תיק השקעות לטווח ארוך שמבוסס על אג"ח הוא טעות - MarketMoney - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

תיק השקעות לטווח ארוך שמבוסס על אג"ח הוא טעות

מנהלי ההשקעות בחברת KCPS סבורים שהאקסיומה שלפיה ליבת תיק ההשקעות צריכה להיות מבוססת על אג"ח, 
שהיתה נכונה ב-33 השנים האחרונות, כבר לא תקפה ■ "מי שישקיע כיום באג"ח לטווח ארוך יספוג הפסדים", אומר המנכ"ל, טל קינן ■ מסקנה: מוטב לדלל את רכיב האג"ח ולהחליפו במניות שמחלקות דיווידנד

2תגובות

תיק הנכסים שבידי הציבור הישראלי מסתכם בכ-2.7 טריליון שקל. באופן גס, כ-70% ממנו מושקעים באג"ח ‏(כולל פיקדונות ומזומן‏) ו-20% מושקעים במניות בישראל 
ובחו"ל.

המשמעות היא שהבסיס העיקרי של תיק השקעות בכלל ותיק פנסיוני בפרט הוא אג"ח לסוגיהן. יש בכך היגיון השקעתי מסוים. ליבת התיק אמורה להניב תשואה שוטפת - וזה בדיוק מה שעושה תיק אג"ח. מעבר לכך, את עודף התשואה משיגים באמצעות השקעה במניות, בקרנות גידור ובשאר אפיקי ההשקעה.

עופר וקנין

"תפישת העולם שבה כל תיק השקעות לטווח ארוך צריך להתבסס על אג"ח אינה נכונה", מצהיר מנכ"ל KCPS קלריטי, טל קינן. "כל עוד היינו בתוואי של תשואה יורדת היה ערך להשקעה באג"ח. כך היה בכל 33 השנים האחרונות. באופן השקעה שכזה הרווחת פעמיים - גם מרווחי הון בעקבות ירידת התשואה וגם מתשלומי הריבית. לכן היה נכון שעמוד השדרה של תיק השקעות יהיה אג"ח. אלא שהתקופה הזאת נגמרה. התשואות באג"ח הן אפסיות. מי שישקיע באג"ח לטווח ארוך יספוג הפסדים".

כדי לחזק את דבריו מציג קינן את הנתונים הבאים: ב-1981 היתה התשואה השנתית של אג"ח ממשלתיות אמריקאיות לעשר שנים 16%. כיום התשואה השנתית של אג"ח כאלה היא 2% בלבד.

קינן מסביר שמ-1981 עד 2013 נהנה תיק השקעות שהתבסס כולו על אג"ח ארוכות מתשואה של 1,712%, או 9.7% בשנה בממוצע. אלא שבעתיד המשקיעים אינם צפויים ליהנות מתשואות כאלה. הסיכוי שהריבית תתחיל לעלות, ושעקב כך יירשמו עליות בתשואת האג"ח, הוא גבוה מאוד.

במסמך שהוציאו ללקוחות כותבים אנשי KCPS: "סך החוב של האג"ח הממשלתיות נמצא בשיא היסטורי. כתוצאה מכך, חלק גדול יותר מגיוס החוב משמש לתשלום הריביות מאשר להשקעה בצמיחה. לכן החוב של המדינות נהפך להיות יעיל פחות, כלומר כל דולר של חוב תורם פחות לתמ"ג. היסטורית, מצב שכזה הוביל לפשיטות רגל של מדינות, לשינויים מבניים או לאינפלציה". המשמעות של אינפלציה לגבי תיקי השקעות של אג"ח יכולה להיות הרסנית, שכן מרבית האג"ח אינן צמודות למדד, וגם אותן אג"ח שכן צמודות אליו נותנות תשואה שלילית.

ערן פלג, מנהל ההשקעות הראשי של החברה, מסביר מהן ההשלכות על החוסכים הוותיקים: "כדי לקבוע מהו היחס שצריך להתקיים בתיק השקעות פנסיוני בין מניות לאג"ח יש כלל אצבע, שמבוסס על משוואה שאומרת: שיעור המניות בתיק צריך להיות שווה ל-80 פחות גילו של החוסך. כלומר חוסך בגיל 40 צריך שב-40% מהתיק שלו יושקעו במניות. ככל שהגיל עולה, שיעור המניות יורד.

