בימים האחרונים האורות במטה קבוצת אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר דולקים עד השעות הקטנות של הלילה. דנקנר וצוותו מטכסים עצה כיצד לחלץ את חברת close אידיבי אחזקות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני אי.די.בי אחזקות מהמצב הפיננסי המאתגר שאליו נקלעה.

לחברה חסרים 250 מיליון שקל כדי לעמוד ביוני הקרוב בתשלומים לבעלי האג"ח, והכסף הדרוש לכך נמצא בחברות הממוקמות במורד הפירמידה. האתגר הגדול של אי.די.בי הוא להעלות אותו לקצה הפירמידה. בחברות הבנות אי.די.בי פתוח ו close דיסקונט השקעות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני דיסקונט השקעות (דסק"ש) מצב הנזילות טוב יותר, אך עדיין מאתגר.

אתמול עידכנה אי.די.בי את המשקיעים לגבי ההתפחויות בכל הקשור למכירת השליטה בחברת close כלל תעשיות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני כלל תעשיות (כת"ש), המוחזקת בכ-60% על ידי אי.די.בי פתוח ונחשבת לאחד המקורות העיקריים להגדלת הנזילות של הקבוצה. אי.די.בי דיווחה כי הופסקו המגעים למכירת השליטה בכת"ש (40%) לקרן ויולה. המו"מ בין הצדדים נמשך כחודש, אך הם לא הגיעו להבנות לגבי המחיר שלפיו תתבצע העסקה.

המגעים נוהלו לפי שווי של כ-3.8 מיליארד שקל לכלל תעשיות, ובויולה ביקשו מאי.די.בי להפחית את השווי בכ-10%. עוד ביקשה ויולה מאי.די.בי להעמיד לה הלוואת מוכר של כ-700-800 מיליון שקל לצורך העסקה. כמו כן דרשה ויולה להכניס מנגנוני הגנה למקרה ששוויין של שתי אחזקות מהותיות של כת"ש, משאב ו close כלל ביוטכנו נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני כלל ביוטכנולוגיה , יירד בעתיד.

"דנקנר לא היה מוכן לוותר על המחיר כי הוא מאמין שכלל תעשיות שווה יותר מ-4 מיליארד שקל (לעומת שווי שוק של כ-2.7 מיליארד שקל - מ"ר), ולכן החליט לסגת מהעסקה", סיפר היום גורם המקורב למגעים. גורמים בשוק ההון העריכו היום כי דנקנר החליט לסגת מהעסקה בלית ברירה, שכן באי.די.בי העריכו כי רשות ני"ע עלולה לא לאפשר את מתן ההלוואה שתאפשר את רכישת כלל תעשיות לקרן ויולה. נוסף לכך, נראה שבאי.די.בי חששו מהצורך לפצות בעתיד את ויולה בגין ירידות אפשריות בשוויין של משאב וכלל ביוטכנולוגיה.

למרות הפסקת המגעים עם ויולה, מניית אי.די.בי אחזקות עלתה היום ב-4.9%. האג"ח של אי.די.בי אחזקות ואי.די.בי. פתוח עלו בשיעורים של עד 8%. העליות נבעו מכך שבמקביל להודעה על הפיצוץ עם ויולה הודיעה אי.די.בי כי היא מנהלת מגעים מתקדמים למכירת חברת משאב לידי משפחת לבנת, שותפתה בגרעין השליטה באי.די.בי.

חוזרים למשפחת לבנת

משאב היא חברה פרטית המוחזקת ב-75% על ידי כת"ש וב-25% על ידי הקונצרן האירי CRH, ונחשבת לאחזקה העיקרית שאליה לטשה משפחת לבנת עיניים מלכתחילה. משאב מחזיקה במונופול המלט נשר וכן ב-50% מחברת תעבורה אחזקות (היתר מוחזק ישירות על ידי משפחת לבנת), העוסקת בשירותי הובלה, תשתיות ולוגיסטיקה וכן ביבוא ושיווק של משאיות, אוטובוסים, ציוד כבד ומנופים.

את תשעת החודשים הראשונים של 2011 סיימה משאב (רק תוצאות נשר ללא תעבורה) עם הכנסות של כ-1.3 מיליארד שקל ורווח נקי של 149 מיליון שקל. תעבורה סיימה תקופה זו עם הכנסות של כ-1.85 מיליארד שקל ורווח של 54 מיליון שקל. עם זאת, בשוק ההון חוששים כי רווחיותן העתידית של נשר ותעבורה תיפגע בעקבות המלצות ועדת טרכטנברג, העלולות להפחית את הרווחיות בענף המלט.

אי.די.בי לא פירטה את השוויים שלפיהם מתנהלים המגעים למכירת משאב, ולא נמסר גם כיצד מתכוונת משפחת לבנת (שמבחינת הגדרות בנקאיות שייכת לאותה קבוצת לווים עם אי.די.בי), שנחשבת לנזילה ומכירה היטב את פעילות משאב, לממן את העסקה. ההערכות הן כי ייתכן שמשפחת לבנת, המחזיקה בכ-13.3% מאי.די.בי אחזקות, עשויה לצאת מגרעין השליטה באי.די.בי, וכך תיסלל הדרך לקבלת מימון בנקאי בקלות רבה יותר.

