ועדת הריכוזיות הציגה היום את המלצותיה הסופיות. במסגרת עמדת המיעוט של הדו"ח, אמרו ראש המועצה הכלכלית יוג'ין קנדל והממונה על שוק ההון, עודד שריג, כי אין לכלול חברות אג"ח במניין חברות הפירמידה, כפי שהמליץ הרוב בוועדה.

ההמלצות לגבי חברות האג"ח הן קריטיות לגבי close אידיבי אחזקות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני אי.די.בי , בה החברה השנייה בפירמידה, אי.די.בי פיתוח, היא חברת אג"ח. המשמעות היא שיוטלו מגבלות על כל פעילות הקבוצה, close דיסקונט השקעות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני כשדיסקונט השקעות close כלל תעשיות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני וכלל תעשיות לא יוכלו להחזיק בחברות בנות. רוב פעילות הקבוצה מתבצעת מתחת לשתי חברות אלה.

"עמדתנו היא כי אין לספור חברת אג"ח המחזיקה בחברות ציבוריות תחתיה כשכבה במבנה פירמידאלי. למצער, יש לאפשר לחברת אג"ח להחזיק שתי שכבות של חברות ציבוריות לפרק זמן מוגבל (הצעתנו - במשך 5 שנים), בדומה להמלצת הוועדה להתיר הנפקת חברה מוחזקת לציבור כשכבה שלישית בפירמידה לפרק זמן קצוב". כתבו היום יוג'ין קנדל ועודד שריג.

קנדל ושריג הוסיפו כי "מניע מרכזי להחלטת הוועדה להעדיף שינוי מבני כדרך הראויה ליישום המלצותיה הוא רצון לא להתערב בפעילות שוטפת של חברות, ובכלל זה בגיוסי אשראי שלהן.

"אולם, בפועל, המלצת הוועדה מכוונת חברות לסוג מימון מסוים ולא אחר. בפרט, הוועדה מאפשרת לחברת אחזקות פרטית לממן באמצעות חוב בנקאי או באמצעות אג"ח לא סחירות החזקה בשתי שכבות של חברות ציבוריות. לעומת זאת, הוועדה לא מאפשרת לאותה חברה לממן אותה החזקה בדיוק באמצעות אג"ח סחירות מאותם גופים.

"כלומר, המלצות הוועדה מבחינות, ללא סיבה, בין מימון באמצעות חוב סחיר לבין מימון באמצעות חוב לא סחיר, ובכך יוצרות העדפה לא מנומקת לדרך מימון מסוימת. לאור זה ראוי לציין כי המלצות הוועדה צפויות להביא למכירה של חלק מקבוצות האחזקה בישראל, ובכללן קבוצות אחזקה בנות שתי שכבות. המלצת הוועדה שלא לאפשר רכישת ואחזקת קבוצות אלו על ידי חברות הממומנות בחוב ציבורי עלולה להקשות על מכירתן ולהגביל את ההזדמנויות שעומדות בפני ציבור החוסכים בישראל".

נימוק נוסף שצירפו בהמשך הוא ש"המלצת הוועדה ללא השינוי המוצע על ידינו תפחית באופן משמעותי את הכדאיות של בניית חברות אחזקה ציבוריות בעתיד".

לדבריהם, שיקול נוסף נגד הכללת חברות אג"ח במנין חברות הפירמידה הוא שבחברת אג"ח לא מתקיים פוטנציאל להיווצרות ניגודי עניינים, שנובע מפער בין החזקה בזכויות הוניות לזכויות הצבעה. ניגוד עניינים פוטנציאלי זה הוביל את חברי הוועדה להמליץ על השינוי המבני המוצע בהמלצותיה.

עם זאת, טיעונים אלה נידחו על ידי רוב חברי הוועדה שסברו, כי לציבור השותף במימון פעילות חברת אג"ח אינטרסים שבעל השליטה יכול לפעול בניגוד להם, בהם לקיחת סיכוני יתר, כיוון שהוא לא ישא במלוא התוצאות. לפיכך, בחרה הוועדה לכלול חברות אג"ח במניין השכבות.

מהמועצה הלאומית לכלכלה נמסר כי "עמדת המיעוט מתייחסת לחברת אג"ח הנמצאת בראש פירמידה בלבד, אותה הציעו שריג וקנדל לא לספור במניין שכבות הפירמידה. עם זאת, כל חברת אג"ח שנמצאת מתחת לחברה ציבורית, יש לספור אותה, אחרת ניתן יהיה להרכיב פירמידה של חמש שכבות, ששלוש מתוכן הן חברות אג"ח. לפיכך, דעת המיעוט אינה מהווה הקלה לאי.די.בי".