המספרים של שלמה נחמה: אריסון החזקות הרוויחה 3.7 מיליארד שקל מאז 1997 - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

המספרים של שלמה נחמה: אריסון החזקות הרוויחה 3.7 מיליארד שקל מאז 1997

עד תחילת 2003, שלמה נחמה ומשפחת אריסון עדיין היו מופסדים על השקעתם בבנק פועלים; אבל הסבלנות השתלמה והקפיצה של מניית הבנק בתוך שנתיים פיצתה על השנים הקשות; על ההצלחה בפועלים וביורוקום מעיב הכישלון המתמשך בשיכון ובינוי, שמאז 98' ייצרה לבעלי המניות מהציבור תשואה שלילית

תגובות

שלמה נחמה ידוע כאיש החזק של בנק הפועלים; פחות ידוע שנחמה עומד בראש חברת ההשקעות הפרטית הרווחית ביותר בישראל. מבדיקת TheMarker עולה כי חברת אריסון החזקות הרוויחה בשמונה השנים האחרונות כ-3.7 מיליארד שקל מהשקעות שערכה בישראל. שיעור התשואה הפנימי של אריסון החזקות הוא כ-17% בממוצע בשנים האחרונות - הרבה יותר מהתשואה הפנימית שהניבו קונצרנים אחרים כמו אי.די.בי וכור.

הרווח הגדול ביותר של הקונצרן נבע מהבנק הגדול בישראל, בנק הפועלים: אריסון רכשה את מניות השליטה בבנק הפועלים בספטמבר 97'. היא שילמה למדינה 2.5 מיליארד שקל, קיבלה דיווידנדים מהבנק ב-1.2 מיליארד שקל, מימשה באחרונה מניות ב-800 מיליון שקל ועדיין נותרה עם אחזקות בשווי כ-3.1 מיליארד שקל. לאחר תשלומי ריבית המוערכים בכ-300 מיליון שקל, הרווח מההשקעה בבנק פועלים נאמד בכ-2.3 מיליארד שקל.

מניותיה של אריסון בשיכון ובינוי נרכשו באמצע שנות ה-90 בשתי עסקות, בהשקעה כוללת של כ-270 מיליון שקל. מאז הרכישה קיבלה אריסון דיווידנדים בהיקף כולל של כ-80 מיליון שקל, ושווי מניותיה בחברה מגיע כיום לכ-450 מיליון שקל. הרווח של אריסון מההשקעה בשיכון ובינוי נאמד ב-260 מיליון שקל.

את מניותיה ביורוקום (49%) רכשה אריסון מידי שאול אלוביץ לפני כשמונה שנים, בעסקה ששיקפה שווי של פחות מ-50 מיליון דולר לחברה. כיום נאמד שוויה של יורוקום, השומרת בקנאה על פרטיות, ב-400-250 מיליון דולר. הרווח של משפחת אריסון מההשקעה ביורוקום נאמד איפוא ב-900-700 מיליון שקל.

יורוקום מחזיקה בזיכיון ליבוא טלפונים סלולרים מתוצרת נוקיה. בראש אריסון החזקות עומד כאמור המנכ"ל שלמה נחמה, המשמש גם יו"ר בנק הפועלים. נחמה מחזיק ב-14% מהמניות ובאופציה לרכישה של 3% . כן מחזיק נחמה באופציה למכור את מניותיו באריסון ליו"ר הדירקטוריון שרי אריסון.


שלמה נחמה - רווחיו של הרץ למרחקים ארוכים

כשהיה בן 21, רגע לאחר שהשתחרר משירותו הצבאי, קרא אביו של שלמה נחמה את בנו לסדר. "הגיע הזמן שתתחיל להיות רציני", אמר לו, "אני רוצה שתתחיל לעבוד כמוני בבנק הפועלים".

נחמה האב לא ביזבז זמן, ושלח את בנו לראיון אצל משה עמית, ש"ימצא לו כבר משהו". אבל נחמה הצעיר לא נמשך לעסקי הבנקאות האפרוריים ולא שעה לעצת אביו.

מאז חלפו עשרים שנה ונחמה חזר לבנק הפועלים בדלת הראשית. הוא מונה לתפקיד יו"ר הבנק, תפקיד רב עוצמה שאותו הוא ממלא בהנאה עד היום. עם עמית - שלימים מונה לתפקיד משנה למנכ"ל בנק הפועלים - הוא שב ונפגש, הפעם בתור נציג הבעלים.

הזינוק המטאורי של שלמה נחמה לצמרת המגזר העסקי הפך אותו ללא ספק לאיש עשיר מאוד, קרוב לוודאי שאף לשכיר העשיר ביותר במשק. כמה עשיר? קשה מאוד להשיב, וספק אם נחמה עצמו יודע את המספר המדויק. על פי הערכות מגזין TheMarker, הונו האישי של נחמה נאמד בכ-40-20 מיליון דולר.

מקור עושרו של נחמה הוא באחזקה של 14% ממניות אריסון השקעות, ובאופציה לרכישה של 3% נוספים ממניות החברה. את מניותיו רכש נחמה בהלוואה מיוחדת שהעמידה לו משפחת אריסון. לא ידוע באיזה סכום רכש נחמה את המניות, ומהם תנאי ההלוואה, אבל ידוע שהוא מחזיק באופצית PUT שבמסגרתה יוכל לחייב את שרי אריסון, בעלת השליטה באריסון השקעות, לרכוש ממנו את מניותיו. מחיר המימוש של האופציה הזאת לא ידוע.

שלמה נחמה ידע לייצר לעצמו ערך רב ב-8 השנים האחרונות. ולא רק לעצמו. גם למעסיקיו, לשותפיו הפרטיים ובדרך כלל גם לציבור ששותף עמו.

במשק הישראלי מזוהה משפחת אריסון בעיקר בגלל אחזקתה בגרעין השליטה של בנק הפועלים. אבל אריסון החזקות, החברה המשפחתית האלמונית יחסית, היא למעשה חברת השקעות גדולה, שמחזיקה בכמה מהחברות הגדולות והחזקות במשק שמעסיקה אלפי עובדים.

מי שייכנס בשערי משרדי אריסון החזקות יתקשה להאמין כי מהמשרדים הצנועים האלה חולשת משפחת אריסון על חברות ענק כמו שיכון ובינוי, יורוקום וכן שורה ארוכה של קרנות הון סיכון וחברות סטארט-אפ. אריסון החזקות עצמה מעסיקה בסך הכל ארבעה עובדים: נחמה עצמו, המשמש מנכ"ל; מודי קרת, מנהל הכספים; מנהלת חשבונות ומזכירה.

על אף שמדובר בחברה פרטית, החברה אימצה סטנדרטים של חברה ציבורית. על ההנהלה מפקח דירקטריון שבראשו עומדת שרי אריסון, והוא כולל את הדירקטורים אירית איזקסון; עו"ד יהודי לוי; מיקי אריסון (אחיה של שרי); ג'ים דובין; ונחמה עצמו. אריסון עורכת מדי רבעון דו"חות כספיים, כאילו היתה חברת ציבורית, שבהם נכללת גם השוואה מיוחדת לשיעור התשואה הפנימית (IRR) של הקונצרנים הישראליים הגדולים (אי.די.בי, החברה לישראל וכור).

מקורבים לחברה טוענים שהתוצאות של החברה מעודדות וכי ב-8 השנים האחרונות ייצרה אריסון השקעות תשואה פנימית של 17% - תשואה הגבוהה משמעותית מהתשואות של הקונצרנים הגדולים.


קנה את פועלים ביוקר - ועדיין הרוויח

אריסון השקעות, אז בראשות תד אריסון המנוח, רכשה בסוף 97' את מניות השליטה בבנק הפועלים יחד עם כמה שותפים כמו משפחת דנקנר (שנכנסה לעסקה באמצעות חברת תעשיות מלח) וכמה מכרישי וול-סטרייט כמו לו רניירי, מייקל שטיינדהרדט, לין אברמסון ועוד.

עבור מניותיה בבנק (21%) שילמה החברה 2.5 מיליארד שקל. המחיר שיקף שווי של 115% מהונו העצמי של הבנק. זה היה מחיר שיא, שאליו לא העפילו מניות הבנק אף פעם - עד לחודשיים האחרונים. את חלק מההשקעה, כ-40%, מימנה אריסון באמצעות הלוואה שהעמיד לרשותה קונסורטיום בנקים בראשות הבנק הבינלאומי. ההלוואה ניתנה בריבית של 4.8% בתוספת הצמדה למדד.

בבנקים המלווים של אריסון יכולים לישון בשקט: במהלך 7 השנים האחרונות, תחת הבעלים החדשים, קיבלה אריסון החזקות דיווידנדים בהיקף כולל של 1.2 מיליארד שקל, שסייעו לה להקטין את חובה לבנקים.

בחודשים האחרונים ניצלה אריסון החזקות את מחירי השיא שבהם נסחרות מניות הבנק על מנת לממש חבילת מניות בהיקף 800 מיליון שקל. עם זאת, אריסון עדיין מחזיקה כיום בכ-18.5% ממניות בנק הפועלים בשווי שוק נוכחי של 3.1 מיליארד שקל.

אם מכניסים לחישוב הוצאות ריבית של כ-300 מיליון שקל על ההלוואה שניטלה לצורך רכישת הבנק, מתברר כי ההשקעה בבנק הפועלים ייצרה לאריסון רווח חשבונאי של כ-2.3 מיליארד שקל. במונחים ריאליים מדובר בתשואה שנתית של כ-7% לאורך 7 שנים. בגלל שהמניות נקנו על ידי משפחת אריסון ונחמה בפרמיה על מחיר השוק, נהנו מחזיקי מניות בנק הפועלים מתשואה ריאלית גבוהה יותר של כ-11.5% ב-7 השנים האחרונות.

המספרים מלמדים כי למרות מחירי השיא שבהם נרכשו מניות הבנק ב-97', ההשקעה בבנק הניבה תשואה מרשימה למשפחת אריסון.

אבל לא תמיד זה היה כך. רק לפני שנה וקצת נסחרו מניות בנק הפועלים במחיר ששיקף לבנק שווי של מחצית מהונו העצמי. לו נבחנה ההשקעה אז, היה מתברר כי משפחת אריסון לא רק שלא הרוויחה מההרפתקה, אלא אף הפסידה עליה. אחת מהסיבות להידרדרות מניית הבנק היו ההפרשות העצומות שבוצעו לחובות מסופקים בשנות המיתון הגדולות במשק.

נחמה והבנק נסחפו בשנות הגיאות - 99' עד 2000 - למתן אשראי ענק למגזר העסקי, ובחלק לא קטן מהמקרים נאלצו להפריש הון עתק כנגד הלוואות רעות. פיאסקו מיוחד היתה הלוואה של כמיליארד שקל שניתנה לחברת לומניס, שבשליטת אריה גנגר, לטובת פירעון חובות למחזיקי איגרות חוב. חודשים ספורים לאחר שניתנה ההלוואה החלה לומניס להידרדר, ושווי ההלוואה שנתן הבנק נשחק בעשרות אחוזים.

בשנה וחצי האחרונות, עם השיפור במצב המשק הישראלי, התהפך הגלגל. נכון להיום, בנק הפועלים נסחר במחיר המשקף לו שווי של כ-120% על הונו העצמי.

לפני שבוע וחצי דיווח בנק הפועלים על תוצאות שיא ל-2004 - רווח נקי של 2.1 מיליארד שקל ותשואה של 15.2% על הונו העצמי. היעד המוצהר של ראשי הבנק הוא תשואה של 14% בפעילות הבנקאית ב-2005, אבל היעד הזה כנראה לא יהיה רלוונטי, בעיקר בזכות מימוש מוצלח של אחזקת הבנק (59%) בבנק סיגניצ'ר האמריקאי. מהלך זה, שהושלם השבוע, עתיד לייצר לבנק רווח הון של יותר ממיליארד שקל.


מכרה זהב ביורוקום

יורוקום מודל 2005 נחשבת לאחת מחברות התקשורת הגדולות והחשובות במשק. אחזקותיה פרוסות כמעט בכל אפיק אפשרי:

* סלולר יורוקום משמשת היבואנית הבלעדית של הטלפונים הסלולריים של חברת נוקיה. לאחרונה היא גם מימשה את חלקה בחברת פרטנר ברווח שנאמד ב-100 מיליון דולר.

* טלווזיה רב ערוצית יורוקום היא בעלת מניות משמעותית בחברת YES, ובניגוד ליתר שותפותיה שרק נושאות בנטל המימוני, יורוקום ניצלה את העובדה שהיא בעלת מניות מרכזית על מנת למכור ל-YES ממירים דיגיטליים במאות מיליוני שקלים.

* אינטרנט יורוקום היא בעלת השליטה (75%) בחברת אינטרנט זהב, שנכנסה ב-2004 לעסקי השיחות הבינלאומיות. שווי השוק של אינטרנט זהב בנאסד"ק הוא כיום 170 מיליון דולר.

