בפני מקבלי החלטות תעמוד בקרוב דילמה קשה במיוחד כיצד לפעול. האם לאפשר מיזוג שיוריד את רמת התחרות הגבוהה בשוק הסלולר ולא יהיו לו השפעות משקיות כלל, או שמא לנצל את ההזדמנות ולכפות במיזוג HOT-פרטנר מהלך שבו תחום תשתיות האינטרנט בישראל אכן יובטח.

בפעם האחרונה שאושר מגה-מיזוג הקשור ל-HOT היה ב-2002, אז אושר מיזוג שלוש חברות הכבלים. במסגרת ההגבלות שהטילה רשות התחרות על המיזוג נקבע גם תנאי שגם הוא היווה רק ניצול הזדמנות - הטלת חובה על HOT להיכנס בתוך שנתיים לתחום הטלפוניה כדי לייצר תחרות לבזק המונופליסטית אז. ב-HOT היו רוצים שפחות נדבר על כוח השוק שעלול להיווצר להם ממיזוג עם פרטנר, אלא בעיקר על סיבים, סיבים ועוד סיבים. 

מה יהיו הצעדים הבאים של סלקום?

העסקה הנוכחית תחייב את סלקום, שמעוניינת להוריד מינוף - לגייס בשוק עוד כסף, ככל הנראה באמצעות הנפקת מניות. כתוצאה מכך בעל השליטה בסלקום אדוארדו אלשטיין ייאלץ להזרים גם הוא במסגרת הגיוס עוד כספים מקופתה של דסק"ש כך שאחזקותיה ייוותרו על כ-48%. אם העסקה תאושר, גיל שרון לשעבר מנכ"ל פלאפון וכיום מנכ"ל גולן טלקום כיום, עשוי למצוא את עצמו מועסק בקבוצה.

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker