מה כבר לא נאמר על וורן באפט שעוד שווה לשים עליו דגש? אפילו אנחנו הרמנו גבה כאשר בשיאו של המשבר החליט להיכנס לתחום הפיננסים ורכש נתח נכבד בבנק ההשקעות GOLDMAN ZACHS. לאחר מכן, כאשר השקיע כמה מיליארדים ב GENERAL ELECTRIC, הרמת הגבה שלנו התממשה כאשר חברת האחזקות שלו BERKSHIRE HATHAWAY (סימבול BRK )איבדה את דירוג החוב המושלם שלה AAA לאור הסיכון שנטל באפט עם השקעותיו החדשות. וורן באפט ידע תמיד לקנות "פרות" (חברות) שנותנות הרבה חלב (מזומן). לראיה- מניות BRK הניבו בממוצע 36% ב-15 השנים האחרונות זאת למרות שכיום נמצאת המנייה במרחק של כ- 35% משיאה:

מניות סדרה A של ברקשייר נפלו ב55% במהלך המשבר האחרון ולאחר הורדת דירוג החוב של החברה זאת לאחר שבמאזני החברה היו לא מעט נכסים רעילים - כתוצאה מהימור כושל של באפט על המוסדות הפיננסים ונגזרים שונים ומשונים. אבל באפט החליט לתקן את הרושם ומהר. לא עוד הרפתקאות מסוכנות שישפיעו על המשקיעים אלא חזרה לכלכלה הטובה והישנה. זו ששורדת גם בתקופות הקשות. הרכישה של Burlington Northern Santa Fe Corp. (סימבול BNI) היא ללא ספק אחת ההשקעות המעניינות והמאתגרות ביותר של באפט מאז רכישת GENERAL REINSURANCE (הידועה יותר בשם GENERAL RE) ב- 1998.

באפט רכש את BNI לפי מכפיל 18 קדימה כאשר הממוצע לסקטור הוא 13 בלבד, כלומר הוא מהמר כאן כי הכלכלה האמריקאית תצליח לצאת מהמשבר הנוכחי "BIG TIME". באפט הסביר כי בסביבה כלכלית בה מחירי הדלק עולים הרי שבעוד כמה שנים הובלה ברכבת תהיה הרבה יותר כדאית מאשר משאיות והרי ידוע שבאפט לא מחפש את הרווח במיידי אלא הוא רואה אותו בעוד 10 שנים, כך שמה שנראה היום יקר עשוי להתברר כזול מאוד.

ב- 1983, אז נסחרה מנית ברקיישר ב-1,300 דולר, טען באפט כי אין בכוונתו לבצע ספליט במחיר המניה. "אין בכוונתי לשתף משקיעים נחותים בהחלטות האסטרטגיות העומדות בפני החברה". באפט רצה למנוע ממנהלים של קרנות נאמנות להיות שותפים באסיפות החברה. אם כל אחד היה יכול לרכוש מניות של ברקשייר ספק אם החברה הייתה מגיעה למה שהגיעה, שכן החלטות כאלו או אחרות היו יכולות ליפול באסיפת בעלי המניות. בדיעבד ניתן להתווכח עם טענה זו אם כי התוצאות מדברות בעד עצמן- אי אפשר לרכוש את מניות החברה בבורסה בגלל שסדרה B שווה 3,300 דולר למנייה וסדרה A כאמור 100אלף דולר למנייה.

עסקת הענק עם BNI תחייב את באפט לבצע את הספליט במניות סדרה B כיוון שהחלפת המניות עם מחזיקי BNI תתבצע דרך סדרה A היקרה היותר ועל מנת לשמור על היחס הקבוע בין שתי הסדרות סדרה B תעבור דילול בדמות ספליט של 1 ל- 50. מה בעצם אומר לנו הספליט?

טכנית הרי שכל מנייה אחת ששוויה 3,300 דולר תיסחר לאחר הספליט תמורת 66 דולר וההון הצף יקפוץ מ- 14 מיליון מניות ל-740 מיליון מניות. מעבר לנטילת החובות של BNI, סך של 10 מיליארד דולר, הרי שעצם הספליט אמור ללחוץ את מחיר מניות ברקשייר כלפי מטה כיוון שלכאורה קיים היצע רב יותר של מניות, אבל לא רק זה- אם עד היום לא יכולנו לרכוש מניות של ברקשייר בגלל העלות למנייה אחת הרי שהספליט אמור להגביר את הסחירות במניה הצורה ניכרת. מאחר ועד היום לא עמדו הרבה קונים בתור הרי שהמוכרים נאלצו להתאזר בסבלנות אולם במחיר של 66 דולר אין ספק כי מוכרים רבים יבקשו לממש.

המחזור הממוצע של BRK סדרה B הוא 33 אלף מניות ביום בלבד, מה שמנע ממנה להיכנס לרשימת מדד ה- s&p500. ב- s&p500 לא חשוב רק שווי החברה, בזה ברקשייר עומדת, אלא גם הנזילות- אם אין מספיק מסחר במניה היא לא תהיה חלק מהמדד. הספליט ל-66 דולר אמור להכניס את המנייה הישר לרשימת החברות הגדולות במדד, מה שללא ספק עשוי לגרום שינוי דרמטי בפעילות של קרנות הנאמנות ותעודות הסל השונות ויותר מזה- עשוי להוות כאב ראש לא קטן לוורן באפט שייאלץ מהיום להתמודד גם עם משקיעים קטנים יותר.

בשורה התחתונה ניתן לחלק את המהלך לשני חלקים: החלק הראשון הוא שבאפט מאמין בכלכלה של ארה"ב בטווח הארוך, אבל החלק השני הוא דווקא לרעת ברקשייר עצמה שעלולה לחוות לחץ בתקופה הקרובה הן בגלל החובות שנטלה עליה והן בגלל כניסתם של משקיעים חדשים למנייה. יש לזכור כי עסקה בסדר גודל שכזה תדומם את ברקשייר לכמה שנים טובות שכן 44 מיליארד דולר הן לא מעט כסף.

הכותב הוא מנהל ההשקעות הראשי בחברת ההשקעות שקדי שוקי הון. הכותב עשוי להחזיק בניירות ערך שונים, לרבות בניירות ערך המוזכרים בכתבה זו. בכל מקרה, אין לראות בכתבה זו משום המלצה לרכישה או מכירה של ניירות ערך.