רוב האנליסטים צפו כי הוועדה המוניטרית של בנק ישראל תשאיר את הריבית לחודש פברואר ברמה של 2.75% וכי צפויה הורדת ריבית אחת במהלך השנה הקרובה. לרוב התחזיות אופטימיות למדי והועדה המוניטרית של בנק ישראל אינה רואה את ההתפתחויות במשק הישראלי ובמשק העולמי בצורה זהה.

נתוני האינפלציה בחודשים האחרונים מפתיעים כלפי מטה ובנק ישראל ציין בהודעתו כי קצב עלייתם של המחירים במחצית השנייה של 2011 היה נמוך מהגבול התחתון של טווח יעד האינפלציה.

לכן, מבחינת בנק ישראל, אנו במצב שבו יש לדאוג מהגבול התחתון של יעד האינפלציה ולא מהגבול העליון שלו. לפי ממוצע תחזיות החזאים הריבית של בנק ישראל הצפויה בעוד שנה תהיה 2.6% אך על פי רוב הסעיפים, אותם מציין בנק ישראל בהודעתו, ריבית בנק ישראל תהיה נמוכה בהרבה.

לגבי סעיף הפעילות הריאלית בנק ישראל מציין בהודעתו כי "האינדיקטורים שנוספו החודש מצביעים על המשך ההאטה בפעילות ובביקושים... קצב גידולה של הפעילות העסקית הוסיף להתמתן"....כמו כן, מצביע סקר המגמות החודשי של הלמ"ס על "האטה של צמיחת הפעילות העסקית גם בחודש דצמבר, בהמשך להאטה שהחלה ממאי".

בנוסף, הוא מציין גם את המדד המשולב, מדד אמון הצרכנים ומדד מנהלי הרכש, שכולם מצביעים על האטה במשק הישראלי. בסעיף שוק העבודה אומנם אנו נמצאים ברמת אבטלה נמוכה, אך מנקודות כל כך נמוכות בדרך כלל ישנן גם עליות והאינדיקציה לסך תשלומי השכר בדצמבר מצביעים על התמתנות ניכרת לעומת קצב גידולם בשנתיים האחרונות.

נראה כי אף חטיבת המחקר של בנק ישראל אינה אופטימית מהנתונים והיא צופה כי האינפלציה תעמוד בשנת 2012 על 2.1% ושיעור הריבית הממוצע ברביע האחרון של 2012 יהיה 2.2% (לעומת 2.6% של החזאים) ובכדי להגיע לממוצע נמוך מ-2.25% צריך להיות גם בריבית של 2% בחלק מהזמן.

מה שאומר שחטיבת המחקר של בנק ישראל צופה עוד שתי הפחתות ריבית בנוסף לזו האחרונה. לגבי התוצר חטיבת המחקר צופה עלייה של 2.8% בשנת 2012. נתוני תקציב הממשלה גם הם אינם מעודדים יותר את בנק ישראל, "מחודש אפריל מסתמנת מגמה של ירידה בגביית המסים העקיפים ובחודש יולי החלה מגמה דומה גם במסים הישירים".

הגירעון ב-2012 הסתכם ב-3.3% תוצר לעומת תכנון של 2.9% תוצר וב-2012 משרד האוצר צופה גירעון של 3.4% לעומת תקרת גירעון שנקבעה ל-2% תוצר. בשוק האשראי סך האשראי לדיור מצביע על המשך ירידה רצופה מאז חודש מאי, מחירי הדירות ירדו זה חודש שלישי ברציפות ועל פי ההודעה של בנק ישראל "ככל הנראה אנו עדים לשינוי מגמה בשוק הדיור".

פישר ציין כבר בהודעות קודמות כי הוא חושש מירידה חדה מדי בשוק הדיור, אשר עשויה לפגוע ביציבות של המערכת הפיננסית בישראל ולכן בנק ישראל הקשה על הבנקים להעניק הלוואות לשוק הדיור, אך יש לזכור כי הורדות ריבית הן כלי נוח וקל למיתון ירידת מחירי דירות שהוועדה המוניטרית לא תהסס להשתמש בו.

כשבנק ישראל מגיע למצב המשך העולמי הפסימיות מגיעה לשיאים חדשים, "נתוני המאקרו בגוש היורו המשיכו גם החודש להצביע על התחלה של מיתון והבולט שבהם הוא נתון הצמיחה בגרמניה לרביע הרביעי של 2011 – צמיחה שלילית של 0.25%" וכפי שמשתמע מהמשך ההודעה ומהודעות קודמות של בנק ישראל הצפי שלהם הוא גלישה למיתון באירופה שימשך עד סוף 2012.

הנתונים המעודדים יותר לגבי המשק הישראלי מגיעים אלינו דווקא מחו"ל שם הצליחה מדינת ישראל לגייס 1.5 מיליארד דולר בריבית ההיסטורית הנמוכה ביותר שבה גייסה בחו"ל (4.11%) והביקושים בהנפקה היו הגיעו ל5.8 מיליארד דולר(!!!).

נתונים מעודדים נוספים מגיעים מיחסי החוץ של ישראל שהצליחה להוביל את מדינות אירופה לחרם משמעותי על אירן שעשוי להוביל לשיפור משמעותי במצב הגיאופוליטי באזור.

לסיכום, כאשר הסיכונים כה גבוהים ברמה הבינלאומית וכאשר ישראל מהווה מוקד השקעה בינלאומי והורדות הריבית עשויות להפתיע עוד כלפי מטה האפיק הממשלתי הוא האפיק הצפוי להפתיע לטובה בשנה הקרובה אם כל תחזיות בנק ישראל יתממשו.

הכותב הוא גילעד מנו, מנהל השקעות, "מנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות".