עסקת שופרסל: מכירת החברה או השאלה לברונפמן? - שוק ההון - TheMarker

עסקת שופרסל: מכירת החברה או השאלה לברונפמן?

בהסכם המכירה ישנו סעיף חריג אשר יאפשר לדסק"ש להמשיך להחזיק במזומן מהמכירה, והמניות ימשיכו לשמש כביטחון לבנקים

עסקת מכירת גרעין השליטה בשופרסל היתה יכולה להיות עסקה פשוטה. המוכרת - דיסקונט השקעות בחסות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   נתונים גרפים עבור דיסקונט השקעות לגרף ניתוח טכני דסק"ש (מקבוצת אידיבי אחזקות בחסות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   נתונים גרפים עבור אידיבי אחזקות לגרף ניתוח טכני אי.די.בי ) היתה נפרדת מהמניות, והרוכשים - ליאו נוי וברונפמן פישר - היו משלמים את התמורה שסוכמה. אבל בפועל הצדדים רקחו עסקה יצירתית, שמעלה כמה סימני שאלה ומעוררת תהיות.

1. מדוע לחלק את תמורת הרכישה על פני חמש שנים?

נוחי דנקנר ומתיו ברונפמן
נוחי דנקנר ומתיו ברונפמן

בעוד שליאו נוי מימש לאחרונה את מניותיו בחברת הקניונים בריטיש ישראל, ועל כן הוא נזיל, המצב של שותפיו לרכישה - מתיו ברונפמן ושלום פישר, שונה. ברונפמן ופישר מבצעים את הרכישה באמצעות חברת ישראלום אגח ד בחסות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   נתונים גרפים עבור ישראלום אגח ד לגרף ניתוח טכני ישראלום הציבורית, הסובלת מגירעון של 3.8 מיליון שקל בהון העצמי, ובעלי האג"ח שלה סבורים כי קיים ספק אם החברה יכולה לעמוד בהתחייבויותיה. לראיה, אגרות החוב שלה נסחרות היום בתשואה שנתית לפדיון של 20% עד 35%.

בנוסף, בעסקה דסק"ש תעמיד לשלום פישר הלוואה של 80 מיליון שקל, כדי שיוכל לרכוש ממנה את המניות. כך או כך, עולה התהיה: אם לישראלום או לבעלי השליטה בה יש מזומנים עודפים להשקעה, מדוע לא ביצעו רכישה עצמית של אג"ח של ישראלום בהיקפים משמעותיים עד כה? האם הם סבורים שהשקעה בשופרסל, במחיר הגבוה בכ-47% מעל מחיר השוק ובמחיר הגבוה ב-15% ממחיר שיא כל הזמנים במניית שופרסל, יספק לישראלום תשואה שנתית הגבוהה מתשואת האג"ח?

2. האם העסקה נועדה לספק את צורכי הנזילות המיידים של הקבוצה?

חברת הדירוג מעלות חתכה את דירוג החוב של חברות האחזקה בקבוצת אי.די.בי, וציינה כי רמת הנזילות של הקבוצה אינה מספקת. פועלים בחסות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   נתונים גרפים עבור פועלים לגרף ניתוח טכני בנק הפועלים אף הוא מודאג מהחובות של הקבוצה כלפיו. כפי שנחשף ב-TheMarker, בנק הפועלים הוריד את דירוג החוב הפנימי של אי.די.בי פיתוח, העלה את שיעור הריבית לחברה והחליט לפעול, לאחר שהשווקים יתייצבו, למכירת החוב.

במסגרת העסקה, דסק"ש תקבל לידיה באופן מיידי 650 מיליון שקל (בניכוי 80 מיליון שניתנים לפישר כהלוואה), ותישאר עם מניות שופרסל, אותן היא יכולה לשעבד לבנקים ובכך לשפר את מצבה מולם. שיעבוד מניות שופרסל הנמכרות מתאפשר לנוכח סעיף חריג מאוד בעסקה, הקובע כי עד שלא יתקבל התשלום האחרון בגין המניות (תשלום שעשוי להתקבל רק בעוד שש שנים), תחזיק דסק"ש בשיעבוד על כל מניות שופרסל הנמכרות.