כשאריסון השקעות נכנסה לראשונה להשקעה בחברה, באמצע שנות ה-90, עסקה יורוקום בעיקר ביבוא ובשיווק של טלפונים ומרכזיות קטנות (עד עשרה משתמשים) מתוצרת פאנסוניק. שוויה לצורך העסקה היה נמוך מ-50 מיליון דולר. אריסון רכשה 49% מהמניות בשני סבבי השקעה, והותירה את השליטה בידיו של המייסד שאול אלוביץ'.

זמן קצר לאחר מכן קיבלה יורוקום זיכיון ליבוא טלפונים סלולריים מתוצרת נוקיה הפינית. בעבור החברה הקטנה, התגלה הזיכיון כמכרה זהב. יורוקום תקשורת סלולרית היא חברה פרטית, אבל משהו על שיעורי הרווחיות בענף ניתן ללמוד ממתחרתה הציבורית, חברת סאני שבשליטת אילן בן-דב, ש"מדפיסה" מדי שנה רווח של יותר מ-100 מיליון שקל.

מעט על רווחיה האדירים של יורוקום תקשורת סלולרית (זכיינית נוקיה) ניתן ללמוד מדו"חותיה הכספיים של חברת החיתום פועלים אי.בי.אי שמחזיקה ב-5% ממניותיה. דו"חות אלה מלמדים שבמהלך 7 השנים האחרונות חילקה יורוקום תקשורת סלולרית דיווידנדים בהיקף של כ-800 מיליון שקל.

למעשה, אריסון היא בעלת המניות הגדולה ביורוקום תקשורת סלולרית, שכן היא מחזיקה ב-16% ממניותיה במישרין, ועוד ב-49% ממניות יורוקום תקשורת, שמחזיקה ב-72% נוספים מחברת הסלולר המשגשגת.

בעברה של יורוקום נרשמו גם כמה החמצות גדולות, כמו למשל מיזם התקשורת אופק, שניסה ללא הצלחה לבנות גוף שיתמודד מול חברת בזק בתקשורת הקווית. באופק, שהלך לעולמו ב-2001 הושקעו על פי ההערכות לא פחות מ-130 מיליון שקל שירדו לטמיון. גם ההשקעה בחברת YES עדיין רחוקה מלהחזיר את עצמה, אם בכלל. יורוקום אמנם פיצתה באופן חלקי על ההשקעה בעסקיה הישירים עם YES, אבל ההשקעה עצמה הותירה בה כוויות.

הפספוס הגדול ביותר שייך כנראה לאינטרנט זהב. חברה זו הונפקה בשיאה של בועת האינטרנט בנאסד"ק, אז היא גייסה 50 מיליון דולר לפי שווי מפולפל של 250 מיליון דולר. זמן קצר לאחר ההנפקה נסק שוויה לכמעט מיליארד דולר. תד אריסון רמז אז לאלוביץ' שהגיע הזמן לממש אחזקות. אבל אלוביץ' התמהמה וכעבור כמה חודשים צנח שווי האחזקה באינטרנט זהב בכ-90%. ועדיין, עבור יורוקום, אינטרנט זהב היא אחת מיצרניות הערך הבולטות.

כמה שווה יורוקום היום? מכיוון שמדובר בחברה פרטית ששומרת על חשאיות מרובה, קשה מאוד להעריך. על בסיס עסקי - מכשירי הסלולר הרווחיים, אינטרנט זהב, והפעילות המסורתית מול פאנסוניק - ניתן להעריך כי שוויה נע בין 250 ל-400 מיליון דולר. בהערכה גסה ניתן איפוא להעריך כי ההשקעה ביורוקום ייצרה לאריסון השקעות רווחים שנעים בין 700 ל-900 מיליון שקל.


שיכון ובינוי - כישלון

בכל פעם ששלמה נחמה מדבר על מצב המשק הוא מיד מזכיר את נושא התשתיות. הוא מדגיש כמה חשוב להשקיע בתשתיות שיכולות לשמש כ"קטר" שיוציא המשק מהמיתון.

נחמה מדבר גם מהפוזיציה. כבעל השליטה בשיכון ובינוי, שחולשת על חברת התשתיות סולל-בונה, הוא מכיר מקרוב את הבעייתיות בענף. בשנים האחרונות הביצועים העסקיים של שיכון ובינוי היו גרועים למדי. את עיקר הנזקים סיפקה סולל-בונה, שסיימה את 2004-2002 עם הפסד מצטבר של יותר מ-400 מיליון שקל. מניית שיכון ובינוי החלה להיסחר בבורסה של תל אביב ביוני 98', והתשואה הריאלית שהיא הניבה מאז למשקיעיה היתה שלילית של כ-2%- בשנה.