"בעיית האינפלציה רק מסבכת את ההשקעה העתידית באג"ח", מסביר פלג. "אם אני קונה, למשל, אג"ח אמריקאית לעשר שנים, אקבל תשואה של 2% - אבל האינפלציה היא 1.5%. וזאת, מבלי להביא בחשבון את המצב שבו הריביות בטווח של שלוש השנים הקרובות יתחילו לעלות. כלומר בראייה קדימה, תיק ההשקעות שמורכב בעיקרו מאג"ח נהפך למסוכן".

ניר קידר

לא הכול אבוד

למרות התחזית הכלכלית הקודרת, למשקיעים יש כמה דרכים כדי להגן על תיק ההשקעות - וכן לחלק את אופן ההגנה לטווח הקצר ולטווח הארוך. מכיוון שרמה גבוהה של חוסר ודאות עדיין שוררת בשווקים, ב-KCPS לא צופים כרגע שינויים דרסטיים בתשואת האג"ח.
"הבסיס הוא להתחיל להתרחק מאג"ח ממשלתיות", מסביר פלג, ומוסיף: "האלטרנטיבה לחלק מהתיק יכולה להיות באג"ח זבל. אמנם התשואות שם נמוכות, מתחת ל-6%, אבל המרווח מעל לאג"ח הממשלתיות הוא כ-4%-5%, כלומר לא מדובר במחיר נמוך אבל גם לא במחיר גבוה. להערכתי, המרווח לא צפוי להצטמצם או לגדול. הוא יישאר ברמות האלה".

פלג גם לא מוטרד מאופנת התספורות שפוקדת את שוקי ההון: "אחוזי חדלות הפירעון עדיין נמוכים, ומי שבונה תיק מפוזר באופן נכון לא ייפגע גם מהסדר כזה או אחר. אם מביאים בחשבון את הסיכון ביחס לתשואה מתקבלת חבילה אטרקטיבית - בטח מול אחזקה של תיק אג"ח ממשלתיות. ואם אין ברירה, וחייבים להחזיק באג"ח ממשלתיות, אז עדיף אג"ח ממשלתיות צמודות. ככה לפחות נקבל הגנה מפני האינפלציה".

לדברי פלג, כדי להמשיך להשיג תשואה בתיק בטווח הארוך ‏(יותר משלוש שנים‏) יש לפנות לכמה אפיקי השקעה. "מכיוון שגם השקעה באג"ח ממשלתיות לא מתאימה, וכך גם השקעה באג"ח זבל, צריך לחפש אלטרנטיבות", הוא מסביר. "הפתרון נמצא בקרנות גידור או נדל"ן - כלומר בהשקעה באמצעות קרנות ריט, ישירה או דרך קרנות לא סחירות. החלק החשוב כאן הוא לבנות תיק מפוזר של קרנות ולבחור את מנהלי הקרנות הטובים ביותר".

"המחיר שנובע ממבנה תיק שכזה הוא אובדן הנזילות בחלק מהתיק, שכן יכולת המימוש בקרנות גידור או נדל"ן היא אטית יותר מיכולת המימוש של נכסים סחירים בבורסה. אין ברירה - כדי לקבל תשואה, המשקיע נאלץ לוותר על נזילות".

חלק מהמשקיעים משתמשים בתיקי אג"ח כדי לקבל תשלומים במשך השנה, כלומר הם בנו תיק מניב שתשלום הריביות בו נחלק על פני השנה ומשמש מקור הכנסה. כדי להגן על תיקים שכאלה מציע פלג את הפתרון של שימוש במניות של חברות המחלקות דיווידנד.

"ראשית, יש קרנות גידור שמחלקות דיווידנדים, אבל הן די נדירות", הוא אומר. "דווקא מניות הדיווידנד מתאימות לתיק שכזה. אם בוחנים את תשואת הדיווידנד השנתית הממוצעת של מניות הנכללות במדד האמריקאי המוביל 500 S&P, רואים שהיא מסתכמת בכ-2.5%. זוהי תשואה המקבילה לתשואה לפדיון של אג"ח בדירוג השקעה".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#