קופת אי.די.בי התחילה להתרוקן - וכך גם החיבה בין דנקנר לטהורי - Markerweek - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
תמיד תהיה להם נפאל

קופת אי.די.בי התחילה להתרוקן - וכך גם החיבה בין דנקנר לטהורי

נוחי דנקנר ודן טהורי טיילו יחד בנפאל וחזרו משם מלאי השראה וחיבה הדדית, שתורגמו לעסקה מעוררת תהיות שמומנה גם מכספי ציבור ■ עכשיו, כשהכסף בקופת אי.די.בי מידלדל, השדים יוצאים החוצה

10תגובות

פתגם נפאלי עתיק אומר: "אפילו השדים משרתים את האדם בר המזל". חוכמת המזרח אינה זרה לנוחי דנקנר ודן טהורי, שתרו אותה לפני שנים בטרקים משותפים למיטיבי לכת בהרי ההימלאיה בנפאל. שם, בפסגות המכונות "גג העולם", קשה היה לראות את הקארמה הרעה שעתידה להתרגש על קבוצת אי.די.בי הציבורית שבשליטת דנקנר, ועל היחסים הקרובים בין שני המטיילים. מהפסטורליה האסייתית הם חזרו עם אנרגיות טובות והשראה לשמות כמו גנדן (מנזר עתיק ומרכזי בטיבט), שמה של החברה הפרטית של דנקנר, ובהמשך שמה של קרן ההשקעות מוסטנג - מחווה לטיול בלתי נשכח בממלכה הנידחת בצפון נפאל - שטהורי היה ממייסדיה ושחברת כלל פיננסים מקבוצת אי.די.בי היא משקיע דומיננטי בה.

השבוע התערערה באופן גלוי אחוות יוצאי המזרח והחברות ארוכת השנים בין טהורי לדנקנר. דו"חות הרבעון השלישי של כלל פיננסים פורסמו והפעמונים צלצלו בעוצמה. לא היו אלה פעמוני מנזר או מצילתיים קטנים של נזיר בודהיסטי, כי אם תזכורת צורמת לכך שבמהלך 2013 צפויה כלל פיננסים לשלם לטהורי כ-16 מיליון שקל, בהתאם להסכם שנחתם עם טהורי שבע שנים קודם לכן. אם היתה בקבוצת אי.די.בי ציפייה שטהורי יוותר על מימוש האופציה נוכח ביצועיה הירודים ומחיקת השווי הדרמטית של בית ההשקעות כלל טהורי, היא נגוזה השבוע. "אין לי ספק שהם ישלמו לו עד השקל האחרון, ובנוסף גם הוצאות משפט אם צריך. זה היה ההסכם ואין סיכוי שהוא יותר. ראינו בעבר מקרים כאלה ולא יעזור לדנקנר כלום, גם לא בתי משפט", אומר השבוע גורם בשוק. וברוח אותו פתגם עתיק, מתברר שהשדים של דנקנר בימים אלה לא מזיזים לטהורי.

אוליבייה פיטוסי

בבית ההשקעות של כלל ביטוח, חברת כלל פיננסים, רשמו ברבעון האחרון הפסד של 9.2 מיליון שקל. ההפסד נבע בין היתר מהפחתת שווי של 3.5 מיליון שקל מערכו של כלל טהורי. "דנקנר רואה את רצונו של טהורי בחומרה רבה, והיה מצפה שיגיע להסכם חדש בנושא", אמרו מקורבים לאי.די.בי השבוע בתגובה לפרסומים.

מקורבים אחרים כבר הרשו לעצמם לספר ש"נוחי חטף חום כשהוא שמע על זה. זה לא שטהורי הביא בשנים האחרונות לקבוצה עסקות במאות מיליונים. טהורי עצמו הרוויח מיליונים בזכות הקבוצה שעבדה אתו שנים רבות. עכשיו, כשהקבוצה במצב קשה, הוא מתכוון לדרוש. הבחור קצת מגזים. הוא יכול לפתוח את החוזה ולבקש 4-5 מיליון שקל. נכון שיש הסכם, אבל הוא נחתם כשהמציאות היתה שונה לחלוטין", אומר אדם שמכיר את הנפשות הפועלות. אם יתעקש טהורי הוא ירשום על המהלך רווח מצטבר של כ-36 מיליון שקל, עבור חברה ששווייה בערכים הנוכחיים עבור כלל פיננסים נע סביב ה-4.5 מיליון שקל, ונרכשה מכספי הציבור לפי שווי של 40 מיליון שקל שבע שנים קודם לכן.

בינתיים 2013 מתקרבת בצעדי ענק, ודנקנר הפקיד את פתרון המשבר בידיו של איזי כהן, מנכ"ל כלל ביטוח הטרי. אם מזגו הנוח של כהן לא יצליח במקום שבו דנקנר נכשל וטהורי לא יתרצה, יהיו לכך בוודאי השלכות על התוצאות הכספיות של כלל פיננסים, ומכאן על השקעות הציבור, וככל הנראה גם על יחסי דנקנר וטהורי, שעל פי עדויות נמצאים כבר כמה שנים בדעיכה.

אבשלום ששוני

פתרון הבעיה והפרדת הכוחות היו קלים יותר, לולא היה טהורי נטוע עמוק כל כך בזרוע הפיננסית של אי.די.בי. חלק מהגורמים בשוק ההון סבורים כי טהורי, שאמור היה להיות בנקאי ההשקעות של אי.די.בי, המוציא והמביא של עסקות מציפות ערך, איכזב את בעל הבית ואיבד את אמונו. את היכולת שלו לזהות הזדמנויות הוא ככל הנראה לא איבד. בעוד פרשת מימוש אופציית ה-PUT בחברת כלל טהורי הולכת ומסתעפת, נודע השבוע כי טהורי זכה לדמי תיווך בגובה של כ-120 אלף שקל מהעסקה למכירת חברת המ-לט של חברת דסק"ש, גם היא מקבוצת אי.די.בי, לידי קרן פימי ותדאה. את העמלה קיבל רק מחברת תדאה ולא מצדה של המוכרת, אי.די.בי. מה שתמוה הוא שקבוצת אי.די.בי בחרה שלא להשתמש בשירותיו של טהורי, בנקאי ההשקעות שלה, והעדיפה על פניו את זוהר גושן, יו"ר רשות ני"ע לשעבר, שתיווך מטעמה בעסקה וזכה מאי.די.בי לעמלת תיווך שמוערכת ב-4-5 מיליון שקל.

טהורי, שלא נענה לפנייתנו, הוא איש חסון - פיננסית וגם פיזית. הוא ספורטיבי וחבר בקבוצת הטריאתלון "רצי צהלה", שם התגורר עד השנה שעברה, אז עבר להתגורר בווילה חדשה עם בריכת שחייה באחד האזורים היוקרתיים של רמת השרון. החברות שלו עם דנקנר בת שנים רבות, ולסיפור ההיכרות ביניהם יש כמה גרסאות. מי שעוסקים בימים אלה בהמעטה בחשיבות ההיסטוריה הארוכה של השניים ובעומק הקשר ביניהם מציגים אותם כ"מכרים" או כ"ידידים" ותו לא. "לנוחי יש חוג חברים קרוב, טהורי לא נמנה עליהם. הם לא בקשר כבר שש שנים. דנקנר פגש אותו אולי ארבע פעמים בשנים האחרונות. אם נוצר הרושם של חברות קרובה הוא הגיע בעיקר מהכיוון של טהורי, ונוחי, כדרכו, לא תיקן או תיקשר את הקשר האמיתי ביניהם", טוען גורם שמכיר את השניים.

Uwe Gille

באוקטובר 2010, כך על פי מדורי הרכילות העסקית, חגגו טהורי ורעייתו מיכל בר מצווה לבנם, באירוע חגיגי שנמשך אל תוך הלילה. לצד אורחים כמו יו"ר בנק הפועלים ושותפו של טהורי לקרן מוסטנג, יאיר סרוסי, הגיעו גם מנכ"ל מזרחי-טפחות אלי יונס, מנכ"ל לאומי פרטנרס, אבי זלדמן, יו"ר ישראכרט אירית איזקסון, עו"ד דוד חודק, יזם הנדל"ן נתן חץ, גד סומך ורונן בראל. נכחו גם סגן יו"ר אי.די.בי צביקה לבנת, וכן נוחי דנקנר ורעייתו אורלי, כמו גם בני הזוג שרון ומודי כידון, חברים קרובים של הזוג דנקנר.

רווח של 20 אלף שקל בשנה

גם אם מדובר בביקור נימוסים, בעוד שהיחסים בין השניים הולכים ומתקררים, הקשר בין דנקנר לטהורי ידע גם ימים קרובים יותר. הוא כלל נסיעות משותפות לחו"ל וסיוע של טהורי בהשתלטות על קבוצת אי.די.בי הציבורית ב-2003, בזמן שטהורי עצמו היה אחד השותפים בקבוצת גנדן. "הם היו חברים טובים מאוד. היו ימים שלא היה עובר סוף שבוע מבלי שהם בילו ביחד", טוען אדם שהכיר את השניים. טהורי עדיין מוזכר בכל הזדמנות כחבר קרוב של דנקנר, אבל בפועל, כך מעידים רבים, הקשר לא נותר כשהיה.

עדות לכך אפשר למצוא בהיעדרותו הבולטת של טהורי מהאירוע שזכה לכינוי "הנפקת החברים של נוחי דנקנר" בפברואר השנה, שבאמצעותה גייסה אי.די.בי אחזקות 340 מיליון שקל. ההפסד למשקיעים בהנפקה הזאת היה כמעט ידוע מראש: השווי הנכסי של אי.די.בי אחזקות היה נמוך מאפס, וגם התשואות באג"ח הצביעו על תחילתו של משבר פיננסי. לא לחינם כינו רבים את ההנפקה בציניות "מבצע ההתרמה לדנקנר". היא היתה למעשה התגייסות של מועדון החברים באלפיון לסייע לאחד מחבריו. בזה אחר זה התייצבו גופים ואישים, רובם קשורים לדנקנר או לאי.די.בי, והזמינו ניירות ערך במיליוני שקלים. טהורי, כאמור, לא לקח חלק במבצע הזה.

העיסוק בטיב היחסים האישיים בין טהורי לדנקנר עלול להיתפש כחטטנות או כרכילות, אבל קשה לנתק אותו מהרקע להסכם שנחתם בין כלל פיננסים לטהורי לפני כשש שנים. את המציאות המורכבת שאליה נקלעה כלל פיננסים מול בנקאי ההשקעות שלה אולי ניתן היה לצפות מראש, ביום שבו נחת ההסכם על שולחן הדירקטוריון של כלל פיננסים. ההסכם, שחלק מהגורמים בשוק מגדירים כלא פחות משערורייתי, אושר ללא היסוס.

ביוני 2006 רכשה כלל פיננסים 50% מבית ההשקעות של טהורי ושותפו אורן דוידסון תמורת 20.4 מיליון שקל. את יתרת המניות בחברה חויבה כלל פיננסים, על פי ההסכם, לרכוש במסגרת אופציית PUT שהעניקה לטהורי לתקופה של 37 חודשים בחלוף שבע שנים מחתימת העסקה. מאז שנרכש בית ההשקעות, שווי פעילותו הופחת בעקביות מדי שנה. ברבעון האחרון הופחתו משוויו 3.5 מיליון שקל נוספים, וכ-14.5 מיליון שקל בסך הכל נמחקו מערכו מאז הרכישה.

רכישת מחצית מהבעלות בבית ההשקעות של טהורי נתקבלה בחשדנות בשוק ההון. בכלל פיננסים, לעומת זאת, לא ראו בה עסקה בעייתית: לא בשל הקרבה בין השניים, ולא בשל תג המחיר הגבוה עבור בית השקעות שהמוניטין שלו מבוסס על הכלכלן שעומד בראשו. גם העובדה שבתום שבע שנים רשאי היה טהורי למכור את חלקו, לעזוב ולמעשה לפגוע בחברה משמעותית לא עוררה התנגדות. בנוסף, אופציית המכירה שניתנה לטהורי לא הותנתה בביצועיו או בהישגיו של בית ההשקעות. העסקה הושלמה באוגוסט 2006, והמוכרת היתה חברת ד.ט אחזקות, אחת מחמש החברות שרשומות תחת שמו של טהורי ברשם החברות.

"באותה עת הרוויחה החברה הזאת הרבה כסף, ולא היתה שום סיבה להאמין שהיא לא תמשיך להרוויח בהיקפים דומים", נזכר אדם שעבד בעבר בכלל פיננסים. לטענתו, העסקה נולדה לאחר שלהנהלת כלל ביטוח והחברה הבת כלל פיננסים נודע כי בחברת הביטוח מגדל מתעניינים ברכישת בית ההשקעות של טהורי. "אביגדור קפלן, שהיה אז מנכ"ל כלל ביטוח, ודני גוטמן (כיום בקבוצת דלק של תשובה) שהיה מנכ"ל כלל פיננסים, הם אלה שביצעו את הבדיקות וניהלו את המשא ומתן עם טהורי". לדבריו, החברות בין דנקנר לטהורי היתה עניין גלוי. "זה עלה ודובר בצורה רצינית, אבל נעשתה בדיקה של החברה והערכת שווי והגיעו למסקנה שמדובר בעסקה הוגנת", טוען אותו גורם.

גורם אחר, בכיר לשעבר בקבוצה, מספר: "איך אתה קובע שווי של חברה? אתה מקבל תוכנית עסקית של חמש שנים קדימה, גוזר ממנה את תזרים המזומנים המהוון ומקבל את השווי. לפי התחשיב הזה, החברה קיבלה שווי של 40 מיליון שקל. ב-2007 היא עוד עמדה בתחזית העסקית, ב-2008 היא כבר התחילה לזייף", מספר אותו מקור.

האם בית ההשקעות של טהורי היה שווה באותה עת 40 מיליון שקל? קפלן טען אז כי "לחברת טהורי ניסיון ומוניטין רבים שנצברו בשנות פעילותה כחברה מובילה בתחום הייעוץ הכלכלי-פיננסי-עסקי". טהורי עצמו אמר כי הוא משוכנע שהרחבת תחומי הפעילות של כלל וכניסה לתחום הייעוץ והבנקאות להשקעות יגבירו את הסינרגיה ויפתחו פתח גם לשווקים הבינלאומיים ולהשקעות בחו"ל.

"מה רכשה כלל פיננסים שהיה שווה כל כך הרבה כסף?", תהה השבוע גורם בשוק ההון. "היא לא רכשה נדל"ן או נכס מוחשי עם אופק השבחה. היא רכשה מוניטין של אדם, ובמסגרת אותו הסכם העניקה לו את האפשרות לעזוב בתום שבע שנים עם מיליוני שקלים ללא קשר להצלחה שלו - ולמעשה לרוקן אותה מתוכן. יש מקרים שזה עובד, כשלחברה יש תשתית אנושית רחבה ואתה לא קונה אדם אחד. זה לא המקרה".

ב-2007 רשמה כלל טהורי רווח נקי של כ-3.4 מיליון שקל, מתוכם כמחצית נזקפו לכלל פיננסים שהחזיקה בה 50%. באותה שנה, על פי הדו"חות, משכה כלל פיננסים דיווידינדים של 3.6 מיליון שקל. בשנה שלאחר מכן רשם בית ההשקעות רווח של כ-2 מיליון שקל, ובאותה שנה נמשכו מהחברה דיווידנדים של 1.07 מיליון שקל. ב-2009, אותה סיימה כלל טהורי בהפסד של 444 אלף שקל, נרשמה הפחתת הערך הראשונה שלה - בגובה של מיליון שקל. ב-2010 הסתכם הרווח הנקי שלה בכ-740 אלף שקל, ו-2011 הסתיימה ברווח של 20 אלף שקל בלבד.

בדו"חות של כלל פיננסים, ההסברים להפסדים ולביצועים של כלל טהורי נסובו סביב המשבר הכלכלי העולמי, המצב בשוק הפיננסים ומחיקות הערך שהגיעו בעקבות שחיקת המוניטין. "קרו כמה דברים שהפריעו וגרמו לה לרדת ברווחיות", טוען גורם לשעבר בקבוצה. "אחרי שהעסקה נחתמה התברר שחלק גדול מהלקוחות, שהיו מתחרים של נוחי, הפסיקו לעבוד עם החברה. דבר נוסף הוא שהיקף העבודה עם חברות מקבוצת אי.די.בי ירד באופן דרמטי. למעשה, בעל הבית הפסיק להשתמש בבנקאי שלו. למה הפסיק? את זה צריך לשאול את נוחי. אני מעריך שבשלב כלשהו החברות ביניהם הפסיקה להיות הדוקה. בסופו של דבר בנקאי השקעות זו משרת אמון. אם יש מריבה או מערכת יחסים שעולה על שרטון, זה פוגע בביזנס".

"עושים לטהורי עוול"

לא קל לשחוק את המונטין של טהורי, לא במעמדו המקצועי ולא בשווי הכספי. "אני לא מכיר את טהורי באופן אישי, אבל שמו הולך לפניו. הוא נחשב לבנקאי השקעות מצוין, איש מקצוע מהשורה הראשונה. נכנסתי לתחום לפני 20 שנה, ואני זוכר כבר אז שטהורי היה שם דבר. הוא אחד השמות הראשונים שצצים כשמדובר בעסקות מורכבות של מיזוגים ורכישות", מספר גורם ותיק בתחום ההשקעות.

גם אם היה משבר אמון בין דנקנר להנהלת כלל פיננסים על רקע ביצועיו המאכזבים של טהורי, הוא לא ניכר ב-2008, אז ייסד טהורי, יחד עם יאיר סרוסי וצחי קינן, את קרן מוסטנג. מדובר בקרן מזנין, שמעניקה לחברות מימון ביניים חוץ בנקאי. עם היווסדה גייסה הקרן כ-84 מיליון דולר מגופים שונים, בהם כלל וכור מקבוצת אי.די.בי, לאומי פרטנרס, מזרחי-טפחות, בנק אגוד, פסגות ועוד. הקרן גובה 2% מהכסף המנוהל על ידה ו-20% מהרווח.

החברות של דנקנר המשיכו לתת אמון בקרן שייסד טהורי, שמשמש כיושב הראש שלה. כלל פיננסים עצמה מחזיקה ב-22.4% מזכויות ההון בקרן, וכן ב-27.7% מחברת מוסטנג קרנות ניהול שמנהלת את הקרן. המנכ"ל עם הקמתה היה יאיר סרוסי, שכיום משמש יו"ר בנק הפועלים. עם מינויו ליו"ר הפועלים, בקיץ 2009, פינה סרוסי את מקומו כמנכ"ל הקרן לצחי קינן. נתוני הרבעון השלישי של 2012, שהגיעו לידי Markerweek, מראים תשואה פנימית של 13.6%. את הכספים השקיעה הקרן בין היתר בחברות כמו רד בנד, Bsolar, טאוור ויז'ן הודו, אירונאוטיקס (שרכשה באמצעות הקרן את חטיבת המרעומים של מוטורולה), EZ אנרג'י וחברת אבגול. מנהלי הקרן סיפרו בעבר כי את העסקות הם בחרו מתוך כ-200 חברות שונות שפנו אליהם.

בנובמבר 2010 חגגה הקרן שנתיים להיווסדה באירוע חגיגי שהתקיים בבית אוריאל בתל אביב. מנהלי הקרן, טהורי וקינן, אירחו חברים רבים, בהם קפלן, איזקסון, יעקב פרי, רקפת רוסק-עמינח, סמדר ברבר-צדיק, רון לובש, זאב אבלס ועוד רבים. דנקנר ורעייתו הגיעו לחגיגות הקרן שאי.די.בי היא אחד המשקיעים הגדולים בה. בסמוך לאותו אירוע הודיעו מנהלי הקרן כי בכוונתם לגייס קרן שנייה, בהיקף של 120 מיליון דולר. "אנחנו יוצאים לצרכנותגיוס של קרן חדשה בהיקף של 120 מיליון דולר, מהמשקיעים הנוכחיים וממשקיעים פוטנציאליים נוספים. אני משוכנע שהתוצאות של מוסטנג 2 יהיו לא פחות טובות מהתוצאות של מוסטנג 1", אמר אז טהורי. ואולם, חרף הביקוש הגדול להלוואות חוץ בנקאיות, הגיוס של מוסטנג 2 לא יצא אל פועל מסיבה לא ברורה ותוכניות הגיוס נגנזו. לטענת חלק מהגורמים, הסיבה היתה התערערות היחסים במשולש דנקנר-טהורי-קינן. גרסה אחת טוענת שהגיוס כבר יצא לדרך, אבל אז התגלעה מחלוקת בין היו"ר טהורי למנכ"ל קינן שלא איפשרה להמשיך.

"אני חושב שעושים לטהורי עוול מסוים בכך שמייחסים לו רק את הביצועים של כלל טהורי אבל לא זוקפים לזכותו את התוצאות של קרן מוסטנג", טוען בכיר לשעבר בקבוצה. "הגיוס הראשון היה מוצלח והביא תשואות טובות, וממה שאני יודע המשקיעים היו מוכנים גם לסיבוב שני. ובכל זאת הקרן לא גייסה והחברות פעלו בכיוון ההפוך, כלומר נמנעו מהשקעה. טהורי יצר הצפת ערך שאי.די.בי נהנתה ממנה. אם היו ממשיכים ולא נכנסים למריבות, היו מגייסים את מוסטנג 2 ועושים תשואה כפולה", הוא טוען. ואולם אותה "הפרדה" שלכאורה שעושה עוול לטהורי היא אכן במקומה, ולו בשל העובדה שעמיתי כלל פיננסים נדרשים לשלם דמי ניהול פעמיים - גם לכלל פיננסים וגם לקרן מוסטנג.

גם אחרי כל אלה, רק טהורי ודנקנר יודעים מה מתרחש ביניהם ברמה האישית. אבל לאנשים בסביבתם ברור שמערכת היחסים בין השניים מקרינה באופן כזה או אחר על עסקיה של אי.די.בי, ומכאן גם על כספי ציבור. פעם היה זה לטובתו של טהורי, וכיום אולי לרעתו. ייתכן מאוד שבימים אחרים, כשדנקנר היה בשיא עוצמתו, טהורי לא היה שוקל לממש את האופציה ולשלשל לכיסו 16 מיליון שקל נוספים בעבור הסחורה שסיפק. אבל פתגם נפאלי אחר אומר: "כשעומדים לפטר את הבוס, אפילו העוזרים אינם מצייתים". 



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#