האנליסטים המסקרים את כת"ש מעריכים את שוויה של משאב ב-2-2.3 מיליארד שקל, שמהם נגזר לחלקה של כת"ש במשאב (75%) שווי של כ-1.7-1.5 מיליארד שקל, בהתבסס על מכפיל EBITDA (רווח תפעולי תזרימי לפני הוצאות מימון, מסים, פחת והפחתות) של 6 לנשר ו-5 לתעבורה. היום אף נפוצו הערכות כי המגעים מתנהלים לפי שווי של כ-2.5 מיליארד שקל, אך ייתכן שמשפחת לבנת תנצל את העובדה שאי.די.בי מגיעה למו"מ מעמדת נחיתות בשל הצורך במזומנים ותנסה להוריד את המחיר במקצת.

האחזקה במשאב רשומה בספרי כת"ש בערך של כ-850 מיליון שקל, כך שאם תתבצע העסקה לפי השוויים שהוזכרו תכיר כת"ש עם השלמת העסקה ברווח ברוטו של כ-700-900 מיליון שקל.

נכון לסוף ספטמבר 2011 לכת"ש היתה יתרת עודפים הראויה לחלוקה כדיווידנדים לבעלי מניותיה של כ-9 מיליון שקל בלבד. יתרה זו תגדל (עוד לפני ההכרה ברווח ממכירת משאב) בכ-600 מיליון שקל בעקבות הרווח מעסקת מיזוגה של החברה הבת close NY פאנדטק נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני פאנדטק לתוך GTCR האמריקאית, וכן בשל אימוץ מוקדם של תקן IFRS 9. בהתחשב בגידול הניכר במזומנים, ביתרת רווחים הראויה לחלוקה ובתשלומים הלא גבוהים לבעלי האג"ח, כת"ש תוכל כנראה לחלק דיווידנד גבוה לבעלי מניותיה, בהיקף שלא יפחת מהרווח שינבע מעסקת משאב.

הנהנית העיקרית מדיווידנד כזה תהיה אי.די.בי פתוח, כך שמהלך כזה יגדיל את קופת המזומנים שלה במידה משמעותית, ויסייע בהשגת 1.3 מיליארד השקלים החסרים לחברה לצורך תשלומים לבעלי האג"ח והבנקים ב-2012.

אם העסקה עם משפחת לבנת תושלם לפי השוויים המוערכים, אי.די.בי פתוח תכיר ברווח של 400-550 מיליון שקל בגין חלקה בכת"ש. נכון לסוף ספטמבר 2011, לאי.די.בי פתוח גירעון בהון עצמי של כ-1.65 מיליארד שקל. גירעון זה יקטן בכ-1.2 מיליארד שקל בעקבות ביטול ההפסדים בגין close DE קרדי סוויס נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני קרדיט סוויס נוכח יישום תקן 9, וב-500-600 מיליון שקל נוספים בעקבות הרווחים שתרשום החברה בגין חלקה בעסקת פאנדטק וכן בגין חלקה בעסקת מכירת השליטה במכתשים אגן על ידי close כור נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני כור לכמצ'יינה הסינית.

שאלת הדיווידנד

בסך הכל, לפני השלמת העסקה עם משאב צפויה יתרת העודפים של אי.די.בי פתוח לנוע בין אפס לכ-100 מיליון שקל. אם עסקת משאב תושלם, יתרת העודפים של אי.די.בי פתוח תגדל לכ-500 מיליון שקל, ואז תתעורר השאלה אם הדירקטוריון ובעלי האג"ח של החברה, שהיא חייבת להם כ-6 מיליארד שקל, יסכימו לחלוקת דיווידנד מסיבי לאי.די.בי אחזקות. לא ברור גם עד כמה יתעקש יו"ר רשות ני"ע, פרופ' שמואל האוזר, להכניס שינוים בחוק החברות שיגבילו את אי.די.בי בחלוקת דיווידנדים בעקבות יישום תקני IFRS כמו תקן 9.

"לדנקנר אין ברירה, והוא יורה בכל הכיוונים כדי להביא נזילות לקבוצה. מיטב עורכי הדין ורואי החשבון שוברים את הראש בימים אלה כיצד להעלות את הכסף לאי.די.בי אחזקות. קשה להאמין כי בגלל מחסור של כ-250 מיליון שקל אי.די.בי תלך להסדר חוב", סיפר אתמול גורם בשוק ההון המכיר את פעילות הקבוצה, והוסיף כי "אחרי שמכר את נטויז'ן ופאנדטק, צימצם אחזקות ב close נובה נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני נובה וכעת מוכר את משאב, נראה כי דנקנר מבצע בלית ברירה סוג של פירוק לכלל תעשיות.

"הצעדים הבאים יהיו מכירת close גולף נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני גולף , שעשויה להימכר למשפחת לבנת שמכירה את התחום (המשפחה שותפה ב-H&O - מ"ר), וכשהשווקים יאפשרו גם מכירה של close נייר חדרה נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני נייר חדרה וכלל ביוטכנולוגיה בהחלט באה בחשבון. כך מרוויחים זמן ומגשרים על הפערים לטווח הקצר. ואולם, לטווח הארוך זה עשוי לא להספיק, ובאי.די.בי יצטרכו למכור עוד חברות או נתחים מקרדיט סוויס, close כלל ביטוח נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני כלל ביטוח ו close סלקום נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   לגרף ניתוח טכני סלקום ".