דסק"ש ציינה כי היא רשאית להמחות את השיעבוד על כל מניות שופרסל הנמכרות לטובת מוסד פיננסי. כלומר, סעיף זה בהסכם יאפשר לדסק"ש להמשיך להחזיק במזומן מהמכירה, והמניות ימשיכו לשמש כביטחון לבנקים. כאמור, מדובר בסעיף חריג בעסקות מסוג זה, בייחוד כאשר אין מנגנון להקטנת השעבוד בהתאם להתקדמות התשלומים.

ייתכן כי סעיף זה הוא לבה של העסקה, כלומר נועד לאפשר לדסק"ש גמישות מול מוסד פיננסי שהקשיח עמדות מול החברה. אך מדוע הרוכשים הסכימו לתנאי זה? מדוע הרוכשים לקחו מימון מדסק"ש ולא ממוסד בנקאי? האם הרוכשים או המוכרים סבורים כי בעסקה יש תנאים שלא היו מאפשרים לקבל מימון בנקאי?

3. האם העסקה נועדה להסיר את הלחץ הציבורי מנוחי דנקנר ולהעבירו לאחרים?

כתב האישום נגד מנכ"ל שופרסל לשעבר, אפי רוזנהויז, על פגיעה בתחרות, איום על ספקים והפרת תנאי המיזוג עם קלאב מרקט, והרשעה של הרשת בהטעיית צרכנים - לאחר שהרשת נתפסה גובה מחירים בקופות הגבוהים מהמסומן על המוצרים, בוודאי לא תורמים לתדמיתו של דנקנר. בהיבט הזה, הוא בוודאי מצפה שהאש תופנה כעת אל אחרים.

אולם, יש לזכור כי כתב האישום נגד המנכ"ל לשעבר וההרשעה בהטעיית צרכנים נוגעים לתקופה שבה מכהנים בשופרסל שני יו"רים משותפים - רפי ביסקר, נציגו של דנקנר, ושלום פישר, נציגם של פישר וברונפמן, שהיו עד כה בעלי מניות המיעוט בחברה. לכן, גם אם מכירת שופרסל תסיט את אש המחאה מקבוצת אי.די.בי, עולה השאלה האם בעקבות העסקה תשנה הרשת את התנהלותה מול הצרכנים?

4. האם מדובר ב"השאלת החברה" לברונפמן ונואי עד יעבור זעם?

ועדת קדמי שמונתה לבחינת מחירי המזון הודיעה בחודש שעבר כי היא בוחנת "הפרדה מבנית בתוך שרשרת הערך: במקרים בהם יש קשרים ובעלויות צולבות בין רשתות ומפעלים (לרבות מכוני תערובת), כגון נייר חדרה (חוגלה-קימברלי) ושופרסל". המלצה זו, בנוגע להפרדה בין נייר חדרה לשופרסל, צויינה במפורש בהודעה של שר התמ"ת.

שופרסל רוכשת מוצרים מחברות בקבוצת אי.די.בי בהיקף של עד כ-800 מיליון שקל בשנה: מחברת יפאורה רוכשת שופרסל משקאות קלים; נייר חדרה בחסות נתוני המסחר המלצות אנליסטים הרשמה לנתונים בזמן אמת חדשות חברה הוסף לתיק אישי   נתונים גרפים עבור נייר חדרה לגרף ניתוח טכני מנייר חדרה רוכשת שופרסל חיתולים וסוגים שונים של תוצרת נייר; מגב ים שוכרת שופרסל מספר סניפים; מכיתן רוכשת הרשת מוצרי טקסטיל; ומחברת מהדרין רוכשת שופרסל פירות הדר.

האם מכירת שופרסל אל מחוץ לאי.די.בי נועדה לענות על ההמלצה המגיעה משר התמ"ת, שלום שמחון? אם כן, האם השר יקבל עסקה במסגרתה אי.די.בי מוכרת את שופרסל, אך נותרת עם שיעבוד על מניותיה ומספקת מימון לרוכשים לתקופה של עד 6 שנים?

ועדת קדמי דיברה גם על "הגבלת צמיחה של קמעונאים שנתח השוק שלהם הגיע לאחוז מסוים". האם מסקנה זו לא אמורה לפגוע ביכולת הצמיחה של שופרסל, ולהשתקף בהתאם במחיר העסקה, שכאמור נקבע במחיר שגבוה ב-47% ממחיר המניה בבורסה?

עקבו אחרינו בטוויטר
עשו לנו לייק וקבלו את מיטב הכתבות ישירות לפייסבוק
הוספת תגובה
תודה על פנייתך, היא תיבדק על ידי המערכת

הקלד את הנושא

הקלד את התגובה

שלח להוספת תגובה בלתי מזוהה לחץ כאן להוספת תגובה מזוהה לחץ כאן
תודה על פנייתך, היא תיבדק על ידי המערכת

הקלד את הנושא

הקלד את התגובה

שלח סגור להוספת תגובה בלתי מזוהה לחץ כאן להוספת תגובה מזוהה לחץ כאן
תודה על פנייתך, היא תיבדק על ידי המערכת
הצג את כל התגובות פתוחות
44
מייק לבנובסקי
  • 18:02
  • 15.10.11

דסק"ש תציג רווח הון, תחלק דיבידנד שישמש את נוחי ותציל לו את הישבן.
בינתיים, אפשר לשעבד את מניות שופרסל לטובת הבנקים להם דסק"ש חייבת כסף וזאת על מנת לאפשר את חלוקת הדיבידנד, כי אחרת ינטרלו זאת.
בנוסף, הרוכשים שלחצי מהם אין גרוש על התחת (ברונפמן/פישר), מקבלים הלוואה אותה יחזירו מהדיבידנדים של שופרסל.
לואי נואי, יקבל דיבידנד והוא היחדי שעל פניו משלם כאן כסף, אבל יש כאן קומבינה כי העסקה בתשלומים. על פניו הוא לא משקיע שקל ויממן את העסקה דרך דיבידנדים ואם הכל יצליח , אחרי חמש שנים הוא קנה את שופרסל בכלום כסף. כל מה שהוא עושה זו טובה לנוחי.

41
שונרא
  • 10:09
  • 15.10.11

כאשר ראש הממשלה לשעבר יצא נוכל והתקבל לעבודה אצל הנוכלים לאחר שדאג לתת פעמיים 120 מליון $ כספי מדינה ללא סיבה.ולאחר סיום תפקידו אותם נוכלים דאגו לו למקום עבודה ראוי אצלם.מה אתם מצפים ???השאלה היא מי יגן על האינטרסים של האזרחים הפשוטים שמשלמים מיסים כחוק תמיד מפני הארכי נוכלים הנקראים טייקוני העל ???

38
שופרסל הטעתה גם אותי
  • 08:50
  • 15.10.11

גם נוחי צריך לעמוד לדין על הטעיית הצרכנים של הרשת

37
סופר גרעינים
  • 06:52
  • 15.10.11

רשתות המזון הגדולות בצלילה.למכור במיליארד שקל בחודש ולא להרוויח אפילו את הוצאות המימון על הרכישה-זה עסק רע.מאד רע.לא תהייה עסקה!!

