התחזית: נוחי דנקנר יהיה קטן ומוחלש - שוק ההון - TheMarker

התחזית: נוחי דנקנר יהיה קטן ומוחלש

הבעיה העיקרית של הטייקונים היתה שהם גייסו מהציבור יותר מדי חוב

קבוצת אידיבי אחזקות בחסות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   נתונים גרפים עבור אידיבי אחזקות לגרף ניתוח טכני אי.די.בי פירסמה אתמול הודעה אחת בלבד לעיתונות, וזה תוכנה: "בוקר טוב, הצלחת ענק להנפקת נכסים ובניין בשלב המוסדי. ביקושי יתר הסתכמו ב-705 מיליון שקל. החברה גייסה באג"ח ג' 420.6 מיליון שקל בריבית של 4.1%, יום נפלא".

נוחי דנקנר
נוחי דנקנר
צילום: מוטי קמחי

צריך להיות אופטימי במיוחד כדי להאמין לחגיגיות שבמסר היח"צני היחיד שפירסמה קבוצת החברות הגדולה במשק. מה שבטוח הוא שלאיש בקומה ה-44 במגדל המשולש במרכז עזריאלי לא היה אתמול יום נפלא או תחושה של הצלחת ענק. למעשה, היה זה היום השחור ביותר שהיה לאי.די.בי מאז השתלט עליה נוחי דנקנר. הסיבה: שוק ההון הגדיל את ההימור שלו על הערכתו משכבר כי אי.די.בי, כמו הקבוצות שבשליטת אילן בן דב, יצחק תשובה, יוסי מימן ומוטי זיסר, לא תוכל לפרוע את מלוא חובותיה לציבור.

איך אפשר לדעת דבר כזה אם עד כה כל החובות נפרעו ואם דנקנר אמר בעבר שלא תהיה תספורת?

לנכסים שנסחרים בשוק ההון יש מחיר יומיומי שממנו אפשר להסיק תמונה רחבה יותר. כשחוב של שקל נסחר במחיר נמוך בהרבה, זה סימן שהשוק מעריך את סיכויי ההחזר כנמוכים. אתמול ירדה אג"ח ד' של אי.די.בי, שמחירה הכלכלי 1.2 שקל (מחיר פארי), ל-51 אגורות. זהו מחיר נמוך במיוחד שמשקף תשואה שנתית של 25% (התשואה הגבוהה ביותר נקבעה אתמול באג"ח ג' - 36%).

מה זה אומר תשואה של 25%?

שלרוכש האיגרת מובטחת תשואה כזו בכל שנה עד מועד הפירעון.

אז אולי זו בכלל הזדמנות השקעה?

ייתכן. מי שמשוכנע שאי.די.בי תפרע את מלוא חובה צריך לרוץ ולרכוש את האג"ח שלה. תשואה צמודה למדד של 25% היא השקעה יותר ממצוינת. מה עוד שדנקנר עשה עד היום כל מאמץ להימנע מהסדר חוב, וזה ראוי להערכה.

ואתה בכל זאת טוען שהחברה קרובה להסדר חוב?

זה לא אני, זה אדון שוק.

למה בעצם מחיר החוב בבורסה צריך להפריע לאי.די.בי? הרי הם כבר מכרו את החוב הזה לפני שנים והכסף אצלם בקופה.

ראשית, חלק מהכסף כבר לא בקופה. שנית, כמו כל חברה עסקית גם אי.די.בי חייבת למחזר חוב (או למכור המון נכסים). ברמת תשואות כל כך גבוהה היא תתקשה למצוא גוף שיהיה מוכן להלוות לה כסף. שלישית, זהו מצב המחייב תשומת לב ניהולית רבה. רביעית, רוכשי נכסים פוטנציאליים מזהים את החולשה ומקשיחים עמדות.

כלומר, יהיה להם יותר קשה למכור נכסים במחיר גבוה?

נכון. העסקה שעומדת על הפרק עכשיו היא מכירתה של חברת משאב למשפחת לבנת, וייתכן שהמשקיעים שהפילו אתמול את האג"חים חוששים שהעסקה לא תושלם.

מה עוד קרה בימים האחרונים שהביא לנפילת האג"ח של אי.די.בי? הרי לא היו התפתחויות חדשות.

מניית קרדיט סוויס שבה מושקעת כור צונחת באחרונה, אך זו לא הסיבה היחידה למפולת. למעשה קשה לדעת בדיוק מה קרה, ויש להניח שגם באי.די.בי לא ממש יודעים. אולי שמועות שהיו בשוק ואולי צירוף נסיבות שתוצאותיו חילחלו אט אט - דו"חות כספיים חלשים, הבעיה בלאס וגאס, התמשכות עסקות המכירה והתחושה שהאיש כבר לא כל יכול. צריך גם לזכור כי בדומה לכדור שלג, עצם הירידה מתדלקת את עצמה ובכל פעם עוד גופים מחליטים לצמצם את חשיפתם.

כמה כסף בכלל חייבת אי.די.בי?

קבוצת אי.די.בי כולה גייסה עשרות מיליארדי שקלים מהציבור, אבל החוב הבעייתי נמצא רק בשתי החברות האם של הפירמידה - אי.די.בי פיתוח ואי.די.בי אחזקות. אצלן החוב מסתכם בכ-8 מיליארד שקל (מתוך זה כ-2.3 מיליארד שקל לבנקים).

למה גם המניה נופלת?

כשהאג"ח בתשואה שמכונה בעגת שוק ההון "תשואת זבל", אין כמעט חשיבות לשווי המניה. שכן למעשה חברה שאינה פורעת את חובה לבעלי האג"ח, אינה יכולה להחזיר הון לבעלים - שהרי הנושים קודמים לבעלי המניות.

ובכל זאת שווי החברה אמור להטריד את דנקנר?

כן, כי כששווי המניות שלו צונח (80% בחצי שנה), נפגעים גם הביטחונות האישיים שלו בבנקים. הרי דנקנר רכש את אי.די.בי באמצעות חוב, כך שגם הבנק שהעניק לו אשראי בוודאי מודאג.

איך כל זה קרה?

היה כאן קוקטייל קטלני של תופעות: בעיית ניהול, הימורים על קרדיט סוויס וקרקע בלאס וגאס, מהפכת כחלון בסלולר, רכישת צרכניות מזומנים (מעריב וישראייר), ביצועים חלשים בחלק מהחברות, התגברות התחרות ומשכורות מנהלים מנופחות - וכל זה יחד עם המשבר הגלובלי המתמשך.

ומה קורה אצל הטייקונים האחרים?

אצל כל טייקון היו סיבות אחרות, אבל הבעיה העיקרית של כולם היתה שהם גייסו מהציבור יותר מדי חוב, וכאשר שווי הנכסים שלהם צנח - הם נותרו עם חובות גדולים מדי.

מדוע מנורה וקרן המנוף בראשית, קרן שמעורבים בה גם כספי מדינה, מלוות כסף לחברה שתשואת האג"ח שלה כה גבוהה?

שאלה טובה. יש לקוות שהן עשו הכל לטובת העמיתים שלהם, אבל אי אפשר להיות בטוחים בכך.

אתה רומז להשתתפות בגיוס של כ-300 מיליון שקל של אי.די.בי מלפני חודשיים שייתכן שלא נבעה רק מטעמים כלכליים?

כן, כבר אז היה די ברור שמי שמשקיע בהנפקה ההיא לא בא כדי להרוויח. ואכן המשקיעים, חלקם חברים של דנקנר, כבר הפסידו יותר מ-40% מהשקעתם.

למה S&P מעלות, גוף בלתי תלוי, לא הורידה עד היום את הדירוג של אי.די.בי?

ממעלות, כמו מגופים רבים וחשובים בשוק ההון, וכמו מרשויות הפיקוח, לא שמענו על הדברים אף לא מילה. לכן אי אפשר לדעת מה השיקולים שלהם. אולי הם היו עסוקים אתמול בהורדת הדירוג לחברת ישראלום הקטנה.

האם יש לחברה קרשי הצלה להיאחז בהם? מה צריך לקרות כדי שהיא תתאושש?

עליות חדות מאוד בשווקים, מכירת שניים-שלושה נכסים גדולים במחירים גבוהים במיוחד, או השקעת ענק של גוף חזק - כל אחד מאלו יכול להקנות לדנקנר אוויר לנשימה.

אז מה יקרה בסוף?

צריך לקוות שהוא יתאושש ושכל החוב ייפרע, אבל ברור שדנקנר של השנים הבאות הוא דנקנר מוחלש וקטן ממה שהכרנו.

עקבו אחרינו בטוויטר
עשו לנו לייק וקבלו את מיטב הכתבות ישירות לפייסבוק
הוספת תגובה
תודה על פנייתך, היא תיבדק על ידי המערכת

הקלד את הנושא

הקלד את התגובה

שלח להוספת תגובה בלתי מזוהה לחץ כאן להוספת תגובה מזוהה לחץ כאן
תודה על פנייתך, היא תיבדק על ידי המערכת

הקלד את הנושא

הקלד את התגובה

שלח סגור להוספת תגובה בלתי מזוהה לחץ כאן להוספת תגובה מזוהה לחץ כאן
תודה על פנייתך, היא תיבדק על ידי המערכת
הצג את כל התגובות פתוחות
28
צחי
  • 13:27
  • 16.05.12

