תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

זהירות: ביקוש ער לאג"ח קונצרניות בשווקים מתעוררים למרות הסיכונים

מצבן של החברות בשווקים המתעוררים שהנפיקו אג"ח מידרדר, הסחר העולמי נחלש, והמשקיעים עלולים למצוא עצמם מחפשים דרכי מילוט

תגובות

כשהתשואות על מזומנים ואג"ח ממשלתיות של הכלכלות המפותחות הן אפסיות ואפילו שליליות, לא מפתיע שמשקיעים מטילים את החכות רחוק יותר. החיפוש הזה אחר תשואה מפנה את תשומת לבם באופן בלתי נמנע אל השווקים המתעוררים.

לפני עשור או שניים היו אג"ח ממשלתיות של שווקים מתעוררים אולי המרוויחות היחידות מהמגמה הזאת, אבל אג"ח ממשלתיות כבר אינן מציעות תשואות עסיסיות במיוחד בימים אלה. התשואות על האג"ח הממשלתיות לעשר שנים של מלזיה והפיליפינים, למשל, הן סביב 3.6%.

קציר סוכר בשדה בברזיל
NACHO DOCE/רויטרס

כתוצאה מכך, המשקיעים לוקחים סיכון גדול יותר וקונים אג"ח קונצרניות של שווקים מתעוררים. עד כה השנה זרמו לאג"ח אלה 11.5 מיליארד דולר, לפי HSBC. ההתלהבות הזאת תוגמלה היטב: מדד האג"ח הקונצרניות של שווקים מתעוררים של בלומברג עלה ב–13.4% מאז 1 בינואר, לעומת רווח של 4.4% בלבד לאג"ח של ממשלת ארה"ב. העלייה התרחשה למרות חששות בתחילת השנה לגבי חוזקה של כלכלת סין והשפעתה של העלאת הריבית בארה"ב.

השיפור בביצועים של אג"ח השווקים המתעוררים משקף בין השאר אופטימיות רבה יותר לגבי הכלכלה. מחירי הסחורות התאוששו מתחילת השנה, ואלה הן חדשות טובות ליצרניות חומרי הגלם. קרן המטבע הבינלאומית (IMF) תיקנה את תחזית הצמיחה שלה לשווקים המתעוררים ל–2016 ל–4.2% — תחזית שאם תתממש תהיה ההאצה הראשונה בקצב הצמיחה מזה שש שנים. הקרן צופה צמיחה חדה אף יותר של 4.6% ב–2017. לא רק האג"ח הקונצרניות בשווקים המתעוררים זינקו כתוצאה מכך, אלא גם המניות והמטבעות.

ואולם על המשקיעים לנהוג בזהירות. בשעה שהם משקיעים עוד ועוד בנכסים האלה, תנאי האשראי של החברות האלה מידרדרים. 26 חברות בשווקים המתעוררים שהנפיקו אג"ח הגיעו לחדלות פירעון ב–2015, לעומת 15 חברות ב–2014. בכך עלה שיעור חדלות הפירעון על אג"ח ספקולטיביות ל–3.1%, השיעור הגבוה ביותר מאז 2009, לפי סוכנות דירוג האשראי סטנדרד אנד פור'ס (S&P). כבר 18 חברות השנה בשווקים המתעוררים הגיעו לחדלות פירעון, מה שמעלה את שיעור חדלות הפירעון ב–12 החודשים האחרונים ל–3.7%.

למרות ההידרדרות, שיעור חדלות הפירעון גבוה רק במעט מהממוצע ההיסטורי של 3.5%. עם זאת, את הרמה ההיסטורית העלה מספר רב של קריסות בתחילת המאה. שיעור חדלות הפירעון הגבוה ביותר (17.6%) נרשם ב–2002.

מדד האג"ח הקונצרניות של השווקים המתעוררים ומדד האג"ח הממשלתיות של ארה"ב

רוב חדלויות הפירעון כנראה עוד לפנינו. האג"ח של יותר ממחצית החברות בשווקים המתעוררים מדורגות ברמה ספקולטיבית ("זבל", כפי שמשקיעים מנומסים פחות נוהגים לכנות אותן). בשנה שעברה הורידה S&P דירוג ל–290 חברות בשווקים המתעוררים, והעלתה את הדירוג ל–80 חברות בלבד. 152 חברות אחרות דורגו כבעלות סיכון להורדת דירוג, לעומת 19 בלבד שדורגו כבעלות פוטנציאל להעלאת דירוג.

לא רק שמצבן של חברות בשווקים המתעוררים מחמיר, נדמה שזה קורה מהר יותר. פרק הזמן הממוצע בין הנפקה של אג"ח בעייתיות לחדלות פירעון עליהן הוא 3.6 שנים בשווקים המתעוררים, לעומת ממוצע עולמי של 5.8 שנים.

מה עלול לגרום להידרדרות נוספת במצבן של כלכלות השווקים המתעוררים? OECD הזהיר כי "חולשה מתמשכת בצמיחה בסחר והאטה חדה בו ב–2015–2016 ממחישות את החששות לגבי חוזקה של הצמיחה העולמית". בנק סיטיגרופ טוען כי מאז שנות ה–30 של המאה הקודמת לא שררה חולשה כזאת בצמיחה בסחר ביחס לצמיחה בתמ"ג העולמי.

בניסיון להסביר את חולשת הסחר, מצביע OECD על "האטה ונסיגה בליברליזציה של הסחר", בנוסף ל"היחלשות שרשרות הערך הגלובליות" — היחסים בין חברות רב לאומיות במערב לספקיות שלהן בכלכלות המתפתחות. שתי המגמות האלה הן חדשות רעות לחברות בשווקים המתעוררים שהנפיקו אג"ח.

עלייתם של פוליטיקאים פופוליסטים במדינות המפותחות — כולל האפשרות שדונלד טראמפ ייבחר בחודש הבא לנשיא ארה"ב — עלולה להציב סיכון גדול אף יותר בפני צמיחת הסחר. מלחמת סחר בין ארה"ב לסין, כמו זו שבה מאיים טראמפ לפתוח, עלולה לגרום נזק רב.

המשקיעים עלולים למצוא את עצמם מחפשים את הדרך החוצה מהאג"ח הקונצרניות של השווקים המתעוררים. בניגוד למשקיעי אג"ח בשווקי אירופה ויפן, הם לא יוכלו להסתמך על כך שהבנקים המרכזיים ותוכניות ההרחבה הכמותית שלהם ישאבו את הנכסים הלא רצויים. ובשל הרגולציה, בנקי השקעות כבר אינם מוכנים לפעול כעושי שוק, כפי שיכולים היו לעשות לפני 2008. נזילות היא דבר שקשה למצוא. אפשר כבר לראות בבירור את קווי המתאר של המשבר הבא בשווקים.

הירשמו עכשיו: עשרת הסיפורים החמים של היום ישירות למייל
נא להזין כתובת מייל חוקית
ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם