ספקית פתרונות אבטחת המידע למגזר הארגוני, אלדין, סגרה אתמול את 2006 עם תוצאות חזקות ברבעון הרביעי, אשר נבעו בעיקר מהכנסות גבוהות מהצפוי. עם זאת, בוול סטריט התקשו אמש להתלהב בשל הירידה ברווחיות הגולמית והתחזיות המהוססות ל-2007, אשר צופנות בחובן את האפשרות להמשך השחיקה בצמיחה, זו השנה השלישית ברציפות. בתגובה, נפלה מניית אלדין ב-7.7% ל-17.4 דולר לאחר טיפוס של 36% בשישה חודשים.

בבית ההשקעות אוסקר גרוס העלו לאחר פרסום התוצאות את מחיר היעד למניית אלדין מ-17 דולר ל-18 דולר, אולם הותירו לה המלצת "החזק" פושרת. לדברי האנליסט אהוד אייזנשטיין, מוקדם עדיין לשוב ולהגדיר את אלדין כסיפור של צמיחה למרות ההתאוששות ברבעון הרביעי. אייזנשטיין מציין, כי תחזית ההכנסות של אלדין ל-2007 (צמיחה של 6.7%-14.6%) מספקות מעט צבע לגבי הציפיות העתידיות.

אלדין רשמה ברבעון הרביעי גידול של 12% בהכנסות לשיא של 24.3 מיליון דולר, אולם סיימה את השנה כולה עם צמיחה של 8.9% בלבד ל-89 מיליון דולר. ההכנסות ממכירת תוכנות להגנה על זכויות יוצרים דיגיטליות (DRM), אשר מיועדות למנוע העתקת תוכנות מרשתות ארגוניות, גדלו ב-2006 ב-7% והיוו 65.4% מסך ההכנסות השנתיות. במכירות מוצרי האבטחה הארגוניים נרשמה צמיחה שנתית של 9.6% כאשר ה-eToken (מפתח לזיהוי משתמש ברשת תקשורת ארגונית) צומח ב-16.2% ל-16.3 מיליון דולר ואילו תוכנות ה-eSafe לאבטחת תוכן דיגיטלי (תוכנת אנטי וירוס מורחבת הכוללת גם סינון דואר זבל והגנה מפני תולעים ורוגלות) צומחות ב-9% ל-12.3 מיליון דולר.

רווחי אלדין רשמו אשתקד גידול של 13.6% ל-14 מיליון דולר (93 סנט למניה בדילול מלא), אולם על פי תחזיותיה ל-2007 (רווח של הרווח הנקי של 90 סנט עד 1.09 דולר למניה, עשויה מגמה זו להיבלם כליל בשנה הקרובה. הרווחיות הגולמית של החברה נשחקה ברבעון הרביעי ל-75.9% מ-77.6% ברבעון המקביל ב-2005. לדברי אייזנשטיין, הירידה ברווחיות נובעת משינוי בתמהיל המוצרים וכן מלחצי מחירים עקב החשיפה ההולכת וגדלה לשווקים מתעוררים, שם נמכרים המוצרים בזול יותר.

אלדין גם הציגה רווחיות תפעולית חלשה של 15.6% מהכנסות (לעומת 17.2% ברבעון המקביל) המשקפת לדברי אייזנשטיין תבנית עונתית בפעילות החברה לצד גידול בהשקעות ועלייה בהוצאות במונחים דולריים עקב חולשת המטבע האמריקאי מול השקל. אייזנשטיין גם מאמין, כי אלדין נמצאת כיום במהלכם של שינויים בהנהלתה, עקב קשיים ביצועיים בארה"ב וביפאן.

דויטשה בנק: הדאגות מפני התחרותיות בשוק

גם בדוישטה בנק חזרו על המלצת "החזק" לאלדין, אולם בשונה מאוסקר גרוס הותירו במקביל את מחיר היעד למניה על 17 דולר. לדברי האנליסטים בריאן ת'קראי וטוד רייקר, הם מעדיפים גישה זהירה יותר מעמיתיהם ביחס למניית אלדין עקב הזדמנויות הצמיחה המוגבלות של החברה והדאגות מפני התחרותיות בשוק. "תוצאות הרבעון הרביעי והתחזיות ל-2007 מדגישות את חששותינו, כי אלדין נדרשת להשקעות ניכרות כדי לייצר צמיחה בהכנסות בשווקים מתפתחים בעלי רווחיות פחותה יותר", ציינו האנליסטים מדוישטה בנק. לדבריהם, חברה בגודלה של אלדין עם שלושה קווי מוצרים נפרדים תתקשה למנף את רווחיותה התפעולית ב-2007.

ברין מאריי קארט: תחזית מעורבת

בית השקעות שלישי ששמר על המלצת "החזק" לאלדין הוא ברין מאריי קארט, אשר גם הגדיר את תחזית החברה ל-2007 כ"מעורבת". לדברי האנליסט אנדרי גלוקהוב, החלטתה של הנהלת אלדין לעבור מתחזית רבעונית לתחזית שנתית תרחיב את טווח תחזיות האנליסטים, מה שעשוי להקשות על החברה בעמידה בציפיות השוק.

גלוקהוב גם לא צופה עלייה משמעותית ברווחיות התפעולית של אלדין ב-2007, לאור הציפייה ללחצי מחירים בשל העמקת החדירה לשווקים מתפתחים וההשקעות הצפויות לחיזוק ערוצי השיווק. הירידה ברווחיות הגולמית ברבעון הרביעי מעידה להערכתו על נתח גדל והולך של מכירות לשווקים מתפתחים ועל הנחות משמעותיות שמעניקה אלדין ללקוחותיה במדינות מתפתחות כדוגמת סין והודו. "בעוד החברה מצפה לשמור על רווחיות גולמית של 80%-75%, אנו מצפים כי היא תישאר ברף התחתון של טווח זה", הוסיף גלוקהוב.

CIBC: המוצרים החדשים יניעו את הצמיחה ב-2007

ב-CIBC נותרו אתמול אופטימיים יותר ביחס לאלדין ושמרו על המלצה חיובית של "תשואת יתר ענפית" למניה עם מחיר יעד של 20 דולר, המשקף פרמיה של 15% על המחיר בנאסד"ק אתמול. לדברי האנליסטים שאול אייל ומאניש המרג'אני, הם שומרים על גישה חיובית בנוגע לאלדין למרות האתגרים העומדים בפני החברה בטווח הקרוב. להערכתם, מוצר ה-HASP SRM ממשפחת מוצרי ה-DRM שהושק אתמול, הגרסה החדשה לתוכנת אבטחת התוכן, ה-eSafe 6, וכן ה-eToken החדש יספקו את המנוע לצמיחת ההכנסות בשנה הקרובה.

עוד ציינו אייל והרמג'אני, כי הם רואים את השווקים המתפתחים תורמים הכנסות משמעותיות לאלדין ב-2007 אולם במחיר של שחיקה ברווחיות.