היום אפשר להגיד חד משמעית: לבייב התנהל בצורה הוגנת ומופלאה. לא ביצע תספורת, לא פגע בשעבודים של בעלי האגח, לא התעלם מבעלי האגח הארוך, והכי חשוב: לא הימר בכסף של הציבור. דנקנר פשוט מתעלם.אולי האגו שלו מונע ממנו להתמודד 

27
דני
  • 10:43
  • 10.05.12

קופות הגמל וקרנות הפנסיה לוקחות לנו 4% מההפקדות, ועוד 0.50-2% מהצבירה. את זה הם מקבלים עבור מה? כדי שיעבירו את כספנו, שנצבר בזיעת אפנו ואמור לשמש לנו לפנסיה, למהמרים כמו נוחי ותשובה שעוברים על כל כלל חשבונאי אפשרי? מתי תבואו חשבון עם הנוכלים שנקראים מוסדיים, ועם הנוכלים שנקראים טייקונים???

23
שוני אלבק ,במחיר מבצע
  • 00:55
  • 08.05.12

הון שלטון סירחון

22
יש לי בחילה
  • 22:21
  • 07.05.12

ניקח טונה של כסף של הציבור, נעטוף אותו יפה, ונשגר אותו לאנשי עסקים המכונים טייקונים, מבלי שניקח בחשבון שגם ככה הם ממונפים ברמות לא סבירות. לנו אין סיכון כי הכסף לא שלנו, למקבלי הכסף אין סיכון כי הם לא נדרשים להעמיד בטחונות, לחברות הדירוג אין סיכון כי הלקוח שלהם הוא בעצם מקבל הכספים שאגב שילם ביד נדיבה לקבלת הדירוג, הרגולטור ממילא לא אוהב לעבוד קשה וגם ככה מתחלף כל הזמן אז מי יזכור מי עשה מה.. ואחר כך תמיד נוכל להאשים את המשבר העולמי או המקומי או איזה משבר אחר שנמצא. ובסוף שר האוצר מתראיין ומסביר שכלכלתנו חזקה.

21
efis
  • 22:20
  • 07.05.12

לפי כל קנה מידה כלכלי נוחי הוא פושט רגל, הבעיה שזה לא הכסף שלו.
לגזילת כספי יתומים ואלמנות יש עוד כמה שותפים.

20
אזרח
  • 18:34
  • 07.05.12

הוא טס במטוס פרטי ואתם במזדה

18
א.אהרון
  • 16:37
  • 07.05.12

17
עפר
  • 15:46
  • 07.05.12

הגיע זמן לשים את כל שוק הרולטה לביקורת שיפוטית

15
ארז
  • 14:49
  • 07.05.12

אני עדיין שואל מדוע הוא לא נחקר על הכספים שגייס מהפועלים ע״ח אדמות המלח. מה דני ידע ועשה והוא כלום? פשוט שמח שלבן דודו יש פתאום דרך לממן? ואנחנו צריכים לקנות את הסיפור הדבילי הזה?

14
האם אימצו את תקן IFRS 9?
  • 12:31
  • 07.05.12

נמאס מהתרגילים החשבונאיים שמטרתם להעשיר את הטייקון ולהשאיר את ההפסדים לחלוקה בנדיבות רבה לציבור.

11
צרציל
  • 12:16
  • 07.05.12

על הטייסים הבריטים:

מעולם לא חבו מעטים כל כך (את עושרם ) לרבים כל כך....

07
06
אם זיהיתי נכון
  • 10:18
  • 07.05.12

  •  
    אובייקטיזי
    • 20:53
    • 07.05.12

    האם נבדק האוייקטיביות ואי תלות של מעלות? המנכלית כבר אמרה פעם את המשפט המדהים שמעלות לא חבה חובת נאמנות לציבור המשקיעים. האם נבדק שמי מעובדי או יועצי דנקנר הבכירים שעיקר פרנסתם ממנו, בן/ בת זוגם עובדים בכירים במעלות? ואני לא סתם שואל.

05
ביי ביי
  • 09:52
  • 07.05.12

04
שישקו
  • 08:45
  • 07.05.12

שמישהו עשה שימוש במידע פנים..... הבורסה בארץ היא בדיחה והפיקוח על הבורסה גובל בפלילים

03
בן
  • 08:27
  • 07.05.12

פשוט חוסר מקצועיות בוטה של מעלות המראה את ניגוד האינטרסים המובהק שלהם - הם הי יודעים שאם הם יורידו דירוג לjunk, כפי שמתבקש, דנקנר יעביר את כל החברות שלו (גם בקצה השרשרת...) למידרוג. סלקום, שופרסל, וכדומה.

02
Professor Avi Seidmann
  • 08:17
  • 07.05.12

Looks like that the rating agencies have fallen asleep. We have seen it in Iceland, NYC, and now in Tel Aviv

פרוייקטים מיוחדים
הפופולריות בשוק ההון
הצעות מיוחדות