רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
פרשנות

חכמים על חלשים: במה מנהלי ההשקעות כל כך מתפארים?

והאם מנהלי ההשקעות הצליחו במיוחד בעבודתם, או שיש לכך הסבר אחר?

5תגובות

ב-2015 נוהל סכום עצום של כ-26 מיליארד שקל במכשירים פסיביים (תעודות סל וקרנות נאמנות מחקות) המשקיעים במדדי תל בונד, לעומת כ-6.5 מיליארד שקל ב-2007 - זינוק של פי-ארבעה. הסיבה לנהירה לשוק האג"ח הקונצרניות היא הריבית האפסית באג"ח הממשלתיות. המשקיעים שקצו בריבית האפסית על הפיקדונות והאג"ח הממשלתיות, חיפשו את תוספת התשואה וגילו אותה באג"ח הקונצרניות.

הדרך הקלה והנוחה להיחשף לשוק האג"ח הקונצרניות היא באמצעות השקעה במדדי תל בונד. ואולם אלה שבחרו להשקיע ב-2015 במדד תל בונד 20 באמצעות מכשירים פסיביים, הפסידו 1.5%, ואלה שהשקיעו במדד תל בונד 40 הפסידו 0.2%. לעומת זאת, כ-85% מכלל קרנות הנאמנות המתמחות ברכיב הקונצרני בישראל, הניבו תשואות חיוביות של 0.5%–8.0% ותשואה של 2.5% בממוצע. יתרה מזו, כ-98% מהקרנות המתמחות ברכיב הקונצרני היכו את מדד תל בונד 20 מתחילת 2015, וכ-90% היכו את מדד תל בונד 40.

חדר עסקות במיטב דש
אייל טואג אייל טואג

האם מנהלי ההשקעות הצליחו במיוחד בעבודתם, או שיש לכך הסבר אחר? ככלל, מדדי תל בונד כוללים את האג"ח בעלות שווי השוק הגבוה ביותר. ואולם בניגוד למצב שבו שווי שוק גבוה של חברה, מצביע על יציבותה - בתחום האג"ח המצב שונה. ככל שסדרת האג"ח גדולה יותר, כך משקלה במדד התל בונד גבוה יותר, אבל זו אינה בשורה טובה, מכיוון שככל שסדרת האג"ח גדולה יותר, החוב של החברה גבוה יותר; אמנם יש לבחון זאת אל מול נכסי החברה, אבל חוב גבוה אינו בשורה משמחת.

ב-2015 ניתן היה לראות כי סדרות בעלות משקל נמוך במדדי תל בונד הניבו את התשואות הגבוהות, ואילו סדרות בעלות משקל גבוה הניבו תשואות נמוכות יותר. כך, למשל, מבני תעשייה אג"ח י"ד (משקלה במדד 2.96%), גב ים אג"ח ו' (משקלה 3.18%) ושיכון ובינוי אג"ח 6 (משקלה 3.49%) - היו אלה שהניבו ב-2015 את התשואות הגבוהות בתל בונד 20, אבל השפעתן על המדד היתה נמוכה, היות שמשקלן בו היה נמוך. סדרות דוגמת פועלים אג"ח י' (משקלה 9.68%), אדמה אג"ח ב' (משקלה 7.8%) וגזית גלוב אג"ח י"א (משקלה 5.62%) הניבו תשואות שליליות במדד וגררו את המדד כלפי מטה - מאחר שמשקלן היה מהגבוהים במדד.

מצב שבו 98% ממנהלי הקרנות היכו את תל בונד 20 וכ-90% הכו את מדד תל בונד 40, אין בו כדי ללמד על עבודתם הטובה של מנהלי ההשקעות. להיפך, המצב בא ללמד על כך שמדדי תל בונד בנויים בצורה גרועה. לא כל הסדרות בשוק האג"ח הקונצרניות נכללות במדדי תל בונד, שכן למדדים אלה יש תנאי סף. ישנן סדרות בעלות פוטנציאל תשואה גבוה שלא נכנסו למדדי תל בונד, וכך המשקיעים הנחשפים למדדים באמצעות מוצרים פסיביים בלבד, אינם חשופים אליהן.

יש לא מעט סדרות אג"ח שהניבו ב-2015 תשואות גבוהות ולא נכנסו למדדי תל בונד בעקבות שווי השוק הנמוך מ-200 מיליון שקל, שהוא אחד מתנאי הסף, כמו תדיראן אג"ח 2, כנפיים אג"ח ז' ואנלייט אנרגיה אג"ח ב', שהניבו מתחילת 2015 תשואה של כ-20% בממוצע. כל עוד לא תימצא דרך להשביח את מדדי תל בונד, מנהלי ההשקעות ימשיכו להתפאר ביכולתם להכות מדד גרוע, "תל בונד כאפות".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם