הדרבי הדו-יבשתי: איפה יותר כדאי להשקיע - אורי גרינפלד - הבלוג של אורי גרינפלד - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הדרבי הדו-יבשתי: איפה יותר כדאי להשקיע

הסיכון הפוליטי באירופה ירד לאחר הבחירות בהולנד, אבל כדאי לשים לב דווקא לנבחרת האמריקאית

5תגובות
שאלון האם אתם שחקנים קבוצתיים או יחידניים?

עוד לפני תוצאות הבחירות בהולנד משקיעים רבים החלו לפתח העדפה להשקעה באירופה לעומת ארה"ב. מכיוון שאנו מעדיפים את ההשקעה בארה"ב, רצינו לבחון מה, אם בכלל, אנחנו מפספסים?

לכן עשינו סקר קצר ופיקטיבי לחלוטין לגבי הסיבות שבעטיין כדאי להשקיע באירופה. התוצאות לפניכם:

1. אירופה ממש זולה. הכוונה פה היא לא למחירי הקוטג' בברלין, אלא למחירי מדדי המניות המרכזיים. מכפיל הרווח העתידי של מדד S&P 500 הוא 18.4 בעוד המכפיל של היורוסטוקס 600 מתסכם ב-15.55. על פניו, הטענה הזו מנצחת - אבל זה פשוט לא נכון להשוות אגסים לחלונות. ראשית, מכפיל הרווח לא מצייר את כל התמונה ולכן צריך לבדוק גם את מכפילי ההון, המכירות ותזרים המזומנים. שנית, מכיוון שכל מדד שונה מבחינת ההתפלגות הסקטוריאלית שלו, רמת המכפילים המאפיינות אותו שונה. לכן, אנחנו מעדיפים לבחון את המכפילים השונים של כל אחד מהמדדים לעומת רמתו החציונית ב-20 שנה האחרונות. בבדיקה כזו מתברר שאמנם אירופה זולה יותר מארה"ב, אבל לא באופן משמעותי. עם זאת, הנקודות הבאות מבהירות למה התמחור לבדו אינו מספיק או במלים אחרות - למה אירופה זולה מארה"ב בדיוק מהסיבות הנכונות.

2. אירופה צומחת מהר. נכון, הצמיחה בגוש היורו ב-2016 היה מהירה מהצפוי והיתה 1.7%, בדיוק כמו ארה"ב שהפתיעה לשלילה (1.6%). עם זאת, מה שהיה היה. תחזיות הצמיחה ל-2017 בגוש היורו הן 1.5%, לעומת 2.3% בארה"ב. לא רק זאת אלא שמכיוון שרווחי החברות מתואמים יותר עם הצמיחה הנומינלית מאשר עם הצמיחה הריאלית, לארה"ב, שבה האינפלציה מרימה ראש, יש יתרון נוסף.

3. הפד מעלה ריבית וה-ECB לא. הריבית בגוש היירו היא כיום 0.0% בעוד זו שבארה"ב היא 1.0%-0.75%. שוב, על פניו יתרון ברור לאירופאים. עם זאת, מה שבאמת חשוב זה הריבית הריאלית ולא הנומינלית - ופה, בגלל האינפלציה, ארה"ב מובילה. הריבית הריאלית (השתמשנו באינפלציית הליבה) באירופה היא 0.9%- בעוד זו בארה"ב נמוכה יותר ומסתכמת ב-1.3%-.

4. היורו ימשיך להיחלש - וזה טוב למניות האירופאיות. קודם כל, לבנות פוזיציית השקעות רק על סמך צפי להתחזקות/היחלשות של מטבע זה לדעתנו חוסר אחריות שגובלת בטיפשות. מי שכל כך בטוח ביכולת שלו לחזות שערי חליפין - שישקיע כבר במט"ח וירוויח הרבה יותר. מעבר לכך, השבועות האחרונים מלמדים שוב שכל יכולת לחזות את שערי המט"ח היא מקרית בהחלט כשהריבית בארה"ב עולה והדולר נחלש. יתרה מכך, בהינתן שהחשבון השוטף בארה"ב הוא גירעוני וזה שבגוש היורו נמצא בעודף גדל והולך, ובהינתן פערי הריביות הריאליות שהוצגו בסעיף  הקודם, נראה שלא מן הנמנע שהציפיות בשווקים גורמות לכך שהיורו בכלל מפוחת לעומת רמתו בשווי משקל - כך שלא מומלץ לבנות על פיחות חד בו.

5. אירופה זה קרוב יותר ויש סיכוי גבוה יותר שייסדרו לי נסיעה לאיזה כנס משקיעים ואתפוס הופעה של אדל או בארסה. לא ברור מה יותר גרוע, שזו עשויה להיות סיבה אמיתית או הופעה של אדל.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

עוד פוסטים מזירת הניתוחים

כתבות שאולי פיספסתם