למרות התוצאות העלובות, משפחת אריסון דווקא מורווחת על השקעתה בשיכון ובינוי. זאת משום שעבור מניות השליטה בחברה היא שילמה 270 מיליון שקל בשני סיבובי השקעה. מאז היא קיבלה חזרה כ-80 מיליון שקל בדיווידנדים, והשווי הנוכחי של השקעתה בחברה הוא יותר מ-500 מיליון שקל.

איך קרה הפלא? גורם המפתח בהשקעה הוא עיתוי נכון וניצול הזדמנויות. העיתוי שבו רכשה אריסון את מניותיה בשיכון ובינוי היה מוצלח - אמצע שנות ה-90. ההסתדרות, שהחזיקה אז בשליטה בחברה, נזקקה נואשות למזומנים. המחיר ששולם עבור שיכון ובינוי - אחת מחברות הנדל"ן הגדולות במשק שמחזיקה בעתודות אדירות של קרקע לבנייה - היה נמוך להפליא: 300 מיליון שקל בלבד. כבר עם החתימה על הצ'ק היה ברור לנחמה כי מדובר בעסקה מצוינת.

בקבוצת אריסון מצתדקים ואומרים כי פרספקטיווה של כמה שנים משנה את התמונה. אבל אז, באמצע שנות ה-90, התדפק המנכ"ל עוזי ורדיזר כמעט על כל דלת אפשרית בניסיון למצוא רוכש לחברה. דב תדמור, אז נשיא דיסקונט השקעות, אמר לו לא וכך גם בני גאון בכור, וחברות נוספות שאליהם פנה כמו אשטרום.

יש שזוקפים את הביצועים העלובים של שיכון ובינוי למעורבות היתר על עובדי החברה בניהול השוטף. "החברה הזאת מוגדרת כפרטית, אבל בפועל היא מנוהלת כמו חברה הסתדרותית בימים הגרועים שלה", אמר לאחרונה מקורב לשיכון ובינוי. הביקורת לא נעלמה מעיני אריסון ונחמה, ולאחרונה חל מהפך באחזקותיהם. לראשונה, כמות המניות שמחזיקה אריסון החזקות בשיכון ובינוי גדולה מהכמות שבה מחזיקים העובדים. זה אמור לאפשר בקרוב הוצאה לפועל של תוכנית רה-ארגון מקיפה בחברה.

השינוי הראשון הוא מינוי אורי שני, מקורבו ויועצו הקרוב של ראש הממשלה אריאל שרון, לתפקיד מנכ"ל במקום ורדיזר הוותיק שקודם לעמדת היו"ר. מי שמכיר את נחמה, ואת המונטין של שני בתור איש ביצוע מעולה, יודע שמדובר רק ביריית פתיחה ראשונה למתקפת שינוים שתעורר עוד הרבה גלים בביצה המקומית.


ישראל מול קרניבל

פעילות נחמה ומשפחת אריסון בישראל הניבה רווחים מרשימים. על פי ההערכות, היקף הרווחים של החברה ב-8 שנים של פעילות אינטנסיווית בישראל הוא כמיליארד דולר. זהו סכום גדול מאוד, שממצב את הקבוצה כחברת ההשקעות הרווחית ביותר בישראל.

אבל למרות הביצועים הנאים, הם עדיין מתגמדים לעומת הרווחים העצומים שיצרה למשפחת אריסון האחזקה העיקרית שלה - קרניבל-קרוז, שנחשבת לחברת שיט התענוגות הגדולה בעולם. קרניבל מנוהלת בידי מיקי אריסון אחיה של שרי.

ערב כניסתו של תד אריסון להשקעה בבנק הפועלים, הוא מימש מניות של קרניבל בכ-900 מיליון דולר. בשוק ההון הסבירו את המהלך ב"הצטיידות" של תד במזומנים ערב הכניסה להשקעה הגדולה. במשפחת אריסון הכחישו את הסברה, אבל דבר אחד ברור: אם תד היה ממשיך להשקיע במניות קרניבל - שנסחרת בניו יורק - את ההון שהשקיע בישראל, הוא היה מקבל תשואה גבוהה יותר לאורך השנים. מניית קרניבל זינקה פי 3 ב-7 השנים האחרונות, וזה עוד לפני הדיווידנדים שחילקה החברה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#