32
יצחק
  • 22:29
  • 14.10.11

שם המשחק אצל נוחי זה הנדסה פיננסית

31
הסעיף החריג הוא עילת העסקה
  • 18:49
  • 14.10.11

30
אבי
  • 18:04
  • 14.10.11

עד לפני שנתיים החברות "הרויחו" דרך הערכת שווי מוזמנת מופרזת אצל מעריכי השווי הלאומיים, סווארי וחבריו, כיון שהדרך נסגרה, היום מגדילים שווי הביטחונות בצורה מלאכותית! כל המכירה היא ישראבלוף שאנחנו נשלם דרך הפנסיה שלנו.

28
גדעון
  • 17:37
  • 14.10.11

כמו מכירת החמץ בפסח

27
מיכל
  • 17:20
  • 14.10.11

שומר על מעמדו בתוך אותו "נכס" כאיללו מבלי שנרגיש.
קיקוש מקושקש שנועד לעבוד על כולנו בעינים. אני לא קונה בשפר סל או כל רשת סופרים , שי כולן שייכות לאוליגרך כזה או אחר, וכולם מנצלים א עוביהם, וגובים מחירים מופקעים.

26
יגאל
  • 17:17
  • 14.10.11

כל פרשנות שלילית אחרת-כל עוד לא תוכח- פשוט לא משכנעת אותי. העתיד לא ידוע לי, אבל העבר כן , ובינתיים הוא אצלי בשורת הזכות

23
רו"ח במיל'
  • 14:18
  • 14.10.11

עוד תרגיל חשבונאי אגרסיבי מבית מדרשו של ד"ר אייל סולגניק - אף אחד לא מעז לגעת בו משום שהוא "יוצא רשות לני"ע" - פחדנים, נמאסתם !!!
הגיע הזמן להכניס שפיות והגיון עיסקי וכלכלי לשוק - בידקו לעומק והשתלטו על משרדי אידיבי ושופרסל
בהצלחה

22
סופרסל + סופר פארם + איקאה ..
  • 14:18
  • 14.10.11

זה האוכל הטואלטיקה והריהוט לבית.
בנית הבתים עצמם תהיה קשורה למונופול המלט של השותפים האחרים של דנקנר

21
20
שאלת תם
  • 13:52
  • 14.10.11

לפי הדוחות הרווחים רק שוברים שיאים חדשים כל הזמן ובעית הלימות ההון נפטרה. אז איך זה שאנשי עסקים יירצו להפטר מעסק כל כך רוווחי? איך זה שאף טייקון אחר לא קופץ על המציאה? מה אנחנו לא יודעים שהם כן? דרושה בדיקה יסודית!

19
מבולבל
  • 11:49
  • 14.10.11

או קיי פחות או יותר הבנתי מה מרוויח מר דנקנר , אבל מה יוצא לרוכשים מהסידור הזה ? למה הסכימו לשלם כל כך הרבה כשיש מצב שהמחאה תבצור תאוצה ותוריד את הרווח של שופרסל? למה הסכימו לכזאת עיסקה מורכבת?

18
צפוני ג
  • 11:44
  • 14.10.11

אתה תתן לי 650 היום ועוד 1770 בעוד 5 שנים.
אני אתן מניות ששוות 1650 בעוד 5 שנים, דיבידנדים של כ- 150 במהלך 5 השנים, ושליטה בדירקטוריון של הקמעונאי הכי חזק במדינה.
זה נשמע כמו הלוואה בריבית 0 אחוז.

זה פחות טוב מלקנות אג"ח עם תשואה של 30 אחוז אבל כשקונים אג"ח של עצמך לא מרוויחים שליטה בקמעונאי הכי חזק במדינה.

נשמעת לי עסקה מאוד רציונלית מנקודת מבטו של ברונפמן.

17
קונץ פטנט
  • 11:40
  • 14.10.11

16
פוטון כלכלי
  • 11:36
  • 14.10.11

פשוט נוחי עוקףבאופן עיסקה מלכותית אתההגבלות הצפויות, ונותר עם מניות שופרסל כי שיעבוד המניות זה כסף יותר ממחיר הכסף שנתן נוחי לקונים כהלואה!!

פשוט לפי קריטריונים של סעיף86 במס הכנסה זו עיסקה פיקטיבית מלכותית!!1 שפ''ש השונה יכול לפסול [הכותב פ''ש לשעבר!!]

15
פשוט, לא מתאים לנפשות הפועלות
  • 11:34
  • 14.10.11

13
יואמן
  • 11:31
  • 14.10.11

12 או 13 גורמי ריכוזיות במשק, מעוללים כעולה על רוחם, מוכרים, מלווים, מקמבנים אחד לשני והשני לשלישי והשלישי שוב לראשון כאשר כל פעם המחיר מתנפח. אם נניח הנחה מטומטמת שהבנקים עושים את הדבר הנכון, הסיבות שתיים: החוב האדיר של אי.די. בי. מדיר שינה מעיניהם וצריך להמשיך ולחבר את האינפוזיה אולי משהו יקרה והשניה, הבנקים נשלטים ע"י האולגירכיה ורוקדים לצלילם במלוא המובן. מה הולך כאן במדינה הזאת?

11
פינוקיו
  • 11:18
  • 14.10.11

לפרק את הפירמידות בכל בכוח ובלי קומבינות.

08
קומבינה
  • 10:53
  • 14.10.11

יהיו התוצאות שיהיו - בסופו של דבר הציבור ישלם הכל ויצטרך להתמודד עם כל התוצאות. מעכשיו הציבור ייצטרך לספוג את הלימות ההון של הבנק, הוא יוכל להמשיך להתנהל ככל העולה על רוחה של ההנהלה הבכירה. והמפקח על הבנקים כהרגלו לא מתערב, לא מפקח באמת ולא דואג לטובת הציבור.

06
האזרח המודאג
  • 10:46
  • 14.10.11

חברות בהפסד שמגייסות כסף מהציבור! ראו הוזהרתם, שלא יקרה שוב תקדים בן דב שרכש את פרטנר וביקש להגיע להסדר כי אין לו מספיק כסף להחזיר לבעלי החוב (כי הוא רוקן את טאו ומשקיע את הונו ברכישת לטיפונדיה בכפר שמריהו) לטיפול הממונה על ההגבלים העסקיים! לדרוש מברונפמן השקעה של הון עצמי כלומר כסף מהבית,

05
תג מחיר פיננסי
  • 10:35
  • 14.10.11

שופרסל שווה היום בבורסה 3.5 מיליארד שקלים.חלקה של אי די בי לבטחונות כ 1.6 מיליארד.אחרי העסקה המזומן והבטחונות על פי המחיר החדש קופצים לכ 3 מיליארד שקלים.כך מייצרים יש מאין 1.4 מיליארד שקלים.את המחיר לתרגיל השקוף נשלם כולנו.

04
טייס בישראייר.
  • 10:12
  • 14.10.11

כמה תעלולים חברה אחת יכולה לעשות? כנראה בלי סוף . בלי סוף תעלולי IFRS ושיערוכים. בלי סוף עסקאות בעלי עניין מזעזעות. ישראייר. נכסים ובניין עם כור. העברת מאות מיליונים מדסקש להצלת כור ועוד. בלי סוף מינויים לא ראויים. בלי סוף תעלולים לסתימת פיות עד לקניית עיתון. בלי סוף תעלולים בשליטה על וועדות אשראי של בנקים. זה יכול לקרות רק במדינה שבה הרגולטורים ממונים בדרכים לא דרכים ודי לחכימא ברמיזה. ואחכ עוברים לעבוד אצל המעביד האמיתי. לעיתים נראה שכל ראשי רשות ניירות ערך וחלק מרשות המיסים ועוד רשויות עברו לעבוד באידיבי.

02
קובי
  • 09:07
  • 14.10.11

הרוכשים הפוטנציאלים פישר וברומפמן הם לא מקרה הבעלים של הריבוע הכחול?

פרוייקטים מיוחדים
הפופולריות בשוק ההון
הצעות מיוחדות